Модель Баумоля:
В отличие от классической предпринимательской модели в модели У. Баумоля максимизируется не прибыль, а объем продаж. На олигополистических рынках, которых в XX в. большинство, фирма стремится к сохранению своей доли на рынке, поэтому в условиях олигополии максимизиция объема продаж становится целевой функцией фирмы.
Модель Баумоля - алгоритм, позволяющий оптимизировать размер среднего остатка денежных активов предприятия с учетом объема его платежного оборота. В соответствии с моделью, предложенной Вильямом Баумолем, остатки денежных активов предприятия на предстоящий период определяются в следующих размерах:
a) минимальный остаток денежных активов приравнивается к нулю;
b) оптимальный (он же в интерпретации В. Баумоля и максимальный) остаток денежных активов рассчитывается по формуле:
· где ДА - оптимальный остаток денежных активов предприятия в планируемом периоде;
· Рк - средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции краткосрочных финансовых вложений (фиксированный объем затрат по одной сделке);
· Ода - общий объем платежного оборота (расхода платежных средств) предприятия в планируемом периоде;
· СПк - ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям в рассматриваемом периоде (выраженная десятичной дробью).
в) средний остаток денежных активов в соответствии с этой моделью планируется как половина оптимального (максимального) их остатка.
В модели Баумоля целью фирмы является максимизация общей выручки от продаж продукции, что ведет к снижению прибыли, по сравнению с ее максимальным уровнем. Очевидно, что в таком случае объем продаж будет превышать объем продаж в условиях максимизации прибыли, что выгодно, в первую очередь, менеджерам компании, так как их вознаграждение привязано преимущественно к объемам продаж. Однако заинтересованность в максимизации выручки от реализации могут проявлять и собственники фирмы, причинами этого может являться то, что сокращение объемов продаж в случае максимизации прибыли может привести к:
· сокращению рыночной доли фирмы, что может быть крайне нежелательно, особенно в условиях растущего спроса;
· снижению рыночной власти фирмы, вследствие увеличения рыночной доли других фирм;
· сокращению или потере каналов сбыта продукции;
· снижению привлекательности фирмы для инвесторов.
Со слайдов Ковнира+дополн.:
Выпуск при максимизации прибыли будет меньше, чем выпуск при максимизации выручки. Сравним результаты, которые получает фирма при максимизации совокупной выручки и прибыли. Предельная выручка фирмы (MR), максимизирующей прибыль, равна предельным издержкам (MR = МС > 0). Предельная выручка фирмы, максимизирующей общую выручку, равна нулю (MR = 0). Так как функция предельной выручки является убывающей (dMR/dq < 0), и в первом случае предельная выручка больше, чем во втором, то q1 < q2, где q1 - выпуск при максимизации прибыли, q2 - выпуск при максимизации совокупной выручки. Объем производства при максимизации совокупной выручки всегда будет больше, чем при максимизации прибыли.
Модель Уильямсона:
Модель О. Уильямсона строилась на анализе монопольного положения корпораций, которого последние достигают в процессе концентрации и централизации. Извлечение монопольных прибылей позволяет отклоняться от цели максимизации прибыли, обосновывается несводимость цели фирмы к одному показателю. Работа над моделью дискреционного поведения управленческой фирмы выводит О. Уильямсона на проблемы организационной эволюции крупной корпорации. В процессе исследования возникает вопрос: каким образом организационная эволюция крупной корпорации может повлиять на формирование целевой функции фирмы? Отвечая на него, О. Уильямсон предлагает идею «организационного нововведения» - крупных изменений в принципах организационного построения корпораций, назревших исторически и ставших неизбежными на определенном этапе.
Модель Уильямсона основана на учете интересов управляющих, проявляющихся в их дискреционном (дискреционный - действующий по своему усмотрению) поведении в отношении различных статей расходов фирмы (см. рисунок).
Модель Уильямсона
Уильямсон в своей модели выделяет следующие основные цели управляющих:
a. Жалование плюс другие денежные вознаграждения;
b. Число сотрудников, подчиненных данному управляющему и их квалификация;
c. Контроль за инвестиционными расходами фирмы;
d. Привилегии - автомобили компании, роскошные офисы, превосходящие по затратам те, что необходимы для работы фирмы. (Форма организационной или управленческой слабины).
Все эти цели возрастают с увеличением размера фирмы. Модель сосредотачивает свое внимание на непосредственных целях управляющих.
Формально целевая функция управляющих в модели Уильямсона включает следующие переменные:
· S – избыточные расходы на содержание штата, определяемые как разность между максимальной прибылью (Пmax) и реальной прибылью (ПA).
· М – «управленческая слабина», определяемая как разница между реальной прибылью (ПА) и отчетной прибылью (ПR) (менеджеры могут как скрывать часть прибыли, так и завышать отчетную прибыль по сравнению с реальной).
· I – дискреционные инвестиционные расходы, определяемые как разница между объявленной прибылью (ПR) и суммой налоговых платежей (Т) и минимальным допустимом для акционеров уровнем прибыли (Пmin).
Преследование этих целей ограничено необходимостью сохранения приемлемого уровня объявленной прибыли (ПR). В таком случае задача записывается следующим образом:
Таким образом, кроме объема выпуска (Q), который влияет на уровень реальной прибыли, управляющие могут выбирать величину:
1) избыточных расходов на содержание штата (S);
2) сумму расходов на элементы управленческой слабины (M).
Величина дискреционных инвестиционных расходов (I) определяется однозначно, так как минимальная прибыль и уровень налогов заданы.
Модель решается подстановкой значений S, M, I в функцию полезности с последующим дифференцированием и приравниванием к нулю производных по Q, S, и M. Это показывает, что у такой фирмы будут более высокие расходы на штаты и большая управленческая слабина, чем у фирмы, максимизирующей прибыль. Отличия с прибылемаксимизирующей фирмой состоят и в различной реакции фирмы на изменение внешних параметров (изменение спроса, ставки налогообложения и др.).
Для обеспечения эффективного управления денежными потоками в зарубежной практике наибольшее распространение получили модель Баумоля и модель Миллера – Орра.
Первая была разработана В. Баумолом (W. Baumöl) в 1952 г., вторая – М. Миллером (М. Miller) и Д. Орром (D. Orr) в 1966 г. Непосредственное применение этих моделей в отечественной практике пока затруднено ввиду недостаточной развитости рынка ценных бумаг, поэтому приведем лишь краткое теоретическое описание данных моделей.
Модель Баумоля
Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств и затем постоянно расходует их в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины. Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой "пилообразный" график.
Рис. 6.3.
Так, в соответствии с моделью Баумоля остатки денежных средств на предстоящий период определяются в следующих размерах:
- а) минимальный остаток денежных средств принимается нулевым;
- б) оптимальный (он же максимальный) остаток рассчитывается по формуле
где ДАmax – максимальный остаток денежных средств в планируемом периоде; Рк – средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями; Ода – общий расход денежных средств в предстоящем периоде; СПКфв – ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям в рассматриваемом периоде;
в) средний остаток денежных средств в соответствии с этой моделью планируется как половина максимального их остатка (ДАmax: 2).
Модель Миллера – Орра представляет собой более сложный вариант расчета оптимального размера остатков денежных средств. В основе модели закладывается определенная неравномерность поступления и расходования денежных средств, а соответственно и их остатка, также предусматривается наличие страхового резерва.
Минимальный предел формирования остатка денежных средств принимается на уровне страхового остатка, а максимальный – трехкратного размера страхового остатка.
Логика действий финансового менеджера по управлению остатком средств на расчетном счете представлена на рис. 6.4 и заключается в следующем – остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает приобретать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.
Рис. 6.4.
При решении вопроса о размахе вариации (разность между верхним и нижним пределами) рекомендуется придерживаться следующей политики: если ежедневная изменчивость денежных потоков велика или постоянные затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, высоки, то предприятию следует увеличить размах вариации, и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации, если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке по ценным бумагам.
В соответствии с моделью Миллера – Орра остатки денежных средств на предстоящий период определяются в следующих размерах в несколько этапов.
- 1. Устанавливается минимальная величина денежных средств (Он), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете.
- 2. По статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления средств на расчетный счет (V ).
- 3. Определяются расходы (Рx) по хранению средств на расчетном счете и расходы (Рт) по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг.
- 4. Исчисляется размах вариации остатка денежных средств на расчетном счете (S ) по формуле:
5. Определяют верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги:
6. Находят точку возврата (ТВ) – величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала ():
На первом этапе регулируются декадные сроки расходования денежных средств (в увязке с их поступлениями), что позволяет минимизировать остатки денежных активов в рамках каждого месяца (квартала).
На втором этапе размер среднего остатка денежных активов оптимизируется с учетом предусматриваемого резервного запаса этих активов. При этом вначале определяется максимальный остаток денежных активов с учетом неравномерности платежей и резервного запаса, а затем их средний остаток (половина суммы минимального и максимального остатков денежных активов).
Высвобожденная в процессе корректировки потока платежей сумма денежных активов реинвестируется в краткосрочные финансовые вложения или в другие виды активов.
Обеспечение ускорения оборота денежных активов определяет необходимость поиска резервов такого ускорения на предприятии. К основным из этих резервов относятся:
- а) ускорение инкассации денежных средств, при котором сокращается остаток денежных активов в кассе;
- б) сокращение расчетов наличными деньгами (наличные денежные расчеты увеличивают остаток денежных средств в кассе и сокращают срок пользования собственными денежными средствами на период прохождения платежных документов поставщиков);
- в) сокращение объема расчетов с поставщиками с помощью аккредитивов и чеков, так как они отвлекают на продолжительный период денежные активы из оборота в связи с необходимостью предварительного их резервирования на специальных счетах в банках.
Обеспечение эффективного использования временно свободного остатка денежных средств может быть осуществлено за счет следующих мероприятий:
- а) согласования с банком условий текущего хранения остатка денежных средств с выплатой депозитного процента;
- б) использования высокодоходных краткосрочных фондовых инструментов для размещения резерва денежных активов, но при условии достаточной их ликвидности на фондовом рынке.
Минимизация потерь используемых денежных средств от инфляции осуществляется раздельно по денежным средствам в национальной и иностранной валютах.
Противоинфляционная защита денежных активов обеспечивается в том случае, если норма рентабельности по используемому временно свободному их остатку не ниже темпа инфляции.
Денежные средства являются жизненно необходимыми для функционирования любого бизнеса, и составляют неотъемлемую часть его рабочего капитала . При этом для денежных средств характерны следующие особенности:
- потеря покупательной способности под воздействием инфляции ;
- способность самостоятельно приносить доход.
В силу перечисленных выше особенностей возникает объективная необходимость обоснования оптимального остатка денежных средств, который не будет избыточным и одновременно будет достаточным для сохранения платежеспособности . позволяет рассчитать его величину при условии соблюдения определенных положений.
Исходные положения модели Баумоля
- денежные потоки не подвержены колебаниям, то есть изначально предполагается, что денежные средства расходуются равномерно;
- расходование денежных средств осуществляется до нулевого остатка;
- существует некоторая неопределенность в поступлении денежных средств;
- не предполагается возможность использования кредитной линии или овердрафта ;
- альтернативные издержки поддержания остатка денежных средств не меняются;
- излишек денежных средств вкладывается в ликвидные ценные бумаги;
- при купле-продаже ликвидных ценных бумаг в денежные средства возникают определенные транзакционные издержки.
Расчет оптимального остатка денежных средств
Величина оптимального остатка денежных средств, согласно модели Баумоля, зависит от двух факторов: стоимости одной транзакции пополнения денежных средств и альтернативных издержек его поддержания. В этом случае функцию совокупных расходов можно представить в следующем виде:
где C – остаток денежных средств;
F –транзакционные издержки пополнения остатка денежных средств;
T – годовая потребность в денежных средствах;
k – альтернативные издержки поддержания остатка денежных средств (процентная ставка по ликвидным ценным бумагам).
Из полученного уравнения можно выразить оптимальный остаток денежных средств (англ. Optimal Cash Balance, OCB ):
Графически эти зависимости можно выразить следующим образом:
Пример . Потребность компании в денежных средствах составляет 75000 у.е. в неделю, транзакционные издержки при купле-продаже ценных бумаг составляют 800 у.е., а процентная ставка по ликвидным ценным бумагам составляет 9% годовых.
Годовая потребность компании в денежных средствах составляет 3900000 у.е. (75000*52). В этом случае оптимальный остаток денежных средств в соответствии с моделью Баумоля составит 263312,24 у.е.
Интерпретация модели Баумоля
При условии выполнения исходных положений модели Баумоля полученный оптимальный остаток денежных средств является достаточным для сохранения платежеспособности бизнеса. При выполнении условия равномерности расходования денежных средств не возникает необходимости поддержания страхового остатка, поэтому их минимальный остаток будет равен 0.
Поскольку расходование денежных средств до нулевого баланса осуществляется в течение определенного периода времени, все полученные поступления следует вкладывать в ликвидные ценные бумаги. При достижении денежным остатком нулевого баланса необходимо пополнить его до оптимального за счет конвертации ликвидных ценных бумаг.
У.Баумоль обратил внимание, что динамика целевого остатка денежных средств (ДС) похожа на динамику товарно-материальных запасов и предложил модель для оптимизации целевого остатка ДС, основывающуюся на модели Уилсона.
Если предположить, что:
1. Потребность предприятия в ДС в течение определенного срока (день, неделя, месяц) известна и постоянна;
2. Денежные поступления за тот же период тоже известны и постоянны, тогда изменения целевого остатка ДС будет выглядеть так (см. Рис. 7):
src="/files/uch_group42/uch_pgroup67/uch_uch6621/image/761.gif">
1 нед. 2 нед. 3 нед. Время
Рис. 7. Динамика остатка ДС на расчетном счете
В конце первой недели придется либо продать имеющиеся ценные бумаги (на сумму недельной потребности в ДС), либо взять кредит на ту же сумму. И так придется поступать каждую неделю.
Тогда ДСср = , где ДС – недельная (месячная и т.д.) потребность;
ДСср – средний остаток денег на расчетном счете.
Большой остаток ДС сокращает затраты по продаже ценных бумаг или обслуживанию кредита (т.н. трансакционные затраты), но с другой стороны, это снижает и возможные доходы от ценных бумаг (т.к. деньги лежат без движения).
Величину этих возможных доходов можно условно принять в размере дохода, приносимого ликвидными ценными бумагами. Но одновременно наличие ценных бумаг (кредита) потребует дополнительных (транзакционных) затрат.
Тогда общая величина затрат (ЗДСоб) на поддержание целевого остатка ДС будет складываться из:
Переменной величины затрат (упущенной выгоды) (ЗДСпер);
Постоянной величины транзакционных затрат (ЗДСпос);
ЗДСоб = ЗДСпер + ЗДСпос;
ЗДСпер = * r,
где ДС / 2 – средний остаток денег на расчетном счете;
r – доходность по ценным бумагам.
ЗДСпос = F * к,
где F – величина транзакционных затрат на один цикл пополнения денежных средств на расчетном счете;
к – число циклов пополнения ДС в году.
Но нам известно, что годовая потребность в ДС равна:
ПДС = к * ДС;
Отсюда: к = ; Подставим эквивалент «к» в формулу для ЗДСпос: ЗДСпос = * F;
Или в общем виде: ЗДСоб = * r + * F;
Поскольку нам нужно минимизировать остаток ДС, дифференцируем величину ЗДСоб по ДС и приравняем к нулю:
R / 2 – ПДС * F / ДС2 = 0,
где Х = ДС; Y = ЗДСоб;
Отсюда: ДСмин = ; Это формула Баумоля.
Пример: Пусть F = 150 долл.; ПДС = 100 тыс. долл. * 52 нед. = 5200 тыс. долл.; r – 15% годовых, или 0,15; Тогда: ДСмин = = 101980 долл.
Средний остаток на расчетном счету ДСср = = 50 990 долл., или примерно 51 тыс. долл.
Недостатками модели Баумоля является:
1. Предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков;
2. Неучет цикличности и сезонности колебаний потребности в ДС.
Если требуется учитывать данные условия, то нужно применять другие методы расчета оптимальной величины целевого остатка ДС.
Вопросы для повторения
1. Что такое чистый оборотный капитал (ЧОК) и как его рассчитывают?
2. Что показывают ТФП?
3. Чем определяются ТФП?
4. Какие существуют виды политики управления оборотными средствами?
5. Что является главным вопросом в процессе управления кредиторской задолженностью?
6. За счет чего управляют дебиторской задолженностью?
7. Как определяются минимальные затраты на поддержание необходимых материальных запасов?
8. На чем основано управление денежными средствами предприятия?
1. Предприятие имеет следующий годовой финансовый баланс:
АКТИВЫ ПАССИВЫ
Постоянные активы 3500 Собственные средства 2000
Запасы сырья 400 Резервы 1000
Незавершенное пр-во 200 Долгосрочн. задолжен. 2000
Запасы гот. продукц. 600 Краткосрочн. задолж. 1000
Дебиторская задолж. 1800 Кредиторская задолж. 1200
Краткоср.фин.вложен. 200
Другие тек. активы 300
Денежные средства 200
Всего активы 7200 Всего пассивы 7200
б) определить текущие финансовые потребности;
в) определить излишек / дефицит денежных средств и сумму необходимого нового кредита;
2. Потребность в наличных денежных средствах у предприятия - 1000 тыс. руб. в месяц. Ожидается, что продукция, отгруженная потребителям, будет оплачиваться равномерно. Годовая ставка процента - 20%. Стоимость каждой операции займа или снятия денег со счета - 100 руб.
Требуется:
а) определить оптимальную сумму кассового остатка денежных средств;
3. Предприятие имеет следующие характеристики деятельности:
Ежегодные продажи в кредит - 5 млн. руб.
Период погашения дебиторской задолженности - 3 мес.
Норма прибыли - 20%
Предприятие рассматривает предложение по скидкам 4 / 10, брутто 30. Ожидается, что период погашения уменьшится до двух месяцев.
Требуется определить, стоит ли реализовывать такую политику скидок?
4. Предприятие использует 400 ед. материала в месяц. Стоимость каждого заказа равна 200 тыс. руб. Стоимость хранения каждой единицы материала - 10 тыс. руб.
Определить:
а) чему равна величина оптимального заказа?
б) сколько заказов следует делать в месяц?
в) как часто необходимо делать заказы на поставку материала?
5. Продажи в кредит у предприятия составляют 500 тыс. руб. Период поступления денег - 90 дней. Себестоимость составляет 50% от цены продаж.
Требуется определить средние вложения в дебиторскую задолженность.
Федеральное агентство по образованию Российской Федерации
ГОУ ВПО “СИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ
ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ”
Факультет: Химико-технологический ЗДО
Кафедра: Бухгалтерского учета и финансов
Дисциплина: Финансовый менеджмент
Контрольная работа
Вариант №15
Проверил: Н.И. Попова
(подпись)
______________________
(оценка, дата)
Выполнил:
студ. 5 курса, спец. 060805кс
шифр К605115
Н.В. Лазаревич
(подпись)
Красноярск 2010
Теоретическая часть:
1. Дайте характеристику модели Баумоля……...………………………………3
2. Опишите косвенный метод расчета движения денежных средств……........4
3. Дайте определение следующих понятий:
Финансовые инструменты …………………………………………………….... 7
Эмиссионная политика………………… ……………………………………….. 7
Эластичность …………………………………………………………………….. 7
Библиографический список...…………………………………………………….. 8
Практическая часть (вариант № 15):
Задача № 1
Задача № 2
Задача № 3
Теоретическая часть
1. Дайте характеристику модели Баумоля
Модель Баумоля - модель изменения остатка средств на расчетном счете, при которой, все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в ценные бумаги, затем при истощении запаса денежных средств предприятие продает часть ценных бумаг и пополняет остаток денежных средств до первоначальной величины.
По модели Баумоля предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, и затем постоянно расходуется в течение некоторого периода времени. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги.
где Q - оптимальный остаток денежных средств;
F - прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год,
квартал, месяц);
с - единовременные расхода по конвертации денежных средств в ценные
г - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по
краткосрочным финансовым вложениям.
Средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (К) равно:
Общие расходы (СТ) по реализации такой политики управления денежными средствами составят:
Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы, второе - упущенную выгоду от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.
2. Опишите косвенный метод расчета движения денежных средств
Косвенный метод основывается на идентификации и учете операций, связанных с движением денежных средств, и последовательной корректировке чистой прибыли, т.е. исходным элементом является прибыль.
Суть косвенного метода состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств. При этом исходят из того, что в деятельности каждого предприятия имеются отдельные, нередко значительные по величине виды расходов и доходов, которые уменьшают (увеличивают) прибыль предприятия, не затрагивая величину его денежных средств. В процессе анализа на сумму указанных расходов (доходов) производят корректировку величины чистой прибыли таким образом, чтобы статьи расходов, не связанные с оттоком средств, и статьи доходов, не сопровождающиеся их притоком, не влияли на величину чистой прибыли.
Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах, и:
Позволяет показать взаимосвязь между разными видами деятельности предприятия;
Устанавливает взаимосвязь между чистой прибылью и изменениями в активах предприятия за отчетный период.
При анализе взаимосвязи полученного финансового результата и изменения денежных средств следует учитывать возможность получения доходов, отражаемых в учете реального поступления денежных средств.
Косвенный метод анализа реализуется на корректировках чистой прибыли отчетного периода, в результате которых последняя становится равной чистому денежному потоку (приросту остатка денежных средств). Такие корректировки условно подразделяются на три группы по характеру хозяйственных операций:
1. Корректировки, связанные с несовпадением времени отражения доходов и расходов в бухгалтерском учете с притоком и оттоком денежных средств по этим операциям.
2. Корректировки, связанные с хозяйственными операциями, не оказывающими непосредственного влияния на формирование прибыли, но вызывающими движение денежных средств.
3. Корректировки, связанные с операциями, оказывающими непосредственное влияние на расчет показателя прибыли, но не вызывающие движение денежных средств.
Для проведения расчетов необходимо воспользоваться данными оборотной ведомости по счетам бухгалтерского учета, а также отдельными аналитическими записями.
Процедура корректировочной величины по счетам учета дебиторской задолженности заключается в определении приращения сальдо за анализируемый период по счетам дебиторов. На суму этого приращения будет корректироваться финансовый результат анализируемого периода. Если приращение будет положительным, то сумму прибыли необходимо уменьшить на эту величину, а если отрицательным - увеличить.
Корректировки прибыли в связи с начислением амортизации производятся на сумму начисленной амортизации за анализируемый период (кредитовые обороты по счетам 02, 05) при этом сумма прибыли увеличивается.
Механизм расчета корректировки чистой прибыли в соответствии с косвенным методом анализа движения денежных средств представлен в табл. 1.
Таблица 1
Механизм расчета корректировки чистой прибыли на основе косвенного метода анализа денежных потоков
| Показатель | Номер формы, код строки |
Чистая прибыль Чистый денежный поток Корректировки чистой прибыли в связи с изменением балансовых остатков нематериальных активов основных средств незавершенного строительства долгосрочных финансовых вложений отложенных налоговых активов НДС по приобретенным ценностям дебиторской задолженности (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) дебиторской задолженности (платежи по которой ожидаются менее чем через 12 месяцев после отчетной даты) краткосрочные финансовых вложений резервного капитала нераспределенной прибыли прошлых лет займов и кредитов кредиторской задолженности доходов будущих периодов резервов предстоящих расходов Итого сумма корректировок чистой прибыли Чистая прибыль с учетом корректировок (должна быть численно равна чистому денежному потоку) |
1, стр.470 (за минусом чистой прибыли отчетного года) |
Косвенный метод анализа денежных потоков позволяет определить влияние различных факторов финансово-хозяйственной деятельности организации на чистый денежный поток.
Косвенный метод помогает вовремя обнаружить негативные тенденции и своевременно принять адекватные меры по предотвращению возможных негативных финансовых последствий.
Для решения проблемы взаимоувязки двух «чистых» результирующих показателей: чистой прибыли и чистого денежного потока используется косвенный метод анализа.
Косвенный метод позволяет:
Контролировать правильность заполнения форм бухгалтерской финансовой отчетности №1, №2, №4 путем стыковки чистого денежного потока и чистой прибыли;
Выявлять и количественно определять причины отклонений финансово-результативных показателей, исчисляемых разными методами, друг от друга (чистого денежного потока и чистой прибыли);
Выявлять в составе статей актива баланса те, которые могли инициировать увеличение или уменьшение денежных средств;
Отслеживать влияние изменения пассивных статей на величину остатка денежных средств;
Рассматривать фактор амортизации в качестве причины разрыва между чистой прибылью и чистым денежным потоком;
Разъяснять руководителю причины, по которым прибыль организации растет, а количество денежных средств на расчетном счете снижается.
Оценивая результаты анализа, следует иметь в виду, что для растущего успешного бизнеса характерны:
Притоки - собственный капитал (прибыль отчетного года и вклады участников), кредиты и займы, а также кредиторская задолженность;
Оттоки - внеоборотные активы, запасы и дебиторская задолженность, то есть притоки по пассиву баланса и оттоки по активу.
3. Дайте определение следующих понятий: финансовые инструменты, эмиссионная политика, эластичность
Финансовый инструмент - финансовый документ (валюта, ценная бумага, денежное обязательство, фьючерс, опцион и т. п.), продажа или передача которого обеспечивает получение денежных средств. Это, по сути, любой контракт, результатом которого является появление определенной статьи в активах одной стороны контракта и статьи в пассивах другой стороны контракта.
Эмиссионная политика – совокупность долгосрочных правил, определяющих порядок выпуска и выкупа собственных акций предприятия.
Эластичность (от греч. elasticos - гибкий) - мера изменения одного показателя по отношению к изменению другого, от которого зависит первый. Математически это производная от одного показателя по другому, изменение одного показателя, обусловленное приращением другого показателя на единицу.
Библиографический список:
1. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент. Теория и практика - М.: Финансы и статистика, 2007.
2. Леонтьев, В.Е. Финансовый менеджмент [Текст]: Учеб. пособие для студентов, обучающихся по специальностям «Финансы и кредит», «Бух. учет, анализ и аудит», «Мировая экономика» / В.Е. Леонтьева, В.В. Бочаров. – СПб.: ИВЭСЭП, 2005.
3. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. - М.: , 2008г.
4. Лялин, В.А. Финансовый менеджмент [Текст]: Учеб. пособие / В.А. Лялин, П.В. Воробъев. – 2-е изд., испр. и доп. – СПб.: Бизнес-Пресса, 2007.
5. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б.Современный экономический словарь. 5-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М,2007.
6. Финансовый менеджмент /Под ред. проф. Колчиной Н.В. - М.: Юнити, 2008.
Практическая часть. Вариант № 15
Задача №1
Провести сравнительный анализ финансового риска при различной структуре капитала предприятия.
Структура капитала приведена в таблице 1.
Таблица 1 – Структура капитала
Критическое значение нетто-результата эксплуатации инвестиций,
Эффект финансового рычага,
Чистую рентабельность собственных средств для каждого предприятия.
Графически отобразить зависимость рентабельности собственного капитала от структуры капитала.
Построить график формирования эффекта финансового рычага.
Необходимые для расчета исходные данные приведены в таблице 2, структура источников средств предприятия - в таблице 3.
Таблица 2 – Исходные данные
1. Определим структуру источников средств каждого из пяти предприятий используя данные из таблиц 1 и 2.
Для предприятия № 1:
Заемные = 1400 * 0% = 0 т.руб.
Собственные = 1400 – 0 = 1400 т.руб.
Для предприятия № 2:
Заемные = 1400 * 10% = 140 т.руб.
Собственные = 1400 – 140 = 1260 т.руб.
Для предприятия № 3:
Заемные = 1400 * 25% = 350 т.руб.
Собственные = 1400 – 350 = 1050 т.руб.
Для предприятия № 4:
Заемные = 1400 * 35% = 490 т.руб.
Собственные = 1400 – 490 = 910 т.руб.
Для предприятия № 5:
Заемные = 1400 * 40% = 560 т.руб.
Собственные = 1400 – 560 = 840 т.руб.
Полученные данные занесем в таблицу 3.
Таблица 3 - Структура источников средств предприятия, тыс. руб.
2. Определим критический нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ крит), который рассчитывается по формуле:
НРЭИ крит = СРСП * А / 100%, (1)
где СРСП – ставка банковского процента, % (по условию – 15%);
А – активы предприятия, тыс. руб. (по условию – 1400 т.руб.);
Пороговое значение НРЭИ будет одинаково для всех предприятий:
НРЭИ крит = 15*1400/100 = 210 тыс. руб.
3. Определим эффект финансового рычага. Вычисляется по формуле:
, (2)
где ЭР – экономическая рентабельность. В данной задаче она будет для всех предприятий одинаковая, ЭР = НРЭИ / А*100 = 300 / 1400 *100 = 21 %;
СРСП – средняя расчетная ставка процента, % (по условию – 15%);
ЗС – заемные средства (используем данные из таблицы 3);
СС – собственные средства (используем данные из таблицы 3);
Экономическая рентабельность будет для всех предприятий одинаковая, она будет равна:
ЭР = НРЭИ / А*100
ЭР = 300 / 1400 *100 = 21%
Рассчитаем ЭФР для каждого предприятия:
ЭФР 1 = (1 – 0,2) * (0,21 – 0,15) * 0/1400 = 0
ЭФР 2 = (1 – 0,2) * (0,21 – 0,15) * 140/1260 = 0,048 * 0,111=0,533%
ЭФР 3 = (1 – 0,2) * (0,21 – 0,15) * 350/1050 = 0,048 * 0,333=1,60%
ЭФР 4 = (1 – 0,2) * (0,21 – 0,15) * 490/910 = 0,048 * 0,5385=2,58%
ЭФР 5 = (1 – 0,2) * (0,21 – 0,15) * 560/840 = 0,048 * 0,6667=3,20%
4. Определим чистую рентабельность собственных средств (ЧРСС) предприятий:
Если предприятие использует только СС, то
ЧРСС = (1-СН)*ЭР=2/3ЭР
Если предприятие использует СС и ЗС, то
ЧРСС = (1-СН)*ЭР+ЭФР=2/3ЭР+ЭФР
Для предприятий:
ЧРСС 1 =2/3*0,21=0,14=14%
ЧРСС 2 =2/3*0,21+0,0053=0,1453=14,53%
ЧРСС 3 =2/3*0,21+0,016=0,156=15,6%
ЧРСС 4 =2/3*0,21+0,0258=0,1658=16,58%
ЧРСС 5 =2/3*0,21+0,0320=0,172=17,2%
5. Отобразим графически зависимость рентабельности собственного капитала от структуры капитала на рисунке 1.
График формирование эффекта финансового рычага построим на рисунке 2.
Для удобства все необходимые данные для построения графика занесем в таблицу 4.
Таблица 4
Вывод: Сила воздействия финансового рычага возрастает с увеличением доли заёмного капитала. Увеличение доли долгосрочных заёмных средств приводит к повышению рентабельности собственного капитала, однако вместе с тем происходит и возрастание степени финансового риска.
Задача №2
По данным таблицы 1 определить величину долгосрочных и краткосрочных пассивов, собственный оборотный капитал по каждой стратегии. Графически отобразить варианты стратегии финансирования оборотных активов.
Таблица 1 Стратегии финансирования оборотного капитала, тыс.руб.
1. В теории финансового менеджмента выделяется 4 стратегии финансирования оборотных активов:
1. идеальная стратегия: ДП=ВА, СОК=0
2. агрессивная стратегия: ДП=ВА+СЧ, КП = ВЧ, СОК=СЧ
3. консервативная стратегия: ДП=ВА+СЧ+ВЧ, КП = 0, СОК=СЧ+ВЧ=ТА
4. компромиссная стратегия: ДП=ВА+СЧ+ВЧ/2, КП = ВЧ/2, СОК=СЧ+ВЧ/2
где ДП - долгосрочные пассивы;
КП - краткосрочные пассивы;
ВА - внеоборотные активы;
СЧ - постоянная часть оборотных активов;
ВЧ - переменная часть оборотных активов;
СОК - собственный оборотный капитал.
Таблица 2 Активы предприятия
| Стратегия | |||||
| Месяц | ОА | ВА | Сумма А (2+3) | СЧ | ВЧ (2-5) |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| Январь | 20 | 120 | 140 | 15 | 5 |
| Февраль | 22 | 120 | 142 | 15 | 7 |
| Март | 45 | 120 | 165 | 15 | 30 |
| Апрель | 43 | 120 | 163 | 15 | 28 |
| Май | 55 | 120 | 175 | 15 | 40 |
| Июнь | 43 | 120 | 163 | 15 | 28 |
| Июль | 45 | 120 | 165 | 15 | 30 |
| Август | 40 | 120 | 160 | 15 | 25 |
| Сентябрь | 30 | 120 | 150 | 15 | 5 |
| Октябрь | 33 | 120 | 153 | 15 | 18 |
| Ноябрь | 45 | 120 | 165 | 15 | 30 |
| Декабрь | 32 | 120 | 152 | 15 | 17 |
2. Определим стратегии финансирования оборотных средств для нашего предприятия:
Таблица 3 Агрессивная стратегия
Таблица 4 Компромиссная стратегия
Таблица 5 Консервативная стратегия
Задача №3
На основании данных таблицы 1 построить три графика порога рентабельности, которые отражают увеличение прибыли на 50% за счет изменения:
Продажной цены;
Постоянных затрат;
Переменных затрат на единицу.
Сделать вывод о влиянии каждого фактора на величину порога рентабельности.
Таблица 1 Определение порога рентабельности
| Вариант | Выпуск продукции, тыс.ед. | Цена, руб. | Переменные затраты на ед., руб. | Постоянные затраты, тыс.руб. |
| 15 | 118 | 420 | 165 | 17800 |
Решение:
1. Определение порога рентабельности при увеличении прибыли на 50%.
Порог рентабельности определяется по формулам:
Пороговая выручка рассчитывается по формуле:
ПР = И пост /кВМ, (1)
Коэффициент валовой моржи рассчитывается по формуле:
кВМ = ВМ/Выр, (2)
Валовая моржа рассчитывается по формуле:
ВМ = Выр – И пер, (3)
где ПР – порог рентабельности, тыс.руб;
И пост – постоянные затраты, тыс.руб;
кВМ – коэффициент валовой маржи;
ВМ – валовая маржа, тыс.руб.;
Выр – выручка от реализации, тыс.руб.;
И пер – переменные затраты, тыс.руб.
Выр = 420*118= 49560 тыс.руб.
И пер = 118*165 = 19470 тыс.руб
ВМ
кВМ = 165/420 = 0,39
И пост = 17800 тыс.руб
З всего = 19470+17800 = 37270 тыс.руб
Прибыль = 49560-37270 = 12290 тыс.руб
ПР руб = 17800/0,39 = 45641,03 тыс.руб
ПР ед = 17800/(420-165) = 69,80
2. Определим порог рентабельности при увеличение прибыли на 50% за счет изменения продажной цены.
Прибыль увеличивается на 50%:
12290+50%=18435 тыс.руб
Выр = 18435+17800+19470 = 55705 тыс.руб.
Цена = 55705/118 = 472
И пер = 118*165 = 19470 тыс.руб
ВМ = 55705–19470 = 36235 тыс.руб
3. Определим порог рентабельности при увеличение прибыли на 50% за счет изменения постоянных затрат.
18435=420*118-165*118- И пост Н
И пост Н =11655 тыс.руб
Учитывая изменения в постоянных издержках и прибыли, рассчитаем порог рентабельности:
Выр = 420*118= 49560 тыс.руб.
И пер = 118*165 = 19470 тыс.руб
ВМ = 49560 – 19470 = 30090 тыс.руб
кВМ = 165/420 = 0,39
И пост = 11655 тыс.руб
З всего = 19470+11655 = 31125 тыс.руб
Прибыль = 49560-31125 = 18435тыс.руб
ПР руб = 11655/0,39 = 29884,62 тыс.руб
ПР ед = 11655/(420-165) = 45,71
При изменении переменных затрат пороговая прибыль составила 29884,62 тыс.руб., порог рентабельности в натуральном выражении составил 45,71 тыс.ед.
График порога рентабельности, отражающий изменение прибыли на 50%, за счет изменения постоянных затрат представлен на рисунке 2
4. Определим порог рентабельности при увеличение прибыли на 50% за счет изменения переменных затрат на единицу.
Выр = 420*118= 49560 тыс.руб.
И пер = 49560-17800-18435 = 13325 тыс.руб
ВМ = 49560 – 13325 = 36235 тыс.руб
кВМ = (420-165)/420 = 0,61
И пост = 17800 тыс.руб
З всего = 13325+17800 =31125 тыс.руб
Прибыль = 49560-31125 = 18435 тыс.руб
ПР руб = 17800/0,61 = 29180,33 тыс.руб
ПР ед = 17800/(420-165) = 69,80
При изменении переменных затрат пороговая прибыль составила 29180,33 тыс.руб., порог рентабельности в натуральном выражении 69,80 тыс.ед.
График порога рентабельности, отражающий изменение прибыли на 50%, за счет изменения переменных затрат представлен на рисунке 3
При увеличении прибыли на 50% величина порога рентабельности уменьшается. Наименьшее изменение происходит за счет изменения продажной цены, наибольшее уменьшение порога рентабельности происходит за счет изменения постоянных затрат.
Поэтому, можно сделать вывод, о том, что целесообразнее увеличивать прибыль, уменьшая при этом постоянные затраты. Это приводит и к снижению порога рентабельности, что повышает шансы предприятия на рынке для получения прибыли.
