1) izdošanas brīdī tā nominālcena ir fiksēta, kas ir obligāts rekvizīts un ir norādīta priekšpusē.
Nominālā C = obligātā aizdevuma summa / emitēto obligāciju skaits
2) emisijas cena(pārdošanas cena primārajā tirgū). Emisijas cena var būt zem nominālvērtības (piemēram, diskonta obligācija);
3) tirgus cena(atkarīgs no procentu likmes un tiesībām, kas ir iegultas obligācijā. Tā ir piesaistīta nominālvērtībai. Īpašnieks nevar saņemt par to summu, kas lielāka par nominālvērtību + procenti. Lai salīdzinātu tirgus cenas ar dažādām nominālvērtībām, tirgus likme = tirgus C/nominālais C*100 No tā izriet, ka obligācijas tirgus cena (C) ir vienāda ar
Vērtēšana ir cieši saistīta ar ienākumu un rentabilitātes definīciju. Kopējie ienākumi no obligācijas= periodiski maksātie procenti (kuponu ienākumi) + attiecīgā perioda obligāciju vērtības izmaiņas + ienākumi no saņemto procentu reinvestēšanas. Obligācija nes īpašniekam fiksētus tekošos ienākumus. Izmērs kupona ienākumi obligācijām galvenokārt ir atkarīga no obligācijas uzticamības, citiem vārdiem sakot, no tā, kas ir tās emitents. Obligāciju vērtības izmaiņas attiecīgajā periodā: starpība starp obligācijas iegādes cenu (P0) un cenu, par kādu investors pārdod obligāciju (P,) atspoguļo kapitāla pieaugumu, ko investors ir ieguldījis konkrētā obligācijā. Šāda veida ienākumus galvenokārt nes obligācijas, kas iegādātas par cenu, kas ir zemāka par nominālvērtību, t.i. ar atlaidi. Šīs cenas aprēķināšanu sauc par diskontu, un pati cena ir nākotnes naudas summas pašreizējā vērtība. Procentu ienākumi no reinvestīcijām- ir klāt tikai ar nosacījumu, ka kārtējie ienākumi, kas saņemti obligācijas procentu veidā, tiek pastāvīgi reinvestēti. Ienesīgums ir relatīvais rādītājs un atspoguļo ieņēmumus uz vienības izmaksām. Ienesīgums sastāv no divām galvenajām sastāvdaļām: periodiski izmaksātā kupona ienākuma un pozitīvās starpības starp obligācijas pārdošanas un iegādes cenu. Atšķirt pašreizējā ražaunobligāciju pilnu vai galīgo ienesīgumu.
Rādītājs pašreizējā raža raksturo obligācijas gada (kārtējos) ieņēmumus attiecībā pret izmaksām, kas radušās tās iegādei. Investoram ir jāsalīdzina arī šīs obligācijas ienesīgums ar alternatīvo ieguldījumu ienesīgumu, jo tam ir tirgus ienesīguma rādītājs (Dr = KD / Tsr).
Galīgā raža raksturo kopējos ienākumus no obligācijas uz vienu izmaksu vienību šīs obligācijas iegādei gadā.
35. Valsts vērtspapīri (VP), to veidi un ekonomiskā nozīme. Valsts centrālā banka - valsts iestāžu emitētas parādsaistības Centrālās bankas formā.Valsts ir nozīmīgākais kapitāla aizņēmējs.Viena no aizdevuma metodēm ir centrālās bankas emisija.., pašvaldību līmeņi.Tiek izmantoti valsts vērtspapīri. formalizēt attiecības, kas rodas valsts parāda veidošanās laikā.Līdzekļu aizņemšanās no iedzīvotājiem un privātuzņēmumiem tiek veikta, pārdodot valsts vērtspapīrus, kuru emisija ir vērsta uz šādu uzdevumu risināšanu: valdības programmas;- ietekme uz makroekonomiskajiem rādītājiem: nauda. piedāvājums apgrozībā, cenu līmenis un inflācija, valūtas kurss, ekonomiskās izaugsmes tempi, nodarbinātības līmenis, maksājumu bilance u.c.; - parāda atmaksa par iepriekš emitētajiem valsts vērtspapīriem; - valsts parāda pārstrukturēšana uzņēmumiem, organizācijām un privātuzņēmumiem. Kā emitenti valsts vērtspapīri var darboties valsts iestādes (MinFin), gos.specializir. organizācijas (Centrbank).Atkarībā no investoru emitēto vērtspapīru veida tie ir iedzīvotāji, privātie uzņēmumi, investori, apdrošināšana, pensiju fondi, bankas. va un tajā pašā laikā ar pievilcīgiem īpašumiem kalpo kā ērts un uzticams instruments par brīvas naudas ieguldīšanu. GS funkcijas: a) valsts budžeta deficīta finansēšana uz neinflācijas principa, t.i. bez papildu naudas izlaišanas apgrozībā; b) valsts mērķprogrammu finansēšana mājokļu būvniecības, infrastruktūras, sociālās apdrošināšanas u.c. jomā; c) ietekmi uz makroekonomiskajiem rādītājiem: naudas piedāvājumu apgrozībā, ietekmi uz cenām un inflāciju, uz tēriņu un investīciju virzieniem, ekonomikas izaugsmi, maksājumu bilanci u.c. d) parāda atmaksa par iepriekš emitētiem valsts vērtspapīriem; e) valsts parāda pārstrukturēšana uzņēmumiem un privātiem uzņēmumiem. GS emitenti: dažādas valsts struktūras - Finanšu ministrija un Baltkrievijas Republikas Nacionālā banka. Investori: juridiskās personas, iedzīvotāji, dažādi fondi. GS priekšrocības: to augstā uzticamība, augsti likvīdi instrumenti ar minimālu apgrozības periodu, darbības izmaksas ir zemākas nekā citām centrālajām bankām, vairumā štatu no ienākumiem maksā fiksētu procentu. Valsts vērtspapīru veidi: 1) Pēc emitenta veida: Valsts augstāko varas un vadības institūciju centrālā banka (MinFin, Centrālā banka); reģionālās centrālās bankas vai citu valdības līmeņu centrālās bankas, ko garantē centrālā valdība; Valsts institūciju centrālā banka. Centrālās bankas, kurām piešķirts valsts īpašuma statuss.Valsts vērtspapīru statusu nosaka valsts tiesību akti.Baltkrievijā valsts īpašumā esošie vērtspapīri ir tie, kurus emitē Finanšu ministrija, lai segtu valsts budžeta deficītu. . Valsts banka arī veica savu īstermiņa obligāciju emisiju, kurām formāli nav valstij piederoša statusa, bet tās tiek traktētas līdzvērtīgi valstij. 2) Saskaņā ar pieteikuma formu: tirgus vērtspapīri, kurus pēc sākotnējās izvietošanas var brīvi pārdot tālāk; netirgojami, ko to turētāji nevar pārdot tālāk, bet pēc noteikta laika var atdot emitentam.3) Līdz termiņam:īstermiņa, izsniegta uz laiku parasti līdz 1 gadam; vidēja termiņa, kura apgrozības periods ir izstiepts uz laiku parasti no 1 gada līdz 5-10 gadiem; ilgtermiņa, t.i. kuru mūža ilgums parasti pārsniedz 10–15 gadus.4) Pēc maksājuma veida ienākumu (saņemšana): procentus nesošie vērtspapīri (procentu likme var būt fiksēta, t.i. nemainīga visu obligācijas pastāvēšanas laiku, peldoša, pakāpeniska; ienākumus izmaksā vērtspapīru dzēšanas brīdī) kot.vyplaty% tiek veiktas periodiski;; diskontēti vērtspapīri, kas ir izvietoti par cenu, kas ir zemāka par nominālo, un šī starpība (diskonts) veido ienākumus no obligācijas; indeksētās obligācijas, kuru nominālvērtība palielinās, piemēram, par inflācijas indeksu; laimests, par kuru ienākumi tiek izmaksāti laimesta veidā; kombinētās obligācijas, no kurām tiek gūti ienākumi, kombinējot iepriekš uzskaitītās metodes.
Tāpat kā akcijām, arī obligācijām ir vairāki vērtēšanas veidi. Obligācijas emisijas brīdī tā satur nominālā cena. Nominālcena ir obligāts obligācijas atribūts, un tā ir norādīta vērtspapīra priekšpusē. Nominālā cena ir definēta kā:
kur C ir obligātā aizdevuma summa;
K ir emitēto obligāciju skaits.
Obligāciju nominālvērtība, kā likums, ir daudz augstāka par akciju nominālvērtību, jo obligācija ir saistīta ar mazāku risku un tāpēc ir pieprasītāka pat tad, ja cena ir diezgan augsta. Lai laistu savu daļu tirgū un nodrošinātu turpmāku likviditāti, emitents to emitē ar nelielu nominālvērtību, rēķinoties ar to, ka to iegūs plašs individuālo investoru loks.
Nominālcena ir vissvarīgākā obligācijas īpašība, jo tā atspoguļo emitenta saistību monetāro vērtību. Viena no galvenajām obligāciju turētāja tiesībām ir viņa obligāciju nominālvērtības atgriešana. Pamatojoties uz nominālvērtību, tiek aprēķināti arī procentu ienākumi, ieskaitot kuponu maksājumus. Ja obligāciju iegādājas investors otrreizējā tirgū vai sākotnējā piedāvājumā ar atlaidi, tās ienesīgums tiek noteikts kā starpība starp nominālcenu, par kuru tā tiks dzēsta, un pirkuma cenu.
Emisijas cena ir obligācijas cena, par kuru tā tiek pārdota primārajā tirgū. Izvietojuma cena var būt zemāka par nominālvērtību, vienāda ar to vai virs tās, savukārt sākotnējā piedāvājuma akcijas tiek pārdotas par cenu, kas vienāda ar nominālvērtību vai augstāka par to.
Obligācijai ir izpirkuma cena, kas var sakrist ar nominālvērtību vai atšķirties no tās atkarībā no aizdevuma nosacījumiem. Saskaņā ar to obligāciju dzēš emitents pēc aizdevuma termiņa beigām.
Obligācija kā investīciju objekts tiek pārdota un pirkta otrreizējā tirgū, kā rezultātā tās tirgus cena. Atšķirībā no akcijām, kuru tirgus cena var ievērojami pārsniegt to nominālvērtību, obligācijām tirgus cena ir piesaistīta to nominālvērtībai. Tas ir izskaidrots ekonomiskās īpašības un šī vērtspapīra īpašības. Obligācijas īpašnieks nevarēs par to saņemt vairāk par nominālvērtību plus procenti. Tāpēc tirgus cena vienmēr ir starp pirkuma cenu un šo vērtību.
Tādējādi tālāk akciju tirgus obligācijas tiek pārdotas par cenām, kas vienā vai otrā virzienā atšķiras no nominālvērtības. Tajā pašā laikā tirgus cenu ietekmē šādus faktorus: obligācijas procentu likmes līmenis; ieguldītājam nepieciešamais atdeves līmenis (alternatīvo ieguldījumu rentabilitāte); dzēšanas termiņa tuvums, uzkrāto kupona ienākumu pieaugums; ex-dividenžu periods; emitenta reitings.
Lai salīdzinātu dažādu obligāciju ar atšķirīgu nominālvērtību tirgus cenas, tiek izmantots rādītājs tirgus likme. Tirgus likme izsaka tirgus cenas vērtību procentos no obligācijas nominālvērtības un tiek aprēķināta šādi:
kur C ir obligācijas tirgus cena;
H ir obligācijas nominālā cena.
No tā izriet, ka tirgus cena obligācijas ir vienādas ar:
Tāpat kā akciju cenu, arī obligāciju tirgus cenu nosaka nepieciešamā atdeves likme vai jebkura cita alternatīva kapitālieguldījuma atdeves likme. Parasti banku sektors tiek uzskatīts par alternatīvu kapitāla ieguldījumu jomu. Tāpēc, ceteris paribus, bankas likmei būtu jānodrošina ienesīgums, kas vienāds ar kupona procentiem. Ja aizdevuma likme palielinās, tas nozīmē obligācijas cenas samazināšanos, ja tiek saglabāta dotā kupona likme.
Obligāciju tirgus cena ir atkarīga no to emisijas laikā konstatētā ienākumu procenta, kas tiek noteikts atbilstoši obligācijas nominālvērtībai un finanšu tirgū valdošajam ienesīguma līmenim. Ņemot vērā šos faktorus, cenu nosaka pēc formulas:
kur H ir obligācijas nominālvērtība
D o - obligāciju ienesīgums - kupona procenti (procentu simtdaļās);
k ir gadu skaits, kas atlicis līdz obligācijas dzēšanas termiņam.
Piemērs. Obligācijas ienesīgums ir 10% gadā, alternatīvo ieguldījumu ienesīgums ir 12% gadā. Obligācijas nominālvērtība ir 200 tūkstoši rubļu. Derīguma termiņš ir 1 gads. Tirgus cenai jābūt
Tā kā investora sagaidāmā atdeve no citiem ieguldījumiem ir lielāka nekā obligāciju atdeve, aplēstā tirgus cena nokritīsies zem nominālvērtības.
Ja investora prasītais atdeves līmenis ir 10%, t.i. tā būs vienāda ar obligācijas ienesīgumu, tad obligācijas tirgus cena būs vienāda ar nominālvērtību:
Ja obligācijas procentu likme izrādījās augstāka par alternatīvo ieguldījumu ienesīgumu, šajā gadījumā obligācija tiks pārdota par cenu, kas pārsniedz nominālvērtību, t.i. obligācija tiek pārdota ar prēmiju. Ja aplūkojamajā piemērā ņemam obligāciju ienesīgumu, kas vienāds ar 14% gadā, tad, saglabājot visus pārējos nosacījumus, obligācijas cena būs:
Prēmija būs vienāda ar 3,6 USD.
Lai aprēķinātu obligāciju ienesīgumu, svarīga ir nevis vērtība, bet gan diskonta lielums.
Diskonta vērtību (q) nosaka pēc formulas:
kur H ir obligācijas nominālvērtība;
K o - kupona ienākumi (procentu ienākumi no obligācijas), rub.;
C A - ienākumi no ieguldījumiem alternatīvajā sektorā, rub.
Šajā piemērā atlaide būs vienāda ar: ((20-24) 200)/(200+24)=-3,6 tūkstoši rubļu. Zīme “-” nozīmē, ka obligācija tiek pārdota ar atlaidi un tās cena būs vienāda ar 200–3,6 = 196,4. Tādējādi mēs iegūstam tādu pašu cenas vērtību kā sākotnējā piemērā.
Obligācijas cena ir atkarīga ne tikai no pašas obligācijas ienesīguma līmeņa un alternatīvo ieguldījumu ienesīguma, bet arī no perioda, uz kādu tā tiek emitēta, tajā skaitā no perioda, kas atlicis līdz obligācijas dzēšanas termiņam. Kupona obligācijas pašreizējo vērtību var attēlot kā paredzamās vērtības vērtību naudas plūsma, kas sastāv no diviem elementiem: kupona maksājumiem un nominālvērtības, kas samaksāta obligācijas dzēšanas brīdī.
Lai izmērītu obligāciju cenu, varat izmantot formulu kopējās ienākumu plūsmas mērīšanai:
kur C o - kupona ienākumi (procentu ienākumi no obligācijas), rub.;
D A - alternatīvo ieguldījumu ienesīgums vai aizdevuma procentu likme (procentu simtdaļās);
k - gadu skaits, kas atlicis līdz obligācijas dzēšanas termiņam;
H ir obligācijas nominālvērtība
Piemērs. Ar obligācijas nominālvērtību 500 tūkstoši rubļu. raža ir 14%. Aizdevuma procentu likme (ko investors pieņem kā alternatīvo ieguldījumu ienesīgumu) - 12% - paliek nemainīga visā obligātā aizdevuma termiņā. Obligācijas dzēšanas termiņš ir 3 gadi.
Izmantojot formulu (10.16), iegūstam šādu cenas vērtību:
Kā redzams no aprēķina, obligācijas pašreizējā vērtība būs 522,7 tūkstoši rubļu.
|
Tādējādi piemērs parāda, ja obligācijas ienesīgums ir lielāks par alternatīvo ieguldījumu ienesīgumu, tad, tuvojoties obligācijas dzēšanas datumam, tās cena samazinās.
Ja mainīsim piemēra nosacījumu un ņemam obligācijas ienesīgumu, kas vienāds ar 12%, un aizdevuma procentu likme ir 14%, tad obligācijas cena būs:
Obligācija šajā gadījumā tiks pārdota zem nominālvērtības ar atlaidi.
Ja mēs izdarām analoģiju ar iepriekšējo piemēru un pieņemsim, ka dzēšanas termiņš ir viens gads, obligācijas cena būs vienāda ar:
Iegūtais rezultāts ļauj secināt, ka gadījumā, ja obligācijas ienesīgums ir zemāks par alternatīvo ieguldījumu ienesīgumu, dzēšanas termiņa tuvošanās cenu ietekmē augšup.
Jāņem vērā arī tas, ka ne visas obligāciju cenas vienādi reaģē uz procentu likmju izmaiņām. Šo izmaiņu apjoms ir atkarīgs no kupona lieluma un līdz termiņa beigām. Analizējot obligāciju cenu jutīgumu pret procentu likmju izmaiņām, varam secināt. Pirmkārt, ilgtermiņa obligācijas ir jutīgākas nekā īstermiņa obligācijas; otrkārt, zema kupona obligācijas ir jutīgākas nekā obligācijas ar augstu kuponu. Tas tiek skaidrots ar Lielākā daļa ienākumus veido nominālvērtības maksājums. Ja ienākumi samazināsies procentu likmju izmaiņu rezultātā, īstermiņa obligācijas īpašnieks saņems mazākus ienākumus tikai īsu laiku līdz parāda pamatsummas atmaksai. Ilgtermiņa obligācijas īpašnieks procentu likmju krituma gadījumā var gūt lielāku labumu no cenas pieauguma.
Runājot par kupona lielumu, procentu likmēm krītoties, augsta kupona obligācija nopelnīs ātrāk nekā obligācija ar zemu kuponu, un lai līdzsvarotu kopējā summa ienākumiem, obligācijas ar zemu kuponu cena pieaugs straujāk.
Līdztekus minētajiem faktoriem ienākumu uzkrāšanas apjoms ietekmē obligāciju tirgus cenu. Tādējādi obligācijas cena ar tuvojošos kupona apmaksas datumu, ja citi apstākļi ir vienādi, būs augstāka par tās cenu kupona perioda sākumā.
Visas tiesības, tostarp tiesības saņemt kupona ienākumus, kopā ar pašu vērtspapīru pāriet obligācijas pircējam.
AT vispārējs skats Pašreizējo cenu var attēlot šādi:
C \u003d C o + KD (10,17),
CA - uzkrātie kupona ienākumi par noteiktu dienu skaitu, kas pagājuši kopš kupona perioda sākuma.
To pašu var izteikt citā veidā:
kur C o - obligācijas tirgus cena kupona perioda sākumā;
D o – kupona ienesīgums, % gadā;
H ir obligācijas nominālvērtība;
n ir dienu skaits, kas pagājis kopš kupona perioda sākuma.
Ja pēdējā apskatāmajā periodā darījuma brīdī tirgus cena bija 491,2 tūkstoši rubļu. Kopš pēdējā kupona maksājuma datuma ir pagājušas 90 dienas, faktiskā darījuma cena, ņemot vērā pēdējās 90 dienas, būs vienāda ar:
Tādējādi ikdienas kupona ienākumu pieaugums palielina obligācijas tirgus cenu. Izmantojot šo paaugstināto cenu, pārdevējs saņem uzkrātos kupona ienākumus, bet pircējs, dzēšot obligāciju, saņems tās nominālvērtību un visu pēdējo kupona ienākumu summu, kas būs:
|
Diskontu obligācijām, kuru emisijas nosacījumi neparedz procentu ienākumu izmaksu, pašreizējo vērtību nosaka ar diskontēšanas metodi pēc formulas:
kur n ir gadu skaits, pēc kura obligācija tiks dzēsta (vai mēnešu skaits, kas izteikts vienības daļās);
c ir atdeve no alternatīviem ieguldījumiem (vai refinansēšanas likme) vienības daļās.
Piemērs. Diskonta obligācijas nominālvērtība ir 100 tūkstoši rubļu, apgrozības periods ir 3 gadi. Alternatīvo ieguldījumu ienesīgums nemainās visā obligātā aizdevuma periodā un ir 12%. Noteiksim obligācijas tirgus vērtību dažādos datumos, ja ir zināma dzēšanas brīdī saņemamā summa (nominālvērtība) un atdeves bāzes likme.
Obligācijas izvietošanas cena būs 73,5 tūkstoši rubļu. (100 1/1 + 3 0,12), gadā tas maksās 80,7 tūkstošus rubļu. (100 1/1 + 2 0,12), gadu vēlāk - 89,3 tūkstoši rubļu. (100 1/1+1 0,12).
Tādējādi, ja investors iegādājas šo obligāciju, kad līdz dzēšanas termiņam ir atlicis 1 gads, viņa ienākumi būs 10,7 tūkstoši rubļu. (100–89,3) ar nosacījumu, ka tiek saglabātas iepriekšējās procentu likmes.
Ja pieņemam, ka procentu likme obligācijas iegādes brīdī pieaugs līdz 14%, tirgus cena būs 87,7 tūkstoši rubļu, bet ienākumi - 12,3 tūkstoši rubļu. (100–87,7).
Vēl viens faktors, kas jāņem vērā, nosakot obligācijas cenu, ir ex-dividenžu termiņš. Dažas dienas pirms ienākumu par uzņēmumu vērtspapīriem izmaksas emitents veic dividenžu skaitīšanu, kuras laikā tiek precizēts īpašnieku sastāvs vērtīgi papīri. Pienākot šim periodam (bezdividenžu datumam), tiesības saņemt ienākumus saglabā iepriekšējais īpašnieks, pat ja viņš šajās dienās obligāciju pārdeva. Obligāciju cenas šajā periodā automātiski krītas, jo pircējs vairs nesaņems pašreizējos emitenta uzkrātos ienākumus, tos var saņemt tikai pārdevējs. Publicētajos biržas kotācijās obligāciju cena ir norādīta, ņemot vērā gaidāmos kupona maksājumus, un īpaša piezīme, ka obligācija atrodas ex-dividenžu periodā. Nosakot darījuma cenu, obligācijas pircējs no norādītās summas atņem kupona procentus un procentus par vairākām dienām no obligācijas iegādes dienas līdz kupona ienesīguma samaksas dienai.
Papildus visiem iepriekš minētajiem faktoriem, kas nosaka pašreizējo obligāciju cenu, obligāciju būtiski ietekmē tādi vispārējie tirgus faktori kā piedāvājuma un pieprasījuma attiecība, emitenta kredītreitings, biznesa un ekonomiskās aktivitātes līmenis u.c. likme.
Obligācija ir procentus nesošs parāda instruments, vērtspapīrs, kas apliecina, ka tās īpašnieks ir piešķīris aizdevumu. Obligācija ir vērtspapīrs, kas apliecina aizdevuma attiecības starp tās īpašnieku (kreditoru) un personu, kas to izdevusi (aizņēmēju).
Pašreizējie Krievijas tiesību akti definē obligāciju kā emisijas vērtspapīru, kas nodrošina tās turētāja tiesības saņemt no obligācijas emitenta tā noteiktajā termiņā tās nominālvērtību un tajā vai citu īpašuma ekvivalentu noteikto šīs vērtības procentuālo daļu. . Tādējādi obligācija ir parāda sertifikāts, kas ietver divus galvenos elementus: emitenta pienākumu atdot obligācijas turētājam, beidzoties obligācijas priekšpusē norādītajai summai; emitenta pienākums maksāt obligācijas turētājam fiksētu ienākumu procentos no nominālvērtības vai cita īpašuma ekvivalenta.
Obligāciju pamatīpašības: 1) aizdevuma sertifikāts; 2) beigu termiņš; 3) Darba stāžs pirms akcijām % maksāšanā un likvidācijā; 4) Nedod tiesības pārvaldīt; 5) Obligātie maksājumi.
Obligāciju emisijas priekšrocības un trūkumi emitentam
Priekšrocības: 1) Lētāks aizņemšanās veids, salīdzinot ar bankas kredītu. 2) Garāks aizņemšanās termiņš, salīdzinot ar banku aizdevumi. 3) Iespēja piesaistīt ievērojamus resursus. 4) Finansējuma elastība. 5) Nav nepieciešams nodrošināt obligāciju aizdevumus ar emitenta aktīviem. 5) Publikas izveide kredītvēsture emitentam.
Trūkumi: 1) Nepieciešamība pēc tirgus izpētes. 2) Iespējamais darījuma izmaksu pieaugums, kas saistīts ar obligāciju emisijas izvietošanu un apkalpošanu. 3) Problēmas, kas izriet no iespējamās emitenta uzņēmuma restrukturizācijas.
Obligāciju nodrošinājums. Šādi vērtspapīri tiek emitēti, ieķīlājot īpašu īpašumu - zemi vai vērtspapīrus, kas pieder emitentam. Parāda un tā procentu nemaksāšanas gadījumā ķīla tiek pārdota, no kuras iegūtie līdzekļi tiek novirzīti obligācijas turētāja prasījumu apmierināšanai. Tiek izsniegta hipotēka - parāda saistību veids, saskaņā ar kuru kreditors, aizņēmējam neatmaksājot parādu, saņem vienu vai otru nekustamo īpašumu (zemi, ēkas) vai finanšu nodrošinājumu (citu uzņēmumu vērtspapīru vērtspapīrus). pieder emitentam). Nodrošinātās obligācijas ir vecāka gadagājuma obligācijas. Atkarībā no nodrošinājuma veida izšķir obligācijas: 1) ar nodrošinājumu vērtspapīru un nekustamā īpašuma veidā; 2) ar garantiju; 3) ar bankas garantija; 4) ar valsts vai pašvaldības galvojumu.
Obligāciju veidi. Ir daudz dažādu obligāciju, lai aprakstītu to veidus, mēs klasificējam obligācijas pēc vairākām pazīmēm. Var piedāvāt šādu klasifikāciju: 1. Atkarībā no emitenta obligācijas izšķir 1) valsts, 2) pašvaldību, 3) korporatīvās, ārvalstu.
2. Atkarībā no termiņiem, uz kuriem tiek izsniegts aizdevums, ir: 1) obligācijas ar noteiktu dzēšanas termiņu (īstermiņa, vidēja termiņa, ilgtermiņa); 2) obligācijas bez noteikta termiņa (perpetuālās, atpērkamās obligācijas, dzēšamās obligācijas, atjaunojamās obligācijas, atliktās obligācijas).
3. Atkarībā no īpašumtiesību kārtības: 1) reģistrēta (īpašumtiesības tiek apstiprinātas, ierakstot vārdu obligācijas tekstā); 2) uzrādītājs (valdījuma tiesības tiek apstiprinātas ar vienkāršu obligācijas uzrādīšanu).
4. Atbilstoši obligātā aizdevuma mērķiem: 1) parastais (izsniedz emitenta parāda refinansēšanai); 2) mērķtiecīgi (līdzekļi no šo obligāciju pārdošanas tiek izmantoti konkrētu investīciju projektu finansēšanai).
5. Pēc izvietošanas metodes 1) brīvi novietots, 2) piespiedu kārtā novietots.
6. Atkarībā no formas, kādā tiek atmaksāta aizņemtā summa 1) ar atmaksu skaidrā naudā, 2) ar atmaksu natūrā.
7. Pēc nominālās dzēšanas metodes: 1) dzēšana ar vienu maksājumu; 2) atmaksa uz noteiktu laiku; 3) secīgā atmaksa ar fiksētu daļu no kopsummas.
8. Atkarībā no emitenta veiktajiem maksājumiem: 1) obligācijas, par kurām maksā tikai procentus; 2) obligācijas, par kurām tiek atdots kapitāls pēc nominālvērtības, bet netiek maksāti procenti; 3) obligācijas, par kurām līdz dzēšanas termiņam netiek maksāti procenti; 4) obligācijas, par kurām, dzēšot, periodiski tiek izmaksāts fiksēts ienākums un obligācijas nominālvērtība.
9. Pēc apgrozības rakstura 1) nekonvertējams, 2) konvertējams - obligāciju apmaiņa pret šī emitenta akcijām.
10. Atkarībā no ķīlas 1) nenodrošināts, 2) nodrošināts ar ķīlu.
11. Atkarībā no ieguldītāju ieguldījumu aizsardzības pakāpes: 1) uzticamas obligācijas, kuras ir vērts ieguldīt; 2) spekulatīva rakstura nevēlamās obligācijas.
12. Obligāciju ienākumu periodiska izmaksa procentu veidā tiek veikta uz kuponiem. Kupons ir samazināts kupons, uz kura norādīta kupona (procentu) likme. Atbilstoši kupona ienākumu izmaksas metodēm obligācijas tiek piešķirtas: 1) ar fiksētu kupona likmi; 2) ar mainīgu kupona likmi; 3) ar vienmērīgi pieaugošu kupona likmi aizdevuma gados; 4) par minimālo vai nulles kuponu; 5) ar samaksu pēc izvēles.
Obligācijai ir šādas cenas pazīmes: nominālvērtība (vai nominālcena), emisijas cena, izpirkšanas cena, tirgus cena. Obligāciju izmaksu raksturojums ietver: nominālcenu; emisijas cena; izpirkuma cena; obligāciju likme; tirgus cena; tirgus cena obligācijas.
Nominālā cena - vērtība in naudas vienības, kas norādīts uz obligācijām. Obligācijas, kā likums, tiek emitētas ar diezgan augstu nominālvērtību, salīdzinot ar citiem vērtspapīriem. Emisijas cena ir cena, par kādu obligācijas tiek pārdotas to pirmajiem īpašniekiem. Tas var būt vienāds ar nominālvērtību, mazāks vai lielāks par to, to nosaka obligācijas veids un emisijas noteikumi. Izpirkšanas cena ir cena, ko maksā obligāciju turētājiem aizdevuma termiņa beigās. Vairumā gadījumu obligācijas dzēšanas cena ir vienāda ar tās nominālvērtību (izpirkšanas cenas līmenis ir fiksēts emisijas brīdī), taču var atšķirties no nominālcenas. Obligācijas likme - obligācijas tirgus cenas attiecība pret tās nominālvērtību, izteikta procentos.
Tirgus cena ir tirgus cena, par kādu obligācijas tiek pārdotas sekundārajā obligāciju tirgū. Lai gan katrai obligācijai ir stingri noteikta aizdevuma nominālcena, emisijas cena un izpirkšanas cena (kuras līmenis tiek fiksēts obligācijas emisijas brīdī), obligācijas tirgus cena brīvajā tirgū var būtiski mainīties. obligācija - tā svārstās attiecībā pret obligācijas teorētisko tirgus vērtību, kas, pēc būtības, darbojas kā obligācijas aplēstā tirgus cena.
Obligācijas tirgus vērtība ir aprēķinātā teorētiskā vērtība, visticamākā sagaidāmā cena iespējamai pārdošanai konkrētajā brīdī brīvajā tirgū. Tirgus vērtību parasti aprēķina investora pasūtīts profesionāls vērtētājs. Vispārējā pieeja jebkura vērtspapīra teorētiskās (tirgus) vērtības noteikšanai ir šāda: lai noteiktu, cik, pēc dotā investora domām, vērtētājam būtu jāizmaksā vērtspapīrs noteiktā brīdī, ir nepieciešams diskontēt visus ienākumus, ko īpašnieks paredz saņemt vērtspapīra valdīšanas laikā.
Atkarībā no procentu ienākumu izmaksas metodes var izšķirt divu veidu obligācijas:
Obligācijas ar periodisku procentu ienākumu maksājumu (kuponu obligācijas);
Nulles kupona (vai diskonta) obligācijas, kuru ienākumi veidojas no starpības starp obligācijas dzēšanas cenu un emisijas cenu un tiek izmaksāti obligācijas dzēšanas brīdī.
Obligācijām ir nominālvērtība (nominālvērtība) un tirgus cena. Obligācijas nominālcena ir uzdrukāta uz pašas obligācijas un norāda summu, kas ir aizņemta un atmaksājama obligācijas aizdevuma termiņa beigās. Nominālcena ir bāzes vērtība obligācijas radīto ienākumu aprēķināšanai.
Procenti par obligāciju tiek noteikti nominālvērtībā, un obligācijas izmaksu pieaugumu (samazinājumu) attiecīgajā periodā aprēķina kā starpību starp nominālcenu, par kuru obligācija tiks dzēsta, un obligācijas iegādes cenu. obligāciju.
Obligāciju tirgus cena ir atkarīga arī no vairākiem citiem nosacījumiem, no kuriem svarīgākais ir investīciju uzticamība (riska pakāpe).
Tā kā dažādu obligāciju nominālvērtības var būtiski atšķirties viena no otras, bieži vien ir nepieciešams salīdzināms obligāciju tirgus cenu mērs. Šis rādītājs ir kurss.
Obligācijas likme ir obligācijas tirgus cenas vērtība, kas izteikta procentos no tās nominālvērtības.
Praksē diezgan bieži, piemēram, emitentam nosakot izsniedzamā obligātā kredīta parametrus, investors izvēlas, pērkot konkrēto obligāciju un profesionāliem tirgus dalībniekiem veidojot optimālus investīciju portfeļus, rodas nepieciešamība noteikt finanšu efektivitāti. obligāciju ienesīguma noteikšanai.
Kopumā rentabilitāte ir relatīvs rādītājs un atspoguļo ienākumus uz izmaksu vienību. Atšķiriet pašreizējo ienesīgumu un pilnu vai galīgo obligāciju ienesīgumu. Pašreizējais ienesīguma rādītājs raksturo obligācijas gada (kārtējos) ieņēmumus attiecībā pret izmaksām, kas radušās tās iegādei.
Pašreizējā obligācijas ienesīgums ir vienkāršākais obligācijas raksturlielums. Izmantojot tikai šo rādītāju, nav iespējams izvēlēties efektīvāko obligāciju līdzekļu ieguldīšanai, jo pašreizējā ienesīgumā neatspoguļojas cits ienākumu avots - obligācijas vērtības izmaiņas tās īpašumtiesību periodā. Tāpēc obligācijām ar nulles kuponu pašreizējā ienesīgums ir nulle, lai gan tās nes ienākumus atlaides veidā.
Abi ienākumu avoti tiek atspoguļoti galīgā jeb pilnā ienesīguma rādītājā, kas raksturo kopējos ienākumus no obligācijas uz vienu izmaksu vienību šīs obligācijas iegādei gadā. Ir divi svarīgi faktori, kas ietekmē obligāciju ienesīgumu. Tā ir inflācija un nodokļi. Ja obligācijas ienesīgums ir 14% gadā, bet inflācijas līmenis ir 13%, tad reālais ienesīgums būs tikai 1%. Ja inflācijas līmenis paaugstināsies līdz 14% vai vairāk, tad investoriem - obligāciju turētājiem ar fiksētu ienākumu 14% - būs izredzes saņemt nulles ienākumus vai pat ciest zaudējumus. Tāpēc inflācijas apstākļos investori izvairās no investīcijām ilgtermiņa obligācijās (lai gan emitentus tās neapšaubāmi interesē), lai noturētu pašu ieguldījumu atdevi līmenī, kas atbilst peļņas bāzes likmei - refinansēšanas likmei. Nodokļi samazina obligāciju ienesīgumu un līdz ar to arī to ienesīgumu. Ņemot vērā visu iepriekš minēto, atsevišķu obligāciju reālais ienesīgums ir jāaprēķina pēc samaksāto nodokļu atskaitīšanas no ienākumiem, ņemot vērā inflāciju. Šie rentabilitātes rādītāji ir jāsalīdzina, izvēloties efektīvākos investīciju objektus.
Obligācijas izmaksu raksturojums. Obligācijām parasti ir salīdzinoši augsta nominālvērtība, un tās ir paredzētas turīgām personām un institucionālie investori. Tā ir viena no viņu atšķirībām no akcijām, kuru nominālvērtība ir noteikta plašākam investoru lokam. Ja akcijām nominālvērtība ir diezgan nosacīta vērtība, jo. Tā kā tās galvenokārt tiek pirktas un pārdotas par cenām, kas nav piesaistītas nominālvērtībai, tad obligācijām būtisks parametrs ir nominālvērtība, kuras vērtība nemainās visā obligātā kredīta termiņa laikā.
1. Obligāciju likme. No brīža, kad obligācijas tiek emitētas līdz dzēšanas termiņam, tās tiek pārdotas un pirktas par tirgus cenām. Tirgus cena emisijas brīdī var būt zemāka par nominālvērtību, vienāda ar to vai pārsniegt nominālvērtību. Turpmāk obligāciju tirgus cena tiek noteikta, balstoties uz situāciju akciju un finanšu tirgū, kā arī atkarībā no paša aizdevuma divām galvenajām kvalitātēm. Proti: a) Izredzes iegūt obligācijas nominālvērtību, kad tās tiek dzēstas (jo tuvāk dzēšanas datums obligācijas iegādes brīdī, jo augstāka tās tirgus cena.) b) Tiesības saņemt regulāru fiksētu ienākumu ( jo lielāki ienākumi no obligācijas, jo augstāka ir tās tirgus cena).
Obligācijas tirgus cena ir atkarīga arī no citiem faktoriem. Piemēram, ieguldījumu risks, emitenta uzņēmuma uzticamība. Tā kā dažādu obligāciju nominālvērtības var ievērojami atšķirties, bieži vien ir nepieciešams to tirgus cenu salīdzinošs mērījums. Šāds pasākums ir obligācijas likme, kas ir tās tirgus cenas vērtība, kas izteikta procentos no nominālvērtības.
Ko \u003d Tsr / Bet * 100%, Ko - obligācijas likme; Цр ir obligācijas tirgus cena; Bet ir obligācijas nominālvērtība.
2. Atlaižu un procentu ienākumi no obligācijas. Obligācijas, tāpat kā citi vērtspapīri, ir investīciju objekts un nes ienākumus to īpašniekiem. Kopējie ienākumi no obligācijas ietver šādas sastāvdaļas: a) periodiski maksājamos procentus b) obligācijas vērtības izmaiņas uz noteiktu laiku; c) ienākumi no samaksāto procentu reinvestēšanas. Obligācijas nodrošina turētājiem fiksētus tekošos ienākumus. Tā ir tā sauktā pastāvīgā mūža rente, t.i. tiesības saņemt noteiktu naudas summu vairākus gadus. Obligācijas parasti maksā procentus vienu vai divas reizes gadā. Jo biežāk tie (%) tiek maksāti, jo vairāk potenciālo ienākumu obligācijas nes, jo saņemtos procentus var reinvestēt.
Procentu ienākumu apmērs par obligāciju galvenokārt ir atkarīgs no tās uzticamības, t.i. par to izdevēja uzņēmuma – emitenta – stabilitāti. Jo stabilāks ir emitents un uzticamāka ir obligācija, jo mazāks ir to maksājumu procents. Pastāv arī saistība starp obligācijas dzēšanas termiņu un procentu ienākumu apmēru - jo ilgāks ir obligācijas apgrozības periods, jo procentuāli lielāks ir ienākumu no tās. Tomēr obligācijām var būt nulles kupons, un tās var pārdot par cenu, kas ir zemāka par nominālvērtību. Pērkot un pārdodot šādas obligācijas, ir jānosaka optimālā cena, par kādu obligācija šodien jāpārdod, ja ir zināms ienākumu apjoms, kas tiks saņemts nākotnē, un pašreizējā peļņas likme finanšu tirgū ( par pamatu tiek ņemta refinansēšanas likme). Šīs cenas noteikšanas procesu sauc par diskontēšanu, bet pašu cenu sauc par nākotnes ienākumu pašreizējo vērtību.
Cd = But/ (1+ Λ*Ps/100%), Cd ir obligācijas pārdošanas cena ar atlaidi; Bet - nominālvērtība; Λ ir atmaksas gadu skaits; Ps - aizdevuma procentu likme.
3. Obligāciju ienesīgums. Kopējā obligāciju atdeve parasti ir zemāka nekā citiem vērtspapīru veidiem. Tas ir saistīts ar obligāciju lielāku uzticamību, salīdzinot, piemēram, ar akcijām.
Nosakot obligāciju kredītu parametrus, investoru obligācijas izvēloties u.c. ir nepieciešams salīdzinošs obligāciju aizdevumu efektivitātes novērtējums. Šis novērtējums galvenokārt ir saistīts ar obligāciju ienesīguma noteikšanu.
Obligāciju ienesīgums ir sadalīts pašreizējā un pilnajā.
Pašreizējā ienesīgums ir vienkāršākais obligācijas raksturlielums un raksturo no obligācijas saņemto ienākumu apjomu pašreizējā laika periodā, parasti gadā.
Dt = (Pg / Tsr) * 100%, Dt - pašreizējā ienesīgums, Pg - procentu summa par gadu, Tsr - tirgus cena.
Kopējais obligāciju ienesīgums. Šis rādītājs ņem vērā abus obligāciju ienākumu avotus un raksturo kopējos ienākumus no obligācijas uz vienu izmaksu vienību tās iegādes brīdī.
Дп = (П+Дд) /(Цр* Λ) * 100%, Дп - kopējais ienesīgums, Kopējie procentu ienākumi, Дд - obligāciju diskonta lielums, Λ - gadu skaits, Цр - tirgus cena.
Ir arī sarežģītāki algoritmi kopējās atdeves aprēķināšanai, jo īpaši ņemot vērā obligācijas kopējās atdeves trešo faktoru. Tomēr jebkurā gadījumā inflācijas līmenis būtiski ietekmē obligāciju ienesīgumu.
Vairāk par tēmu Obligācijas: obligāciju veidi, novērtējums un ienesīgums:
- 4.4. ĀRĒJĀ INVESTORA PRASĪBAS INOVATĪVĀM PROJEKTAM
- VI. IZMANTOTO TERMINU VĀRDNĪCA AKADĒMISKĀS DISCIPLINĀS (GLOSĀRIJS)
- 4.3. Apgrozāmo līdzekļu izmantošanas efektivitātes un optimālās struktūras veidošanas kritēriji
- Autortiesības - Advokatūra - Administratīvās tiesības - Administratīvais process - Pretmonopola un konkurences tiesības - Šķīrējtiesas (ekonomikas) process - Audits - Banku sistēma - Banku tiesības - Uzņēmējdarbība - Grāmatvedība - Īpašuma tiesības -
Obligācijām ir nominālvērtība (nominālvērtība) un tirgus cena. Obligācijas nominālcena ir uzdrukāta uz pašas obligācijas un norāda summu, kas ir aizņemta un atmaksājama obligācijas aizdevuma termiņa beigās. Nominālcena ir bāzes vērtība obligācijas radīto ienākumu aprēķināšanai. Procenti par obligāciju tiek noteikti nominālvērtībā, un obligācijas izmaksu pieaugumu (samazinājumu) attiecīgajā periodā aprēķina kā starpību starp nominālcenu, par kuru obligācija tiks dzēsta, un obligācijas iegādes cenu. obligāciju.
Parasti obligācijas tiek emitētas ar augstu nominālcenu. Tie ir paredzēti bagātiem investoriem, gan individuāliem, gan institucionāliem. Ar to tās atšķiras no akcijām, kuru nominālvērtību nosaka emitents, lai tās iegūtu plašākie investoru slāņi.
Vēl viena atšķirība ir tā, ka obligācijām ļoti svarīgs parametrs ir nominālvērtība, kuras vērtība nemainās visā obligāciju emisijas termiņā. Obligācijas tiks dzēstas to apgrozības perioda beigās par sākotnēji fiksēto nominālvērtību. Akcijām nominālvērtība ir nosacītā vērtība, jo akcijas galvenokārt pārdod un pērk par cenu, kas nav piesaistīta nominālvērtībai (akcijas, kā zināms, var emitēt, nenorādot nominālvērtību).
Obligācijas ir pircējiem pievilcīgs investīciju objekts un līdz ar to tālākpārdošanai paredzēta prece. No to emisijas brīža līdz termiņa beigām tos pārdod un pērk par tirgū noteiktajām cenām. Tirgus cena emisijas brīdī (emisijas cena) var būt zemāka par nominālvērtību, vienāda ar nominālvērtību vai augstāka par nominālvērtību. Turpmāk obligāciju tirgus cena tiek noteikta, pamatojoties uz obligāciju tirgū un finanšu tirgū kopumā pārdošanas brīdī valdošo situāciju, kā arī pašas obligāciju emisijas diviem galvenajiem elementiem. Šie elementi ir:
Izredzes saņemt obligācijas nominālvērtību pēc dzēšanas (jo tuvāk obligācijas dzēšanas datums iegādes brīdī, jo augstāka tās tirgus vērtība);
Tiesības uz regulāriem fiksētiem ienākumiem (jo lielākus ienākumus rada obligācija, jo zemāka tās tirgus vērtība).
Obligāciju tirgus cena ir atkarīga arī no vairākiem citiem nosacījumiem, no kuriem svarīgākais ir investīciju uzticamība (riska pakāpe).
Tā kā dažādu obligāciju nominālvērtības var būtiski atšķirties viena no otras, bieži vien ir nepieciešams salīdzināms obligāciju tirgus cenu mērs. Šis rādītājs ir kurss.
Obligācijas likme ir obligācijas tirgus cenas vērtība, kas izteikta procentos no tās nominālvērtības:
K o \u003d C p / N ∙ 100%,
kur Ko - obligācijas likme, %;
Pr - obligācijas tirgus cena, rub.;
N - obligācijas nominālā cena, rub.
Piemēram, ja obligācija ar nominālvērtību Rs. tiek pārdots par 1500 rubļiem, tad tā likme ir 150.
Ārvalstu praksē papildus nominālajam un tirgus tiek izmantota vēl viena obligācijām raksturīgā pašizmaksa - to dzēšanas cena, par kuru emitents atmaksā obligācijas, beidzoties aizdevuma termiņam. Izpirkšanas cena var sakrist ar nominālvērtību vai būt augstāka vai, tieši otrādi, zemāka par to. Krievijas likumdošana izslēdz atpirkšanas cenas esamību, jo 1996. gada 22. aprīļa federālais likums “Par vērtspapīru tirgu” Nr. 39-FZ ar turpmākiem grozījumiem un papildinājumiem nosaka turētāja tiesības saņemt tā nominālvērtību no emitenta. Tas nozīmē, ka obligācijas var dzēst (atpirkt) tikai par nominālvērtību.
Obligāciju ienākumi
Obligācijas, kas, tāpat kā citi vērtspapīri, ir investīciju objekts akciju tirgū, nes to turētājiem noteiktus ienākumus.
Kopējo obligācijas atdevi veido šādi elementi:
1. Periodiski maksājamie procenti (kuponu ienākumi);
2. Obligācijas vērtības izmaiņas attiecīgajā periodā;
3. Ienākumi no saņemto procentu reinvestēšanas.
1. Obligācija, atšķirībā no akcijām, nes īpašnieku fiksēti kārtējie ienākumi.Šie ienākumi ir pastāvīgas mūža rentes – ikgadēji fiksēti maksājumi vairāku gadu garumā. Parasti procentus par obligācijām maksā 1-2 reizes gadā. Turklāt, jo biežāk tiek veikti procentu maksājumi, jo vairāk potenciālo ienākumu obligācija nes, jo saņemtos procentu maksājumus var reinvestēt.
Obligāciju kupona ienākumu apjoms galvenokārt ir atkarīgs no obligācijas uzticamības, citiem vārdiem sakot, no tā, kas ir tās emitents. Jo stabilāka ir emitenta kompānija un uzticamāka obligācija, jo zemāki ir piedāvātie procenti. Turklāt pastāv saistība starp procentu ienākumiem un obligācijas dzēšanas termiņu: jo ilgāks dzēšanas termiņš, jo augstākiem jābūt procentiem, un otrādi.
Procentu (kuponu) maksājumus par obligācijām nosacīti var iedalīt trīs grupās:
Fiksētie gada maksājumi pēc emitenta noteiktā kursa, emitējot obligācijas;
Indeksētie gada maksājumi. Obligāciju procentu indeksu emitents visbiežāk nosaka atbilstoši valsts inflācijas indeksam. Indeksācija ļauj investoriem saņemt stabili ienākumi reālā izteiksmē aizsargāts no pamatpreču un pakalpojumu cenu inflācijas svārstībām. Obligāciju procentu likmi var indeksēt arī uz kādu summu, kas ir tieši saistīta ar aizdevuma mērķi, piemēram, izlaides apjomu vai 1 kWh cenu aizdevumiem enerģētikas projektiem. Tā pati kupona maksājumu grupa var ietvert procentu maksājumus, kas laika gaitā palielinās;
Samaksāts vienlaikus ar parāda pamatsummu.
2 . Obligācija var arī ienākumi no vērtības izmaiņām obligācijas no pirkšanas līdz pārdošanai. Starpība starp obligācijas iegādes cenu (P o) un cenu, par kādu investors pārdod obligāciju (P), ir kapitāla pieaugums, ko investors ir ieguldījis konkrētā obligācijā (D = P p - P o).
Šāda veida ienākumus galvenokārt nes obligācijas, kas iegādātas par cenu, kas ir zemāka par nominālvērtību, t.i. ar atlaidi. Pārdodu obligācijas ar atlaidi svarīgs punkts emitentam ir jānosaka obligācijas pārdošanas cena. Citiem vārdiem sakot, par kādu cenu obligācija jāpārdod šodien, ja ir zināma nākotnē saņemamā summa (nominālā) un atdeves bāzes likme (refinansēšanas likme). Starpība starp nominālvērtību un tirgus cenu ir atlaide un atspoguļo ienākumus no šāda veida obligācijām.
3. Pēdējais kopējo ienākumu elements ir procentu ienākumi no reinvestīcijām- ir klāt tikai ar nosacījumu, ka kārtējie ienākumi, kas saņemti obligācijas procentu veidā, tiek pastāvīgi reinvestēti. Šāda veida ienākumi var būt diezgan ievērojami, pērkot ilgtermiņa obligācijas.
Kopējā jeb kopējā atdeve no obligācijām parasti ir zemāka nekā citiem vērtspapīriem. Tas galvenokārt ir saistīts ar faktu, ka obligācijas ir uzticamākas nekā cita veida vērtspapīri. Obligāciju ienesīgums ir mazāk pakļauts cikliskām svārstībām un nav tik atkarīgs no tirgus apstākļiem kā, piemēram, akciju ienesīgums.
Obligācijām ir nominālcena (nominālvērtība) un tirgus cena. Obligācijas nominālvērtība ir uzdrukāta uz pašas obligācijas un norāda summu, kas ir aizņemta un atmaksājama obligācijas aizdevuma termiņa beigās. Nominālcena ir bāzes vērtība obligācijas radīto ienākumu aprēķināšanai. Procenti par obligāciju tiek noteikti nominālvērtībā. Obligācijas vērtības pieaugums (samazinājums) attiecīgajam periodam tiek aprēķināts kā starpība starp nominālvērtību, par kādu obligācija tiks dzēsta, un obligācijas iegādes cenu.
Tirgus cena emisijas brīdī var būt zemāka par nominālvērtību, vienāda ar to vai augstāka. Tālāk tirgus cena obligācijas tiek noteiktas, ņemot vērā situāciju obligāciju tirgū un finanšu tirgū kopumā pārdošanas brīdī, kā arī pašas obligāciju emisijas divus galvenos elementus:
- izredzes saņemt obligācijas nominālvērtību pēc dzēšanas (jo tuvāk obligācijas dzēšanas datums iegādes brīdī, jo augstāka tās tirgus vērtība);
- tiesības uz regulāru fiksētu ienākumu (jo lielākus ienākumus rada obligācija, jo augstāka ir tās tirgus vērtība).
Obligāciju tirgus cena ir atkarīga arī no ieguldījumu uzticamības (riska pakāpes).
Obligāciju veidi
|
Klasifikācijas zīme |
Obligācijas veids |
|
Pēc emitenta |
Valsts. Pašvaldības. Korporācijas. Ārzemju |
|
Pēc aizdevuma nosacījumiem |
|
|
Pēc īpašumtiesību kārtības |
Nesējs |
|
Obligāciju emisijas mērķis |
Parastā (lai refinansētu emitenta parādu vai piesaistītu papildu finanšu resursi, kas tiks izmantota dažādiem daudziem pasākumiem). Mērķis (konkrētu investīciju projektu finansēšanai) |
|
klasifikācija zīme |
Obligācijas veids |
|
Pēc izvietojuma |
Brīvi izvietotas obligācijas. Aizdevumi ar obligātās izvietošanas procedūru (piemēram, PSRS valsts obligāciju aizdevumi 20. gs. 40-50. gados) |
|
Aizdevuma atmaksas veidlapa |
Ar naudas atmaksu. Dabiskas, dzēšamas natūrā (XX gs. 20. gadu PSRS graudu kredītu obligācijas, 1993. gadā emitētas AvtoVAZ obligācijas) |
|
Pēc nominālvērtības metodes |
Ar nominālvērtības dzēšanu vienā maksājumā. Ar uz laiku sadalītu nominālvērtības dzēšanu. Ar secīgu fiksētas daļas dzēšanu no kopējā obligāciju skaita (loterija vai apgrozības aizdevumi) |
|
Kupona apmaksas veidi |
Ar fiksētu kupona likmi. Ar mainīgu kupona likmi (no aizdevuma procentu līmeņa). Ar vienmērīgi pieaugošu kupona likmi aizdevuma gados (indeksēts, parasti tiek izsniegts inflācijas apstākļos). Ar minimālo vai nulles kuponu (obligācijas ar zemiem procentiem vai bezprocentu). Ar apmaksu pēc izvēles (ienākumi gan kupona ienākumu, gan jaunās emisijas obligāciju veidā). Jaukts veids (daļa no obligāciju aizdevuma termiņa, obligācijas turētājs saņem ienākumus pēc fiksētas kupona likmes, un daļa no termiņa - ar mainīgu likmi) |
|
Pēc apelācijas rakstura |
Nepārveidojams. Konvertējams, dodot to īpašniekam tiesības tās apmainīt pret viena un tā paša emitenta akcijām |
|
klasifikācija zīme |
Obligācijas veids |
|
Pēc nodrošinājuma metodes |
Nodrošināti (hipotēkas):
Nenodrošināts ar ķīlu (bez hipotēkas):
|
|
Atbilstoši investoru ieguldījumu aizsardzības pakāpei |
Ieguldījumu vērtas obligācijas (labas obligācijas, ko emitējuši cienījami uzņēmumi. Spekulatīva rakstura obligācijas |
Obligāciju likme- obligācijas tirgus cenas vērtība, kas izteikta procentos no tās nominālvērtības:
kur K (> - obligācijas likme,%;
K p - obligācijas tirgus cena, rub.;
H ir obligācijas nominālā cena, rub.
Piemēram, ja obligācija ar nominālvērtību 100 000 rubļu. tiek pārdots par 98 500 rubļiem, tad tā likme ir 98,5%.
Obligācijas kopējo ienesīgumu veido šādi elementi:
- periodiski maksājamie procenti (kuponu ienākumi);
- obligācijas vērtības izmaiņas attiecīgajā periodā;
- ienākumi no saņemto procentu reinvestēšanas.
Saikne nes īpašniekam fiksētu strāvu
ienākumi, t.i., pastāvīgā mūža rente – tiesības saņemt fiksēta summa katru gadu vairākus gadus.
Obligāciju kupona ienākumu apjoms ir atkarīgs no obligācijas uzticamības, tas ir, no emitenta. Jo stabilāka ir emitenta kompānija un uzticamāka obligācija, jo zemāki ir piedāvātie procenti. Turklāt pastāv saistība starp procentu ienākumiem un obligācijas dzēšanas termiņu: jo ilgāks dzēšanas termiņš, jo augstākiem jābūt procentiem, un otrādi.
Diskontētās obligācijas ir obligācijas, kas iegādātas par cenu, kas ir zemāka par nominālvērtību (nulles kupona obligācijas), un dzēšanas brīdī īpašnieks saņem nominālvērtību. Obligācija neparedz citus maksājumus (kuponus). Pērkot un pārdodot obligācijas ar atlaidi, nepieciešams noteikt obligācijas pārdošanas cenu. Cenas aprēķinu sauc diskontēšana un pati cena ir nākotnes naudas summas pašreizējā vērtība. Atlaide tiek veikta pēc formulas
kur K rd - obligācijas pārdošanas cena ar atlaidi, rub.;
H ir obligācijas nominālcena, rub.;
T ir gadu skaits, pēc kura obligācija tiks dzēsta;
С - aizdevuma procentu likme (vai refinansēšanas likme), %;
"-atlaižu reizinātājs, kas parāda, kāda daļa ir obligācijas pārdošanas cena tās nominālajā cenā.
Starpība (N - K rd) ir atlaide un atspoguļo ienākumus no šāda veida obligācijām.
Pēdējais kopējās atdeves elements, atdeve no saņemto procentu reinvestēšanas, ir tikai ar nosacījumu, ka kārtējie ienākumi, kas saņemti procentu veidā par obligāciju, tiek pastāvīgi reinvestēti.
Kopējā jeb kopējā atdeve no obligācijām parasti ir zemāka nekā citiem vērtspapīriem. Tas galvenokārt ir saistīts ar faktu, ka obligācijas ir uzticamākas nekā cita veida vērtspapīri.
Rentabilitāte ir relatīvs rādītājs un atspoguļo ienākumus uz izmaksu vienību. Atšķiriet pašreizējo un pilno vai galīgo obligāciju ienesīgumu.
Rādītājs pašreizējā raža raksturo obligācijas gada (kārtējos) ieņēmumus attiecībā pret izmaksām, kas radušās tās iegādei. Obligācijas pašreizējo ienesīgumu aprēķina, izmantojot formulu
kur С tech ir obligācijas pašreizējā ienesīgums, %;
D - gadā samaksāto procentu summa, rubļi;
K p - obligācijas tirgus vērtība, par kuru tā tika iegādāta, rub.
Piemērs 5.1. Investors A iegādājās par 11 000 rubļu. obligācija ar nominālvērtību 10 000 rubļu. Kupona likme ir 50% gadā. Procenti tiek maksāti vienu reizi gada beigās. Obligācijas dzēšanas termiņš ir 2 gadi. Nosakiet obligācijas pašreizējo ienesīgumu.
Pašreizējā obligācijas ienesīgums ir vienkāršākais obligācijas raksturlielums. Nulles kupona obligācijām ir nulles pašreizējā ienesīgums, lai gan tās nopelna atlaidi.
Galīgā vai kopējā rentabilitāte raksturo kopējos ienākumus no obligācijas uz vienu izmaksu vienību šīs obligācijas iegādei. Galīgās rentabilitātes rādītāju nosaka pēc formulas
kur С beigas - obligācijas gala ienesīgums, %;
D cn - kopējie procentu ienākumi, rub.;
P ir obligācijas atlaides summa, rub.;
K p - obligācijas tirgus vērtība, par kuru tā tika iegādāta, rub.;
P ir gadu skaits, cik ilgi investoram pieder obligācija.
Diskonta vērtība P ir vienāda ar starpību starp obligācijas nominālvērtību un pirkuma cenu, ja ieguldītājs tur obligāciju līdz termiņa beigām. Ja investors pārdod obligāciju, negaidot dzēšanas termiņu, tad P ir starpība starp obligācijas pārdošanas cenu un pirkuma cenu.
Mūsu piemērā galīgā atdeve ir:
Obligāciju ienesīgumu ietekmē inflācija un nodokļi. Līdz ar to obligāciju reālais ienesīgums būtu jāaprēķina pēc samaksāto nodokļu atskaitīšanas no ienākumiem, kā arī ņemot vērā esošos inflācijas rādītājus.
