Tirgus vērtīgi papīri tā ir ekonomisko attiecību sistēma starp tiem, kas emitē un pārdod vērtspapīrus, un tiem, kas tos pērk. Šis ir mehānismu un darbību kopums, kas vērsts uz vērtspapīru tirdzniecību. Akciju tirgus un vērtspapīru tirgus jēdzieni ir vienādi.
Akciju un obligāciju tirgus ( akciju tirgus) ir neatņemama sastāvdaļa finanšu tirgus. No citiem finanšu tirgus sektoriem (nauda, valūta, banku kredītu un noguldījumu tirgus) tas galvenokārt atšķiras ar savu objektu, taču ir tiem ļoti līdzīgs gan veidošanās metodes, gan aprites procesa nozīmes ziņā. .
Akciju tirgus ir vērtspapīru pieprasījuma un piedāvājuma veidošanās sfēra. Pieprasījumu rada uzņēmumi, kā arī valsts, kurai trūkst pašu ieņēmumu investīciju finansēšanai. Neto kreditori ir privātpersonas, institūcijas un valsts.
Akciju tirgus ļauj veikt un paātrināt kapitāla pāreju no naudas uz produktīvu. Tas rada tirgus mehānismu brīvai, kaut arī regulētai kapitāla plūsmai uz visefektīvākajām ekonomikas nozarēm. Vērtspapīru tirgū notiek kapitāla pārdale starp nozarēm un tautsaimniecības nozarēm, starp teritorijām un valstīm, starp dažādiem iedzīvotāju segmentiem.
Vērtspapīru tirgus attīstās un virzās pēc saviem likumiem, ko nosaka tā sauktā fiktīvā kapitāla specifika, bet ir cieši saistīts ar kapitāla tirgu. Akciju tirgus vājums ir tā akūtā uzņēmība ne tikai pret ekonomiskiem, bet arī politiskiem satricinājumiem. Vērtspapīru tirgus apturēšana atsevišķos gadījumos var radīt visai traģiskas ekonomiskas un politiskas sekas valstij.
Akciju tirgus, kas ir viena no sastāvdaļām tirgus ekonomika, ir iespēja ar saviem mehānismiem mobilizēt investīciju resursus ekonomikas izaugsmei, zinātnes un tehnoloģiju progresa attīstībai, inovācijām, jaunu nozaru attīstībai.
Biržas kalpo kā vērtspapīru tirgus organizētas darbības veids. Birža ir organizācija, kuras mērķis ir pulcēt pircējus un pārdevējus īpaši paredzētā vietā. Tie veido vērtspapīru cenu.
Pēdējos gados pasaulē ir vērojama lejupejoša tendence banku operācijas un vērtspapīru ietekmes sfēras paplašināšana finanšu tirgos. Šo globālo procesu sauc par "vērtspapīrošanu".
VĒRTSPAPĪRU TIRGUS KLASIFIKĀCIJA
Vērtspapīru tirgus ir sarežģīta struktūra, tāpēc to var klasificēt pēc ļoti daudzām pazīmēm, no kurām katra raksturo to no vienas vai otras puses, vai arī no dažādu tajā notiekošo attiecību viedokļa.
Klasifikācija pēc vērtspapīru kustības veida
Vērtspapīru kustība nozīmē to pirkšanu un pārdošanu, kā arī citas likumā paredzētās darbības, kas noved pie to īpašnieka maiņas. Vērtspapīri tiek tirgoti primārajos un sekundārajos akciju tirgos.
Primārais akciju tirgus ir vērtspapīru pirmās un atkārtotās emisijas tirgus, kurā tiek veikta to sākotnējā izvietošana investoru vidū. Tās svarīgākā funkcija ir pilnīga informācijas izpaušana par emitentu, ļaujot ieguldītājam izdarīt apzinātu izvēli, kādu vērtspapīru veidu ieguldīt. Nauda. Tiešie investori primārajā vērtspapīru tirgū parasti ir ieguldījumu un komercbankas, ieguldījumu fondi, uzņēmumi, institucionālie investori, kas tieši vai ar biržā tirgotu firmu un investīciju banku starpniecību pērk akcijas un obligācijas.
Ir divi primārā vērtspapīru tirgus veidi: privātā izvietošana un publiskais piedāvājums.
Privāto izvietošanu raksturo vērtspapīru pārdošana (maiņa) ierobežotam skaitam iepriekš zināmu investoru bez publiska piedāvājuma un pārdošanas.
Publiskais piedāvājums ir vērtspapīru izvietošana to sākotnējās emisijas laikā, publiski izsludinot un pārdodot neierobežotam skaitam investoru.
Sekundārais akciju tirgus ir tirgus, kurā tiek tirgoti iepriekš emitēti vērtspapīri. Tas ir visu darbību kopums ar šiem vērtspapīriem, kā rezultātā tiek veikta pastāvīga to īpašumtiesību nodošana no viena īpašnieka otram. Tās svarīgākā iezīme ir likviditāte, t.i., veiksmīgas un plašas tirdzniecības iespēja ar nelielām valūtas kursa svārstībām un zemām ieviešanas izmaksām.
Sekundāro vērtspapīru tirgu iedala: organizētajā (biržas) tirgū un neorganizētajā (ārpusbiržas jeb "ielas") tirgū.
Akciju tirgu klasifikācija pēc apgrozības vietas
Atkarībā no emitentu un investoru attiecību koncentrācijas (koncentrācijas) pakāpes vietas, laika, procesu u.c. Vērtspapīru tirgus ir sadalīts biržā un ārpusbiržas.
Biržas tirgus ir izsmelts ar jēdzienu birža kā īpašs institucionāli organizēts tirgus, kurā tirgo augstākās kvalitātes vērtspapīrus un darījumus veic profesionāli akciju tirgus dalībnieki.
raksturīgās pazīmes akciju tirgus ir:
- noteikts tirdzniecības laiks un vieta;
- noteikts dalībnieku loks (biržas profesionāļi);
- noteikti tirdzniecības noteikumi un dalībnieku iesniegšana šiem noteikumiem;
- izsoles organizators ir noteikta institūcija (organizācija, kurai ir atbilstoša licence).
Ārpusbiržas tirgū ir firmas, kuru lielums “nesasniedz” biržas standartus (galvenokārt apgrozībā esošo akciju skaita un to uzticamības pakāpes ziņā). Šo tirgu raksturo vērtspapīru pirkšanas un pārdošanas darījumu noslēgšanas procesa nejaušība laikā un telpā, kā arī organizatoriskā un juridiskā ziņā ārpusbiržas tirgus ir izkliedēts visā valstī un starp dalībniekiem.
Ārpusbiržas tirgus pamatā ir datorizēts sakaru tīkls, caur kuru tiek pārraidīta informācija par miljardiem kotēto akciju. Kopā ar biržas apgrozījuma datiem regulāri tiek publicēta informācija par tajā valdošajām cenām dienas laikā, par veikto darījumu apjomiem.
Klasifikācija pēc tirdzniecības noteikumu klātbūtnes
Vērtspapīru tirgus vēsturiski ir sadalīts organizētā un neorganizētā, raugoties no stingri noteikto tirdzniecības noteikumu klātbūtnes, fiksētu līdz to apstiprināšanai valstī.
Organizēts tirgus darbojas saskaņā ar visiem tā dalībniekiem saistošiem noteikumiem. Organizēta tirgus jēdziens tagad automātiski ietver tā regulējumu no valsts puses, jo šie noteikumi tai ir jāapstiprina.
Neorganizētais tirgus darbojas bez noteikumiem un bez valsts regulējuma. Mūsdienu augsti attīstītajam vērtspapīru tirgum dalījums organizētajā un neorganizētajā faktiski ir novecojis un vairs nav aktuāls. Šobrīd vērtspapīru tirgus visos tā aspektos lielākā vai mazākā mērā ir organizēts tirgus, kas vienkārši nav iedomājams bez atbilstošiem noteikumiem, kā pie tā strādāt.
Klasifikācija pēc vērtspapīru veida
Pēc vērtspapīru veida akciju tirgus katram atsevišķam vērtspapīram ir sadalīts relatīvi neatkarīgos tirgos: akciju, obligāciju, parādzīmju u.c. Vērtspapīru tirgus ir jebkuras attiecības, kas saistītas ar vērtspapīru, nevis tikai tirdzniecība ar to. Vērtspapīra apgrozība tā pirkšanas un pārdošanas veidā viena vai otra iemesla dēļ var nebūt.
Atsevišķa vērtspapīra tirgu var iedalīt paša šī vērtspapīra tirgū un no tā atkarīgo instrumentu tirgos: sekundāro vērtspapīru tirgū un atvasināto finanšu instrumentu tirgū, kuru pamatā ir vērtspapīru nākotnes līgumi.
Atvasināto instrumentu tirgus ir balstīts uz citiem vērtspapīriem. Sekundāro vērtspapīru piemērs Krievijas apstākļos jo īpaši ir emitenta iespējas.
Atvasināto instrumentu tirgus finanšu instrumenti vērtspapīriem - tas ir vērtspapīru pirkšanas un pārdošanas nākotnes līgumu tirgus, kas noslēgts nevis ar mērķi tos faktiski pirkt vai pārdot, bet tikai ar mērķi iegūt to tirgus cenu starpību laika gaitā. Šādu instrumentu piemēri ir nākotnes līgumi un citi nākotnes līgumi.
Emitenta klasifikācija
Vērtspapīru tirgus atkarībā no emitenta veida tiek iedalīts valsts un korporatīvajos (nevalsts) vērtspapīru tirgos.
Valsts vērtspapīru tirgus ir vērtspapīru tirgus, kura emitents ir valsts, kuru pārstāv attiecīgās valsts izpildinstitūcijas.
Korporatīvo vērtspapīru tirgus ir komercorganizāciju (korporāciju) emitēto vērtspapīru tirgus. Krievijas praksē privātpersonu emitētu vērtspapīru nav.
Akciju tirgu klasifikācija pēc darījumu veidiem
Vērtspapīru tirgus atkarībā no noslēgto darījumu veida tiek iedalīts skaidrā naudā un termiņā, investīciju un spekulatīvajā, naudā un parāda (maržas) u.c.
Skaidras naudas tirgus ir noslēgto darījumu tūlītējas izpildes tirgus, savukārt tīri tehniski to izpildi var pagarināt līdz vienai līdz trim dienām, ja ir nepieciešama paša vērtspapīra piegāde fiziskā forma. Parasti tajā tiek tirgoti tradicionālie vērtspapīri (akcijas, obligācijas).
Nākotnes darījumu vērtspapīru tirgus ir tirgus ar aizkavētu darījuma izpildi, parasti vairākus mēnešus. Parasti tajā tiek tirgoti līgumi par atvasinātajiem instrumentiem.
Klasifikācija pēc izmantoto tirdzniecības tehnoloģiju veidiem
Atkarībā no izmantotajām tirdzniecības tehnoloģijām ir iespējams atšķirt sekojot tirgiem vērtīgi papīri:
1. Tirgi bez noteikumiem ir spontāni.
2. Tirgi, kuros konkurē tikai pircēji: vienkāršais izsoļu tirgus, Nīderlandes izsoļu tirgus.
3. Tirgi, kuros konkurē tikai pārdevēji: tirgotāju tirgus.
4. Tirgi, kuros savā starpā sacenšas gan pārdevēji, gan pircēji: duālais izsoļu tirgus, kas tiek sadalīts dežūras un nepārtrauktajās izsolēs.
Spontānais tirgus - nav noteikti darījumu noslēgšanas noteikumi, prasības vērtspapīriem, dalībniekiem utt., tirdzniecība notiek patvaļīgi, pārdevēja un pircēja privātā kontaktā. Nav sistēmas informācijas izplatīšanai par pabeigtajiem darījumiem.
Vienkāršam izsoļu tirgum raksturīgs tas, ka tajā sacenšas tikai pircēji, nav tiešas pārdevēju konkurences (raksturīgi neattīstītiem biržas un ārpusbiržas akciju tirgiem). Pirms izsoles notiek sākotnējā pārdošanas piedāvājumu vākšana, tiek sastādīta konsolidētā kotācijas lapa. Izsole notiek ar secīgu publisku piedāvājumu saraksta izsludināšanu, par katru no kuriem notiek publisks pircēju konkurss (pēc noteiktas shēmas), nosakot jaunas cenas. Sākuma cena ir pārdevēja cena.
Nīderlandes izsoles laikā notiek provizoriska pircēju pieteikumu uzkrāšanās, ko neklātienē izskata emitents vai tā interesēs strādājošs starpnieks. Tiek noteikta viena cena, kas ir vienāda ar zemāko cenu pirkšanas orderos, kas ļauj pārdot visu emisiju. Visi pasūtījumi, kas iesniegti par cenām, kas ir augstāki nekā oficiālie, tiek izpildīti par oficiālo cenu.
tirgotāju tirgi. Šajos tirgos pārdevēji publiski paziņo solīšanas cenas un to, kā piekļūt vērtspapīru iegādes vietām. Tie pircēji, kuri piekrīt cenu piedāvājumiem un citiem ieguldījumu nosacījumiem, deklarē savus nodomus un iegādājas vērtspapīrus. Pārdevējiem ir pienākums veikt darījumus ar jebkuru personu par cenām, kuras tie ir paziņojuši. Nav tiešas atklātas konkurences starp pārdevējiem vai pircējiem.
Dīleru tirgi tiek izmantoti:
a) vērtspapīru sākotnējā izvietošana;
b) izsoles piedāvājumos (lielākā investora publiskais piedāvājums iegādāties vērtspapīrus).
Pirms tirdzniecības sākšanas dežūrtirgū notiek solījumu un pārdošanas piedāvājumu uzkrāšanās, kas pēc tam tiek sarindoti pēc cenu piedāvājumiem, saņemšanas secības un daudzuma. Šādā secībā viņi ir apmierināti. Saskaņā ar noteiktiem noteikumiem, oficiālais valūtas kurss, kas var apmierināt lielāko pieteikumu un priekšlikumu skaitu. Pēc to apmierināšanas atlikušās pozīcijas veido nerealizēto solījumu un piedāvājumu sarakstu. Tad sāk darboties nepārtrauktais izsoļu tirgus.
Tirdzniecības periodā nepārtraukto izsoļu tirgū notiek pastāvīga pirkuma solījumu un pārdošanas piedāvājumu plūsma, ko reģistrē īpaši pilnvarotas personas, kas apkopo visus pārdevēju un pircēju pasūtījumus. Ja pasūtījumu nevar izpildīt, tad pretendents vai nu maina nosacījumus, vai tiek ievietots neizpildīto pasūtījumu rindā. Nepārtraukts izsoļu tirgus ir iespējams tikai ar ievērojamiem ikdienas vērtspapīru piedāvājuma apjomiem (vairāk nekā 10 000 lotu dienā).
Akciju tirgu klasifikācija atkarībā no tirdzniecības veida
Ir tradicionāli un datorizēti vērtspapīru tirgi.
Tradicionālajā akciju tirgū pārdevēji un pircēji (parasti akciju starpnieku veidā) satiekas tieši noteiktā vietā un notiek publiska atklāta izsole (tāpat kā biržas tirdzniecības gadījumā) vai slēgtas izsoles, sarunas, ka dažiem iemesli nav pakļauti plašai publicitātei.
Datorizētais akciju tirgus ir dažādas vērtspapīru tirdzniecības formas, kuru pamatā ir datortīklu un modernu saziņas līdzekļu izmantošana.
Arī vērtspapīru tirgus ir sadalīts naudā un kapitālā. Uz naudas veikals apgrozībā ir īstermiņa vērtspapīri (līdz 1 gadam). Kapitāla tirgū tiek apgrozīti pastāvīgie vērtspapīri vai vērtspapīri, kuru dzēšanas termiņš ir vairāk nekā 1 gads.
Nozares akciju tirgus ir tirgus visu veidu vērtspapīriem, kurus emitē noteiktas nozares komercstruktūras. Piemēram, metalurģijas vai naftas uzņēmumu vērtspapīru tirgus.
Pēc teritoriālā principa akciju tirgi tiek iedalīti: starptautiskajos, nacionālajos un reģionālajos.
Pēc termiņa akciju tirgi tiek iedalīti: īstermiņa, vidēja termiņa, ilgtermiņa un beztermiņa vērtspapīru tirgos.
VĒRTSPAPĪRU TIRGUS STRUKTŪRA
Akciju tirgus ir sarežģīta finanšu un ekonomikas sistēma, taču tās struktūru nosacīti var attēlot šādi:
1. Faktiskais tirgus (birža, ārpusbiržas).
2. Tirgus dalībnieki (investori, emitenti, starpnieki).
3. Valsts regulēšanas institūcijas.
4. Pašregulējošās organizācijas.
5. Tirgus infrastruktūra: juridiskais, informācijas, depozitāriju un klīringa tīkls, reģistrācijas tīkls.
Vērtspapīru tirgus dalībnieki
Akciju tirgus objekti ir Dažādi vērtīgi papīri. Akciju tirgus subjekti (dalībnieki) ir: valsts, emitenti, investori, starpnieki.
Emitenti ir juridiskas personas, kas emitē vērtspapīrus apgrozībā un savā vārdā uzņemas pienākumus pret vērtspapīru īpašniekiem izmantot viņiem piešķirtās tiesības.
Investori ir fiziskas un juridiskas personas, kas iegulda savus, aizņemtos vai aizņemtos līdzekļus ieguldījumu veidā vērtspapīros, lai gūtu peļņu un citus pozitīvus ekonomiskos rezultātus.
Vērtspapīru tirgus finanšu starpnieki - dīleri, brokeri, brokeri u.c., kas palīdz vērtspapīru apritē un dažādu akciju darījumu veikšanā.
Valsts regulējošās institūcijas
Valsts regulējums Vērtspapīru tirgus tiek veikts, lai nodrošinātu sabiedrības sabiedriskās un tirgū darbojošos subjektu privātās intereses, aizsargātu to tiesības un leģitīmās intereses un radītu vienotus noteikumus šāda veida tirgus darbībai.
Galvenais valsts izpildvaras orgāns Krievijas Federācija kas regulē vērtspapīru tirgu, ir Federālā komisija vērtspapīru tirgū (FCSM). Tas ir FCSM:
1. Veic valsts politiku vērtspapīru tirgus jomā.
2. Veic vērtspapīru tirgus profesionālo dalībnieku darbības kontroli.
3. Nodrošina investoru, akcionāru un noguldītāju tiesību aizsardzību vērtspapīru tirgū.
Svarīgs nosacījums vērtspapīru tirgus attīstībai ir brīvas konkurences nodrošināšana un monopola darbības ierobežošana šajā jomā. Īpaša loma tajā ir piešķirta KF Pretmonopola politikas ministrijai.
Autoritāte valdības kontrolēts vērtspapīru tirgus jomā ir arī Krievijas Federācijas Finanšu ministrija. Tās kompetencē ietilpst vairāki jautājumi, kas saistīti ar noteikumu izveidi grāmatvedība operācijas ar vērtspapīriem, veicot valsts politiku valsts vērtspapīru emisijas jomā.
Centrālā banka Krievijas Federācijai, lai gan tā nav valsts iestāde, uz likuma pamata ir tiesības regulēt kredītiestāžu darbību vērtspapīru tirgū. Tā reģistrē šo organizāciju vērtspapīru emisijas, kontrolē to atbilstību likuma prasībām.
Pašregulējošās organizācijas
Vērtspapīru tirgus pašregulējošās organizācijas ir brīvprātīgas profesionālu dalībnieku apvienības. Pēc krievu domām juridiskie noteikumi tās var izpausties kā asociācijas, arodbiedrības un profesionālās sabiedriskās organizācijas, valstij nododot tām daļu no savām funkcijām.
Pašregulējošo organizāciju funkcijas:
- vērtspapīru tirgus dalībnieku darbības pašregulācija;
- augstu profesionālo standartu un personāla apmācības uzturēšana;
- biržas infrastruktūras attīstība;
- kopīgu zinātnisku izstrādņu veikšana;
- kolektīvā uzņēmējdarbība savās interesēs un investoru interešu aizsardzība.
Visus pašregulējošo organizāciju ienākumus tā izmanto tikai likumā noteikto uzdevumu veikšanai un nesadala starp saviem biedriem.
Kontroli pār pašregulējošo organizāciju izveidi un darbību veic Federālā vērtspapīru tirgus komisija.
Ir vairāki pašregulācijas organizāciju veidi: starptautiskās, nacionālās un reģionālās.
akciju tirgus infrastruktūra
No iekšējās organizācijas viedokļa akciju tirgus ir harmoniska šādu tās infrastruktūras elementu kombinācija:
- tiesību akti (normatīvie un likumdošanas akti);
- informācija (finanšu prese, akciju rādītāji, akciju rādītāji, specializētas datu bāzes par vērtspapīriem, par emitentiem, ziņu aģentūrām, internets);
- analītiskais (uzņēmumi, kas specializējas akciju tirgus informācijas analītiskā apstrādē, reitingu aģentūras, uzņēmumi, kas specializējas vērtspapīru un citu aktīvu vērtības novērtēšanā);
- depozitāriju un norēķinu klīringa tīkls (valsts un privātiem vērtspapīriem bieži pastāv atsevišķas depozitārija klīringa sistēmas);
- reģistrācijas tīkls.
VĒRTSPAPĪRU TIRGUS FUNKCIJAS
Akciju tirgus ir neatņemama finanšu tirgus sastāvdaļa, tāpēc veic gan vispārīgas tirgus, gan specifiskas funkcijas:
1. Komerciāls - peļņas gūšana.
2. Novērtēts (vērtība, mērīšana). Vērtspapīrs saņem savu tirgus cenu.
3. Informācija.
4. Regulējošais. Akciju tirgus darbojas saskaņā ar tā izstrādātajiem noteikumiem.
5. Akciju tirgus ir investīciju piesaistes mehānisms, pirmkārt, pērkot korporatīvos vērtspapīrus.
6. Finanšu - starpnieks. Finanšu resursu pārdale, kapitāla plūsma uz efektīvākajām vadības jomām, nozarēm, uzņēmumiem. Akciju tirgus ir dabiskas atlases mehānisms ekonomikā.
7. Kapitāla centralizācija - divu vai vairāku kapitālu apvienošana vienā kopējā kapitālā. Šo funkciju galvenokārt veic akciju tirgus.
8. Kapitāla un ražošanas koncentrācijas pakāpes paaugstināšana - kapitāla palielināšana caur uzkrāšanu, t.i. neto ienākumu kapitalizācija.
9. Akciju tirgus kalpo kā mehānisms naudas piesaistei valsts budžetā (galvenokārt ar valsts vērtspapīru starpniecību).
Vērtspapīru tirgus objektīvi konkurē ar citām kapitālieguldījumu jomām, un tāpēc viss ir atkarīgs no tā, cik tas ir pievilcīgs no tirgus dalībnieku viedokļa.
Vispārīgie noteikumi par vērtspapīru pārdošanu.
Likumā ir izšķirti divi veidi, kā vērtspapīrus pārdot izsolē: tā ir pārdošana biržas rīkotajās izsolēs un izsolēs, ko rīko specializēta organizācija - pārdevējs.
Tajā tirgotie vērtspapīri, atklāto un intervāla ieguldījumu fondu ieguldījumu daļas tiek pārdotas biržā, to īstenošanai tiesu izpildītājs izvirza prasības pārvaldības sabiedrībai par to dzēšanu, konkursa kārtībā izvēlētie pārdevēji pārdod visus pārējos vērtspapīrus.
Vērtspapīru pārdošana biržā.
Organizētajā vērtspapīru tirgū apgrozībā esošie vērtspapīri ir pakļauti pārdošanai tirdzniecības organizētāja izsolēs vērtspapīru tirgū. Vērtspapīrus izsolē pārdod brokeris vai pārvaldnieks (ja viņam tiek nodoti vērtspapīri pārvaldīšanai), kas ir attiecīgās izsoles dalībnieks.
Tirdzniecības organizētāja darījumi vērtspapīru tirgū tiek veikti tā, kā to nosaka Krievijas Federācijas tiesību akti vērtspapīru tirgū, nepiemērojot tirdzniecības noteikumus, kas paredzēti Art. Art. 90. - 92. likuma par izpildes procedūras.
Tirdzniecības organizētājs vērtspapīrus izliek izsolei vērtspapīru tirgū par cenu, kas nav zemāka par šo vērtspapīru vidējo svērto cenu pēdējā tirdzniecības stundā iepriekšējā tirdzniecības dienā.
Pieteikumu par vērtspapīru pārdošanu tirdzniecības organizētāja izsolē vērtspapīru tirgū var iesniegt atkārtoti divu mēnešu laikā no tiesu izpildītāja lēmuma saņemšanas dienas.
Ja divu mēnešu laikā no dienas, kad brokeris vai pārvaldnieks saņēmis tiesu izpildītāja lēmumu, vērtspapīri izsolē nav pārdoti, tad tiesu izpildītājs piedāvā piedzinējam vērtspapīrus paturēt par šo vērtspapīru vidējo svērto cenu uz laiku pēdējā tirdzniecības stunda pēdējā tirdzniecības dienā, kurā brokeris vai menedžeris tos izlika izsolē.
Investīciju daļu realizācija.
Kas attiecas uz ieguldījumu daļu pārdošanu, tiesu izpildītājs piesaka ieguldījumu daļu izpirkšanu pārvaldības sabiedrībai, kopš plkst. Pārvaldības sabiedrība ir pienākums jebkurā laikā (atvērtais ieguldījumu fonds) vai noteiktā laika periodā (intervāla ieguldījumu fonds) atpirkt parādnieka izpirkšanai piedāvāto daļu. Tādējādi, lai pārdotu atvērtā ieguldījumu fonda daļu, tiesu izpildītājs to uzrāda tieši ieguldījumu fondam. Intervālu ieguldījumu fonda daļas pārdošanas gadījumā tiesu izpildītājam ir jāizlemj, vai to piedāvāt pārdošanai ieguldījumu fondā vai pārdot izsolē. Mūsuprāt, lēmumu vajadzētu ietekmēt šādiem faktoriem:
Akcijas izpirkšanas laiks (ja akcija jāizpērk mēneša laikā, nav jēgas to laist izsolē);
Kopējo ieguldījumu fonda ekonomiskā ilgtspēja (jo īpaši tiesu izpildītājam ir jāizvērtē, vai tuvākajā laikā nav iespējama ieguldījumu fonda maksātnespēja);
Prasītāja apliecinājuma par gatavību gaidīt līdz akcijas dzēšanas datumam pieejamība;
Citas mantas klātbūtne pie parādnieka puses (piemēram, ja parādniekam nav citas mantas vai ar to acīmredzami nepietiek parāda dzēšanai, var būt vērts pagaidīt līdz maksājuma termiņam, jo izsolē akciju var pārdot ievērojami lētāk nekā tā faktiskā vērtība).
Izpildu procesa likumā nekas nav teikts par slēgto ieguldījumu fondu daļu pārdošanas specifiku.
Tomēr slēgto ieguldījumu fondu akcijas parasti nevar uzrādīt izpirkšanai pašā akcijā. ieguldījumu fonds, tāpēc uz tiem attiecas vispārīgie vērtspapīru pārdošanas noteikumi.
Vērtspapīru realizācija izsolēs vispārējā kārtībā.
Un tomēr visvairāk biežs veids vērtspapīru pārdošana ir arestēto vērtspapīru pārdošana, ko veic specializēta organizācija vispārējā kārtībā.
Vērtspapīru veidu dažādība atspoguļojās arī to pārdošanas noteikumos. Jānošķir atklāto akciju sabiedrību un slēgto akciju sabiedrību akciju pārdošanas kārtība.
Arī slēgto akciju sabiedrību akciju pārdošanai ir savas īpatnības. Jo īpaši slēgto akciju sabiedrību akcionāri saskaņā ar Art. 97 Krievijas Federācijas Civilkodeksa un Art. Pirmpirkuma tiesības ir Akciju sabiedrību likuma 7. pantā.
Vērtspapīra nodošana pēc tā pārdošanas.
Vērtspapīru pārdošanas juridiskās reģistrācijas un tiesību pārreģistrācijas jaunam īpašniekam kārtība izpildu procesa gaitā spēkā esošajos izpildvaras likumdošanā nav īpaši noteikta, tāpēc jāvadās pēc vispārīgajām normatīvo aktu prasībām. darījumu ar vērtspapīriem kārtība.
Vienlaikus, realizējot (pārdodot) vekseli izpildu procedūru gaitā, likumdošanā ir virkne nepilnību. Viens no tiem ir tāds, ka vekseļu tiesību akti neuzliek par pienākumu vekseļa parādniekam-turētājam veikt indosamentu par labu personai, kura vekseli iegādājās izsolē. Līdz ar to var rasties juridiskas grūtības saistībā ar vekseļa nodošanu izpildes procesa kārtībā citam vekseļa turētājam pirms vekseļa saistību izpildes termiņa beigām. Uzskatām, ka parādniekam ir jābūt pienākumam piespiedu izpildes procedūru gaitā indosēt par labu personai, kura vekseli iegādājusies izsolē, ar turpmāku saukšanu pie atbildības par šī pienākuma nepildīšanu vai nepienācīgu izpildi.
Diskutējams ir jautājums par specializētas organizācijas pilnvarota pārstāvja indosamenta iespēju par labu jaunam ieguvējam. Iespējams, ka šajā gadījumā vekseli citai personai var nodot specializēta organizācija, kas rīkoja izsoli, pamatojoties uz tiesas lēmumu, izpildu rakstu un izsoles protokolu ar obligātu pielikumu. šo dokumentu kopiju rēķins.
Nedokumentāru vērtspapīru pārveduma īpatnības pēc to pārdošanas.
Nododot dematerializētos vērtspapīrus personai, kura tos iegādājusies izsolē, ir jāņem vērā 3.punkta noteikumi. Izpildu procesa likuma 73.1. Ja parādnieka vērtspapīrus uzskaita nominālturētājs, tad to norakstīšana no parādnieka vērtspapīru nominālā turētāja personīgā konta akcionāru reģistrā nav pieļaujama, nenorakstot tos no depo konta. Šāda norakstīšana jāveic vienlaikus no abiem kontiem, un, ja vienlaicīga norakstīšana nav iespējama, vispirms no depo konta pie nominālā turētāja un pēc tam no personīgā konta akcionāru reģistrā.
Vērtspapīru pārdošana notiek divos posmos. Pirmais no tiem ir primārais tirgus. Primārajā tirgū akcijas un obligācijas tiek kotētas biržā. Var būt sākotnējās izvietošanas iespējas, kā arī papildu.
Sākotnējais publiskais piedāvājums vai, kā to bieži dēvē presē, IPO ir process, kurā emitents atsauc savus sertifikātus sākotnējam pirkumam. Tas notiek kā daļa no uzņēmuma paplašināšanās. Tādējādi, pārdodot akcijas, uzņēmums palielina pašu apgrozāmos līdzekļus, ko var izmantot gan papildu filiāļu atvēršanai, gan aprīkojuma iegādei, jaunu darbinieku pieņemšanai darbā, nozīmīgu būvju un citas materiāli tehniskās bāzes celtniecībai.
Lēmumu par sākotnējo izvietošanu pieņem tieši uzņēmuma īpašnieki un pārvaldes institūcijas. Pēc tam sākas iekļaušanas un izņemšanas no biržas procedūra. Šeit visi vērtspapīri tiek reģistrēti un pēc tam izlikti izsolē. Iegādāties akcijas IPO var gan tirdzniecības atvēršanas laikā, gan pirms tām, noslēdzot ar emitentu priekšlīgumu par pirkumu.
Šis paņēmiens ļauj daudziem investoriem iegūt labas akcijas daudz lētāk, nekā tās tiks tirgotas vietnē. Savā ziņā to var saukt par atlīdzību par uzticību, ko investors izvirza attiecībā pret uzņēmumu. Lai samazinātu šādu pirkumu riskus, topošajam akcionāram ir ļoti svarīgi pareizi sagatavot uzņēmuma izvēli.
Lai to izdarītu, viņam vienkārši ir jādara fundamentālā analīze- izpētes metode, kas sastāv no uzņēmuma prognozes, pamatojoties uz to finanšu atskaites. Šīs meklēšanas mērķis ir atrast finansiāli stabilus uzņēmumus ar labu vadības komandu un vērtīgu, oriģinālu tirgus piedāvājumu.
No rokas rokā
Vērtspapīru iegāde turpmākai bagātināšanai ir iespējama ne tikai no emitenta rokām. Pēc tam, kad akcijas ir pārdotas IPO, tās nonāk privātīpašumā un pēc tam var tikt pārdotas tālāk citiem akcionāriem.
Vērtspapīri ātrai tālākpārdošanai tiek analizēti, izmantojot . Šajā rīku komplektā ietilpst akciju novērtējums pēc cenu izmaiņām, kas tiek attēlots datorgrafiku veidā. Šo grafiku atšifrēšanai tiek izmantoti rīki rādītāju un aprēķinu stratēģiju veidā.
Tieši no tālākpārdošanas veidojas turētāja bezdividenžu peļņa. Tas ir galvenais visu tirgus spekulāciju mehānisms – iegādāties aktīvus lētāk, pagaidīt, kamēr tie sadārdzināsies, un tad tos pārdot. Tas viss ir atkarīgs no konkrēta vērtspapīra vērtības svārstībām. Tieši izmaksas ir izteiktas tajos pašos citātos - vidējo cenu ziņojumos, kas ļauj analizēt situāciju tirgū. Vispārējo tirgus situāciju attiecībā uz nozari vai visu biržu var izpētīt, izmantojot indeksu.
Indeksi ir vidējās kotācijas par galveno dalībnieku vērtību konkrētajā tirgū. Šādus rādītājus var sastādīt gan ražošanas nozarei, teiksim, mašīnbūves nozarei, gan veselu valstu ekonomikai. Piemēram, tādi Maskavas biržas rādītāji kā RTS (Krievijas tirdzniecības sistēma) un MICEX (Maskavas starpbanku valūtas birža) pastāstīs par kopējo Krievijas ekonomikas situāciju.
Tieši biržā vērtspapīru pārdošanu veic visi dalībnieki: gan emitenti, gan sākotnējie pircēji un sekundārie. Pārdošanas operācijas tiek veiktas saskaņā ar biržas noteikumiem, atbilst tiesiskais regulējums valstīm. Tāpat tirdzniecības laukums ir vieta, kur tiek veikta valsts vērtspapīru pārdošana.
Valsts kā aizņēmēja
Krievijas Federācija, tāpat kā daudzas citas valstis, emitē valsts vērtspapīrus. Šādi sertifikāti ļauj valstij papildināt savu budžetu uz tajos ieguldītās pilsoņu naudas rēķina. Šādas investīcijas ir pieejamas gan uzņēmumiem, gan parastajiem privātajiem investoriem.
Ar Centrālās bankas starpniecību tiek īstenota valsts vērtspapīru pakete. Tieši viņš ir valsts pārstāvis tirdzniecības vietās. Viņš ir pakļauts augstākajām Finanšu ministrijas amatpersonām, kas veic valsts vērtspapīru obligāciju sākotnējo izvietošanu.
Visbiežāk tieši IOU un vekseļi kļūst par galveno Centrālās bankas ieguldījumu instrumentu. Šādi sertifikāti nozīmē, ka ieguldītājs nogulda noteiktu summu ar sekojošu atdevi. Ienākumi tiek gūti no šajā darījumā noteiktajiem procentiem uzkrāto prēmiju maksājumu veidā par šīs summas izmantošanu aizņēmējam.
Cenas atšķiras
- Nominālā - ar to saprot cenu, ko emitenta uzņēmums nosaka, emitējot vērtspapīru. Veidlapā jānorāda tāda pati summa, un tieši uz to pircējs var koncentrēties. Par šo cenu vērtspapīru iegāde tiek piedāvāta pirmajam īpašniekam. Nominālvērtība var mainīties. Ja tas palielinās, tad - tas jāieraksta reģistrā attiecīgajā akciju emisijas iestādē, un tādā gadījumā īpašniekam, kuram ir nomināls vērtspapīrs, tiek izsniegta jauna akcija vai sertifikāts, un vecs dokuments jāizņem no apgrozības. Likumdošana aizliedz vērtspapīru pārdošanu par šādu cenu, ja tā ir nominālvērtībā;
- Grāmatvedība - atspoguļo aktīvu vērtību saskaņā ar datiem, kas ir pieejami Bilance emitents. Šī vērtība tiek uzskatīta par stabilāko, jo šāda veida vērtspapīru vērtībai nolietojums netiek iekasēts;
- Tirgus - veidojas biržā, kurā tiek tirgotas parādsaistības un kapitāla īpašumtiesības dokumenti un ir atkarīgs no vērtības rādītājiem, kad notiek pirkšana un pārdošana. Ja notiek sertifikātu kontrolpakešu iegāde, šis rādītājs var būt par 30-40% lielāks nekā tā paša uzņēmuma parastajām akcijām. Pie tādas cenas pircējam jāorientējas, tā var būt pārāk augsta (pārvērtēta).
- Iekšējais - to sastādot, tiek ņemti vērā visi faktori (aktīvu struktūra, vai ir ienākumi vai zaudējumi, un kādas ir šī biznesa perspektīvas), kuru klātbūtne ietekmēs dokumenta galīgās izmaksas;
- Likvidācija - ar šo terminu apzīmē garantēto atlīdzību, ko saņem vērtīga dokumenta īpašnieks gadījumā, ja uzņēmums tiek likvidēts;
- Emisijas cena – šī cena veidojas vērtspapīru emisijas brīdī.
Nodokļi un investori
Tāpat kā jebkura darbība, kas saistīta ar peļņas gūšanu, arī investīciju nozare tiek aplikta ar nodokļiem. PVN šajā situācijā ir reta vieta. Visbiežāk nodokļu nomaksa notiek kā ienākumi.
Tādējādi ieguldītājs reģistrē un glabā uzskaiti par visiem saviem darījumiem. Pamatojoties uz viņa paša grāmatvedības rezultātiem, tiek veikts peļņas aprēķins, no kura viņš jau maksā nodokli. Iedzīvotāju ienākuma nodoklis šajā gadījumā būs 13 procenti, tāpat kā jebkura individuālā komersanta darbība.
Veicot darījumus ar uzņēmuma starpniecību, investors maksā nodokli kā entītija. Šeit variācijas var būt dažādas, taču arī nodokļu uzlikšana ir obligāta. Vienīgie izņēmumi ir ieguldījumi valsts obligācijās un citos Centrālās bankas sertifikātos. Šeit valsts iet uz investoriem, un savās interesēs samazina nodokļu likmes vai atcelt tos pavisam.
Ieņēmumi no investīciju darbība pakļauts deklarācijai. Paplašinātajā formā tiek norādīts katra izdevīgā darījuma un līdzekļu pārskaitījuma datums, pēc kura tiek summēti un aprēķināti procenti.
Ir vērts atzīmēt, ka daudzi brokeri uzņemas maksājumus nodokļu summas savus klientus no kopīgās darbības rezultātā nopelnītajiem līdzekļiem. Šī pieeja joprojām ir ļoti ērta privātajiem investoriem.
PVN maksājums
PVN ir jāaprēķina un jāiemaksā budžetā, ja runa ir par sertifikātu fizisko formu izgatavošanu: pasūtot veidlapu izgatavošanu, uzņēmums apmaksā gan pasūtījuma pašizmaksu, gan PVN.
Ar PVN tiek aplikts arī pusfabrikāts materiāla papīra veidlapas izgatavošanai, kā arī pašas veidlapas ievestas Krievijas teritorijā un ievešanas brīdī neapliecina kāda īpašuma tiesības. Saskaņā ar Krievijas Federācijas Civilkodeksa noteikumiem šie dokumenti nav vērtspapīri.
Tādējādi maiņas dokumentu pārdošana Krievijas Federācijas teritorijā nav apliekama ar PVN, ja uzņēmums veic darbības uz sava rēķina un savā vārdā. No PVN ir atbrīvoti arī pakalpojumi, ko preču tirgū sniedz reģistratori, depozitāriji, tirgotāji, brokeri neatkarīgi no dokumentācijas veida. Savukārt, sniedzot pakalpojumus PVN veidlapu izgatavošanai, pārdošanai un noformēšanai, PVN ir jāaprēķina un jāiemaksā budžetā.
drošības papīrs- šī ir kapitāla eksistences forma, kas atšķiras no tā preču, ražošanas un monetārās formas, kas var tikt nodota tā vietā, cirkulēt tirgū kā prece un radīt ienākumus. Šī ir īpaša kapitāla pastāvēšanas forma, kuras būtība slēpjas apstāklī, ka kapitāla īpašniekam nav paša kapitāla, bet viņam ir visas tiesības uz to, kas ir fiksētas vērtspapīrā. Pēdējais ļauj nodalīt kapitāla īpašumtiesības no paša kapitāla un attiecīgi iekļaut pēdējo tirgus procesā tādās formās, kādas ir nepieciešamas ekonomikai. Citiem vārdiem sakot, vērtspapīrs ir reāla kapitāla pārstāvis, kas faktiski funkcionē ekonomikā, un kā kapitāls vērtspapīrs ir fiktīvs kapitāls.
Drošības papīrs ir divas izmaksas : vērtība kā reālā kapitāla pārstāvis (nominālvērtība) un vērtība kā fiktīvais kapitāls (tirgus vērtība).
nominālvērtība Vērtspapīra vērtība izpaužas naudas daudzumā, ko vērtspapīrs pārstāv, kad tas tiek apmainīts pret reālu kapitālu tā emisijas vai dzēšanas stadijā. Šo naudas summu sauc vērtspapīra nominālvērtība .
Tirgus cena nodrošinājums rodas tā īpašuma tiesību kapitalizācijas rezultātā. Galvenās vērtspapīra īpašuma tiesības ir tā tiesības uz ienākumu, tāpēc vērtspapīra vērtība galvenokārt ir šo ienākumu kapitalizācija, ko aprēķina kā šo ienākumu dalīšanas ar tirgus (bankas) procentu likmi. Citas tiesības, kas saistītas ar nodrošinājumu, nav precīzi nosakāmas. Jo lielāka to nozīme no tirgus viedokļa, jo mazāk noteikts cenu noteikšanas process šim vērtspapīram, jo lielāka nozīme ir subjektīvajiem psiholoģiskajiem vērtējumiem.
Vērtspapīra tirgus cena ir tā naudas vērtība tirgus vērtība. praksē to sauc par tirgus vērtību, tirgus kotāciju, valūtas kursu utt.
Vērtspapīri var būt reģistrēts (turētāja vārds ir reģistrēts speciālā emitenta uzturētā reģistrā), pasūtījums (sastādīts pirmajam turētājam ar punktu "pēc viņa rīkojuma" un nodots citai personai, izdarot indosamentu) un nesējs (nav reģistrēts pie izdevēja uz turētāja vārda un nodots citai personai ar piegādi).
Vērtspapīri var būt dokumentālā filma vai nesertificēta forma var atšķirties. līdz termiņam (īstermiņa, vidēja termiņa, ilgtermiņa un beztermiņa), var būt steidzams (ar noteiktu termiņu) vai prezentācijas termiņš .
Vērtspapīri var fiksēts vai svārstīgs ienākumiem (ienesīgums pret nominālvērtību mainās atkarībā no vidējās vērtības svārstībām procentu likme tirgū).
Krājumi - tas ir vērtspapīrs, kas dod to turētājam tiesības uz daļu šo vērtspapīru emitenta uzņēmuma kapitālā un saņemt ienākumus no šīs sabiedrības peļņas.
Akciju sabiedrība- Šī ir komerciāla organizācija, kuras pamatkapitāls ir sadalīts noteiktā skaitā akciju, kas apliecina akcionāru saistības attiecībā pret akciju sabiedrību.
Akciju sabiedrība var būt atvērta (AS) vai slēgta (CJSC), kas ir atspoguļota tās statūtos un nosaukumā.
Akcionāri AS var nodot savas akcijas īpašumā citām personām brīvas pārdošanas vai dāvinājuma rezultātā bez citu AS akcionāru piekrišanas. AS akcionāru skaits nav ierobežots; OJSC minimālajam pamatkapitālam jābūt vismaz 1000 noteiktajām minimālajām algām federālais likums uzņēmuma reģistrācijas dienā. Atklāta akciju sabiedrība var izplatīt akcijas arī ar slēgtu parakstīšanos, ja atklātās akciju sabiedrības statūtos nav noteikts citādi.
Krājumi Uzņēmums sadalīta tikai starp tās dibinātājiem (akcionāru skaits nedrīkst pārsniegt piecdesmit) vai starp iepriekš noteiktu personu loku. CJSC pamatkapitālam nevajadzētu būt lielākam par 1000 un mazākam par 100 minimālajām algām.
Atšķirt parastās un priviliģētās akcijas.
parastā akcija ir vērtspapīrs, kas dod tā īpašniekam tiesības piedalīties akcionāru pilnsapulcē ar balsstiesībām visos tā kompetencē esošajos jautājumos, saņemt dividendes, kā arī daļu no mantas tā likvidācijas gadījumā. Tomēr pēdējās divas tiesības netiek garantētas. Visām uzņēmuma parastajām akcijām ir vienāda nominālvērtība.
Vēlamās akcijas (prefakcijas) ir noteiktas priekšrocības salīdzinājumā ar parastajām akcijām attiecībā uz dividenžu saņemšanu un īpašuma sadali AS likvidācijas gadījumā. Akciju sabiedrība var emitēt vairāku veidu priekšrocību akcijas, savukārt viena veida prefektūras nodrošina akcionāriem vienādu tiesību apjomu un vienādu nominālvērtību. Visu izvietoto sagatavju nominālvērtība nedrīkst pārsniegt 25% no uzņēmuma pamatkapitāla. Priekšrocības akcijas parasti nedod to īpašniekiem tiesības balsot akcionāru pilnsapulcē. Izņēmums ir gadījumi, kad runa ir par uzņēmuma reorganizāciju vai likvidāciju, akciju sabiedrības statūtu grozījumu un papildinājumu ieviešanu, kas ierobežo priekšrocību akciju turētāju tiesības, tai skaitā gadījumus, kad tiek noteikta vai mainīta priekšrocību akciju summa. dividendes un/vai priekšrocību akciju likvidācijas vērtība. Tiesības piedalīties akcionāru sapulcē ar balsstiesībām visos jautājumos prefakciju īpašniekiem rodas gadījumā, ja ikgadējā akcionāru sapulce nelemj par dividenžu izmaksu par priekšrocībām vai lemj par nepilnu akcionāru sapulces izmaksu. dividendes par prefakcijas. Šādas tiesības izriet no sapulces, kas seko iepriekšminētajai kārtējai sapulcei, un izbeidzas ar brīdi, kad pirmo reizi tiek izmaksātas dividendes par akcijām pilnā apmērā.
Bonds ir emisijas vērtspapīrs, kas nodrošina tā turētāja tiesības noteiktajā termiņā saņemt no emitenta tā nominālvērtību un tajā fiksēto procentuālo daļu no šīs vērtības vai citu mantisko ekvivalentu. Katra obligācija tiek emitēta nevis atsevišķi, bet kā daļa no obligātā aizdevuma - sērijveidā, kas sastāv no vērtspapīriem, kas ir līdzvērtīgi viens otram pēc to sniegtajām tiesībām.
Obligācijas nominālvērtība- tā ir uz obligācijām norādītā summa, kas apliecina uz tās esošā pamatparāda lielumu.
Obligāciju likme nosaka procentos no nominālvērtības. Kursa maiņa tiek izteikta rindkopas.
Atlaide (premium)- negatīva (pozitīva) starpība starp pārdošanas cenu un obligācijas nominālvērtību.
Ir obligācijas, kas sākotnēji tiek novietotas par cenu, kas ir zemāka par nominālvērtību, un tiek dzēsta par nominālvērtību. Šīs obligācijas sauc nulles kupona obligācijas . Ienākumi no tiem ir vienādi ar atlaidi.
Kupons (kupona procenti) Obligācijām tiek saukts fiksēts procents, kas tiek noteikts obligācijas emisijas laikā.
Derīguma termiņš obligācija tiek uzskatīta par dienu, kad akciju sabiedrība atdod obligācijas īpašniekam summu, kas vienāda ar obligācijas nominālvērtību, samaksājot par to noteiktos procentus.
Vērtspapīru tirgus (akciju tirgus) nodrošina līdzekļu sadali starp ekonomisko attiecību dalībniekiem, emitējot vērtspapīrus, kuriem ir sava vērtība un kurus var pārdot, pirkt un dzēst.
Vērtspapīru tirgus ir sadalīts primārajā un sekundārajā. Primārajā tirgū tiek pārdotas jaunas vērtspapīru emisijas, kā rezultātā emitents saņem sev nepieciešamos līdzekļus, un papīri nonāk sākotnējo pircēju rokās. Vērtspapīru tālākpārdošanas forma otrreizējais tirgus , uz kuriem nav uzkrājies jaunums finanšu resursi emitentam, un notiek tikai resursu pārdale starp nākamajiem ieguldītājiem. Izveidojot mehānismu tūlītējai vērtspapīru tālākpārdošanai, otrreizējais tirgus vairo investoru uzticību tiem, rosina viņu vēlmi iegādāties jaunas akciju vērtības un līdz ar to veicina pilnīgāku sabiedrības resursu uzkrāšanu ražošanas interesēs. Vērtspapīru otrreizējā tirgus kodols ir birža.
Birža. ir noteiktā veidā organizēts tirgus, kurā tiek veikti vērtspapīru pirkšanas un pārdošanas darījumi.
Akciju tirgus galvenokārt ir trīs dalībnieku kategorijas :
1) brokeri vai brokeri(tirgojas uz klienta rēķina, saņemot komisijas maksu par savu darbu);
2) tirgotāji vai tirgotāji(tirgojas par saviem līdzekļiem un savās interesēs);
3) apmaiņas speciālisti(tirgojas par saviem līdzekļiem biržas interesēs).
Tikai tās dalībnieki var tirgoties biržā. Citi biržas dalībnieki var tirgoties biržā ar biržas dalībnieku starpniecību. Biržas pienākums ir nodrošināt caurspīdīgumu un publicitāti tirdzniecības laikā. Birža nav tiesīga noteikt tās biedru iekasēto atlīdzības apmēru par darījumiem ar viņu līdzdalību. Birža patstāvīgi nosaka procedūru iekļaušanai to vērtspapīru sarakstā, kuri ir izturējuši kotēšanas un izslēgšanas procedūru.
Precēm, kuras tiek pārdotas biržā, tādām jābūt īpašības kā masas raksturs, kvalitatīva viendabīgums un savstarpēja aizstājamība, relatīva cenu neparedzamība. Lai vienkāršotu biržas tirdzniecību, tiek standartizēti ne tikai veidi, bet arī apjomi, kurus var pārdot viena līguma ietvaros. Šos minimālos daudzumus sauc maiņas vienība.
Vērtspapīru tirgu, neskatoties uz tā vienotību, nosacīti var iedalīt vairākos segmentos, kurus sauc arī par tirgiem. Tiem ir raksturīgi specifiski nosacījumi, tirdzniecības dalībnieki, uz tiem cirkulējošie vērtspapīri.
Vērtspapīru tirgus ir sadalīts divos veidos:
1) primārais;
2) sekundārais.
Vispārīgākajā izpratnē "primārais tirgus" ir termins, ko izmanto, lai aprakstītu, kad vērtspapīri pirmo reizi parādās publiskajā arēnā, parasti apmaiņā pret skaidru naudu.
Sekundārais tirgus ir termins, ko lieto, lai aprakstītu gadījumus, kad apgrozībā esošo vērtspapīru otrā un nākamā laidiena parādās publiskajā arēnā; tas ir arī tirgus, kurā tiek tirgoti iepriekš tirgū parādījušies vērtspapīri.
Likumdošanas ziņā primārais vērtspapīru tirgus tiek definētas kā attiecības, kas veidojas, emitējot (vērtspapīru ieguldījumu vērtspapīriem) vai slēdzot civiltiesiskus darījumus starp personām, kurām rodas saistības par citiem vērtspapīriem, un pirmajiem ieguldītājiem, profesionāliem vērtspapīru tirgus dalībniekiem, kā arī to pārstāvjiem.
Tādējādi primārais tirgus ir vērtspapīru pirmās un atkārtotās emisijas tirgus, kurā tiek veikta to sākotnējā izvietošana investoru vidū.
Vērtspapīru primārajā tirgū tiek pārdoti visa veida esošie vērtspapīri: uzņēmumu akcijas un obligācijas, valsts īstermiņa vērtspapīri, valsts ārvalstu valūtas aizņēmuma obligācijas, finanšu instrumenti (dažādi banku izdotie sertifikāti, vekseļi). Realizācija primārajā tirgū tiek veikta, izmantojot akciju veikalus, kā arī pašreizējo starpnieku sistēmu: brokerus un komercbankas.
Primārā tirgus svarīgākā iezīme ir pilnīga informācijas izpaušana investoriem, kas ļauj viņiem izdarīt apzinātu vērtspapīra izvēli naudas ieguldīšanai. Visas darbības primārajā tirgū kalpo informācijas izpaušanai:
Emisijas prospekta sagatavošana, tā reģistrācija un valsts iestāžu kontrole no sniegto datu pilnīguma viedokļa;
Prospekta un parakstīšanās rezultātu publicēšana u.c.
Iekšzemes prakses iezīme ir tāda, ka joprojām dominē primārais vērtspapīru tirgus. Šī tendence skaidrojama ar tādiem procesiem kā privatizācija, jaunu akciju sabiedrību izveide, valsts parāda finansēšana ar vērtspapīru emisiju, valsts parāda ārvalstu valūtā pārreģistrācija caur akciju tirgu u.c.
Primārajā tirgū ietilpst:
Akciju tirgus;
Obligāciju tirgus.
Ir divi primārā vērtspapīru tirgus veidi:
Privāta izmitināšana;
publiskais piedāvājums.
Privāta apmešanās vieta ko raksturo vērtspapīru pārdošana (maiņa) ierobežotam skaitam iepriekš zināmu investoru bez publiska piedāvājuma un pārdošanas.
publiskais piedāvājums - tā ir vērtspapīru izvietošana to sākotnējās emisijas laikā, publiski izsludinot un pārdodot neierobežotam skaitam investoru.
Attiecības starp publisko un privāto piedāvājumu pastāvīgi mainās un ir atkarīgas no finansējuma veida, ko izvēlas uzņēmumi konkrētajā ekonomikā, no strukturālajām izmaiņām, ko īsteno valdība, un citiem faktoriem.
Ir ļoti svarīgi atzīmēt, ka primārais tirgus ir jaunu emisiju tirgus, un tā ir metode, ko lielākā daļa aizņēmēju izmanto jaunu resursu iegūšanai. Lai šis tirgus darbotos veiksmīgi, ir ļoti svarīgi, lai noguldītājiem un investoriem būtu pārliecība, ka viņi iegulda savu naudu šajā tirgū pamatota iemesla dēļ. Vājš primārais tirgus iedragās otrreizējā tirgus likviditāti. Tāpēc ir jāsniedz precīza informācija, lai investori varētu salīdzināt ar citiem ieguldījumu veidiem un izlemt, vai ieguldīt katrā jaunā emisijā. Citiem vārdiem sakot, labam primārajam tirgum jābūt selektīvam, lai varētu spriest par vērtību.
Savukārt emitentam ir nepieciešams labs primārais tirgus, lai vērtspapīru iegādes piedāvājums sasniegtu pēc iespējas plašāku potenciālo investoru auditoriju, kam būtu jāļauj viņam iegūt visizdevīgāko cenu par piedāvātajiem vērtspapīriem.
Ir vairākas metodes vērtspapīru kotēšanai organizētā primārajā tirgū. Tie ietver:
1) uzņēmuma tiešs uzaicinājums. Sabiedrība aicina sabiedrību parakstīties uz tās vērtspapīriem par fiksētu cenu, publicējot prospektu; visas nepieciešamās formalitātes un parakstīšanu (emisijas garantēšanu) veic emitenta sabiedrība (parasti investīciju banka/vērtspapīru sabiedrība);
2) piedāvāt pārdošanai. Šo metodi var izmantot situācijā, kad kāds no sākotnējiem vai esošajiem akcionāriem vēlas piedāvāt savas akcijas sabiedrībai. Uzņēmums var organizēt banku un brokeru firmu sindikātu, kas iegādājas visu emisiju izplatīšanai saviem klientiem. Vecie akcionāri var būt pirmie, kas iegādājas piedāvātās akcijas;
3) konkursa piedāvājums. Investors tiek aicināts piedalīties konkursā par akciju iegādi par zemāko cenu. Pēc pieteikumu iesniegšanas termiņa beigām uzņēmuma finanšu konsultanti aprēķina ¬strike cenu-, kas ļaus emitentam piesaistīt maksimāli nepieciešamo finansējumu, izmantošanas cena var tikt pazemināta, ja uzņēmums mērķē emisiju uz īpaši plašu akcionāri (lielam skaitam akcionāru, kuriem katram pieder neliels skaits akciju) . Uzņēmums solīšanas rezultātā var iegūt daudz vairāk līdzekļu nekā tad, ja tas ļautu spekulatīviem investoriem iemaksāt pirmās dienas tirdzniecības prēmijas, kas varētu notikt, ja emisijas cena būtu zemāka. Ja kāds darbojas kā emisijas parakstītājs, tad tā (emisija) tiks pārdota par minimālo konkursa cenu;
4) privātā izvietošana. Metode, kurā investīciju banka parakstās uz akciju piedāvājumu, vispirms identificējot nelielu klientu grupu, kurai tā pēc tam pārdod akcijas tālāk. Kā aģentu var izmantot arī investīciju banku, kas ir atbildīga par emitenta uzņēmuma galīgo investoru atrašanu. Šī metode uzņēmumam bieži ir lētāka nekā publiskais piedāvājums, jo, lai arī cena klientiem var būt nedaudz zemāka (lai padarītu ieguldījumus pievilcīgākus un kompensētu viņu iespējamo nelikviditāti), tā tomēr būs mazāka par parakstīšanas izmaksām. , kas šajā gadījumā nav nepieciešams.
Taču jāņem vērā, ka vērtspapīru tirgus regulatori parasti uzstāj uz investoru interešu aizsardzību, ko nosaka prasība pēc minimālā akcionāru skaita un noteikta akciju procentuālā daudzuma, kas jāpārdod sabiedrībai (parasti 25). %). Pēdējā prasība parasti tiek izpildīta, izmantojot otru investīciju banku vai brokeru sabiedrību, kas izplata akcijas. Izvietošanas metodes izmantošana var būt ne tikai lētākā metode maziem izlaidumiem, bet arī ātrākā. Pastāv arī lielāka veiksmīgas emisijas iespējamība, it īpaši, ja rindā jau ir uzņēmumi, kas vēlas parakstīties vai pārdot, kas var apgūt visus pieejamos līdzekļus;
5) apgrieztā absorbcija, emitējot vērtspapīrus ar nosacījumu. Metode, ar kuru privāts uzņēmums var panākt iekļaušanu biržas sarakstā situācijā, kad valsts uzņēmums piedāvā savas akcijas apmaiņā pret iespēju iegādāties privātā uzņēmuma īpašumus; ja kontrolpakete pāriet privātam uzņēmumam, tad faktiski var uzskatīt, ka tam ir privilēģijas līdzekļu piesaistē, jo tas ir saņēmis kotāciju;
6) akciju iekļaušana biržas kotācijā. Izmantojot šo metodi, nav nepieciešams emitēt jaunus vērtspapīrus, bet pamatkapitāls uzņēmumam ir jāsaņem pietiekams atalgojums, lai tas varētu piekļūt biržas sarakstam vai kotācijai. Jāsaprot, ka ar šo priekšlikuma formu uzņēmums nekādus jaunus līdzekļus nepiesaista. Uzņēmumam ir jāiesniedz iestāšanās dokuments, bet parasti tam nav jāiesniedz prospekts, ja vien pēc uzņemšanas uzņēmums neplāno papildu akciju emisiju vai līdzekļu vākšanas pasākumus.
Lai gan viens no galvenajiem izaicinājumiem, ar ko saskaras vērtspapīru tirgus, ir nodrošināt efektīvu kapitāla piesaistes mehānismu ekonomikas izaugsmei, tikpat svarīgi ir, lai būtu iespējas gūt peļņu no riska, ko uzņemas kapitāla nodrošinātāji.
Zem sekundārais akciju tirgus attiecas uz attiecībām, kas veidojas iepriekš emitētu vērtspapīru apgrozības laikā primārajā tirgū. Otrreizējā tirgus pamatu veido darījumi, kas formalizē ārvalstu investoru ieguldījumu ietekmes sfēru pārdali, kā arī atsevišķi spekulatīvi darījumi.
Otrreizējā tirgus svarīgākā iezīme ir tā likviditāte, t.i., veiksmīgas un plašas tirdzniecības iespēja, spēja īsā laikā ar nelielām likmju svārstībām un zemām ieviešanas izmaksām absorbēt ievērojamus vērtspapīru apjomus.
Sekundārais vērtspapīru tirgus ir sadalīts organizētajā (biržas) tirgū un neorganizētajā (ārpusbiržas jeb "ielas") tirgū.
Vērtspapīru tirgus klasifikācija pēc tirdzniecības organizācijas ietver:
Biržas tirgus;
Ārpusbiržas (mazumtirdzniecības) tirgus;
Elektroniskais tirgus.
Pēc apgrozībā esošo vērtspapīru veidiem, jo īpaši uz Krievijas tirgus izcelties šodien:
1) valsts vērtspapīru tirgus;
2) akciju tirgus, kurā, savukārt, ir trīs galvenie segmenti (dažkārt tos sauc par ešeloniem): "blue chips" (likvīdākās akcijas no lielākajām Krievijas uzņēmumi), "otrā līmeņa" akcijas, tuvojoties tām, bet vēl nav sasniegušas atbilstošu likviditāti, un to uzņēmumu akcijas, kas praktiski neparādās tirgū;
3) vietējas nozīmes vērtspapīru tirgus (vairākumā - pašvaldību obligācijas vai federācijas subjekta obligācijas);
4) dažādu emitentu parādzīmju tirgi;
5) atvasināto vērtspapīru (galvenokārt nākotnes līgumu) tirgi.
Visattīstītākais ir valūtas tirgus. To raksturo liels apgrozījums, kas ļauj izveidot ļoti efektīvu infrastruktūru, kas spēj uzņemties lielākā daļa riskus un ievērojami paātrināt darījumus un samazināt vienības pieskaitāmās izmaksas. Cena par to ir stingra darījuma standartizācija, stingri ierobežojumi tirgus dalībnieku darbībai, palielinātas saistības attiecībā uz likviditātes un uzticamības uzturēšanu.
Organizēts tirgus (birža) ir izsoles tipa tirgus. To raksturo publiskas patskaņu izsoles, atklāti konkursi starp pircējiem un pārdevējiem ar piedāvājumu un pārdošanas piedāvājumu sastādīšanas mehānismu, kas var kalpot par pamatu darījumu noslēgšanai. Tā ir vērtspapīru aprite uz stingriem stabiliem noteikumiem starp licencētiem profesionāliem starpniekiem – tirgus dalībniekiem citu tirgus dalībnieku vārdā.
Akciju tirgus ir vērtspapīru tirdzniecība biržā. Šis vienmēr ir organizēts vērtspapīru tirgus, tirdzniecība tajā notiek stingri saskaņā ar biržas noteikumiem un tikai starp biržas starpniekiem, kuri tiek izvēlēti starp visiem pārējiem dalībniekiem.
Organizēts jeb biržas tirgus aprobežojas ar jēdzienu birža kā īpašs, institucionāli organizēts tirgus, kurā tirgo augstākās kvalitātes vērtspapīrus un darījumus veic profesionāli vērtspapīru tirgus dalībnieki.
Neorganizēts tirgus (bezmaksas, mazumtirdzniecības, bezrecepšu) tā ir vērtspapīru aprite, neievērojot visiem tirgus dalībniekiem vienotus noteikumus. Tirdzniecība notiek spontāni, kontaktā starp pārdevēju un pircēju. Informācija par pabeigtajiem darījumiem netiek reģistrēta.
Gadījumā, ja darījumi ir nelieli, joprojām ir neizdevīgi tos veikt, izmantojot lielas specializētas tirdzniecības sistēmas. Tas ir saistīts ar tīri ekonomiskiem parametriem. Šajā gadījumā pircējs dodas tieši pie izplatītāja un pērk papīru tieši no viņa. Kā piemēru mēs varam norādīt uz daudzām mūsu bankām, kas tirgo uzkrājumu obligācijas sabiedrībai. Šis ir īpašs vērtspapīru tirgus segments, kas daudzējādā ziņā atšķiras no biržas tirgus. To sauc par mazumtirdzniecības (ārpusbiržas) tirgu (OTS — tirgus no angļu valodas Over the Counter — tirdzniecība no aiz letes).
Ņemiet vērā, ka dažreiz, gluži pretēji, ārpusbiržas tirgū tiek veikti ļoti lieli darījumi, piemēram, kontrolpaketes pirkšana un pārdošana. Kopumā šis ir atsevišķu, nestandarta darījumu tirgus.
Ārpusbiržas tirgus ir vērtspapīru tirdzniecība, apejot biržu, to vērtspapīru aprites sfēra, kuri netiek kotēti biržās Ak. Ārpusbiržas tirgū tiek laisti arī jaunas vērtspapīru emisijas. Ārpusbiržas tirgu organizē dīleri, kuri var būt vai nebūt biržas dalībnieki.
Organizēts tirgus pieprasa, lai pārdošanai piedāvātās akcijas un obligācijas tiktu īpaši reģistrētas un atbilstu papildu nosacījumu kopumam, kas sniedz maksimālu biznesa informāciju par uzņēmumu, kura finansēšanai šie vērtspapīri tiek emitēti. To pirkšana un pārdošana tiek veikta pēc pieteikšanās biržā, un visus ar to saistītos procesuālos jautājumus stingri reglamentē šīs biržas noteikumi un valsts likumdošana.
Brīvais tirgus šajā ziņā neizvirza stingras prasības pārdevējiem un pircējiem. Ir likumdošanas normas, kas nodrošina pilnīgu kontroli pār uzņēmējdarbību. Tikpat lielā mērā kā organizētajā tirgū vērtspapīrus emitējošiem uzņēmumiem ir administratīvā un kriminālatbildība par pircēja maldināšanu vai maldināšanu. Starpnieki darbojas saskaņā ar oficiālajiem klientu apkalpošanas noteikumiem, un pati vērtspapīru pirkšana un pārdošana ir pakļauta juridiskai formalizācijai un tai ir absolūti juridisks raksturs.
Organizētam vērtspapīru tirgum - biržu sistēmai - ir neatņemamas iezīmes:
1) darījumi notiek bieži;
2) gandrīz nekad nav lielas plaisas starp pieprasījuma cenu un piedāvājuma cenu;
3) darījumi tiek veikti īsā laikā, kā likums, nav būtisku cenu svārstību.
To visu nodrošina mērķtiecīgu organizatorisko darbību kopums.
Nepieciešams, lai katra uzņēmuma vērtspapīru turētāju loks būtu pēc iespējas plašāks. Turklāt visos iespējamos veidos būtu jāveicina īstermiņa pirkšanas un pārdošanas darījumi. Vēl viens svarīgs faktors ir liela skaita klātbūtne lielie uzņēmumi Taču organizētais tirgus ir jāpārstāv vidējiem un maziem uzņēmumiem.
Jāņem vērā arī tas, ka organizētajam tirgum piemīt pašpaātrināšanās un pašbremzēšanas spēja. Aktīvs tirgus rada iespaidu par vērtspapīru vieglu likviditāti, kas stimulē to iegādi. Turklāt tas piesaista ar daudzveidīgām iespējām, kas palielina operāciju skaitu uz kredīta pamata.
Brīvo vērtspapīru tirgu var raksturot kā tirgu, kuram nav noteiktas atrašanās vietas un kurā darījumi tiek veikti ārpus biržas. Cits nosaukums - telefonu tirgus - norāda uz galveno darījumu veikšanas veidu.
Brīvais tirgus ir otra tikpat svarīga joma investīciju resursu sadalei un apritei. Dažiem vērtspapīru veidiem tas ir zemāks, bet citiem tas ir ievērojami pārāks par maiņas sistēmu. Tas galvenokārt attiecas uz valsts un pašvaldību obligācijām, daudzu banku akcijām, apdrošināšanu un ieguldījumu sabiedrības. Kopā ar tiem brīvajā tirgū parasti cirkulē ļoti daudz emisiju, kuras dažādu iemeslu dēļ nevar tirgot biržā.
Tie ietver:
Uz ierobežotu potenciālo pircēju loku vērsti jautājumi, kuriem nepieciešamas īpašas izplatīšanas metodes;
Nelieli izlaidumi;
Papīri ar ļoti augstu cenu;
Papīri, kuros piedāvājums atbilst pieprasījumam, t.i., pircējs ir plaši pazīstams un papīrus ir viegli izplatīt;
Vērtspapīri, kas emitēti uz nekustamā īpašuma nodrošinājuma;
Raksti, kas cieši saistīti ar reģionālajiem ekonomiskajiem kompleksiem vai sociālo un industriālo infrastruktūru;
Elektroniska emisijas forma, kad emitents nevēlas sevi reklamēt.
Arī brīvajā tirgū tiek veikti darījumi ar biržas sistēmā apgrozībā esošajām lielo uzņēmumu akcijām.
Galvenie brīvā tirgus dalībnieki ir brokeru un dīleru biroji, kuriem raksturīga salīdzinoši šaura specializācija vērtspapīru un darījumu veidos, kā arī bankas un ieguldījumu sabiedrības. Savukārt bankas iedalās investīciju bankās, kuru galvenais priekšmets ir parakstīšanās uz dažādu korporāciju akciju un obligāciju izplatīšanu, un komercbankās, kas galvenokārt nodarbojas ar federālo un vietējo obligāciju pārdošanu brīvajā tirgū. Ievērojams skaits darījumu brīvajā tirgū tiek veikti nevis par komisijas maksu, bet gan uz neto (vai dīlera) pamata. Tas nozīmē, ka pakalpojumi tiek sniegti klientiem, lai gūtu ienākumus no cenu starpības - no vērtspapīru tālākpārdošanas, ko veic tirgotājs par augstāku cenu, vai no to iegādes klientiem par zemāku cenu.
Brīvais tirgus vienmēr ir ne tikai valsts kontrolē, bet arī asociācijas, kas apvieno šīs tirgus vienības. Visās attīstītajās kapitālistiskajās valstīs brīvā tirgus dalībnieki, kā arī biržu dalībnieki ir pakļauti ne tikai juridiskai, bet arī profesionālai un kvalifikācijas kontrolei.
Komisijas brīvajā tirgū neregulē vispārīgi noteikumi. Faktiski komisijas maksa svārstās no minimālajām vērtībām organizētajā tirgū līdz 5% (un dažreiz pat lielākai) no darījuma summas brīvajā tirgū.
Sekundārais tirgus sastāv no divām daļām. Vienu no šīm daļām var raksturot kā "lietotu" vērtspapīru tirgu. Otro daļu veido jau esošo vērtspapīru papildu emisijas neatkarīgi no tā, vai emisijas rezultātā tiek piesaistīti jauni līdzekļi vai nē.
Tālāk ir norādītas metodes, kas tiek izmantotas, lai iegūtu jaunu jau esošo vērtspapīru emisiju sarakstu, kuriem jau ir šis ieraksts:
1) iekļaušana sarakstā, izpildot vai konvertējot. Jaunus vērtspapīrus vai jaunas jau tirgoto vērtspapīru emisijas var kotēt, izmantojot jaunu akciju opciju (darbinieku vai vadītāju prēmiju shēmas) vai konvertējot kotēto vērtspapīru cita veida vērtspapīros, vai parakstoties uz orderi konvertēšanai citā formā.vērtīgie papīri;
2) tiesību atbrīvošana. Uzņēmums vēlas piesaistīt papildu līdzekļus, emitējot un kotējot jaunas parastās akcijas ar priekšrocībām par fiksētu cenu (parasti nedaudz zem pašreizējās tirgus cenas). Ja kāds no akcionāriem nevēlas iegūt šīs tiesības, tad tās var pārdot ārpus sabiedrības, un prēmija, tas ir, emisijas cenas pārsnieguma summa, tiks ieskaitīta atteiktā akcionāra kontā;
3) atklātais piedāvājums. Piedāvājums tiek izteikts akcionāriem, aicinot parakstīties uz papildu akcijām par fiksētu cenu, taču (atšķirībā no tiesību emisijas) iegādāto akciju skaits ne vienmēr būs atkarīgs no akcionāram jau piederošo akciju skaita. Šis process rada augstāku cenu, jo akcionāri, kuri ir gatavi maksāt vairāk, saņems vairāk akciju. No regulējuma viedokļa pastāv kompromiss starp pirmpirkuma tiesību principu un faktu, ka uzņēmums piesaista papildu līdzekļus;
4) prēmiju vai kapitalizācijas jautājumi. Akcijas tiek izveidotas rezervju kapitalizācijas rezultātā un tiek bez maksas sadalītas esošajiem akcionāriem proporcionāli tiem jau piederošo akciju skaitam.
Vērtspapīrus var tirgot tradicionālajos un datorizētajos (elektroniskajos) tirgos.
Elektroniskajā tirgū tirdzniecība tiek veikta, izmantojot datortīklus, kas apvieno attiecīgos akciju starpniekus vienotā datortirgū, kam raksturīgi:
Fiziskas vietas trūkums, kur satiekas pārdevēji un pircēji;
Pilnīga tirdzniecības procesa automatizācija, lai ievadītu savus pieteikumus vērtspapīru pirkšanai un pārdošanai tirdzniecības sistēmā.
Elektroniskie vērtspapīru tirgi radās vēlāk nekā biržas - līdz ar modernu saziņas līdzekļu un informātikas parādīšanos. Šobrīd apgrozījums uz tiem ir pielīdzināms biržai. Krievijā bija vairākas šādas sistēmas, bet šodien reāli darbojas tikai Krievijas tirdzniecības sistēma.
Tirdzniecību tajā veic profesionāli brokeri un dīleri, kas apvienojušies asociācijās PAUFOR (Krievijas fondu tirgus dalībnieku profesionālā asociācija) un NAUFOR (Krievijas fondu tirgus dalībnieku nacionālā asociācija). Šajos tirdzniecības sistēmas notiek tirdzniecība ar "blue chips" (RTS) un otrā līmeņa akcijām (RTS-2). Atšķirība no biržas tirdzniecības galvenokārt slēpjas darījumu izpildes mehānismā: uzstādot elektroniskā sistēma kotācijas interesēs, tirgotājs-tirgus pieņēmējs tieši sazinās ar tirgus uzturētāju, kurš izdevis kotējumu, un noslēdz standartizētu darījumu.
Atvasināto vērtspapīru tirgi. Atsevišķi ir vērts pakavēties pie tirdzniecības organizētāja lomas atvasināto instrumentu tirgos. Tā kā fjūčers ir savstarpējs pienākums pirkt (attiecīgi pārdot) pamatā esošo vērtspapīru noteiktā brīdī un par iepriekš noteiktu cenu, izsoles organizētāja loma, pirmkārt, ir nodrošināt šī pienākuma izpildi. Tas tiek panākts, abām darījuma pusēm nosakot īpašu ķīlu – maržu. Gadījumā, ja viena no pusēm nepilda savas saistības, marža tiek izmantota, lai kompensētu otras puses zaudējumus.
