7. Investīciju projekta efektivitātes galvenie kritēriji un to novērtēšanas metodes

7. 1. Efektivitātes novērtēšanas metožu vispārīgais raksturojums

Starptautiskā investīciju efektivitātes novērtēšanas prakse būtībā balstās uz naudas laika vērtības jēdzienu un balstās uz šādiem principiem:

1. Ieguldītā kapitāla izlietojuma efektivitātes novērtējums tiek veikts, salīdzinot naudas plūsmu (naudas plūsmu), kas veidojas investīciju projekta un sākotnējās investīcijas īstenošanas procesā. Projekts tiek atzīts par efektīvu, ja tiek nodrošināta sākotnējā ieguldījuma summas atdeve un nepieciešamā atdeve investoriem, kuri nodrošinājuši kapitālu.
2. ieguldītais kapitāls, kā arī naudas plūsma tiek piešķirts pašreizējam laikam vai konkrētam pārskata gadam (kas parasti ir pirms projekta sākuma).
3. Kapitāla ieguldījumu un naudas plūsmu diskontēšanas process tiek veikts ar dažādām diskonta likmēm, kuras tiek noteiktas atkarībā no investīciju projektu īpašībām. Nosakot diskonta likmi, tiek ņemta vērā investīciju struktūra un atsevišķu kapitāla komponentu izmaksas.

Visu novērtēšanas metožu būtība ir balstīta uz šādu vienkāršu shēmu: Sākotnējais ieguldījums jebkura projekta īstenošanā rada naudas plūsmu CF 1 , CF 2 , ... , CF n . Ieguldījumi tiek atzīti par efektīviem, ja šī plūsma ir pietiekama

• kapitālieguldījumu sākotnējās summas atdeve un
• nodrošināt nepieciešamo atdevi no ieguldītā kapitāla.

Visizplatītākie ir šādi kapitālieguldījumu efektivitātes rādītāji:

• diskontēts atmaksāšanās periods (DPB).
• investīciju projekta neto pašreizējā vērtība (NPV),
• iekšējā atdeves likme (rentabilitāte, rentabilitāte) (IRR),

Šie rādītāji, kā arī atbilstošās metodes tiek izmantoti divās versijās:

• noteikt neatkarīgo investīciju projektu efektivitāti (tā saukto absolūto efektivitāti), kad tiek secināts, vai projektu akceptēt vai noraidīt,
• noteikt savstarpēji izslēdzošu projektu efektivitāti (salīdzinošā efektivitāte), kad tiek izdarīts secinājums par to, kuru projektu pieņemt no vairākiem alternatīviem.

7. 2. Atlaides atmaksas veids

Apskatīsim šo metodi konkrētā divu savstarpēji izslēdzošu projektu analīzes piemērā.

1. piemērs . Ļaujiet abos projektos ieguldīt vienādu summu USD 1000 un ir paredzēti četriem gadiem.

Projekts A rada šādas naudas plūsmas: par gadiem 500, 400, 300, 100 un projekts B - 100, 300, 400, 600. Projekta kapitāla izmaksas tiek lēstas 10% apmērā. Diskontētā perioda aprēķins tiek veikts, izmantojot šādas tabulas.

7.1. tabula.
Projekts A

Tabulas trešajā rindā ir diskontētās uzņēmuma naudas ienākumu vērtības investīciju projekta īstenošanas rezultātā. Šajā gadījumā ir lietderīgi apsvērt šādu diskontēšanas interpretāciju: naudas summas piesaistīšana pašreizējam laika momentam atbilst šīs summas sadalei no tās daļas, kas atbilst ieguldītāja ienākumiem, kas tiek nodrošināti. viņam par sava kapitāla nodrošināšanu. Tādējādi atlikušā naudas plūsmas daļa ir paredzēta sākotnējā ieguldījuma segšanai. Tabulas ceturtajā rindā ir norādītas sākotnējā ieguldījuma nesegtās daļas vērtības. Laika gaitā nesegtās daļas izmērs samazinās. Tātad līdz otrā gada beigām nesegti paliek tikai 214 USD, un, tā kā naudas plūsmas diskontētā vērtība trešajā gadā ir 225 USD, kļūst skaidrs, ka ieguldījumu seguma periods ir divi pilni gadi un kāda gada daļa. Konkrētāk par projektu mēs iegūstam:

Tāpat arī otrajam projektam aprēķinu tabula un diskontētā atmaksāšanās perioda aprēķins ir šāds.

7.2. tabula.
Projekts V.

.

Pamatojoties uz aprēķinu rezultātiem, secināts, ka projekts A ir labāks, jo tam ir īsāks diskontētais atmaksāšanās laiks.

Būtisks diskontētā atmaksāšanās perioda metodes trūkums ir tas, ka tā ņem vērā tikai sākotnējās naudas plūsmas, proti, tās plūsmas, kas iekļaujas atmaksāšanās periodā. Visas turpmākās naudas plūsmas aprēķina shēmā netiek ņemtas vērā. Tātad, ja otrā projekta ietvaros pagājušajā gadā plūsma būtu, piemēram, 1000 $, tad diskontētā atmaksāšanās perioda aprēķina rezultāts nemainītos, lai gan ir diezgan acīmredzams, ka projekts kļūtu daudz pievilcīgāks Šis gadījums.

7. 3. Tīras mūsdienu vērtības metode (NPV - metode)

Šīs metodes pamatā ir neto pašreizējās vērtības jēdziens.

kur CF i- Neto naudas plūsma,
r- investīciju projektam piesaistītā kapitāla izmaksas.

Terminam “tīrs” ir šāda nozīme: katra naudas summa tiek definēta kā ievades (pozitīvās) un izejas (negatīvās) plūsmu algebriskā summa. Piemēram, ja otrajā investīciju projekta gadā kapitālieguldījums ir USD 15 000 un naudas ienākumi tajā pašā gadā ir USD 12 000, tad neto summa Nauda otrajā gadā ir (3000 USD).

Atbilstoši metodes būtībai visu ievades naudas plūsmu pašreizējā vērtība tiek salīdzināta ar izlaides plūsmu pašreizējo vērtību, kas saistīta ar projekta kapitālieguldījumiem. Atšķirība starp pirmo un otro ir tīra mūsdienu vērtība, kuras lielums nosaka lēmuma likumu.

metodes procedūra.

1. darbība. Tiek noteikta katras naudas plūsmas, ieejas un izlaides pašreizējā vērtība.

2. darbība. Visas naudas plūsmas elementu diskontētās vērtības tiek summētas un tiek noteikts NPV kritērijs.

3. darbība. Tiek pieņemts lēmums:

• vienam projektam: ja NPV ir lielāka vai vienāda ar nulli, tad projekts tiek pieņemts;
• vairākiem alternatīviem projektiem: projekts ar augstāku NPV tiek pieņemts, ja tas ir pozitīvs.

2. piemērs . Uzņēmuma vadība gatavojas ieviest jaunu iekārtu, kas veic darbības, kas šobrīd tiek veiktas manuāli. Iekārtas vērtība ir 5000 USD ar 5 gadu kalpošanas laiku un nulles glābšanas vērtību. Saskaņā ar uzņēmuma finanšu nodaļas datiem, mašīnas ieviešana, ietaupot roku darbu, nodrošinās papildu ievades plūsmu 1800 USD apmērā. Ceturtajā darbības gadā mašīnai būs nepieciešams remonts, kas maksās 300 USD.

Vai ir ekonomiski izdevīgi ieviest jaunu iekārtu, ja uzņēmuma kapitāla izmaksas ir 20%.

Lēmums. Ļaujiet mums izklāstīt problēmas nosacījumus kodolīgu sākotnējo datu veidā.

Mēs aprēķināsim, izmantojot šādu tabulu.

7.3. tabula.
NPV vērtības aprēķins

Naudas plūsmas nosaukums		Naudas	Atlaide reizinātājs 20% *	Tagadne naudas vērtība
Sākotnējais ieguldījums
Ievadītās naudas plūsma
Auto remonts
Pašreizējā neto vērtība (NPV)

* Atlaižu reizinātājs tiek noteikts, izmantojot finanšu tabulas.

Aprēķinu rezultātā NPV = $239 > 0, un tāpēc no finansiālā viedokļa projekts būtu akceptējams.

Tagad ir lietderīgi pakavēties pie NPV vērtības interpretācijas. Ir skaidrs, ka summa 239 USD ir zināma "drošības robeža", kas paredzēta, lai kompensētu iespējamo kļūdu naudas plūsmu prognozēšanā. Amerikāņu finanšu menedžeri saka, ka tā ir nauda, ​​kas atvēlēta “lietainai dienai”.

Tagad apskatīsim jautājumu par rādītāja atkarību un līdz ar to uz tā pamata izdarīto secinājumu par ieguldījumu atdeves likmi. Citiem vārdiem sakot, šī piemēra ietvaros mēs atbildēsim uz jautājumu, kā būtu, ja investīciju atdeves likme (uzņēmuma kapitāla izmaksas) kļūst lielāka. Kā jāmainās NPV vērtībai?

Aprēķins liecina, ka plkst r= 24% mēs iegūstam NPV = (186 USD), tas ir, kritērijs ir negatīvs un projekts ir jānoraida. Šīs parādības interpretāciju var veikt šādi. Ko nozīmē negatīvs NPV? Tas, ka sākotnējie ieguldījumi neatmaksājas, t.i. pozitīvās naudas plūsmas, ko rada šis ieguldījums, nav pietiekamas, lai kompensētu sākotnējo kapitālieguldījumu, ņemot vērā naudas laika vērtību. Atgādiniet, ka uzņēmuma pašu kapitāla izmaksas ir atdeves likme no tā kapitāla alternatīvajiem ieguldījumiem, ko uzņēmums var veikt. Plkst r= 20% uzņēmuma ir izdevīgāk investēt savā iekārtā, kas, pateicoties ietaupījumiem, nākamajos piecos gados rada naudas plūsmu 1800 USD apmērā; un katra no šīm summām, savukārt, tiek ieguldīta 20% gadā. Plkst r= 24% no uzņēmuma, ir izdevīgāk nekavējoties ieguldīt savus 5000 USD par 24% gadā, nevis investēt iekārtās, kas ietaupījumu dēļ „nesīs” naudas ienākumus 1800 USD apmērā, kas savukārt tiks ieguldīti 24 % gadā.

Vispārējais secinājums ir šāds: palielinoties ieguldījumu atdeves likmei (investīciju projekta kapitāla izmaksām), NPV kritērija vērtība samazinās.

Lai pabeigtu NPV aprēķināšanai nepieciešamās informācijas prezentāciju, mēs sniedzam tipiskās naudas plūsmas.

Tipiskas ievades naudas plūsmas:

• papildu pārdošanas apjoms un preču cenas pieaugums;
• bruto izmaksu samazināšana (preču pašizmaksas samazināšana);
• iekārtu vērtības atlikusī vērtība investīciju projekta pēdējā gada beigās (jo iekārtu var pārdot vai izmantot citam projektam);
• apgrozāmo līdzekļu atbrīvošana investīciju projekta pēdējā gada beigās (debitoru parādu slēgšana, krājumu atlikumu pārdošana, citu uzņēmumu akciju un obligāciju pārdošana).

Tipiskas izvades straumes:

• sākotnējās investīcijas investīciju projekta pirmajā gadā(-os);
• apgrozāmo līdzekļu nepieciešamības pieaugums investīciju projekta pirmajā gadā(-os) (debitoru parādu pieaugums jaunu klientu piesaistei, izejvielu un komponentu iegāde ražošanas uzsākšanai);
• iekārtu remonts un apkope;
• papildu izmaksas, kas nav saistītas ar ražošanu (sociālās, vides utt.).

Iepriekš tika atzīmēts, ka iegūtās neto naudas plūsmas ir paredzētas, lai nodrošinātu atdevi no ieguldītās naudas summas un atdevi investoriem. Apskatīsim, kā katra naudas summa tiek sadalīta šajās divās daļās, izmantojot šādu ilustratīvu piemēru.

3. piemērs Uzņēmums plāno ieguldīt jaunā armatūrā, kas maksā 3170 USD un kura kalpošanas laiks ir 4 gadi ar nulles atlikušo vērtību. Tiek lēsts, ka armatūras ieviešana nodrošinās ieguldījumu naudas plūsmu USD 1000 apmērā katru gadu. Uzņēmuma vadība atļauj veikt ieguldījumus tikai tad, ja tas dod atdevi vismaz 10% gadā.

Lēmums . Vispirms veiksim parasto pašreizējās neto vērtības aprēķinu.

7.4. tabula.
Tradicionālais NPV aprēķins

Tādējādi NPV=0 un projekts tiek pieņemts.

Papildu analīze sastāv no 1000 USD ievades plūsmas sadalīšanas divās daļās:

• kādas sākotnējā ieguldījuma daļas atgriešana,
• atdeve no ieguldījuma izmantošanas (atdeve investoram).

7.5. tabula.
Naudas plūsmas sadalījuma aprēķins

	Investīcijas saistībā ar kārtējo gadu		Ienākumi no ieguldījumiem	investīcijas	bez pārklājuma investīcijas gada beigās

7. 4. Inflācijas ietekme uz investīciju efektivitātes novērtējumu

Inflācijas ietekmes analīzi var veikt diviem variantiem

• inflācijas līmenis ir atšķirīgs atsevišķām resursu sastāvdaļām (ieguldījumam un izlaidei),
• inflācijas līmenis dažādām izmaksu un izdevumu sastāvdaļām ir vienāds.

Kā daļa no pirmās pieejas, kas ir reālāks, īpaši valstīs ar nestabilu ekonomiku, neto pašreizējās vērtības metode tiek izmantota tās standarta formā, bet visas izmaksu un ienākumu sastāvdaļas, kā arī diskonta rādītāji tiek koriģēti atbilstoši sagaidāmajam gada inflācijas līmenim. Ir svarīgi atzīmēt, ka ir ārkārtīgi grūti un praktiski neiespējami veikt konsekventu dažādu inflācijas rādītāju prognozi dažādiem resursu veidiem.

Kā daļa no otrās pieejas inflācijas ietekme ir savdabīga: inflācija ietekmē aprēķinos iegūtos skaitļus (starpvērtības), bet neietekmē gala rezultātu un secinājumu par projekta likteni. Apskatīsim šo fenomenu konkrētā piemērā.

4. piemērs . Uzņēmums plāno iegādāties jaunu aprīkojumu par USD 36 000, kas nākamo trīs gadu laikā nodrošina izmaksu ietaupījumu USD 20 000 apmērā (naudas plūsmā). Šajā periodā iekārta tiks pilnībā nolietota. Uzņēmuma kapitāla izmaksas ir 16% un paredzamā inflācija ir 10% gadā.

Pirmkārt, novērtēsim projektu, neņemot vērā inflāciju. Risinājums ir parādīts tabulā. 7.6.

7.6. tabula.
Risinājums bez inflācijas

No aprēķiniem secinājums ir acīmredzams: projekts ir jāpieņem, ievērojot augstu drošības rezervi.

Tagad aprēķina shēmā ņemsim vērā inflācijas ietekmi. Pirmkārt, ir jāņem vērā inflācijas ietekme uz nepieciešamo atdeves indeksa vērtību. Šim nolūkam mēs atgādinām šādu vienkāršu argumentāciju. Ļaujiet uzņēmumam plānot savu ieguldījumu reālo ienesīgumu saskaņā ar procentu likmi 16%. Tas nozīmē, ka, ieguldot 36 000 USD, gadā tam vajadzētu saņemt USD 36 000 x (1+0,16) = 41 760 USD. Ja inflācijas līmenis ir 10%, tad šī summa ir jākoriģē atbilstoši likmei: 41 760 USD x (1+0,10) = 45 936 USD. Kopējo aprēķinu var uzrakstīt šādi

36 000 $ x (1+0,16) x (1+0,10) = 45 936 ASV dolāri.

Kopumā, ja r p ir reālā atdeves procentu likme, un T- inflācijas līmenis, tad nominālā (līguma) atdeves likme tiks uzrakstīta, izmantojot formulu

Aplūkojamajā piemērā samazināto kapitāla izmaksu aprēķins ir šāds:

Aprēķināsim NPV kritērija vērtību, ņemot vērā inflāciju, t.i. Pārrēķināsim visas naudas plūsmas un diskontēsim ar diskonta likmi 27,6%.

7.7. tabula.
Inflācijai pielāgots risinājums

Sākotnējais ieguldījums
Ikgadējie ietaupījumi
Ikgadējie ietaupījumi
Ikgadējie ietaupījumi
Tīra mūsdienu vērtība

Atbildes uz abiem risinājumiem ir pilnīgi vienādas. Rezultāti bija vienādi, jo mēs koriģējām inflāciju gan ievades naudas plūsmu, gan atdeves likmi.

Šī iemesla dēļ lielākā daļa Rietumu firmu, aprēķinot kapitālieguldījumu efektivitāti, neņem vērā inflāciju.

7. 5. Iekšējā peļņas likme (IRR)

Pēc definīcijas iekšējā atdeves likme (dažreiz saukta par atdevi) ( IRR) ir diskonta likmes vērtība, pie kuras pašreizējā ieguldījuma vērtība ir vienāda ar pašreizējo naudas plūsmu no ieguldījumiem vērtību, vai diskonta likmes vērtība, pie kuras ieguldījuma neto pašreizējā vērtība ir nulle.

Iekšējās atdeves likmes ekonomiskā nozīme ir tāda, ka tā ir tāda ieguldījumu atdeves likme, ar kuru uzņēmumam ir vienlīdz efektīvi ieguldīt savu kapitālu ar IRR procentiem jebkurā finanšu instrumenti vai veikt reālus ieguldījumus, kas rada naudas plūsmu, kuru katrs elements savukārt tiek ieguldīts IRR procentos.

Iekšējās atdeves likmes matemātiskā definīcija ietver šāda vienādojuma atrisināšanu

,

kur: CF j- ieejas naudas plūsma j-tajā periodā,
INV- ieguldījuma vērtība.

Atrisinot šo vienādojumu, mēs atrodam vērtību IRR. Lēmuma shēmai, kuras pamatā ir iekšējās peļņas likmes metode, ir šāda forma:

• ja IRR vērtība ir lielāka vai vienāda ar kapitāla izmaksām, tad projekts tiek pieņemts,
• ja IRR ir mazāka par kapitāla izmaksām, tad projekts tiek noraidīts.

Tādējādi IRR ir kā “barjerrādītājs”: ja kapitāla izmaksas ir augstākas par IRR vērtību, tad ar projekta “kapacitāti” nepietiek, lai nodrošinātu nepieciešamo atdevi un naudas atdevi, un tāpēc projektam ir jābūt noraidīts.

Vispārīgā gadījumā IRR noteikšanas vienādojumu nevar atrisināt galīgajā formā, lai gan ir vairāki īpaši gadījumi, kad tas ir iespējams. Apsveriet piemēru, kas izskaidro risinājuma būtību.

5. piemērs. Automašīnas iegādei nepieciešami 16 950 USD. Iekārta ietaupīs 3000 USD gadā 10 gadu laikā. Automašīnas atlikušā vērtība ir nulle. Mums ir jāatrod IRR.

Atradīsim investīcijas nepieciešamās vērtības attiecību pret ikgadējo naudas pieplūdumu, kas sakritīs ar kāda (vēl nezināma) diskonta faktora reizinātāju

.

Iegūtā vērtība parādās mūža rentes pašreizējās vērtības noteikšanas formulā

.

Un tāpēc ar finanšu tabulas palīdzību. 4 lietotne. mēs atklājam, ka n=10 diskonta likme ir 12%. Pārbaudīsim:

		Naudas plūsma	12% koeficients. pārrēķins	Tagadne nozīmē
gada ekonomika
Sākotnējais ieguldījums

Tādējādi mēs esam atklājuši un apstiprinājuši, ka IRR = 12%. Risinājuma panākumus nodrošināja sākotnējās investīcijas summas attiecības pret naudas plūsmas apjomu sakritība ar konkrētu atlaižu reizinātāja vērtību no finanšu tabulas. Kopumā jāizmanto interpolācija.

6. piemērs. Jūs vēlaties novērtēt 6000 ASV dolāru liela ieguldījuma iekšējās atdeves likmes vērtību, kas rada naudas plūsmu 1500 ASV dolāru apmērā 10 gadu laikā.

Pēc iepriekšējās shēmas mēs aprēķinām diskonta koeficientu:

.

Saskaņā ar tabulu 4 lietotne. n=10 gadiem mēs atrodam

Tātad IRR vērtība ir no 20% līdz 24%.

Izmantojot lineāro interpolāciju, mēs atrodam

Ir precīzākas metodes IRR noteikšanai, kas ietver īpaša finanšu kalkulatora vai EXCEL elektroniskā procesora izmantošanu.

7. 6. NPV un IRR metožu salīdzinājums

Diemžēl NPV un IRR metodes var būt pretrunā viena ar otru. Apskatīsim šo parādību konkrētā piemērā. Novērtēsim divu projektu salīdzinošo efektivitāti ar vienādām sākotnējām investīcijām, bet ar atšķirīgām ievades naudas plūsmām. Sākotnējie dati efektivitātes aprēķināšanai ir ievietoti nākamajā tabulā.

7.8. tabula
Alternatīvo projektu naudas plūsmas

Tālākai analīzei mēs izmantojam tā saukto NPV profilu, kas pēc definīcijas atspoguļo NPV rādītāja atkarību no projekta kapitāla izmaksām.

Aprēķināsim NPV dažādām kapitāla izmaksu vērtībām.

7.9. tabula
NPV rādītāji alternatīviem projektiem

Projektu NPV profilu grafikiem būs tāda forma, kas parādīta 1. attēlā. 7.1.

Atrisinot vienādojumus, kas nosaka iekšējo atdeves likmi, iegūstam:

• projektam A IRR=14,5%,
• projektam B IRR=11,8%.

Tādējādi saskaņā ar iekšējās peļņas normas kritēriju priekšroka jādod projektam A, jo tam ir augstāka IRR vērtība. Tajā pašā laikā NPV metode dod neviennozīmīgu secinājumu par labu projektam A.

Rīsi. 7.1. Alternatīvo projektu NPV profili

Analizējot to NPV profilu attiecību, kuriem ir krustojums punktā , kas šajā gadījumā ir 7,2%, mēs nonākam pie šāda secinājuma:

, metožu konflikts - NPV metode akceptē projektu B, IRR metode akceptē projektu A.

Jāatzīmē, ka šis konflikts rodas tikai savstarpēji izslēdzošu projektu analīzē. Individuālajiem projektiem abas metodes dod vienu un to pašu rezultātu, pozitīvu NPV vienmēr atbilst situācijai, kad iekšējā atdeves likme pārsniedz kapitāla izmaksas.

7. 7. Lēmuma pieņemšana par mazāko izmaksu kritēriju

Ir investīciju projekti, kuros ir grūti vai neiespējami aprēķināt naudas ienākumus. Šāda veida projekti rodas uzņēmumā, kad tas gatavojas pārveidot tehnoloģiskās vai transporta iekārtas, kas piedalās daudzos un dažādos tehnoloģiskos ciklos un nav iespējams novērtēt no tā izrietošo naudas plūsmu. Šajā gadījumā darbības izmaksas darbojas kā kritērijs, lai pieņemtu lēmumu par investīciju iespējamību.

7. piemērs. Traktors ir iesaistīts daudzos ražošanas procesos. Jums jāizlemj, vai izmantot veco vai iegādāties jaunu. Sākotnējie dati lēmuma pieņemšanai ir šādi.

Mēs aprēķinām visas izmaksas, kas uzņēmumam radīsies, pieņemot katru no alternatīvām. Lai pieņemtu galīgo lēmumu, mēs šīs izmaksas pārnesam uz pašreizējo laiku (izmaksas diskonējam) un izvēlamies alternatīvu, kas atbilst diskontēto izmaksu zemākajai vērtībai.

7.10. tabula
Atlaižu izmaksu aprēķins, pērkot jaunu automašīnu

		Naudas plūsma	Koefs. pārrēķins par 10%	Reālā vērtība
Sākotnējais ieguldījums
atlikusī vērtība vecs traktors
gada izmaksas ekspluatācija
atlikusī vērtība jauns traktors
Naudas zaudējumu reālā vērtība

7.11. tabula
Diskontēto izmaksu aprēķins par vecās iekārtas ekspluatāciju

Pašreizējā diskontēto izmaksu vērtība runā par labu jaunas automašīnas iegādei. Šajā gadījumā zaudējumi būs par 10 950 USD mazāki .

7. 8. Darbības novērtēšanā izdarītie pieņēmumi

Noslēgumā atzīmējam vienu būtisku apstākli investīciju tehnoloģiju izpratnei: kādi pieņēmumi tiek veikti, aprēķinot darbības rādītājus un cik lielā mērā tie atbilst reālajai praksei.

Visām metodēm būtībā tika izmantoti šādi divi pieņēmumi.

1. Naudas plūsmas tiek attiecinātas uz pārskata perioda beigām. Faktiski tie var parādīties jebkurā attiecīgā gada laikā. Iepriekš apspriesto investīciju tehnoloģiju ietvaros mēs nosacīti ienesam visus uzņēmuma naudas ienākumus līdz attiecīgā gada beigām.
2. Investīciju radītās naudas plūsmas nekavējoties tiek ieguldītas kādā citā projektā, lai nodrošinātu papildu ienākumus šīm investīcijām. Tiek pieņemts, ka otrā projekta atdeves likme būs vismaz tāda pati kā analizētā projekta diskonta likme.

Izmantotie pieņēmumi, protams, pilnībā neatbilst patiesajam stāvoklim, tomēr, ņemot vērā projektu ilgo laiku kopumā, tie nerada nopietnas kļūdas efektivitātes novērtējumā.

Kontroles jautājumi un uzdevumi

1. Formulēt starptautiskās prakses pamatprincipus investīciju efektivitātes izvērtēšanai.
2. Kāda ir galvenā shēma kapitālieguldījumu efektivitātes novērtēšanai, ņemot vērā naudas vērtību laika gaitā?
3. Uzskaitiet galvenos investīciju projektu efektivitātes rādītājus.
4. Kāda ir diskontētā atmaksāšanās perioda metodes būtība?
5. Kā diskontētā atmaksāšanās metode tiek piemērota alternatīvo kapitālieguldījumu relatīvajai efektivitātei?
6. Nosakiet tīrās mūsdienu vērtību metodes pamatprincipu.
7. Kāds kritērijs tiek izmantots kapitālieguldījumu salīdzinošās efektivitātes analīzē, izmantojot neto pašreizējās vērtības metodi?
8. Kā tiek interpretēta investīciju projekta pašreizējā neto vērtība?
9. Kā mainās pašreizējā neto vērtība, palielinoties diskonta likmei?
10. Kas ekonomiskā būtība ir diskonta likme neto pašreizējās vērtības metodē?
11. Uzskaitiet tipiskās ievades un izlaides naudas plūsmas, kas jāņem vērā, aprēķinot investīciju projekta neto pašreizējo vērtību.
12. Kā tiek sadalīti uzņēmuma gada naudas ienākumi, kas gūti, veicot kapitālieguldījumu?
13. Kādas divas pieejas tiek izmantotas, lai ņemtu vērā inflāciju kapitālieguldījumu efektivitātes novērtēšanas procesā?
14. Kā inflācija tiek ņemta vērā, novērtējot diskonta likmi?
15. Kāda ir investīciju projekta iekšējās atdeves likmes definīcija?
16. Formulējiet iekšējās peļņas normas metodes būtību.
17. Vai vispārējā gadījumā ir iespējams aprēķināt precīzu iekšējās atdeves likmes vērtību?
18. Kādas metodes iekšējās atdeves likmes aprēķināšanai jūs zināt?
19. Kā izmantot iekšējās peļņas normas metodi kapitālieguldījumu efektivitātes salīdzinošai analīzei?
20. Kādu pieeju izmantot kapitālieguldījumu efektivitātes salīdzinošajā novērtējumā, ja ir grūti vai neiespējami novērtēt naudas ienākumus no kapitālieguldījumiem?

1. Uzņēmums pieprasa vismaz 14 procentu atdevi no sava kapitāla ieguldījumiem. Šobrīd uzņēmumam ir iespēja iegādāties jaunu aprīkojumu 84 900 USD vērtībā. Šī aprīkojuma izmantošana palielinās produkciju, kas galu galā radīs papildu USD 15 000 gadā naudas ienākumi par 15 iekārtas lietošanas gadiem. Aprēķiniet projekta neto pašreizējo vērtību, pieņemot, ka iekārtas atlikušā vērtība 15 gados ir nulle.

Aprēķins tiks veikts, izmantojot tabulu, nosakot diskonta koeficientu, izmantojot finanšu tabulas.

Naudas plūsmas nosaukums		Naudas	Atlaižu reizinātājs	Tagadne naudas vērtība
Sākotnējais ieguldījums
Ievadītās naudas plūsma
Tīra mūsdienu vērtība

Tika konstatēts, ka pašreizējā neto vērtība ir pozitīva, kas liecina par projekta pieņemšanu.

2. Uzņēmums plāno jaunu kapitālieguldījumi divu gadu laikā: 120 000 USD pirmajā gadā un 70 000 USD otrajā gadā. Investīciju projekts paredzēts 8 gadiem ar pilnu jaunu ekspluatācijā nodoto jaudu attīstīšanu tikai piektajā gadā, kad plānotie gada neto naudas ienākumi būs 62 000 USD. Neto gada naudas ienākumu pieaugums pirmajos četros gados saskaņā ar plānu būs attiecīgi 30%, 50%, 70%, 90%, gadiem no pirmā līdz ceturtajam. Uzņēmums pieprasa vismaz 16 procentu atdevi no skaidras naudas ieguldījumiem.

Nepieciešams definēt

1. Noteikt neto gada naudas ienākumus investīciju projekta īstenošanas procesā:

pirmajā gadā - 62 000 USD 0,3 = 18 600 USD;

otrajā gadā - 62 000 USD 0,5 = 31 000 USD;

trešajā gadā - 62 000 USD 0,7 = 43 400 USD;

ceturtajā gadā - 62 000 USD 0,9 = 55 800 USD;

visos atlikušajos gados - 62 000 USD.

2. Investīciju projekta neto pašreizējo vērtību aprēķināsim, izmantojot tabulu.

Naudas plūsmas nosaukums		Naudas plūsma	Atlaižu reizinātājs	Tagadne naudas vērtība
Investīcijas
Investīcijas
naudas ienākumi
naudas ienākumi
naudas ienākumi
naudas ienākumi
naudas ienākumi
naudas ienākumi
naudas ienākumi
naudas ienākumi
Investīciju projekta neto pašreizējā vērtība

3. Lai noteiktu diskontēto atmaksāšanās periodu, mēs aprēķinām neto naudas plūsmas par projekta gadiem. Lai to izdarītu, jums vienkārši jāatrod divu naudas plūsmu algebriskā summa pirmajā projekta gadā. Tas būs (60 347 USD) + 16 035 USD = (44 312 USD). Pārējās vērtības iepriekšējās tabulas pēdējā slejā ir tīras vērtības.

4. Aprēķināsim diskontēto atmaksāšanās laiku, izmantojot tabulu, kurā aprēķināsim uzkrāto diskontēto naudas plūsmu pa projekta gadiem.

	Diskontēta naudas plūsma	Uzkrātā naudas plūsma

Tabulā redzams, ka projekta pilno atmaksāšanās gadu skaits ir 7. Diskontētais atmaksāšanās periods tātad ir

gadā.

3. Uzņēmumam ir divas iespējas ieguldīt savus 100 000 USD. Pirmajā variantā uzņēmums investē pamatlīdzekļos, iegādājoties jaunas iekārtas, kuras pēc 6 gadiem (investīciju projekta termiņš) var pārdot par 8000$; tīrie gada naudas ienākumi no šāda ieguldījuma tiek lēsti USD 21 000 apmērā.

Saskaņā ar otro iespēju uzņēmums var ieguldīt naudu apgrozāmajā kapitālā (inventarācijā, palielināt debitoru parādus), un tas tajos pašos sešos gados radīs 16 000 USD gada neto naudas ienākumus. Jāņem vērā, ka šī perioda beigās apgrozāmie līdzekļi tiek atbrīvoti (pārdod krājumus, slēdz debitoru parādus).

Kuram variantam vajadzētu dot priekšroku, ja uzņēmums sagaida 12% atdevi no ieguldītās naudas? Izmantojiet tīro mūsdienu vērtību metodi.

1. Problēmas sākotnējos datus attēlosim kompaktā formā.

Ieguldījumi pamatlīdzekļos ...................................
Investīcijas apgrozāmajā kapitālā................................
Gada naudas ienākumi ................................................
Iekārtas atlikušā vērtība ........
Apgrozāmo līdzekļu atbrīvošana..................................
Projekta laiks .................................................. ...............

Vēlreiz ņemiet vērā, ka apgrozāmos līdzekļus un iekārtas plānots pārdot tikai pēc 6 gadiem.

2. Aprēķiniet neto pašreizējo vērtību pirmajam projektam.

Vārds naudas plūsma		Naudas plūsma	Atlaižu reizinātājs	Tagadne naudas vērtība
Investīcijas
naudas ienākumi
Aprīkojuma tirdzniecība.
Tīra mūsdienu vērtība

3. Līdzīgus aprēķinus veiksim arī otrajam projektam

Vārds naudas plūsma		Naudas plūsma	Atlaižu reizinātājs	Tagadne naudas vērtība
Investīcijas
naudas ienākumi
Atbrīvot
Tīra mūsdienu vērtība

4. Pamatojoties uz aprēķinu rezultātiem, var izdarīt šādus secinājumus:

• otrais projekts jāatzīst par labāko;
• pirmais projekts vispār ir jānoraida, pat neņemot vērā pieejamo alternatīvu.

4. Uzņēmums plāno lielu investīciju projektu, kas ietver pamatlīdzekļu iegādi un iekārtu kapitālo remontu, kā arī investīcijas apgrozāmajos līdzekļos pēc šādas shēmas:

• $130 000 - sākotnējās investīcijas pirms projekta uzsākšanas;
• 25 000 USD - pirmajā gadā;
• 20 000 USD - ieguldījums apgrozāmajos kapitālos otrajā gadā;
• $15 000 - papildu investīcijas iekārtās piektajā gadā;
• 10 000 USD - 6. gada kapitālais remonts.

Investīciju projekta beigās uzņēmums plāno pārdot atlikušos pamatlīdzekļus par saviem līdzekļiem uzskaites vērtība$25 000 un atbrīvojiet $ 35 000 apgrozāmā kapitāla.

Problēmas risināšanas shēma paliek nemainīga. Mēs sastādām aprēķināto datu tabulu un nosakām visu naudas plūsmu diskontētās vērtības.

Projekts ir jāpieņem, jo ​​tā pašreizējā neto vērtība būtībā ir pozitīva.

Naudas plūsmas nosaukums		Naudas plūsma	Atlaižu reizinātājs	Tagadne naudas vērtība
Pamatlīdzekļu iegāde
Investīcijas apgrozāmajā kapitālā
Naudas ienākumi pirmajā gadā
Investīcijas apgrozāmajā kapitālā
Naudas ienākumi otrajā gadā
Naudas ienākumi trešajā gadā
Naudas ienākumi ceturtajā gadā
Pamatlīdzekļu iegāde
Naudas ienākumi piektajā gadā
Iekārtu remonts
Naudas ienākumi sestajā gadā
Naudas ienākumi septītajā gadā
Naudas ienākumi astotajā gadā
Aprīkojuma tirdzniecība
Apgrozāmo līdzekļu atbrīvošana
Tīra mūsdienu vērtība

5. Uzņēmums pieprasa vismaz 18 procentu atdevi no sava kapitāla ieguldījumiem. Šobrīd uzņēmumam ir iespēja iegādāties jaunas iekārtas 84 500 dolāru vērtībā. Šī aprīkojuma izmantošana palielinās ražošanas jaudu, kas galu galā radīs papildu ienākumus USD 17 000 gadā par 15 iekārtu lietošanas gadiem. Aprēķiniet projekta neto pašreizējo vērtību, pieņemot, ka pēc projekta beigām iekārtu var pārdot par atlikušo vērtību USD 2500.

6. Uzņēmums plāno jaunus kapitālieguldījumus trīs gadu laikā: 90 000 USD pirmajā gadā, 70 000 USD otrajā un 50 000 USD trešajā gadā. Investīciju projekts paredzēts 10 gadiem ar pilnu no jauna nodoto jaudu attīstību tikai piektajā gadā, kad plānotie gada neto naudas ienākumi būs 75 000 USD. Neto gada naudas ienākumu pieaugums pirmajos četros gados saskaņā ar plānu būs attiecīgi 40%, 50%, 70%, 90%, gadiem no pirmā līdz ceturtajam. Uzņēmums pieprasa vismaz 18 procentu atdevi no skaidras naudas ieguldījuma.

Nepieciešams definēt

• investīciju projekta neto pašreizējā vērtība,
• diskontēts atmaksāšanās periods.

Kā mainīsies jūsu priekšstats par projekta efektivitāti, ja nepieciešamā atdeves likme ir 20%.

7. Uzņēmumam ir divas iespējas ieguldīt savus 200 000 USD. Pirmajā variantā uzņēmums investē pamatlīdzekļos, iegādājoties jaunas iekārtas, kuras 6 gadu laikā (investīciju projekta termiņš) var pārdot par $14 000; tīrie gada naudas ienākumi no šāda ieguldījuma tiek lēsti USD 53 000 apmērā.

Saskaņā ar otro variantu uzņēmums daļu naudas (40 000 USD) var ieguldīt jaunu iekārtu iegādē, bet atlikušo summu apgrozāmajos līdzekļos (inventarizācija, debitoru parādu palielināšana). Tas tajos pašos sešos gados radīs 34 000 USD gada neto naudas ienākumus. Jāņem vērā, ka šī perioda beigās apgrozāmie līdzekļi tiek atbrīvoti (pārdod krājumus, slēdz debitoru parādus).

Kuram variantam vajadzētu dot priekšroku, ja uzņēmums sagaida 14% atdevi no ieguldītās naudas? Izmantojiet tīro mūsdienu vērtību metodi.

8. Uzņēmums apsver investīciju projektu, kas paredz pamatlīdzekļu iegādi un iekārtu kapitālo remontu, kā arī ieguldījumus apgrozāmajos līdzekļos pēc šādas shēmas:

• $95 000 - sākotnējās investīcijas pirms projekta uzsākšanas;
• $15 000 - investīcijas apgrozāmajā kapitālā pirmajā gadā;
• $10 000 - ieguldījums apgrozāmajos kapitālos otrajā gadā;
• 10 000 USD - investīcijas apgrozāmajā kapitālā trešajā gadā;
• 8000 USD - papildu investīcijas iekārtās piektajā gadā;
• 7000 USD - sešu gadu kapitālais remonts;

Investīciju projekta beigās uzņēmums plāno pārdot atlikušos pamatlīdzekļus par to uzskaites vērtību 15 000 USD un atbrīvot apgrozāmos līdzekļus.

Investīciju projekta rezultātam jābūt šādiem neto (t.i., pēc nodokļu nomaksas) naudas ienākumiem:

9. Paredzams, ka projekts, kurā ir jāiegulda 160 000 USD, 15 gadu laikā radīs 30 000 USD gada ienākumus. Novērtējiet šāda ieguldījuma iespējamību, ja diskonta koeficients ir 15%.

10. 15 gadu projektam ir jāiegulda USD 150 000. Pirmajos 5 gados ienākumi nav gaidāmi, bet nākamajos 10 gados gada ienākumi būs 50 000 USD. Vai šis projekts ir jāpieņem, ja atlaides koeficients ir 15%?

11. Projekti tiek analizēti ($):

Sarindot projektus pēc IRR, NPV kritērijiem, ja r = 10%.

12. Katram no tālāk norādītajiem projektiem aprēķiniet NPV un IRR, ja diskonta koeficients ir 20%.

14. Salīdziniet divus projektus pēc NPV, IRR kritērijiem, ja kapitāla izmaksas ir 13%:

15. Projektam nepieciešamo investīciju apjoms ir $18 000; paredzamie ienākumi: pirmajā gadā - $1500, nākamajos 8 gados - $3600 gadā. Novērtējiet projekta akceptēšanas iespējamību, ja kapitāla izmaksas ir 10%.

16. Uzņēmums apsver jaunas ražošanas līnijas iegādes iespējas. Tirgū ir divi modeļi ar šādiem parametriem ($)

Kuru projektu jūs vēlētos?

F federālā izglītības aģentūra

Valsts augstākās profesionālās izglītības iestāde

“M Oskovas Valsts universitāte

Instrumentācija un informātika”

		Sergejevs Posads		specialitāte
		EF-2 “Ekonomikas informācijas sistēmas”
Disciplīna		Kontrolējot
Kursa darbs
par tēmu
"Ieguldījumu novērtēšanas metodes"
			Martjanova T.V.
	paraksts, datums		iniciāļi un uzvārds
	EF2-2006-01D				0611 2
					Uzņemšanas gads V
Kursa projekta apzīmējums
			Darba aizsardzības gads ^
Projekts ir aizsargāts izvērtēšanai
Projektu vadītājs (darbs)						Koryakina E.S.
			paraksts, datums			iniciāļi un uzvārds
Komisijas locekļi:
			paraksts, datums			iniciāļi un uzvārds
			paraksts, datums			iniciāļi un uzvārds
			paraksts, datums			iniciāļi un uzvārds

Sergiev Posad 2009.

Ievads…………………………………………………………………………………..3

1. Investīciju novērtēšanas metodes………………………………………………...5

Atsauces……………………………………………………………….31

Ievads

Pašreizējo Krievijas attīstības posmu raksturo pārmaiņas politiskajā, sociālajā un ekonomiskajā jomā. Aiziešanu no centralizēti plānveida ekonomikas, tirgus attiecību ieviešanu, īpašuma attiecību maiņu pavadīja dzīves līmeņa pazemināšanās, problēmu saasināšanās sociālajā un citās jomās. Iekšzemes rūpniecību būtiski ietekmējuši negatīvi faktori. Iemesli tam meklējami neefektīvā saimniekošanā, finanšu resursu trūkumā, tehnoloģiju novecošanā un augstā pamatlīdzekļu nolietojuma pakāpē.

Viens no svarīgākajiem procesu inovāciju projektu īstenošanas elementiem ir formalizētu metožu izmantošana investīciju izvērtēšanā, lai izvēlētos labāko variantu šāda projekta īstenošanai. Prakse rāda, ka šobrīd Krievijā rūpniecības uzņēmumu vadītāji praktiski neizmanto formalizētas investīciju projektu vērtēšanas metodes procesu inovāciju projektu plānošanai. Bieži vien šīs pieejas rezultātā šie projekti ir balstīti uz iespēju apgūt jaunu tehnoloģiju, kas nav optimizēta izmaksu ziņā, kas noved pie projekta neveiksmes.

Ir zināms, ka inovatīvā projekta riska novērtēšana ir grūts uzdevums. Vairāki pašmāju ekonomisti ir izstrādājuši metodes, kā novērtēt ar investīcijām inovatīvā projektā saistītos riskus. Tomēr lielākā daļa šo metožu ir vērstas uz produktu inovāciju projektu risku novērtēšanu. Procesu jauninājumiem šo metožu pielietošana ir saistīta ar dažām pazīmēm, kuru nenovērtēšana var nopietni sarežģīt projekta novērtēšanu vai novest pie nepareizu secinājumu izdarīšanas.

Analīzē izmantotie kritēriji investīciju darbība, var iedalīt divās grupās atkarībā no tā, vai laika parametrs tiek ņemts vērā vai nē:

1. Pamatojoties uz diskontētām aplēsēm ("dinamiskās" metodes):

neto pašreizējā vērtība - NPV (pašreizējā neto vērtība);

ROI indekss - PI (rentabilitātes indekss);

Iekšējā atdeves likme - IRR (Internal Rate of Return);

Modificēta iekšējā atdeves likme - MIRR (Modified Internal Rate of Return);

Atlaide ROI - DPP (atlaides atmaksas periods).

2. Pamatojoties uz grāmatvedības aplēsēm ("statistiskās" metodes):

Atmaksāšanās periods - PP (atmaksāšanās periods);

Investīciju efektivitātes koeficients - ARR (uzskaitītā atdeves likme).

Investīciju novērtēšanas metožu izmantošana, ņemot vērā šīs pazīmes, palielinās iespējamību veiksmīgi īstenot inovatīvus projektus nozarēs, saglabāt Krievijas rūpniecības potenciālu un likt pamatus ilgtspējīgai rūpnieciskās ražošanas un zinātnes un tehnoloģiju progresa (STP) izaugsmei. .

Tādējādi tiek veikta investīciju novērtēšanas metožu, risku uzskaites metožu pielietojuma iezīmju analīze un izvērtēšana procesu inovāciju projektos atbilstošs priekš Krievijas ekonomika gan teorētiskajā, gan praktiskajā aspektā, īpaši tām nozarēm, kurām ražošanas modernizācija ir nepieciešamība samazināt izmaksas un uzlabot uzņēmumu situāciju. Mēs arī atzīmējam, ka šī jautājuma nozīme ir liela ne tikai šodienai, bet arī Krievijas ekonomikas stratēģiskajai attīstībai.

Pētījuma mērķis un uzdevumi. Darba mērķis ir izpētīt un sistematizēt pazīmes, kas jāņem vērā, pielietojot investīciju novērtēšanas metodes, plānojot procesu inovācijas projektus, izstrādāt ieteikumus investīciju projektu vērtēšanas metožu pielietojumam plānošanas procesu inovāciju projektu plānošanā.

Saskaņā ar šo mērķi darbā tiek atrisināti šādi uzdevumi:

Investīciju novērtēšanas metožu izpēte un analīze;

Inovatīvu projektu vērtēšanas iezīmju izpēte;

Procesu inovācijas projektu novērtēšanai un atlasei raksturīgo īpatnību identificēšana;

Investīciju novērtēšanas metožu pielietojuma iezīmju analīze procesu inovāciju projektu plānošanā;

Studiju priekšmets ir investīciju novērtēšanas metožu pielietošanas pamatprincipi un iezīmes plānošanas procesu inovāciju projektu plānošanā.

Pētījuma objekts ir Jaunās tehnoloģiskās līnijas projekts.

1. Investīciju novērtēšanas metodes

1.1. Pamatojoties uz diskontētiem aprēķiniem ("dinamiskās" metodes)

neto pašreizējā vērtība- NPV (Tīkls klāt vērtību)

Šīs metodes pamatā ir sākotnējā ieguldījuma (IK) vērtības salīdzināšana ar kopējo diskontēto neto naudas plūsmu, ko tas rada prognozētajā periodā. Tā kā naudas plūsmas tiek sadalītas laika gaitā, tās tiek diskontētas ar koeficientu r, ko nosaka analītiķis (ieguldītājs), pamatojoties uz gada procentuālo atdevi, ko viņi vēlas vai var gūt no ieguldītā kapitāla.

Pieņemsim, ka tiek prognozēts, ka ieguldījums (IC) n gadu laikā radīs ikgadējo atdevi P 1 , P 2 , ..., P n . Diskontēto ienākumu (PV) kopējo uzkrāto vērtību un neto tagadnes efektu (NPV) attiecīgi aprēķina pēc formulām:

.

Acīmredzot, ja: NPV > 0, tad projekts ir jāpieņem;

NPV = 0, tad projekts nav ne izdevīgs, ne nerentabls.

Prognozējot ienākumus pa gadiem, ja iespējams, jāņem vērā visi ienākumu veidi, gan rūpnieciskie, gan neproduktīvie, kas var būt saistīti ar šo projektu. Tātad, ja projekta īstenošanas perioda beigās ir plānots saņemt līdzekļus iekārtu glābšanas vērtības vai apgrozāmo līdzekļu daļas atbrīvošanas veidā, tie būtu jāņem vērā kā attiecīgo periodu ieņēmumi.

Ja projekts paredz nevis vienreizēju ieguldījumu, bet gan konsekventu finanšu resursu ieguldījumu m gadu garumā, tad NPV aprēķināšanas formulu maina šādi:

,

kur i ir prognozētā vidējā inflācija.

Manuāls aprēķins, izmantojot iepriekš minētās formulas, ir diezgan darbietilpīgs, tāpēc šīs un citu metožu izmantošanas ērtībai, pamatojoties uz diskontētajiem aprēķiniem, ir izveidotas īpašas statistikas tabulas, kurās salikto procentu vērtības, diskonta koeficienti, diskontētā vērtība. naudas vienības u.tml. ir tabulas atkarībā no laika intervāla un diskonta faktora vērtības.

Jāņem vērā, ka NPV rādītājs atspoguļo prognozējamo novērtējumu par uzņēmuma ekonomiskā potenciāla izmaiņām gadījumā, ja izskatāmais projekts tiks akceptēts. Šis rādītājs laika ziņā ir aditīvs, t.i., var summēt dažādu projektu NPV. Šī ir ļoti svarīga īpašība, kas atšķir šo kritēriju no visiem pārējiem un ļauj to izmantot kā galveno, analizējot investīciju portfeļa optimālumu.

ROI indekss- PI (rentabilitāte Indekss)

Šī metode būtībā ir neto pašreizējās vērtības metodes sekas. Rentabilitātes indekss (PI) tiek aprēķināts, izmantojot formulu

Acīmredzot, ja: P1 > 1, tad projekts ir jāakceptē;

P1 = 1, tad projekts nav ne izdevīgs, ne nerentabls.

Atšķirībā no neto pašreizējā efekta, rentabilitātes indekss ir relatīvs rādītājs. Sakarā ar to ir ļoti ērti izvēlēties vienu projektu no vairākiem alternatīviem projektiem, kuriem ir aptuveni vienādas NPV vērtības. vai aizpildot ieguldījumu portfeli ar maksimālo kopējo NPV vērtību.

Iekšējā norma ieradās - IRR (iekšējā atdeves likme)

Ar ieguldījumu atdeves likmi (IRR) saprot diskonta faktora vērtību, pie kuras projekta NPV ir nulle:

IRR = r, kur NPV = f(r) = 0.

Šīs attiecības aprēķināšanas nozīme, analizējot plānoto investīciju efektivitāti, ir šāda: IRR parāda maksimāli pieļaujamo relatīvo izdevumu līmeni, ko var saistīt ar konkrēto projektu. Piemēram, ja projekts tiek pilnībā finansēts no komercbankas kredīta, tad IRR vērtība norāda pieļaujamā banku darbības līmeņa augšējo robežu. procentu likme, kuras pārsniegšana padara projektu nerentablu.

Praksē jebkurš uzņēmums savu darbību, tai skaitā investīcijas, finansē no dažādiem avotiem. Kā maksājums par avansu izmantošanu uzņēmuma darbībā finanšu resursi tas maksā procentus, dividendes, atlīdzību utt., t.i. rada saprātīgas izmaksas, lai saglabātu savu ekonomisko potenciālu. Rādītāju, kas raksturo šo izmaksu relatīvo līmeni, var saukt par avansētā kapitāla (CC) "cenu". Šis rādītājs atspoguļo uzņēmuma darbībā ieguldītā kapitāla minimālo atdevi, tā rentabilitāti, kas ir izveidojusies uzņēmumā, un tiek aprēķināta pēc vidējās svērtās aritmētiskās formulas.

Šī rādītāja ekonomiskā nozīme ir šāda: uzņēmums var pieņemt jebkādus investīciju lēmumus, kuru ienesīguma līmenis nav zemāks par KP rādītāja pašreizējo vērtību (vai šī projekta līdzekļu avota cenu, ja ir mērķa avots). Tieši ar viņu tiek salīdzināts konkrētam projektam aprēķinātais IRR rādītājs, savukārt attiecības starp tiem ir šādas.

Ja: IRR > CC. tad projekts ir jāpieņem;

IRR = CC, tad projekts nav ne izdevīgs, ne nerentabls.

Šīs metodes praktiskā pielietošana ir sarežģīta, ja analītiķa rīcībā nav specializēta finanšu kalkulatora. Šajā gadījumā tiek izmantota secīgo iterāciju metode, izmantojot diskonta faktoru tabulas vērtības. Lai to izdarītu, izmantojot tabulas, divas diskonta koeficienta r ​​1 vērtības

kur r 1 ir tabulētā diskonta koeficienta vērtība, pie kuras f(r 1)>0 (f(r 1)

r 2 ir tabulētā diskonta koeficienta vērtība, pie kuras f(r 2)0).

Aprēķinu precizitāte ir apgriezti proporcionāla intervāla garumam (r 1 ,r 2), un vislabākā tuvināšana, izmantojot tabulas vērtības, tiek sasniegta, ja intervāla garums ir minimāls (vienāds ar 1%), t.i. r 1 un r 2 - viena otrai tuvākās atlaides koeficienta vērtības, kas atbilst nosacījumiem (ja tiek mainīta funkcijas zīme no "+" uz "-"):

r 1 - tabulētā diskonta faktora vērtība, līdz minimumam samazinot NPV rādītāja pozitīvo vērtību, t.i. f(r1)=min r (f(r)>0);

r 2 - tabulētā diskonta faktora vērtība, maksimāli palielinot NPV rādītāja negatīvo vērtību, t.i. f(r 2) = max r (f(r)

Savstarpēji aizstājot koeficientus r 1 un r 2, līdzīgi nosacījumi tiek rakstīti situācijai, kad funkcija maina zīmi no "-" uz "+".

Atlaide ROI - DPP (Atlaide atmaksāšanās periodā)

Ir vairākas situācijas, kurās var būt lietderīgi piemērot atmaksas metodi. Jo īpaši šī ir situācija, kad uzņēmuma vadībai vairāk rūp likviditātes problēmas risināšana, nevis projekta rentabilitāte – galvenais, lai ieguldījums atmaksātos un pēc iespējas ātrāk. Metode ir laba arī situācijā, kad investīcijas ir saistītas ar augstu riska pakāpi, tāpēc, jo īsāks atmaksāšanās laiks, jo mazāk riskants ir projekts. Šī situācija ir raksturīga nozarēm vai darbībām, kurām raksturīga liela diezgan strauju tehnoloģiju pārmaiņu iespējamība.

1.2. Pamatojoties uz grāmatvedības aplēsēm ("statistiskās" metodes)

Atmaksāšanās periods - PP (atmaksāšanās periodā)

Šī metode ir viena no vienkāršākajām un visplašāk izmantotajām pasaules grāmatvedības un analītiskajā praksē, tā neparedz īslaicīgu kases ieņēmumu sakārtošanu. Atmaksāšanās perioda (PP) aprēķināšanas algoritms ir atkarīgs no investīcijām paredzēto ienākumu sadales vienmērīguma. Ja ienākumi ir vienmērīgi sadalīti pa gadiem, tad atmaksāšanās periodu aprēķina, dalot vienreizējās izmaksas ar tiem pienākošos gada ienākumu summu. Kad tiek saņemts daļskaitlis, tas tiek noapaļots līdz tuvākajam veselajam skaitlim. Ja peļņa tiek sadalīta nevienmērīgi, tad atmaksāšanās periods tiek aprēķināts, tieši saskaitot gadu skaitu, kuru laikā ieguldījums tiks atmaksājies ar kumulatīviem ienākumiem. Vispārējā formula PP indikatora aprēķināšanai ir:

PP=n, pie kura
.

Daži eksperti joprojām iesaka, aprēķinot PP rādītāju, ņemt vērā laika aspektu. Šajā gadījumā tiek ņemtas vērā naudas plūsmas, kas diskontētas ar avansa kapitāla "cenu". Acīmredzot atmaksāšanās laiks palielinās.

Investīcijas atmaksāšanās laiku ir ļoti vienkārši aprēķināt, tomēr tam ir vairāki trūkumi, kas jāņem vērā analīzē.

Pirmkārt, tajā nav ņemta vērā pēdējo periodu ienākumu ietekme. Kā piemēru ņemiet vērā divus projektus ar vienādām kapitāla izmaksām (10 miljoni rubļu), bet atšķirīgiem prognozētajiem gada ienākumiem: projektam A - 4,2 miljoni rubļu. trīs gadu laikā; projektam B - 3,8 miljoni rubļu. desmit gadu laikā. Abi šie projekti pirmajos trīs gados nodrošina kapitālieguldījumu atdevi, tāpēc no šī kritērija viedokļa ir līdzvērtīgi. Taču skaidrs, ka projekts B ir daudz izdevīgāks.

Otrkārt, tā kā šī metode ir balstīta uz nediskontētām aplēsēm, tā nenošķir projektus ar vienādu kumulatīvo ienākumu apmēru atkarībā no to dažādajiem sadalījumiem pa gadiem. Tātad no šī kritērija viedokļa projekts A ar gada ienākumiem 4000, 6000,2000 tūkstoši rubļu. un projekts B ar gada ienākumiem 2000, 4000. 6000 tūkstoši rubļu. ir vienādi, lai gan ir acīmredzams, ka pirmais projekts ir labāks, jo tas nodrošina lielāku ienākumu apjomu pirmajos divos gados.

Treškārt, šai metodei nav aditivitātes īpašību.

Koeficients efektivitāte investīcijas– ARR (uzskaitītā atdeves likme)

Šai metodei ir divas raksturīgas iezīmes: pirmkārt, tā neietver ienākumu rādītāju diskontēšanu; otrkārt, ienākumus raksturo tīrās peļņas rādītājs PN (bilances peļņa mīnus atskaitījumi budžetā). Aprēķinu algoritms ir ārkārtīgi vienkāršs, kas nosaka šī rādītāja plašu izmantošanu praksē: ieguldījumu efektivitātes koeficientu (ARR) aprēķina, dalot vidējo gada peļņu PN ar vidējo ieguldījumu vērtību (koeficients tiek ņemts procentos). Vidējo ieguldījumu nosaka, sākotnējo kapitālieguldījumu summu dalot ar divi, ja tiek pieņemts, ka pēc analizējamā projekta termiņa beigām visas kapitāla izmaksas tiks norakstītas; ja ir atļauta atlikušā vai glābšanas vērtība (RV), tās vērtēšana ir jāizslēdz.

Šo rādītāju salīdzina ar palielinātā kapitāla atdeves likmi, ko aprēķina, dalot uzņēmuma kopējos neto ienākumus ar kopējā summa savā darbībā novirzītajiem līdzekļiem (vidējā neto bilances rezultāts).

Uz ieguldījumu efektivitātes koeficientu balstītajai metodei ir arī vairāki būtiski trūkumi, galvenokārt tāpēc, ka tā neņem vērā naudas plūsmu laika komponentu. Proti, metode nenošķir projektus ar vienādu vidējās gada peļņas apmēru, bet mainīgu peļņas apmēru pa gadiem, kā arī projektus ar vienādu vidējo gada peļņu, bet ģenerēti atšķirīgā gadu skaitā. utt.

1.3. Īpašas metodes

Iepriekš aprakstītās IRR un NPV metodes pieder pie tradicionālajām ieguldījumu novērtēšanas metodēm un ir izmantotas vairāk nekā trīs gadu desmitus. Lielākajā daļā gadījumu tīrās pašreizējās vērtības un projekta iekšējās atdeves likmes noteikšana ir efektivitātes analīzes beigas. Šādam lietu stāvoklim ir objektīvs pamats: šīs metodes ir diezgan vienkāršas, nav saistītas ar apgrūtinošiem aprēķiniem, un tās var izmantot, lai novērtētu gandrīz jebkuru investīciju projektu, t. universāls.

Taču šīs universāluma otrā puse ir neiespējamība ņemt vērā atsevišķu investīciju projektu īstenošanas specifiku, kas zināmā mērā samazina analīzes precizitāti un pareizību. Īpašas metodes ļauj koncentrēties uz atsevišķiem punktiem, kas finanšu investoram var būt ļoti svarīgi, un sīkāk izpētīt investīciju projektu kopumā. Ja iekšējās atdeves likmes un neto pašreizējās vērtības rādītāji sniedz tikai vispārīgu priekšstatu par to, kāds ir projekts, tad īpašu metožu izmantošana ļauj gūt priekšstatu par tā individuālajiem aspektiem un tādējādi palielināt kopējais līmenis investīciju analīze.

Galvenās speciālās metodes efektivitātes novērtēšanai var iedalīt divās grupās: metodes, kuru pamatā ir investīciju projekta galīgo izmaksu noteikšana, t.i. dots nevis plānošanas perioda sākumā, bet beigās, kas ļauj atsevišķi aplūkot piesaistītā un ieguldītā kapitāla procentu likmes. Tādējādi to pamatā ir principiāli atšķirīga pieeja nekā tradicionālās metodes; metodes, kas ir tradicionālo aprēķinu shēmu modifikācijas.

2. Projekta "Jaunā tehnoloģiskā līnija" investīciju ekonomiskās iespējamības pamatojums.

2.1. Sākotnējie dati

Pamatojoties uz uzņēmumā ražotās produkcijas tirgus izpēti, tika konstatēta iespēja palielināt efektīvu pieprasījumu pēc tās. Šajā sakarā uzņēmums apsver iespēju iegādāties jaunu tehnoloģisko līniju ražošanas palielināšanai, lai palielinātu pārdošanas apjomu. Iespējamā pārdošanas apjoma pieauguma novērtējums tiek veidots, pamatojoties uz datu analīzi par konkurentu potenciālajām iespējām. Līnijas izmaksas (projekta kapitālieguldījums) ir 18 530 USD; kalpošanas laiks - 5 gadi; peļņa bez nodokļiem no pamatlīdzekļu pārdošanas to kalpošanas laika beigās būs USD 926,5;. naudas plūsmas (peļņa mīnus nodoklis par to un nolietojuma atskaitījumi no ekspluatācijā nodoto pamatlīdzekļu izmaksām uz kapitālieguldījumu rēķina) tiek prognozētas gadiem šādos apjomos: $5406, $6006, $5706, $5506, $5406. Diskonta likme naudas plūsmu pašreizējās vērtības noteikšanai tiek pieņemta 12% un 15%. Iekšējās atdeves likmes aprēķinātā līmeņa novērtēšanas sliekšņa likme noteikta 16%. Uzņēmumam pieņemamo kapitālieguldījumu atmaksāšanās laiks, kas aprēķināts pēc naudas plūsmas datiem un naudas plūsmu pašreizējās vērtības, ir 5 gadi. Vai šis projekts ir realizējams?

2.2. Projektu vērtēšana ar "dinamiskām" metodēm

Pašreizējās neto vērtības noteikšana- NPV

a) Ar diskonta likmi 12 %.

b) Ar diskonta likmi 15%.

Iekšējās atdeves likmes noteikšana -IRR

Sākotnējie dati IRR indikatora aprēķināšanai.

	Naudas plūsmas, $

Pamatojoties uz tabulā sniegtajiem aprēķiniem. 2.1, varam secināt, ka funkcija NPV=f(r) maina savu zīmi uz intervāla (15%,16%).

Investīciju diskontētā atmaksāšanās perioda noteikšana -DPP.

a) Ar diskonta likmi 12 %.

Ienākumi segs ieguldījumu 5 gadus. Pirmajos 4 gados ienākumi ir (dati ņemti no 2.1. tabulas):

$4826,79 + $4787,95 + $4061,21 + $3507,01 = $17182,96

Uz 5 gadiem jums ir jāsedz:

$18530 - $17182,96 = $1347,04,

1347,04 USD / 3071,59 USD = 0,44 (aptuveni 5,4 mēneši).

Kopējais atmaksāšanās laiks ir 4 gadi 5,4 mēneši.

b) Ar diskonta likmi 15%.

Ienākumi segs ieguldījumu 5 gadus. Pirmajos 4 gados ienākumi ir:

$4700,87 + $4550 + $3753,95 + $3146,29 = $16151,11

Uz 5 gadiem jums ir jāsedz:

$18530 - $16151,11= $2378,89,

2378,89 USD / 2689,55 USD = 0,88 (aptuveni 10,7 mēneši).

Kopējais atmaksāšanās laiks ir 4 gadi 10,7 mēneši.

Investīciju atdeves indeksu noteikšana- PI

a) Ar diskonta likmi 12 %. (dati ņemti no 2.1. tabulas):

PI 12% = ($4826,79 + $4787,95 + $4061,21 + $3507,01+3071,59) / $18530 = 1,09

b) Ar diskonta likmi 15%.

PI 15% = ($4700,87 + $4550 + $3753,95 + $3146,29+2689,55) / $18530 = 1,015

2.3. Projekta izvērtēšana ar "statistiskām" metodēm

Investīciju atmaksāšanās perioda noteikšana -PP

Investīcijas ir USD 18530 0. gadā. Naudas plūsmas piecu gadu periodā ir: $5406, $6006, $5706, $5506, $5406. Ienākumi segs ieguldījumu 4 gadus. Pirmajos 3 gados ienākumi ir:

$5406 + $6006 + $5706 = $17118

Uz 4 gadiem jums ir jāsedz:

$18530 - $17118 = $1412,

1412 ASV dolāri/ 5506 ASV dolāri = 0,26 (aptuveni 4,1 mēnesis).

Kopējais atmaksāšanās laiks ir 3 gadi 4,1 mēnesis

Investīciju efektivitātes koeficienta noteikšana -ARR

3. Secinājumi par projekta ekonomisko iespējamību"Jaunā tehnoloģiskā līnija"

Iegūtie rezultāti liecina par šī projekta ekonomisko iespējamību. Šādu projektu var pieņemt ar pilnu pārliecību ar diskonta likmi, kas ir mazāka par 16,6% (maksimālā diskonta likme, pie kuras pašreizējā neto vērtība nav negatīva). Jo zemāka ir diskonta likme, jo ātrāk kapitālieguldījums atmaksāsies un līdz ar to uzņēmums, kurš ir īstenojis šo projektu, saņems lielāku peļņu. Aprēķini liecina, ka pie zemākas diskonta likmes neto pašreizējā vērtība un rentabilitātes indekss palielinās, un atmaksāšanās laiks samazinās. Tātad ar 15% atlaidi ieguldījums atmaksāsies pēc 4 gadiem 10,7 mēnešiem (rentabilitātes indekss 1,5%), bet ar 12% - ātrāk par 5,3 mēnešiem (rentabilitātes indekss 9%). Investīciju projekta rentabilitātes rādītājs ir 63,8%.

Kura metode ir labāka?

Vēl pavisam nesen kapitālieguldījumu efektivitātes aprēķins tika veikts galvenokārt no "ražošanas" viedokļa un neatbilda finanšu investoru prasībām:

pirmkārt, ieguldījumu efektivitātes aprēķinam tika izmantotas statiskas metodes, kurās nav ņemts vērā laika faktors, kas ir fundamentāli svarīgs finanšu investoram;

otrkārt, izmantotie rādītāji bija vērsti uz investīciju ražošanas efekta identificēšanu, t.i. darba ražīguma paaugstināšana, izmaksu samazināšana investīciju rezultātā, kuru finansiālā efektivitāte aizgāja otrajā plānā.

Tāpēc, lai novērtētu projekta finansiālo efektivitāti, vēlams izmantot t.s. "dinamiskās" metodes, kuru pamatā galvenokārt ir projekta īstenošanas laikā radīto naudas plūsmu diskontēšana. Diskontu izmantošana ļauj atspoguļot pamatprincipu "rītdienas nauda ir lētāka nekā šodien" un tādējādi ņemt vērā alternatīvu ieguldījumu iespēju ar diskonta likmi.

Pieeja ir saistīta ar nepieciešamību izdarīt vairākus pieņēmumus, kurus praksē ir diezgan grūti izpildīt (īpaši Krievijas apstākļos). Apskatīsim divus acīmredzamākos šķēršļus.

Pirmkārt, ir nepieciešams pareizi novērtēt ne tikai sākotnējo kapitālieguldījumu apjomu, bet arī kārtējās izmaksas un ieņēmumus par visu projekta laiku. Visa šādu datu nosacītība ir acīmredzama pat stabilā ekonomikā ar prognozējamu cenu līmeni un struktūru un augstu tirgus izpētes pakāpi. Savukārt Krievijas ekonomikā pieņēmumu apjoms, kas jāizdara, aprēķinot naudas plūsmas, ir neizmērojami lielāks (prognožu precizitāte ir sistemātiskā riska pakāpes funkcija).

Otrkārt, aprēķiniem, izmantojot dinamiskas metodes, tiek izmantota valūtas stabilitātes premisa, kurā tiek novērtētas naudas plūsmas. Praksē šis priekšnoteikums tiek realizēts, izmantojot salīdzināmas cenas (ar iespējamu rezultātu vēlāku koriģēšanu, ņemot vērā inflācijas prognozes) vai aprēķiniem izmantojot stabilu ārvalstu valūtu. Otrā metode ir piemērotāka, ja investīciju projekts tiek īstenots kopīgi ar ārvalstu investoriem.

Protams, abas šīs metodes nebūt nav ideālas: pirmajā gadījumā iespējamās cenu struktūras izmaiņas paliek ārpus redzesloka; otrajā, papildus tam, gala rezultātu ietekmē arī valūtas un rubļa cenu struktūras izmaiņas, pašas ārvalstu valūtas inflācija, valūtas kursa svārstības u.c.

Šajā sakarā rodas jautājums, vai ir ieteicams izmantot dinamiskas metodes rūpniecisko investīciju analīzei kopumā: galu galā lielas nenoteiktības apstākļos un, pieņemot dažāda veida pieņēmumus un vienkāršojumus, attiecīgo aprēķinu rezultāti var izrādīties. lai būtu vēl tālāk no patiesības. Tomēr jāatzīmē, ka efektivitātes novērtēšanas kvantitatīvo metožu mērķis nav ideāla sagaidāmās peļņas prognoze, bet gan, pirmkārt, nodrošināt aplūkojamo projektu salīdzināmību efektivitātes ziņā, pamatojoties uz noteiktu mērķi. un pārbaudāmus kritērijus, un tādējādi sagatavot pamatu galīgo risinājumu pieņemšanai.

No visām dinamiskajām metodēm investīciju efektivitātes aprēķināšanai praksē labāka ir projekta iekšējās atdeves likmes novērtēšanas metode un projekta pašreizējās neto vērtības noteikšanas metode.

Secinājums

Nobeigumā es vēlos vēlreiz pakavēties pie darba galvenajiem punktiem.

Investēšana ir viens no svarīgākajiem jebkuras dinamiskas biznesa organizācijas aspektiem.

Ieguldījumu nepieciešamības iemesli var būt dažādi, taču kopumā tos var iedalīt trīs veidos: esošās materiāli tehniskās bāzes atjaunināšana, ražošanas darbību apjoma palielināšana un jaunu darbības veidu attīstīšana. Atbildības pakāpe par investīciju projekta pieņemšanu noteiktā virzienā ir atšķirīga. Tātad, ja mēs runājam par esošo ražošanas jaudu nomaiņu, lēmumu var pieņemt diezgan nesāpīgi, jo uzņēmuma vadība skaidri saprot apjomu un ar kādām īpašībām ir nepieciešami jauni pamatlīdzekļi. Uzdevums kļūst sarežģītāks, ja runa ir par investīcijām, kas saistītas ar pamatdarbības paplašināšanu, jo šajā gadījumā ir jāņem vērā vairāki jauni faktori: iespēja mainīt uzņēmuma pozīciju preču tirgū, materiālo, darbaspēka un finanšu resursu papildu apjomu pieejamība, jaunu tirgu attīstības iespēja utt.

Acīmredzot svarīgs ir jautājums par piedāvāto ieguldījumu apmēru. Tādējādi atbildības līmenis, kas saistīts ar projektu pieņemšanu 1 miljona rubļu vērtībā. un 100 miljoni rubļu, dažādi. Tāpēc arī projekta ekonomiskās puses analītiskās izpētes dziļumam, kas tiek veikts pirms lēmuma pieņemšanas, jābūt atšķirīgam. Turklāt daudzās firmās par ierastu kļūst prakse diferencēt tiesības pieņemt ieguldījumu rakstura lēmumus, t.i., tiek ierobežots maksimālais investīciju apjoms, kura ietvaros viens vai otrs pārvaldnieks var pieņemt patstāvīgus lēmumus.

Bieži lēmumi jāpieņem vidē, kurā ir vairāki alternatīvi vai savstarpēji neatkarīgi projekti. Šajā gadījumā ir jāveic viena vai vairāku projektu izvēle, pamatojoties uz dažiem kritērijiem. Ir skaidrs, ka šādi kritēriji var būt vairāki, un varbūtība, ka viens projekts pēc visiem kritērijiem būs labāks par citiem, parasti ir daudz mazāks par vienu.

Tirgus ekonomikā ir diezgan daudz investīciju iespēju. Tajā pašā laikā jebkuram uzņēmumam ir ierobežoti brīvie investīcijām pieejamie finanšu resursi. Līdz ar to rodas investīciju portfeļa optimizācijas uzdevums.

Ļoti nozīmīgs riska faktors. Investīciju darbība vienmēr tiek veikta nenoteiktības apstākļos, kuru pakāpe var būtiski atšķirties. Tādējādi jaunu pamatlīdzekļu iegādes brīdī nekad nav iespējams precīzi paredzēt šīs operācijas ekonomisko efektu. Tāpēc lēmumi bieži tiek pieņemti intuitīvi.

Investīciju rakstura lēmumu pieņemšana, tāpat kā jebkura cita veida pārvaldības darbība, balstās uz dažādu formalizētu un neformalizētu metožu izmantošanu. To kombinācijas pakāpi nosaka dažādi apstākļi, tajā skaitā arī tie, ciktāl vadītājs ir iepazinies ar pieejamo aparātu, kas piemērojams konkrētajā gadījumā. Pašmāju un ārvalstu praksē ir zināmas vairākas formalizētas metodes, kuru aprēķini var kalpot par pamatu lēmumu pieņemšanai investīciju politikas jomā. Nav universālas metodes, kas piemērota visiem gadījumiem. Varbūt vadība joprojām ir vairāk māksla nekā zinātne. Tomēr ar formalizētām metodēm iegūtām aplēsēm, pat ja zināmā mērā nosacītām, ir vieglāk pieņemt galīgos lēmumus.

Investīciju lēmuma pieņemšanas problēma ir notikumu sagaidāmās attīstības plāna izvērtēšana no tā, kā plāna saturs un tā īstenošanas iespējamās sekas atbilst sagaidāmajam rezultātam.

Kritēriji investīciju lēmumu pieņemšanai:

kritēriji, lai novērtētu projekta realitāti:

regulējošie kritēriji (juridiskie), t.i. nacionālo, starptautisko tiesību normas, standartu prasības, konvencijas, patentspēja u.c.;

resursu kritēriji pēc veidiem:

zinātniskie un tehniskie kritēriji;

tehnoloģiskie kritēriji;

ražošanas kritēriji;

finanšu resursu apjoms un avoti.

kvantitatīvie kritēriji, lai novērtētu projekta iespējamību.

Atbilstība projekta mērķim ilgtermiņā ar uzņēmējdarbības vides attīstības mērķiem;

Riski un finansiālās sekas (neatkarīgi no tā, vai tie rada ieguldījumu izmaksu palielināšanos vai paredzamās ražošanas, cenu vai pārdošanas apjoma samazināšanos);

Projekta ilgtspējas pakāpe;

Scenārija izstrādes varbūtība un uzņēmējdarbības vides stāvoklis.

kvantitatīvie kritēriji. (finanšu un ekonomisko), ļaujot izvēlēties no tiem projektiem, kuru īstenošana ir atbilstoša. (atbilstības kritēriji)

projekta izmaksas;

neto pašreizējā vērtība;

• rentabilitāte;

  iekšējā atdeves likme;

  atmaksāšanās periods;

  peļņas jutīgums pret plānošanas horizontu (termiņu), uz izmaiņām uzņēmējdarbības vidē, pret kļūdu datu novērtēšanā.

Kopumā, lai pieņemtu lēmumu par ieguldījumu, ir jāsadarbojas daudziem cilvēkiem ar dažādu izcelsmi un atšķirīgiem uzskatiem par investīcijām. Tomēr pēdējais vārds ir finanšu vadītājam, kurš ievēro noteiktus noteikumus.

Noteikumi investīciju lēmumu pieņemšanai:

ieguldīt naudu ražošanā vai vērtspapīri jēga ir tikai tad, ja var gūt lielāku tīro peļņu, nekā glabājot naudu bankā;

investīcijām ir jēga tikai tad, ja ieguldījumu atdeve pārsniedz inflācijas līmeni;

ir jēga investēt tikai ienesīgākajos projektos, ņemot vērā diskontēšanu.

Tādējādi lēmums par ieguldījumu projektā tiek pieņemts, ja tas atbilst šādiem kritērijiem:

zemas projekta izmaksas;

inflācijas zaudējumu riska samazināšana;

īss atmaksāšanās periods;

ienākumu stabilitāte vai koncentrācija;

augsta rentabilitāte kā tāda un pēc diskontēšanas;

labāku alternatīvu trūkums.

Praksē projektus izvēlas ne tik daudz ienesīgākos un mazāk riskantākos, bet gan tādus, kas vislabāk iekļaujas uzņēmuma stratēģijā.

Investīciju aktivitāšu plānošanā un īstenošanā īpaši svarīga ir sākotnējā analīze, kas tiek veikta investīciju projektu izstrādes stadijā un veicina saprātīgu un pamatotu vadības lēmumu pieņemšanu.

Sākotnējās analīzes galvenais virziens ir noteikt iespējamos rādītājus ekonomiskā efektivitāte investīcijas, t.i. projektā paredzēto kapitālieguldījumu atdeve. Parasti aprēķinos tiek ņemts vērā naudas vērtības laika aspekts.

Analizējot investīciju projektus, tiek izdarīti noteikti pieņēmumi. Pirmkārt, ir ierasts saistīt naudas plūsmu ar katru investīciju projektu. Visbiežāk analīze tiek veikta pa gadiem. Tiek pieņemts, ka visas investīcijas tiek veiktas tā gada beigās, kas ir pirms projekta pirmā gada, lai gan principā tās var veikt vairākus nākamos gadus. Skaidras naudas ieplūde (izplūde) attiecas uz nākamā gada beigām.

Projekta darbības ilguma vai ieguldījumu izmantošanas perioda vispārīgais kritērijs ir to gūto naudas ienākumu būtiskums no ieguldītāja viedokļa. Tātad, veicot banku ekspertīzi aizdevumam, projekta mūžs sakritīs ar parāda dzēšanas termiņu un turpmākais aizdevēja ieguldījumu liktenis vairs neinteresēs.

Investīciju efektivitātes analīzē izmantotos rādītājus var iedalīt uz diskontētām aplēsēm balstītos un uz grāmatvedības aplēsēm balstītos rādītājus.

Pašreizējās neto vērtības rādītājs raksturo investīciju projekta turpmākās īstenošanas ietekmes pašreizējo vērtību.

Atšķirībā no NPV rādītāja, rentabilitātes indekss ir relatīvs rādītājs. Tas raksturo ienākumu līmeni uz izmaksu vienību, t.i. investīciju efektivitāte.

IRR kritērija ekonomiskā nozīme ir šāda: IRR parāda maksimāli pieļaujamo projekta izmaksu relatīvo līmeni.

Vērtējot kapitālieguldījumu efektivitāti, obligāti jāņem vērā inflācijas ietekme. Tas tiek darīts, koriģējot naudas plūsmas elementus vai diskonta koeficientu inflācijas indeksam. Tieši tāds pats princips ir arī riska uzskaites metodoloģijas pamatā.

Kā liecina daudzu pētījumu rezultāti par lēmumu pieņemšanu investīciju politikas jomā tirgus apstākļos, investīciju projektu efektivitātes analīzē visbiežāk tiek izmantoti NPV un IRR kritēriji. Taču var būt situācijas, kad šie kritēriji ir pretrunā viens otram, piemēram, izvērtējot alternatīvos projektus.

Diezgan bieži investīciju praksē rodas nepieciešamība salīdzināt dažāda ilguma projektus.

Sastādot budžetu kapitālieguldījumiem, jāņem vērā vairāki ierobežojumi. Piemēram, ir vairāki pievilcīgi investīciju projekti, taču uzņēmums ierobežoto finanšu resursu dēļ nevar tos visus realizēt vienlaikus. Šajā gadījumā ir nepieciešams projektus īstenošanai atlasīt tā, lai gūtu maksimālu labumu no investīcijām. Parasti galvenais mērķis šādos gadījumos ir maksimāli palielināt kopējo NPV.

Reālā situācijā kapitālieguldījumu analīzes problēma var būt diezgan sarežģīta. Nav nejaušība, ka Rietumu investīciju lēmumu pieņemšanas pētījumos ir pierādīts, ka lielais vairums uzņēmumu, pirmkārt, aprēķina vairākus kritērijus un, otrkārt, iegūtos kvantitatīvos aprēķinus izmanto nevis kā ceļvedi rīcībai, bet gan kā informāciju pārdomām.

Tāpēc, rezumējot, vēlos atzīmēt, ka jebkuru, pat vismodernāko metožu izmantošana nenodrošinās pilnīgu gala rezultāta paredzamību, tāpēc iepriekš piedāvātās shēmas izmantošanas galvenais mērķis nav iegūt absolūti precīzus rezultātus. projekta īstenošanas efektivitāti un tā riskantumu, bet investīciju projektus salīdzināt pēc vienotas pieejas, iespēju robežās izmantojot objektīvus un pārbaudāmus rādītājus un veidojot salīdzinoši efektīvāku un salīdzinoši mazāk riskantāku ieguldījumu portfeli.

Bibliogrāfija

Kovaļovs V.V. Finanšu analīze: naudas pārvaldība. Investīciju izvēle. Pārskatu analīze. - M.: Finanses un statistika, 2004.

Uzņēmuma ekonomika: rediģēja S.F. Pokropivny. Mācību grāmata. 2 sēj. v.1. - K .: "Hvilya-press", 2006.

Kovaļovs V.V. Investīciju projektu vērtēšanas metodes. Maskava, Finanses un statistika, 2000

Kovaļovs V.V. Uzdevumu apkopojums par finanšu analīzi. Maskava, Finanses un statistika, 2007

Northcott D. Investīciju lēmumu pieņemšana. - M.: Bankas un biržas, UNITI, 2005. - 247 lpp.

Investīciju analīze / V.A. Černovs.; ed. M.I. Bakanovs. - Maskava, UNITI, 2008

Investīciju projektu efektivitātes novērtējums / A. S. Volkovs, A. A. Marčenko. - Maskava, RIOR, 2006.

Margolin A.M., Bystryakov A.Ya., Investīciju ekonomiskais novērtējums: Mācību grāmata - M.: "EKMOS", 2001.

Investīcijas izglītībā ir vissvarīgākais ilgtspējīgas...

1. Metodes aplēses investīciju projektu ekonomiskā efektivitāte

   Diplomdarbs >> Finanses

   ... investīcijas un aplēses efektivitāte investīcijas lika secināt, ka pašlaik ir vairāki metodes aplēses... aprēķins, publiska pieejamība izpratnei. Statisks metodes aplēses investīcijas var iedalīt divās grupās...

Kursa darbs:

Investīciju projektu vērtēšanas metodes

Ievads

Ministrija Ekonomiskā attīstība pamatojoties uz ilgtermiņa prognozi līdz 2020.-2030. atklājas uz enerģijas un izejvielu eksporta palielināšanu balstītas attīstības robežas, kā rezultātā tiek pamatota Krievijas ekonomikas inovatīvas, sociāli orientētas attīstības stratēģiskā izvēle. Tādējādi pētījumam izvēlētā tēma mūsdienu apstākļos ir īpaši aktuāla.

Šis kursa darbs pēc nosaukuma ir investīciju projektu novērtēšanas metožu apsvērums.

Atbilstoši mērķim ir jānosaka un jāatrisina šādi uzdevumi:

Izcelt investīciju projektu analīzes pamatprincipus;

Apsveriet izplatītākos kritērijus investīciju projektu ekonomiskās efektivitātes novērtēšanai, ieskaitot neto pašreizējās vērtības rādītājus, iekšējo atdeves likmi utt.;

Identificēt problēmas inflācijas un riska uzskaitē;

Investīciju efektivitātes izvērtēšana ir vissvarīgākais posms investīciju lēmumu pieņemšanas procesā. Ieguldītā kapitāla atdeves laiks un uzņēmuma attīstības temps ir atkarīgs no tā, cik objektīvi un vispusīgi tiek veikts šis novērtējums.

Investīciju ekonomiskā pamatojuma teorija, ko mēdz dēvēt arī par investīciju efektivitātes novērtējumu, ir plaši aplūkota gan ārvalstu, gan pašmāju literatūrā. Taču, kā liecina literāro avotu analīze, no daudzu pašmāju autoru viedokļa attiecībā uz investīciju efektivitātes novērtēšanas rādītāju aprēķināšanu un interpretāciju, tie var būt pretrunīgi. Šī situācija liecina par pieaugošo nepieciešamību literatūrā esošos viedokļus vispārināt un kritiski izvērtēt un atsevišķos gadījumos tos koriģēt no "saprātīgas pietiekamības" principa, kā arī to praktiskas pielietošanas iespējas.

E.S.Nabiuļina uzskata, ka laiks, kad konkurētspēju atbalstīja izejvielu lētums, darbaspēks un nenovērtētais rublis, ir pagātne. Pastāvīgais enerģijas nesēju izmaksu pieaugums izraisa uzņēmumu izmaksu pieaugumu. Maz ticams, ka šī tendence tuvākajos gados nemainīsies. Tādējādi būtisks efektivitātes pieaugums kļūst ārkārtīgi svarīgs, kā arī prasa investīcijas un jaunas tehnoloģijas.

M.I.Rimers savos darbos norāda uz nepieciešamību turpmāk pilnveidot metodiku projektu efektivitātes izvērtēšanai prognozētajās cenās (ņemot vērā inflāciju). Viņš arī ierosina apiet deflācijas procedūru.

P.L. Viļenskis un V. N. Livšits izskata vairākus jautājumus, kas ir privāti saistībā ar metodiskajiem ieteikumiem, bet vienlaikus ir ļoti svarīgi projektu praktiskajā ekonomiskajā izvērtēšanā.

Investīciju projektu efektivitātes novērtēšanas metodoloģijas jautājumus izstrādāja arī tādi ārvalstu autori kā: V. Berens, I.A. Blush, R. Brailey un citi.

Investīciju projektu vērtēšanas principi un metodes.

1.1.Projekta ekonomiskās efektivitātes novērtējums

Vietējā literatūrā tagad ir vispāratzīts nošķirt šādus investīciju projektu efektivitātes veidus:

Projekta efektivitāte kopumā tiek vērtēta projekta prezentācijai un tiek noteikta saistībā ar tā pievilcību potenciālajiem investoriem.

Sociālā efektivitāte raksturo sociāli ekonomiskās sekas sabiedrībai kopumā, tas ir, ņem vērā ne tikai projekta tūlītējos rezultātus un izmaksas, bet arī rezultātus, kas saistīti ar citām darbības jomām: saistītajās tautsaimniecības nozarēs, ietekmi uz vidi, sociālo un citu neekonomisko ietekmi. Sociālā efektivitāte tiek vērtēta tikai sabiedriski nozīmīgiem investīciju projektiem un projektiem, kas skar nevis vienas, bet vairāku valsts intereses. Projektiem, kuriem nav nepieciešama valsts iestāžu pārbaude, valsts darbības rādītāju izstrāde nav nepieciešama.

Projekta komerciālā efektivitāte raksturo tā īstenošanas ekonomiskās sekas ierosinātājam, balstoties uz nosacītu pieņēmumu, ka viņam rodas visas projekta īstenošanai nepieciešamās izmaksas un izmanto visus iegūtos rezultātus. Dažkārt tas tiek interpretēts kā pilnu investīciju izmaksu efektivitāte vai projekta efektivitāte kopumā, jo tiek uzskatīts, ka komerciālā efektivitāte raksturo tehniskos, tehnoloģiskos un organizatoriskos dizaina risinājumus no ekonomiskā viedokļa.

Starp galvenajiem investīciju efektivitātes novērtēšanas principiem jāizceļ:

1) "Firmas vērtības" pieaugums, kas definēts kā reāla bagātība naudas izteiksmē, kas vienāda ar uzņēmuma pašu kapitāla tirgus vērtības un tās saistību tirgus vērtības summu. Šis investīciju pieņemamības izvērtēšanas kritērijs ir atzīstams par vispārīgāko un fundamentālāko.

2) Pozitivitāte un efekta maksimizēšana. Projekts tiek atzīts par efektīvu no investora viedokļa, ja projekta īstenošanas ietekme ir pozitīva. Šis princips tiek piemērots, salīdzinot alternatīvos investīciju projektus.

3) Sistemātisks investīciju efektivitātes novērtējums. Tas ietver metožu kombināciju komerciālās, budžeta un sociālās efektivitātes aprēķināšanai; sociāli ekonomisko rezultātu uzskaite; statisko un dinamisko metožu izmantošana investīciju projektu efektivitātes novērtēšanai; dažādu kritēriju piemērošanu.

4) Izmantojot naudas plūsmas indikatoru. Naudas plūsmas sastāvdaļas var būt gan pozitīvas, gan negatīvas vērtības, regulāri vai patvaļīgi mainīties vai būt nemainīgas.

5) Dzīves cikla novērtējums. Ekonomiskās efektivitātes noteikšana norēķinu periodā.

6) Laika faktora uzskaite. Jāņem vērā projekta parametru dinamisms, laika spraugas (lagas) ražošanas procesā, priekšroka agrākiem rezultātiem un vēlākām izmaksām.

7) Investīciju projektu salīdzināmo iespēju salīdzināmība.

8) Investīciju projekta parametru dinamikas uzskaite

9) Inflācijas ietekmes uzskaite

Pašmāju literatūrā ir identificēti vairāki papildu principi investīciju projektu izvērtēšanai, tomēr šī kursa darba vajadzībām augstāk minētie punkti tiek ņemti par galvenajiem.

Investīciju projektu novērtēšanas būtība ir noteikt saistību starp nākotnes ieguvumiem un pašreizējām izmaksām. Mūsdienu literatūrā investīciju projekti tiek uzskatīti par nosacīti izolētiem, nesalīdzinot ar citām uzņēmuma investīciju iespējām.

Investīciju projektu ekonomiskā pamatojuma pamatā ir virkne metožu, kas apvieno efektivitātes izvērtēšanas kritērijus (rādītājus), kuru kopumu un nozīmīgumu nosaka investoru prasības, ņemot vērā projekta specifiku un citus faktorus.

Investīciju aprēķinu procesā izmantotās projektu ekonomiskā pamatojuma metodes un kritēriji lielākoties ir balstīti uz Rietumu norisēm. Tāpēc pašmāju zinātniskajā literatūrā praktiski nav praktiski jaunu pieeju reālo investīciju efektivitātes novērtēšanai.

Investīciju analīzes teorijā ir divas galvenās investīciju projektu vērtēšanas metodes - dinamiskā un statiskā (jeb uzskaites) metodes.

Uzskaites metode balstās uz rādītāju aprēķinu, kas korelē plānotos projekta ienākumus un izmaksas, neņemot vērā to rašanās laiku.

Dinamiskā metode ir balstīta uz rādītājiem, kuru aprēķina algoritms ir balstīts uz projekta pozitīvās un negatīvās naudas plūsmas salīdzinājumu, ņemot vērā laika faktoru. Laika aspekta uzskaite dinamisko rādītāju ietvaros tiek veikta, izmantojot naudas plūsmu diskontēšanas operāciju. Šāda darbība ir paredzamo nākotnes daudzlaiku naudas plūsmu samazināšana līdz to vērtībai noteiktā brīdī. Parasti tas tiek uzskatīts par ieguldījumu brīdi.

Saskaņā ar iepriekš minētajām metodēm mēs izceļam galvenos investīciju projektu vērtēšanas kritērijus:

1. Pamatojoties uz grāmatvedības aplēsēm ("statistiskās" metodes):

1.1. Investīciju efektivitātes koeficients - ARR (AccountedRateofReturn) vai vienkārša (uzskaites) atdeves likmes metode.

1.2. Investīciju atmaksāšanās laiks - PP (PaybackPeriod);

2. Pamatojoties uz diskontētām aplēsēm ("dinamiskās" metodes):

2.1. Neto pašreizējā vērtība - NPV (NetPresentValue);

2.3. Iekšējā peļņas norma – IRR (Internal Rate of Return);

2.4. Modificēta iekšējā atdeves likme - MIRR (Modified Internal Rate of Return);

2.5. Ieguldījumu diskontētais atmaksāšanās periods - DPP (DiscountedPaybackPeriod).

1.2. Statiskās metodes investīciju efektivitātes novērtēšanai

Vienkārša (uzskaites) peļņas likmes metode Pretējā gadījumā ieguldījumu atdeve. Grāmatvedības ieguldījumu atdeves ROI (returnoninvestment) indikators literatūrā dažreiz tiek saukts par vidējo ieguldījumu atdeves likmi jeb ARR (vidējā atdeve) vai aplēsto atdeves likmi ARR (accountingrateofreturn).

Metodes būtība ir izteikta ar formulu:

E pr => PR r / I ∑ →max, kur

PR r ir vidējā tīrā grāmatvedības peļņa projekta darbības laikā;

Un ∑ ir kopējās investīcijas projektā.

Šis rādītājs ir vērsts uz ieguldījumu novērtēšanu, pamatojoties uz grāmatvedības rādītāju - uzņēmuma peļņu, nevis pamatojoties uz naudas ieņēmumiem. Tas ir, šis rādītājs izsaka uzņēmuma vidējās peļņas attiecību par finanšu pārskati līdz vidējam ieguldījumam. Tajā pašā laikā grāmatvedības ieguldījumu atdeve tiek aprēķināta, pamatojoties uz peļņu pirms procentu un nodokļu maksājumiem - EBIT (peļņas procenti un nodokļi) vai peļņa pēc nodokļu nomaksas, bet pirms procentu maksājumiem EBIT (1-Н). Parasti tiek ņemta vērā peļņas vērtība pēc nodokļu nomaksas, jo tā labāk raksturo ieguvumus, ko saņem uzņēmuma īpašnieki un investori. Investīciju apjoms, attiecībā uz kuru tiek noteikta vienkāršā atdeves likme, tiek aprēķināta kā vidējais lielums starp aktīvu uzskaites vērtību projekta sākumā un beigās.

Praktiskiem aprēķiniem tiek izmantotas šādas ieguldījumu atdeves formulas:

IA = EBIT/(⅟ 2 A n - ⅟ 2 A k)

ROI \u003d EBIT (1-H) / (⅟ 2 A n - ⅟ 2 A k), kur

EBIT – ienākumi pirms procentiem un nodokļiem,

A n - aktīvu vērtība perioda sākumā;

A līdz - aktīvu vērtība perioda beigās;

H ir nodokļa likme.

Lai vienkāršā atdeves norma pareizi novērtētu investīciju projekta efektivitāti, tās noteikšanai vēlams izvēlēties raksturīgāko plānošanas intervālu, jo vienkāršās atdeves likmes vērtība ir atkarīga no aprēķiniem izvēlētā perioda. Par tādu laika periodu var uzskatīt tādu, kurā jau ir sasniegts projektā plānotais ražošanas līmenis vai ir notikusi pilnīga ražošanas jaudu attīstība, bet vēl turpinās sākotnējā kredīta atmaksa.

Investīciju projekts, kas balstīts uz vienkāršu atdeves likmi, tiek uzskatīts par pieņemamu, ja tā aprēķinātais līmenis pārsniedz ienesīguma vērtību, ko investors ir pieņēmis par bāzes (vai standarta) vērtību: ROIp>ROIb.

*(⅟ 2 A n -⅟ 2 A k) - tas ir, ieguldījums projektā

Vienkāršas atdeves likmes priekšrocības un trūkumi.

Priekšrocības:

Izpratnes vieglums;

Vienkārši aprēķini;

Aprēķins pēc finanšu pārskatiem;

Projekta rentabilitātes novērtējums.

Trūkumi:

Neņem vērā iespēju reinvestēt saņemtos ienākumus;

Neņem vērā atšķirības investīciju projektu īstenošanas termiņos;

Ir grūti izvēlēties konkrētajam projektam piemērotāko periodu;

Nav iespējams noteikt labākais projekts ar vienādu IA, bet atšķirīgiem ieguldījumiem.

Šo metodi izmanto rupjai un ātrai investīciju projektu noraidīšanai sākotnējos posmos.

Vienkāršs (bez atlaidēm) ieguldījumu atdeves (atmaksāšanās) periods- tiek noteikts pēc gadu skaita, kas nepieciešams, lai no investīciju projekta peļņas pilnībā atmaksātu sākotnējo ieguldījumu.

T ok => Un ∑ / PR r → min

Investīciju projekts, pamatojoties uz vienkāršu atdeves periodu, tiek novērtēts kā pieņemams, ja tā aprēķinātais līmenis pārsniedz investora par bāzi (vai normatīvo) pieņemto vērtību: T env >T b(n).

Budžeta investīcijām atmaksas termiņš noteikts divi gadi.

Novērtējot efektivitāti, atmaksāšanās periods, kā likums, darbojas kā ierobežojums: starp projektiem, kas atbilst šim ierobežojumam, turpmāka atlase pēc šī rādītāja nav jāveic.

Ieguldījumu atdeves bez atlaidēm priekšrocības un trūkumi

Priekšrocības:

Vienkārša lietošana un aprēķini;

Ļauj spriest par projekta likviditāti, jo ilgtermiņa atmaksāšanās nozīmē samazinātu likviditāti;

Ļauj spriest par projekta riskantumu, jo ilgs projekta atmaksāšanās periods nozīmē paaugstinātu riskantību.

Trūkumi:

Ignorē skaidras naudas čekus pēc atmaksāšanās perioda. Tādējādi projektiem ar ilgu atmaksāšanās periodu pēc investīciju atdeves perioda var saņemt lielāku ienākumu summu nekā projektiem ar īsu ekspluatācijas laiku;

Neņem vērā ienākumu reinvestēšanas iespēju;

Projektus ar vienādu atmaksāšanās laiku, bet atšķirīgu ienākumu laika struktūru atzīst par līdzvērtīgiem;

Atmaksāšanās perioda vērtība neko neizsaka par projekta efektivitāti, bet tikai ļauj spriest par tā likviditāti.

Šīs metodes izmantošana ir pieņemama šādos apstākļos:

Investīciju projektiem ir vienāds dzīves ilgums;

Kases čeki laika gaitā īpaši nemainās;

Vienreizējas investīcijas;

Visām statiskajām metodēm ir kopīgi trūkumi:

Tie neņem vērā investīciju un ienākumu gūšanas momentus, tas ir, neņem vērā naudas laika vērtību (laika faktoru), kas nozīmē, ka aprēķinos iesaistītie daudzumi ir acīmredzami nesalīdzināmi.

Par ieguldītā kapitāla atdeves rādītāju visbiežāk tiek ņemta tikai peļņa. Reālajā praksē ieguldījumi visbiežāk tiek atdoti tīrās peļņas un nolietojuma summas veidā. Tādējādi efektivitātes novērtējums tiek izkropļots: tiek pārvērtēts atmaksāšanās laiks, bet par zemu - efektivitātes koeficients.

Ienākumu reinvestēšanas iespēja netiek ņemta vērā:

agrāko ienākumu pārpalikumu pār izdevumiem var likt procentos, kas ir izdevīgāk nekā vēlāk sasniegtais pārpalikums.

Tomēr statiskās metodes ir diezgan vienkārši aprēķināmas, saprotamas, un rezultātus var iegūt diezgan ātri un izmantot sākotnējo projektu atlasei vai ranžēšanai.

1.3. Investīciju efektivitātes novērtēšanas metodes, pamatojoties uz naudas plūsmas rādītājiem

Investīciju efektivitātes novērtēšanas metodes naudas plūsmas izteiksmē ņem vērā visu dzīves cikls projektu. Investīciju projekta naudas plūsma ir atkarība no saņemšanas un maksājumu laika, kas noteikta visam norēķinu periodam. Naudas plūsmas vērtības katrā posmā raksturo:

Pieplūdums, kas vienāds ar naudas ieņēmumu summu (vai rezultātu vērtības izteiksmē) šajā posmā;

Izplūde, kas vienāda ar maksājumiem šajā posmā;

Bilance vai efekts, kas vienāds ar starpību starp ieplūdi un aizplūšanu.

Neto pašreizējā vērtība/ neto pašreizējie ienākumi - NPV

Pašreizējie neto ienākumi šodien ir vispāratzīts investīciju projektu efektivitātes rādītājs. Zem neto pašreizējās vērtības (netpresentvalue) tiek saprasta starpība starp atdeves plūsmas elementu summu un sākotnējo ieguldījumu, kas diskontēta līdz aplēstā projekta sākumam. Kritērijs ņem vērā skaidras naudas laika vērtību. Šīs vērtēšanas metodes pamatā ir uzņēmuma īpašnieku noteikta galvenā mērķa izvirzīšana - uzņēmuma cenas pieaugums, kura kvantitatīvais novērtējums ir tā vērtība. Attiecīgi projekta pieņemšanas lietderība ir atkarīga no tā, vai projekta rezultātā notiks uzņēmuma vērtības pieaugums.

Tā kā lēmumu pieņemt vai nepieņemt investīciju projektu visbiežāk pieņem vadošie darbinieki, nevis uzņēmuma īpašnieki, tad nosacīti tiek pieņemts, ka viņu mērķi ir saskanīgi.

Šo rādītāju nosaka pēc formulas:

kur I t — ieguldījums periodā t,

CF t - neto naudas plūsma periodā t,

r- diskonta likme

n ir projekta ilgums (periodu skaits t).

Paturot prātā iepriekš minēto vispārējo mērķa uzstādījumu, uz kuru vērsta jebkura uzņēmuma darbība, varam sniegt NPV kritērija interpretācijas ekonomisko interpretāciju no tā īpašnieku viedokļa, kas arī nosaka NPV kritērija loģiku. :

Ja NPV<0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, то есть собственники компании понесут убыток, а поэтому проект стоит отвергнуть.

Ja NPV=0, tad, ja projekts tiks akceptēts, uzņēmuma vērtība nemainīsies, tas ir, tā īpašnieku labklājība nemainīsies, un projekts nenesīs ne peļņu, ne zaudējumus, ja tiks realizēts. Tāpēc lēmums par tā lietderību būtu jāpieņem, pamatojoties uz papildu argumentiem.

Ja NPV>0, tad, ja projekts tiks akceptēts, pieaugs uzņēmuma vērtība un līdz ar to arī tā īpašnieku labklājība, tāpēc projekts ir jāpieņem.

Tādējādi NPV ir vērtība, kas iegūta, katram laika periodam atsevišķi diskontējot visu investīciju objekta darbības laikā uzkrāto visu izejošo un ienākošo (ienākumu un izdevumu) starpību ar fiksētu, iepriekš noteiktu procentu likmi (diskonta likmi).

Aprēķins, izmantojot iepriekš minēto formulu manuāli, ir diezgan darbietilpīgs, tāpēc šīs un citu metožu izmantošanas ērtībai, pamatojoties uz diskontētiem aprēķiniem, ir izstrādātas īpašas statistikas tabulas, kurās tiek aprēķinātas salikto procentu, diskonta faktoru un diskontētās vērtības vērtības. tabulēts naudas vienība utt atkarībā no laika intervāla un diskonta faktora vērtības.

Jāņem vērā, ka NPV rādītājs atspoguļo prognozējamo novērtējumu par uzņēmuma ekonomiskā potenciāla izmaiņām gadījumā, ja izskatāmais projekts tiks akceptēts. Šis rādītājs laika ziņā ir aditīvs, t.i., var summēt dažādu projektu NPV. Šī ir ļoti svarīga īpašība, kas atšķir šo kritēriju no visiem pārējiem un ļauj to izmantot kā galveno, analizējot investīciju portfeļa optimālumu.

NPV aprēķina piemērs:

Investīciju summa - 115 000 rubļu.

otrajā gadā: 41 000 rubļu;

trešajā gadā: 43 750 rubļi;

ceturtajā gadā: 38 250 rubļi.

Atlaižu likmes - 9,2%

PV (1 gads) \u003d 32000 / (1 + 0,092) \u003d 29 304,03 rubļi.

PV(2. gads) = 41000 / (1 + 0,092)^2 = 34 382,59 rubļi

PV(3. gads) = 43750 / (1 + 0,092)^3 = 33 597,75 rubļi

PV(4. gads) = 38250 / (1 + 0,092)^4 = 26 899,29 rubļi

NPV = - 115 000 + 29 304,03 + 34 382,59 + 33 597,75 + 26 899,29 = 9 183,66 RUB

Tādējādi pašreizējā neto vērtība ir 9 183,66 rubļi, un projekts ir jāpieņem.

Investīciju atdeves indekss.

Šī metode būtībā ir neto pašreizējās vērtības metodes sekas. Rentabilitātes indekss (PI) tiek aprēķināts, izmantojot formulu

.

Acīmredzot, ja:

PI > 1, tad projekts ir jāpieņem;

PI< 1, то проект следует отвергнуть;

PI = 1, tad projekts nav ne izdevīgs, ne nerentabls.

PI kritērija loģika ir šāda: tas raksturo ienākumus uz izmaksu vienību; tieši šis kritērijs ir vispiemērotākais, lai sarindotu pieejamās iespējas līdzekļu ieguldīšanai ierobežota ieguldījumu resursu apjoma apstākļos. Atšķirībā no neto pašreizējā efekta, rentabilitātes indekss ir relatīvs rādītājs. Pateicoties tam, tas ir ļoti ērti, izvēloties vienu projektu no vairākiem alternatīviem projektiem ar aptuveni vienādām NPV vērtībām vai nokomplektējot investīciju portfeli ar maksimālo kopējo NPV vērtību.

Iekšējā peļņas likme jeb NKI (iekšējā atdeves likme, IRR) ir atdeves likme, pie kuras ir ienākošās naudas plūsmas pašreizējā vērtība diskontētā vērtība aizplūdes, t.i. koeficients, pie kura investīciju projekta neto ieņēmumu pašreizējā vērtība ir vienāda ar ieguldījuma pašreizējo vērtību, bet pašreizējā neto vērtība (NPV) ir nulle. Tās aprēķināšanai tiek izmantotas tās pašas metodes kā neto tagadnes vērtībai, bet tā vietā, lai diskontētu naudas plūsmas ar noteiktu minimālo procentu likmi, to nosaka pēc tādas vērtības, pie kuras pašreizējā neto vērtība ir nulle.

, kur

I t - ieguldījums periodā t,

CF t - neto naudas plūsma periodā t,

IRR - iekšējā atdeves likme,

n ir projekta ilgums.

Projekts tiek uzskatīts par pieņemamu, ja aprēķinātā IRR vērtība nav zemāka par investoru prasīto atdeves likmi. Nepieciešamās atdeves likmes vērtību nosaka uzņēmuma investīciju politika un tā kapitāla izmaksas.

IRR rādītājs tiek mērīts procentos un nozīmē maksimāli pieļaujamo projekta finansēšanas izmaksu līmeni, kuru sasniedzot projekta īstenošana nenes ekonomisku labumu, bet nerada zaudējumus. Tādējādi iekšējās atdeves likmes aprēķināšanas jēga, analizējot plānoto investīciju efektivitāti, parasti ir šāda: IRR parāda paredzamo projekta rentabilitāti un līdz ar to maksimāli pieļaujamo relatīvo izdevumu līmeni, ko var veikt. saistīta ar šo projektu.

Piemēram, ja projekts tiek pilnībā finansēts no bankas kredīta, tad šī rādītāja vērtība parāda bankas procentu likmes robežu, kuras pārsniegšana padara projektu neefektīvu. Tā kā praksē jebkura komercorganizācija finansē savu darbību, jo īpaši ieguldījumus, no dažādiem avotiem, par diskonta likmi tiek ņemta kapitāla vidējo svērto izmaksu vērtība CC.

CC rādītājs atspoguļo minimālo atdevi no tā darbībā ieguldītā kapitāla, tā rentabilitāti, kas ir izveidojusies uzņēmumā, un tiek aprēķināta, izmantojot vidējo svērto aritmētisko formulu.

Šī rādītāja ekonomiskā nozīme ir šāda: uzņēmums var pieņemt jebkādus investīciju lēmumus, kuru ienesīguma līmenis nav zemāks par KP rādītāja pašreizējo vērtību (vai šī projekta līdzekļu avota cenu, ja ir mērķa avots). Tieši ar viņu tiek salīdzināts konkrētam projektam aprēķinātais IRR rādītājs, savukārt attiecības starp tiem ir šādas.

Ja: IRR > CC. tad projekts ir jāpieņem;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, tad projekts nav ne izdevīgs, ne nerentabls.

Šī kritērija priekšrocības ietver objektivitāti, neatkarību no investīciju absolūtā lieluma. Turklāt to var viegli pielāgot, lai salīdzinātu projektus ar dažādiem riska līmeņiem: augsta riska projektiem jābūt ar lielu iekšējo atdeves likmi. Tomēr tam ir arī trūkumi: aprēķinu sarežģītība un iespējamā neobjektivitāte standarta ienesīguma izvēlē, liela atkarība no nākotnes naudas plūsmu aplēses precizitātes.

IRR vērtību nosaka, izmantojot specializētu finanšu kalkulatoru vai datoru. Gadījumā, ja nav tehnisko līdzekļu, tiek izmantota lineārās tuvināšanas metode, kas ietver IRR atrašanu ar secīgām iterācijām, izmantojot diskonta faktoru tabulas vērtības. Lai to izdarītu, izmantojot tabulas, tiek atlasītas divas diskonta likmes vērtības, lai to intervālā funkcija NPV(f) mainītu vērtību no “+” uz “-” vai otrādi. Tiek piemērota šāda formula:

, kur

kur r 1 ir tabulētā diskonta koeficienta vērtība, pie kuras f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 — tabulētā diskonta koeficienta vērtība, pie kuras f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Ņemsim divas diskonta koeficienta patvaļīgas vērtības:

Atbilstošie aprēķini, izmantojot tabulas vērtības, ir parādīti 1. tabulā.

1. tabula.

CF	Aprēķins 1		2. aprēķins		3. norēķins		Aprēķins 4
	r=10%	PV	r=20%	PV	r=16%	PV	r=17%	PV
0	-10	1,000	-10,00	1,000	-10,00	1,000	-10,00	1,000	-10,00
1	3	0,909	2,73	0,833	2,50	,862	2,59	0,855	2,57
2	4	0,826	3,30	0,694	2,78	0,743	2,97	0,731	2,92
3	7	0,751	5,26	0,579	4,05	0,641	4,49	0,624	4,37
1,29	-0,67	0,05	-0,14

IRR vērtību aprēķina, izmantojot šādu formulu:

IRR=10% + 1,29/*(20%-10%) = 16,6%

Jūs varat precizēt iegūto vērtību. Pieņemsim, ka ar vairākām iterācijām esam noteikuši diskonta faktora tuvākās veselās vērtības, pie kurām NPV maina zīmi: pie r=16% NPV= +0,05; pie r=17% NPV= -0,14. Tad koriģētā IRR vērtība būs vienāda ar:

IRR = 16% + ¾¾¾¾¾ (17% -16%) = 16,26%.

Iekšējās atdeves likmes metodes priekšrocības un trūkumi

Priekšrocības:

nav atkarīgs no diskonta likmes,

Mērķis ir palielināt ieguldītāju ienākumus,

Trūkumi:

Parāda tikai maksimālo izmaksu līmeni, ko var saistīt ar paredzamo investīciju projektu (piemēram, ja diviem projektiem rādītājs ir augstāks par piesaistīto avotu cenu, tad ir grūti izvēlēties labāko)

Nesatur piedevas

Netradicionālām naudas plūsmām tam var būt vairākas nozīmes

Neļauj noteikt projekta ieguldījumu uzņēmuma kapitāla izmaiņās;

Brīvo naudas plūsmu reinvestēšana ar iekšējo atdeves likmi praktiski nav iespējama,

Aprēķinu sarežģītība.

Modificēta iekšējā atdeves likme (atdeve)

Pieņemsim, ka analizētā naudas plūsma ir ārkārtēja, proti, līdzekļu ieplūde un aizplūde mijas patvaļīgā secībā. Jo īpaši situācija, kad projekts beidzas ar kapitāla aizplūšanu, ir diezgan reāla. Tādējādi daži no iepriekš apskatītajiem analītiskajiem rādītājiem var mainīties negaidītā virzienā, tas ir, ar to palīdzību izdarītie secinājumi var būt nepareizi.

Tā kā IRR ir funkcija no NPV = f(r)=0, vienādojuma pozitīvo risinājumu skaits var svārstīties. Citiem vārdiem sakot, ja naudas plūsmas vērtības mijas ar zīmi, ir iespējamas vairākas IRR kritērija vērtības.

Galvenais IRR trūkums attiecībā uz projektiem ar ārkārtēju naudas plūsmu ir tāds, ka, mainoties procentu likmēm, projekts var mainīties no pieņemama uz nepieņemamu. Lai pārvarētu šo problēmu, ir IRR analogs, ko var izmantot jebkura projekta analīzē - modificētā atdeves likme (MIRR).

Literatūrā ir vairākas iespējamās šī rādītāja konstrukcijas. Apsveriet iespēju, kuru izskatīja V.V. Kovaļovs:

1. Aprēķiniet visu izejošo naudas plūsmu kopējo diskontēto vērtību un visu ienākošo naudas plūsmu kopējo uzkrāto vērtību.

Diskontēšana tiek veikta pēc projekta finansēšanas avota cenas (piesaistītā kapitāla izmaksas, finansējuma likme vai nepieciešamā ieguldījumu atdeves likme, Kapitāla izmaksas, CC vai WACC), t.i. pie barjeras likmes. Uzkrāšana tiek veikta ar procentu likmi, kas vienāda ar reinvestēšanas līmeni.

Ieplūdes uzkrāto vērtību sauc par tīro gala vērtību (Neto Terminal Value, NTV).

2. Tiek noteikts diskonta koeficients, kas ņem vērā kopējo aizplūšanas pašreizējo vērtību un ienākošo plūsmu galīgo vērtību. Diskonta likmi, kas līdzsvaro ieguldījuma pašreizējo vērtību ar tā galīgo vērtību, sauc par MIRR.

Formula modificētās iekšējās atdeves likmes (MIRR) aprēķināšanai:

kur

OF k – naudas aizplūde k-tajā periodā absolūtā vērtībā;

JA k - naudas ieplūde k-tajā periodā;

r ir projekta finansēšanas avota izmaksas;

n ir projekta ilgums.

Ņemiet vērā, ka formulai ir jēga tikai tad, ja ienākošo plūsmu uzkrātā vērtība pārsniedz diskontēto izejošo plūsmu summu.

Šī metode novērš ievērojamo IRR trūkumu, kas rodas, ja naudas plūsma ir ārkārtēja.

Ja projekts tiek ieguldīts uz vairākiem gadiem, tad uz laiku brīvos līdzekļus, kas investoram būs jāiegulda projektā nākotnē, var īslaicīgi ieguldīt citā projektā, kuram ir jābūt ar atbilstošu likviditāti.

Investīciju summa: 115 000 rubļu.

Investīciju ienākumi pirmajā gadā: 32 000 rubļu;

otrajā gadā: 41 000 rubļu;

trešajā gadā: 43 750 rubļi;

ceturtajā gadā: 38 250 rubļi.

Reinvestēšanas likme - 6,6%

(1 + MIRR) 4 = (32 000 * (1 + 0,066) 3 + 41 000 * (1 + 0,066) 2 + 43 750 * (1 + 0,066) + 38 250) / (115 000 / 1) = 17 000 * (1 + 0,066) 17,0,8 = 1 0,4 0, 8

Atbilde: Modificētā iekšējā atdeves likme MIRR ir 10,304%, kas ir vairāk nekā reinvestēšanas likme (6,6%), tāpēc projektu var realizēt.

Atlaides atmaksāšanās laiks - T apm.

Ar diskontēto atmaksāšanās periodu saprot tā perioda ilgumu, kurā neto ienākumu summa, kas diskontēta ieguldījuma pabeigšanas brīdī, ir vienāda ar uzkrāto ieguldījumu summu.

Šo rādītāju parasti aprēķina pēc formulas:

, kur

t - periodu skaits;

Dt - naudas ieplūde periodā t;

E - barjeras likme (diskonta likme);

Tā - sākotnējā ieguldījuma vērtība nulles periodā.

Investīciju summa ir 115 000 rubļu.

Investīciju ienākumi pirmajā gadā: 32 000 rubļu;

otrajā gadā: 41 000 rubļu;

trešajā gadā: 43 750 rubļi;

ceturtajā gadā: 38 250 rubļi.

Barjeras likme (diskonta likme) - 9,2%

Pārrēķināsim naudas plūsmas pašreizējo vērtību veidā:

PV1 = 32 000 / (1 + 0,092) = 29 304,03 RUB

PV2 = 41 000 / (1 + 0,092)2 = 34 382,59 RUB

PV3 = 43 750 / (1 + 0,092) 3 = 33 597,75 RUB

PV4 = 38 250 / (1 + 0,092) 4 = 26 899,29 RUB

Nosakiet periodu, pēc kura ieguldījums atmaksājas.

Diskontēto ienākumu summa par 1 un 2 gadiem: 29 304,03 + 34 382,59 = 63 686,62 RUB, kas ir mazāka par ieguldījumu summu, kas vienāda ar 115 000 rubļu.

Diskontēto ienākumu summa par 1, 2 un 3 gadiem: 63 686,62 + 33 597,75 = 97 284,36 RUB, kas ir mazāk nekā 115 000 rubļu.

Diskontēto ienākumu summa 1, 2, 3 un 4 gadiem: 97 284,36 + 26 899,29 = 124 183,66 rubļi. vairāk nekā 115 000, kas nozīmē, ka sākotnējo izdevumu atmaksa notiks ātrāk par 4 gadiem.

Pieņemot, ka naudas plūsmas ir vienmērīgi sadalītas visā periodā (pēc noklusējuma tiek pieņemts, ka nauda ir saņemta perioda beigās), tad var aprēķināt atlikumu no ceturtā gada.

Atlikums = (1 - (124 183,66 - 115 000) / 26 899,29) = 0,6586 gadi

Atbilde: atmaksāšanās periods pašreizējās vērtībās (vienāds ar 4 gadiem (precīzāk 3,66 gadi).

Atmaksāšanās perioda priekšrocības un trūkumi ar diskontēšanu

Priekšrocības

Nav atkarīgs no aprēķinu horizonta vērtības, kura iestatījums bieži ietver kādu patvaļīgu elementu;

Ļauj sniegt aptuvenus aprēķinus par investīciju projekta likviditātes riskantumu.

Trūkumi:

Neņem vērā visu ieguldījuma darbības laiku un līdz ar to to neietekmē atdeve, kas atrodas ārpus atmaksāšanās perioda

Tam nav pievienotās īpašības

Nevērtē ieguldījumu atdevi

Pēdējā laikā ir izskanējis viedoklis, ka diskontētais atmaksāšanās laiks nav jāizmanto kā izvēles kritērijs, bet gan tikai kā ierobežojums lēmumu pieņemšanā. Ja projektu atmaksāšanās laiks ir garāks par akceptēto limitu, tad tie tiek izslēgti no iespējamo investīciju projektu saraksta.

Šis rādītājs atspoguļo uzņēmuma likviditāti, nevis vērtības pieaugumu un neatklāj visus risku veidus.

Tādējādi atmaksāšanās periodu ieteicams izmantot šādos gadījumos:

Investīciju projekta augstas likviditātes nepieciešamība;

Projekta neparedzētie gadījumi ar augstu riska pakāpi.

2. Inflācijas un riska ietekmes uzskaite

2.1. Inflācijas procesu ietekme uz investīciju projektu izvērtēšanu.

Investīciju praksē pastāvīgi jārēķinās ar korektīvo inflācijas faktoru, kas laika gaitā nolieto līdzekļu vērtību. Inflācija daudzos gadījumos būtiski ietekmē investīciju projekta efektivitāti, finansiālās iespējamības nosacījumus, finansējuma nepieciešamību un līdzdalības efektivitāti pašu kapitāla projektā. Īpaši šī ietekme ir jūtama projektiem ar garu investīciju ciklu, kas prasa ievērojamu aizņemto līdzekļu daļu vai tiek īstenoti, izmantojot vairākas valūtas. Tādējādi, vērtējot projektu efektivitāti, jāņem vērā inflācijas ietekme.

Praktiskiem aprēķiniem ir lietderīgi klasificēt inflācijas ietekmes veidus šādi:

Ietekme uz cenu rādītājiem;

Ietekme uz finansējuma nepieciešamību;

Ietekme uz apgrozāmā kapitāla nepieciešamību.

Pirmais inflācijas ietekmes veids praktiski nav atkarīgs no tā lieluma, bet tikai no neviendabīguma koeficientu vērtībām un ārvalstu valūtas iekšējās inflācijas.

Otrs ietekmes veids ir atkarīgs no inflācijas nevienmērības (tās izmaiņas laika gaitā). Projektam visneizdevīgākā situācija ir tad, ja projekta sākumā ir augsta inflācija (un līdz ar to aizņemtais kapitāls tiek ņemts par augstiem aizdevuma procentiem), un pēc tam tā krītas.

Trešais inflācijas ietekmes veids ir atkarīgs gan no tās neviendabīguma, gan no līmeņa. Saistībā ar šāda veida ietekmi visi projekti ir sadalīti divās kategorijās (galvenokārt atkarībā no debitoru un kreditoru parādu attiecības). Pirmās kategorijas projektu efektivitāte samazinās līdz ar inflācijas pieaugumu, savukārt otrās kategorijas projektu efektivitāte pieaug.

Noteikt, kurai kategorijai, pirmajai vai otrajai, projekts pieder;

Ja tiek veikti pasākumi, lai samazinātu inflācijas ietekmi uz finansējuma nepieciešamību, tad otrās kategorijas projektiem jāizmanto zemākais iespējamais inflācijas līmenis (piemēram, lai aprēķinātu pašreizējās cenās). Pirmās kategorijas projektiem no visām pamatotajām inflācijas prognozēm jāizvēlas maksimālā;

Ja šādi pasākumi netiek veikti, tad līdztekus aprakstītajām robežinflācijas prognozēm ir jāņem vērā scenāriji, kas saistīti ar straujāko (no faktiski prognozētā) inflācijas samazināšanos no pieņemtā maksimālā līdz pieņemtajai minimālajai vērtībai;

Novērtējiet iespējamo izmaiņu apakšējo robežu vienā no valūtas kursa izmaiņu pazīmēm (piemēram, ārvalstu valūtas iekšējās inflācijas ķēdes indeksi, tostarp, ņemot vērā produktu dolāru cenu attiecību: saskaņā ar projektu un esošajiem iekšienē). valstī un ārvalstīs).

Turklāt projekta finansiālā iespējamība un efektivitāte būtu jāpārbauda dažādos inflācijas līmeņos, novērtējot projekta jutīgumu pret ārējo apstākļu izmaiņām.

Inflācijas ietekmes veidi uz investīciju projekta aprēķinātajiem rādītājiem:

1) Īstermiņa ietekme: inflācijas ietekme uz apgrozāmo kapitālu (izdevīgāka nekā gatavās produkcijas krājumi un debitoru parādi, materiālu krājumi un kreditoru parādi kļūst). Investīciju projektu efektivitātes aprēķinā jāņem vērā iespējamais maksājumu kavējums par piegādāto produkciju, kas var sasniegt pat vairākus mēnešus, un inflācijas ietekme uz kreditoru un debitoru parādu summu;

2) Vidēja termiņa ietekme: aizdevuma faktisko nosacījumu maiņa (inflācijas ietekme uz aizņemto līdzekļu nepieciešamības un maksājumu par kredītiem izmaiņām). Ja investīcijas daļēji vai pilnībā finansē ar bankas aizdevumu, tad pašizmaksā parādās tāds izmaksu veids kā kredīta procenti (finanšu izmaksas). Ja investīciju projekta rezultatīvie rādītāji ir noteikti norēķinu cenās, tad, nosakot aizdevuma procentus, nav iespējams ņemt vērā aizdevuma nominālo procentu likmi, ko nosaka aizdevējs. Tas ir jāatbrīvo no inflācijas, aprēķinot reālo procentu likmi, tas ir, likmi salīdzināmās cenās (ja inflācijas nav), kas nodrošinās tādu pašu aizdevuma ienesīgumu kā nominālā procentu likme inflācijas apstākļos:

, - aizdevuma nominālās un reālās procentu likmes;

r ir inflācijas līmenis.

3) Ilgtermiņa ietekme:

Jauno nekustamo īpašumu vērtības un nolietojuma vērtību dinamikas atšķirība: nodokļu pārspīlēšana, jo nolietojuma vērtības atpaliek no tām, kas atbilstu pamatlīdzekļu cenu pieaugumam (nolietojums tiek aprēķināts, pamatojoties uz objekta sākotnējās izmaksas, kurās nav ņemta vērā inflācija, tāpēc, pieaugot ienākumiem, līdz ar inflācijas pieaugumu, pieaug arī apliekamā bāze, jo parādās atturošs faktors - nolietojuma atskaitījumi atpaliek no inflācijas);

Inflācijas ietekme uz investīciju projekta ienesīguma dinamiku (uz investīciju projekta darbības rādītājiem).

Inflācijas ietekmes analīzi var veikt ar divām iespējām:

1) dažādi inflācijas rādītāji atsevišķām resursu sastāvdaļām (ievades un izlaides);

2) vienāds inflācijas līmenis dažādām izmaksu un izdevumu sastāvdaļām.

Pirmajā variantā, kas ir reālāks, īpaši valstīs ar nestabilu ekonomiku, standarta formā tiek izmantota neto pašreizējās vērtības metode, bet visas izmaksu un ienākumu sastāvdaļas, kā arī diskonta rādītāji tiek koriģēti atbilstoši sagaidāmajam gada inflācijas līmenis. Svarīgi atzīmēt, ka konsekventi prognozēt dažādus inflācijas rādītājus dažādiem resursu veidiem ir ārkārtīgi sarežģīts un praktiski neiespējams uzdevums.

Otrā varianta ietvaros inflācijas ietekmei ir savdabīgs raksturs: inflācija ietekmē aprēķinos iegūtos skaitļus (starpvērtības), bet neietekmē gala rezultātu un secinājumu par projekta likteni.

Inflācijas uzskaite tiek veikta, izmantojot :

Vispārējais iekšzemes rubļa inflācijas indekss, kas noteikts, ņemot vērā sistemātiski koriģēto inflācijas kursa darba prognozi;

Rubļa kursa prognozes;

Ārējās inflācijas prognozes;

Prognozes par produktu un resursu (t.sk. gāzes, naftas, energoresursu, iekārtu, būvniecības un uzstādīšanas darbiem, izejvielām, atsevišķiem materiālo resursu veidiem) cenu izmaiņām laikā, kā arī vidējās darba samaksas līmeņa izmaiņu prognozes un prognozes. citi apkopotie nākotnes rādītāji;

Krievijas Federācijas Centrālās bankas nodokļu likmju, nodevu, refinansēšanas likmju un citu valsts regulējuma finanšu standartu prognoze.

Inflācijas līmeņa noteikšanai izmantosim pašreizējo medijos publicēto prognozi:

"Krievijā, pēc šī gada rezultātiem, tas nepārsniegs 8-8,5%," sacīja Centrālās bankas finanšu tirgu nodaļas vadītājs Sergejs Švecovs. "Ir pamats uzskatīt, ka inflācija 2010.gadā nepārsniegs 8-8,5%, tas ir, tā būs zem 2010.gada monetārās politikas galvenajos virzienos noteiktajiem mērķa līmeņiem."

Tajā pašā laikā oficiālā inflācijas prognoze šim gadam ir 7-8%. Ekonomikas attīstības ministrijas ierēdņi runā par 8%. Neatkarīgi eksperti neizslēdz, ka inflācija pārsniegs augšējo latiņu. Šajās bažās piekrīt arī finanšu ministrs Aleksejs Kudrins – 2010.gada 19.oktobrī viņš teica, ka šogad inflācija varētu sasniegt 8,1-8,2%.

Pēc Rosstat datiem, pērnā gada decembrī inflācija Krievijā kopumā par aizvadīto gadu bija 8,8%, 2008.gadā tā bija 13,3%, 2007.gadā inflācija bija 11,9%, bet 2006.gadā - 9%.

Ja pieņemam, ka inflācija 2010. gadā būs 8,2%, tad pēdējo 5 gadu vidējā inflācija bija 10,24%. Apsveriet naudas plūsmas pielāgošanas piemēru pašreizējos rāpojošās inflācijas apstākļos. Aprēķinu ērtībai pieņemsim, ka inflācija ir viendabīga un sastāda 10%.

Lai projekta ilgums ir 3 gadi;

Nodokļa likme ir 24%;

Homogēnā inflācija - 10%.

1. tabula

Naudas plūsmas bez inflācijas, m.u.

2. tabula

Inflācijas koriģētās naudas plūsmas, m.u.

Tādējādi inflācijas apstākļos naudas plūsmas pēc nodokļu nomaksas laika gaitā samazinās, jo nolietojuma izmaksas nemainās līdz ar inflāciju, līdz ar to palielinās ar nodokli apliekamie ienākumi.

2.2. Investīciju projekta riska novērtēšanas metodes.

Investīciju projekta īstenošanas nosacījumu nenoteiktība nav dota. Projektam turpinoties, dalībnieki saņem papildu informāciju par īstenošanas nosacījumiem un tiek “noņemta” iepriekš pastāvošā neskaidrība.

Ņemot to vērā, investīciju projekta īstenošanas vadības sistēmai būtu jāparedz informācijas vākšana un apstrāde par mainīgajiem tā īstenošanas nosacījumiem un atbilstoša projekta pielāgošana, dalībnieku kopīgās rīcības grafiki un termiņi. līgumus starp tiem.

Lai projekta efektivitātes izvērtēšanā ņemtu vērā riska faktorus, tiek izmantota visa pieejamā informācija par tā īstenošanas nosacījumiem, arī informācija, kas nav izteikta nekādu varbūtības sadalījuma likumu veidā. Šajā gadījumā var izmantot šādus divu veidu metodes:

Kvalitatīvas riska novērtēšanas metodes

Riska kvantitatīvās noteikšanas metodes

Kvalitatīvās novērtēšanas metodes. Projekta risku kvalitatīvā novērtējuma metodoloģijai jānoved pie kvantitatīvā rezultāta, izmaksu aplēses par identificētajiem riskiem, to negatīvajām sekām un “stabilizācijas” pasākumiem.

Biznesa plāna izstrādes stadijā tiek veikta projekta risku kvalitatīva analīze, un obligāta investīciju projekta visaptveroša pārbaude ļauj sagatavot plašu informāciju tā risku analīzei.

Kvalitatīvo novērtējumu var iedalīt šādās metodēs:

ekspertu metode,

izmaksu atbilstības analīzes metode,

analoģijas metode.

ekspertu metode atspoguļo ekspertu vērtējumu apstrādi katram riska veidam un integrālā riska līmeņa noteikšanu.

Tās šķirne ir:

Delfu metode ir metode, kurā ekspertiem tiek liegta iespēja kopīgi apspriest atbildes, ņemt vērā vadītāja viedokli. Šī metode ļauj paaugstināt ekspertu vērtējumu objektivitātes līmeni. Pozitīvie aspekti: aprēķinu vienkāršība, nav nepieciešama precīza informācija un datoru lietošana. Negatīvās puses: vērtējumu subjektivitāte, augsti kvalificētu ekspertu pielietošanas grūtības.

Izmaksu atbilstības analīzes metode ir vērsta uz potenciālo riska jomu apzināšanu, un to izmanto persona, kas pieņem lēmumu par ieguldījumu, lai samazinātu risku, kas apdraud kapitālu. Tiek pieņemts, ka izmaksu pārsniegšanu var izraisīt viens no četriem galvenajiem faktoriem vai to kombinācijām:

Projekta kopumā vai tā atsevišķo posmu un komponentu izmaksu sākotnējā novērtēšana par zemu;

Projektēšanas robežu maiņa neparedzētu apstākļu dēļ;

Veiktspējas atšķirība (veiktspējas atšķirība no projektā paredzētā);

Projekta izmaksu pieaugums salīdzinājumā ar sākotnējo inflācijas vai nodokļu likumdošanas izmaiņu dēļ.

Šos faktorus var detalizēti aprakstīt. Pamatojoties uz veidni, katram projekta variantam vai projekta elementam var izveidot detalizētu iespējamo izmaksu pieauguma kontrolsarakstu. Apropriācijas apstiprināšanas process ir sadalīts posmos. Apstiprināšanas posmiem jābūt saistītiem ar projekta fāzēm un jāpamato ar papildu informāciju par projektu, kad tas attīstās. Katrā apstiprināšanas posmā, saņemot informāciju par augsto risku, kas ir pienācis nepieciešamajiem līdzekļiem, investors var pieņemt lēmumu par ieguldījumu pārtraukšanu.

Pakāpeniska līdzekļu sadale ļauj investoram, parādoties pirmajām pazīmēm, ka investīciju risks pieaug, vai nu pārtraukt projekta finansēšanu, vai arī sākt meklēt pasākumus izmaksu samazināšanai.

analoģijas metode- šī metode ietver analītisko projektu analīzi, lai noteiktu novērtējamā projekta iespējamo risku. Visvairāk piemērojams atkārtotu projektu riska novērtēšanā. Analoģijas metodi visbiežāk izmanto gadījumos, kad citas riska novērtēšanas metodes nav pieņemamas, un tā ir saistīta ar līdzīgu projektu riska datu bāzes izmantošanu. Svarīga parādība projektu risku analīzē, izmantojot analoģijas metodi, ir projektu izvērtēšana pēc to pabeigšanas, ko praktizē vairākas pazīstamas bankas, piemēram, Pasaules Banka. Šādu aptauju rezultātā iegūtie dati tiek apstrādāti, lai identificētu atkarības pabeigtos projektos, kas ļauj identificēt iespējamos riskus jauna investīciju projekta īstenošanā.

Kvantitatīvās noteikšanas metodes ietver investīciju projekta riska skaitlisku noteikšanu. Tajos ietilpst:

Projekta ilgtspējas maksimālā līmeņa noteikšana;

Projekta jutīguma analīze;

Projektu attīstības scenāriju analīze;

(cits)

Projekta ilgtspējas robežlīmeņa analīze ietver izlaides līmeņa noteikšanu, kurā ieņēmumi ir vienādi ar kopējām ražošanas izmaksām, t.i. līdzsvara līmeņa atrašana (“lūdzuma punkts”).

Ražošanas līdzsvara līmeņa rādītāju izmanto, ja:

a) jaunu produktu ieviešana ražošanā,

b) jauna uzņēmuma dibināšana,

c) uzņēmuma modernizācija.

Nosaka pēc formulas:

Ražošanas līdzsvara punkts;

FC - fiksētās izmaksas;

P - preces cena;

VC - mainīgās izmaksas.

Projekts uzskatāms par ilgtspējīgu, ja EP< 0,7 после освоения проектных мощностей. Если В ЕР >1, tad projektam šajā posmā ir nepietiekama izturība pret pieprasījuma svārstībām. Tajā pašā laikā augstas rentabilitātes līmeņa vērtības atsevišķos posmos nevar uzskatīt par projekta neiespējamības pazīmi (piemēram, ekspluatācijā nodoto jaudu attīstības stadijā vai periodā kapitālais remonts dārgas augstas veiktspējas iekārtas, tās var pārsniegt 100%).

Projekta jutīguma analīze ietver projekta efektivitātes mainīgo rādītāju izmaiņu noteikšanu sākotnējo datu svārstību rezultātā.

Izmantojot šo pieeju, katrs projekta darbības rādītājs (piemēram, NPV , IRR , PI) tiek secīgi pārrēķināts, kad mainās kāds mainīgais (piemēram, diskonta likme vai pārdošanas apjoms).

Projekta jutīguma rādītāju aprēķina kā rezultatīvā rādītāja procentuālo izmaiņu attiecību pret mainīgā lieluma vērtības izmaiņām par vienu procentu.

Scenāriju analīze projekta izstrāde ietver visu galveno projekta parametru vienlaicīgas izmaiņu ietekmes uz projekta darbības rādītājiem novērtēšanu.

Šāda veida analīzē tiek izmantotas īpašas datorprogrammas, programmatūras produkti un simulācijas modeļiem. Parasti tiek apsvērti trīs scenāriji:

a) pesimistisks

b) optimistisks,

c) visticamākais (vidējais).

Vienkāršota riska novērtēšanas metode (ko ierosinājusi Krievijas Federācijas Ekonomikas ministrija) ir tāda, ka projekta rādītāji tiek pielāgoti riskam vai diskonta likmes korekcijai. Korekcijas koeficients tiek izvēlēts no piedāvātajiem standartiem. Piemēram, ieguldot uzticamā iekārtā, korekcijas koeficients ir 35%, un tas atbilst zems līmenis risks. Augsts riska līmenis tiek novērots, ieguldot naudu jauna produkta ražošanā un virzīšanā tirgū, savukārt korekcijas koeficients ir 13-15%.

Pasākumi investīciju projekta riska samazināšanai.

Pēc tam, kad ir apzināti visi investīciju projektā esošie riski un veikta analīze, ir jāsniedz ieteikumi, kā riskus samazināt pa projekta posmiem. Investīciju riska samazināšanas mehānisma galvenais darbības princips ir tā ietekmes rakstura sarežģītība un ekonomiskā iespējamība.

Galvenie pasākumi investīciju riska samazināšanai, ņemot vērā nenoteiktību par ekonomisko rezultātu, ir šādi:

1. Riska pārdale starp investīciju projekta dalībniekiem

2. Rezerves līdzekļu izveidošana (katram investīciju projekta posmam) neparedzētu izdevumu segšanai.

3. Risku samazināšana, finansējot investīciju projektu, panākot pozitīvu uzkrātās naudas bilanci katrā aprēķina solī.

4. Nodrošinājums ieguldītajiem finanšu līdzekļiem.

5. Atsevišķu risku apdrošināšanas nodošana apdrošināšanas sabiedrībai.

6. Garantiju sistēma - galvojumu saņemšana no valsts, bankas, investīciju sabiedrība utt.

7. Papildinformācijas iegūšana.

Uzņēmējdarbības riska jēdziens ir ieviests Krievijas Federācijas tiesību aktos. Uzņēmējdarbības riska apdrošināšana ietver līguma noslēgšanu īpašuma apdrošināšana, saskaņā ar kuru viena puse (apdrošinātājs) apņemas par līguma maksu ( apdrošināšanas prēmija) iestājoties līgumā noteiktam notikumam ( apdrošināšanas gadījums) atlīdzināt otrai pusei (apdrošinātajam) vai citai personai, kuras labā līgums noslēgts (labuma guvējam) šī notikuma rezultātā nodarītos zaudējumus apdrošinātajā īpašumā vai zaudējumus saistībā ar citām apdrošinātā mantiskajām interesēm (atlīdzināt apdrošināšanas atlīdzība) līgumā noteiktās summas (apdrošinājuma summas) ietvaros.

Secinājums

Tādējādi indikatoru sistēma investīciju projektu efektivitātes novērtēšanai tirgus apstākļos ietver divas rādītāju grupas: diskontēto un vienkāršo. Tajā pašā laikā diskontētie rādītāji tiek uzskatīti par prioritāriem, jo ​​paredzamais periods to aprēķināšanai aptver visu investīciju projektu dzīves ciklu un tiek ņemts vērā laika faktors.

Sistēmu veidojošo vienkāršo rādītāju kopums šķiet nepietiekams, neaptverot praksē risināmo uzdevumu veidus, un to loma projektu efektivitātes pamatošanā ir nepietiekami novērtēta. Kopumā esošā investīciju efektivitātes novērtēšanas sistēma vairāk atbilst indikatoru kopuma, nevis sistēmas koncepcijai, jo daži no tiem (diskontēti) kalpo dažu lietotāju (investoru) vajadzībām, bet otra daļa. citiem (ražotājiem).

Taču jūtams trūkums esošajai investīciju projektu efektivitātes novērtēšanas sistēmai, mūsuprāt, ir tās tieksme izvēlēties salīdzinoši lētus projektus. Tikmēr tehnoloģisko procesu sarežģītības un to plūsmas režīma stingrāka dēļ, kas ļauj iegūt kvalitatīvāku produkciju un samazināt ražošanas resursu patēriņu, inovatīvo projektu kapitālintensitāte attīstītajās valstīs pieaug. Pieaug arī specifiskie kapitālie izdevumi jaunu radīšanai un esošo jaudu atjaunošanai.

Pats svarīgākais, izstrādājot investīciju projektu rāpojošas inflācijas apstākļos, ir pareizi to ņemt vērā, prognozējot naudas ieņēmumus: nenovērtējot to pieaugumu cenu kāpuma ietekmē, projekts būs nepelnīti nepieņemams, un tā pārvērtēšana var radīt lielas grūtības. nākotnē ar saistību atmaksu pret investoriem.

Pati inflācijas prognoze ir sarežģīta, jo cenu dinamiku nosaka ļoti daudz dažādu faktoru. Attiecīgajā literatūrā var atrast daudzu cenu prognozēšanas metožu aprakstus - no visvienkāršākajām, ekspertu, līdz vissarežģītākajām, kas balstītas uz makro modeļiem un sarežģītām matemātiskām metodēm. Tajā pašā laikā, kā liecina prakse, prognožu ticamība un precizitāte ir ārkārtīgi vāji saistīta ar prognozēšanas modeļu sarežģītību, un dažkārt ekspertu prognozes ir pamatotas ne sliktāk kā sarežģītu simulācijas aprēķinu rezultāti.

Krievijas praksē plaši tiek izmantota īpašos metodoloģiskajos ieteikumos piedāvātā riska korekciju sistēma. Tomēr vislabākais variants ir risku izvērtēt pēc darbā norādītajiem kritērijiem pats uzņēmums, ja ir pieejami nepieciešamie resursi, vai specializētas konsultāciju kompānijas.

Tāpat jāatzīmē neatrisinātās problēmas un svarīgāko pētījumu virzieni. Mūsuprāt, tajos jāiekļauj:

1) Nepieciešamība ņemt vērā Krievijas ekonomikas specifiku, nosakot kritēriju rādītāju sistēmas saturu un struktūru;

2) nestandarta investīciju projektu uzskaites un riska uzskaites metožu pilnveidošana;

3) Neviendabīgās inflācijas parametru prognozēšanas metožu izstrāde;

4) Ņemot vērā fondu refinansēšanas īpatnības, ja nav attīstīta akciju tirgus.

Protams, vairāki neatrisinātie jautājumi par šo tēmu ir plašāki, tomēr iepriekš minētās problēmas ir galvenā risināšanas prioritāte.

Bibliogrāfija

1. "Civilkodekss Krievijas Federācija(otrā daļa)" datēts ar 26.01.1996. N 14-FZ (pieņēmusi Krievijas Federācijas Federālās asamblejas Valsts dome 1995. gada 22. decembrī) (grozījumi izdarīti 17.07.2009.);

3. Abrahamyan S.I. Laiks kā investīciju projektu vērtēšanas parametrs//Dabas pārvaldības ekonomika, 2009 Nr.1, 38.-42.lpp.;

4. Vilensky P.L., Livshits V.N., Smolyak S.A. Investīciju projektu efektivitātes novērtējums: Teorija un prakse: pamācība. - 2. izd. - M.: Delo, 2009, - 888 s;

5. Gofrinkel V. Ya., Shvandir V.A., Uzņēmuma ekonomika: mācību grāmata universitātēm / Red. prof. Gorfinkels, prof. V.Ya. - M.: UNITI-DANA, 2008, 431 lpp.;

6. Daskovskis V.N.: Investīciju efektivitātes novērtējuma uzlabošana / / Ekonomists 2009 Nr.1, 42.-56.lpp.;

7. Zolotogorovs V.G. Investīciju dizains - mācību grāmata / V.G. Zolotorogovs - Minska, Grāmatu nams, 2009, 368 lpp.;

8. Ionova A.F., Selezņeva N.N., Finanšu analīze. - M .: Velbijam, Prospekts, 2006. - 624 lpp.; Kozhukhar V.M. / Investīciju ekonomiskā novērtējuma seminārs: mācību rokasgrāmata / V.M. Kozhukhar 4. izd. - M .: Daškovs un K, 2009 -148 s;

9. Koroļovs A.A. Investīciju projekti: īstenot vai nē? // Krievijas uzņēmējdarbība 2009 №4 izdevums. 1 no 65-70;

10. Ļubušins N.P., Leščeva V.B., Suchkovs E.A., Ekonomiskās analīzes teorija. - M.: Ekonomists, 2006 - 450 lpp.;

11. Makarovs A.S., Par organizācijas dzīvotspējas analīzes kritēriju izvēles problēmu// Ekonomiskā analīze: teorija un prakse 2008 Nr.23;

12. Rimers M.I., Kasatovs A.D. / Investīciju ekonomiskais novērtējums: mācību grāmata / M.I. Rimers, A.D. Kasatovs 2. izdevums - Sanktpēterburga: PĒTERS, 2008 - 472 lpp.;

13. Ryabova A.F., Finanšu un investīciju analīze: metodiskie materiāli, - Saratova, SSEU, 2007, - 76 lpp.;

14. Semenovs V.M., Asejnovs S.A., finanšu nosacījumi: Īsā vārdnīca: mācību grāmata universitātēm. – M.: Finanses un statistika, 2007, 224 lpp.

15. Sirotkin S.A. / Investīciju projektu ekonomiskais novērtējums / S. A. Sirotkin, 2009;

16. Staroverova G.S., Medvedev A.Yu., Sorokina I.V. / Investīciju ekonomiskais novērtējums / G.S. Staroverova, A.Ju. Medvedevs, I.V. Sorokina, 3. izd. - M .: KnoRus, 2010 - 312 s,

17. Tkačenko I.Ju. - Investīcijas: mācību ceļvedis - M .: Akadēmija, 2009, 240 s,

18. Jakovskis V.V., Investīciju projektu efektivitātes novērtēšanas metodes un kritēriji // RISK, 2009, 1. lpp., 122.-125.

19. www.consultant.ru

Visi uzņēmumi vienā vai otrā veidā ir saistīti ar investīciju darbību.

Investīciju lēmumu pieņemšana ir saistīta ar atsevišķiem faktoriem:

Projektu daudzveidība;

Ierobežoti finanšu resursi;

Lēmuma risks.

Nepieciešamību pēc ieguldījumiem var izraisīt vairāki iemesli:

Esošās materiāli tehniskās bāzes atjaunināšana;

Ražošanas darbības objektu palielināšana;

Jaunu aktivitāšu apgūšana.

Pieņemot lēmumu par ieguldījumu, būtisks ir jautājums par piedāvātās investīcijas apjomu, jo jebkuram uzņēmumam ir ierobežoti brīvie investīcijām pieejamie finanšu resursi. Līdz ar to rodas investīciju portfeļa optimizācijas uzdevums.

Svarīgs ir arī riska faktors. Lai visus šos faktorus ņemtu vērā, investīciju lēmumu pieņemšanā tiek izmantotas dažādas formalizētas un neformalizētas metodes. Šo metožu ir daudz, tās tiek izskatītas kombinācijā viena ar otru, pieņemot investīciju lēmumu, jo. nav vienas universālas metodes.

Investīciju rakstura vadības lēmumu pieņemšanas process ir balstīts uz plānoto investīciju apjoma un nākotnes naudas ieņēmumu novērtējumu un salīdzināšanu. Tā kā šie rādītāji attiecas uz dažādiem laika punktiem, problēma šeit ir salīdzināmība.

Investīciju aktivitātes analīzē izmantotās metodes var iedalīt 2 grupās:

a) pamatojoties uz diskontētām aplēsēm;

b) pamatojoties uz grāmatvedības aplēsēm.

1. metode neto pašreizējā efekta aprēķināšanai.

Šīs metodes pamatā ir sākotnējā ieguldījuma vērtības (ІС) salīdzināšana ar diskontēto neto naudas ieņēmumu kopējo summu. Tā kā ienākošā naudas plūsma tiek sadalīta laikā, tā tiek diskontēta, izmantojot koeficientu (2), ko investors nosaka neatkarīgi, pamatojoties uz gada procentuālo atdevi, ko viņš vēlas vai var gūt no ieguldītā kapitāla.

Pieņemsim, ka tiek prognozēts, ka investīcijas ІС vairāku gadu laikā radīs ikgadējos ienākumus P1, P2, ... Pn apmērā. Diskontēto ienākumu (PV) un pašreizējās neto efekta (NPV) kopējo kumulatīvo vērtību aprēķina:

Ja NPV > 0, tad projekts tiek pieņemts

NPV< , то проект необходимо отвергнуть

NPV = 0, tad projekts nav ne izdevīgs, ne nerentabls.

Ja projekts paredz nevis vienreizēju ieguldījumu, bet konsekventu finanšu līdzekļu ieguldīšanu vairāku gadu garumā, tad

i - prognozētais vidējais inflācijas līmenis.

Šo un citu metožu pielietošanas ērtībai ir izstrādātas speciālas statistikas tabulas, kurās apkopotas salikto procentu vērtības, diskontētie faktori, naudas vienības diskontētā vērtība atkarībā no laika intervāla un diskonta faktora vērtība. .

NPV rādītājs atspoguļo prognozējamo novērtējumu par uzņēmuma ekonomiskā potenciāla izmaiņām izskatāmā projekta pieņemšanas gadījumā. Dažādu projektu NPV var apkopot, tāpēc to var izmantot kā galveno kritēriju, analizējot investīciju portfeļa optimizāciju.

2. metode ieguldījumu atdeves indeksa aprēķināšanai.

Šī metode ir iepriekšējās sekas. Rentabilitātes indeksu aprēķina pēc formulas:

PI > 1, projekts ir jāpieņem.

Atšķirībā no NPV, PI ir relatīvs rādītājs. Tas ir ļoti ērti, izvēloties vienu projektu no vairākiem alternatīviem projektiem ar aptuveni vienādām NPV vērtībām vai nokomplektējot investīciju portfeli ar maksimālo kopējo NPV vērtību.

3. metode ieguldījumu atdeves likmes aprēķināšanai.

Ar normālu ieguldījumu atdevi IRR saprot kā diskonta faktora vērtību, pie kuras projekta NPV = 0.

IRR = r, kur NPV = f(r) = 0.

Nozīme: IRR norāda maksimālo pieļaujamo relatīvo R līmeni, ko var saistīt ar konkrēto projektu.

Piemēram, ja projekts tiek pilnībā finansēts no banku aizdevumiem, tad IRR parāda pieļaujamās bankas procentu likmes augšējo robežu, kuras pārsniegšana padara projektu nerentablu.

Praksē jebkurš uzņēmums savu darbību (un ieguldījumus) finansē no dažādiem avotiem. Kā samaksu par finanšu līdzekļu izlietojumu uzņēmums maksā procentus, dividendes, atlīdzību, t.i. rada saprātīgas izmaksas, lai saglabātu savu ekonomisko potenciālu.

Izdevumu līmeni raksturojošo rādītāju sauc par vērtīgo avansēto kapitālu (VP). Šis rādītājs atspoguļo tā darbībā ieguldītā kapitāla minimālo atdevi, tā rentabilitāti un tiek aprēķināts, izmantojot vidējo svērto aritmētisko formulu.

Šī rādītāja ekonomiskā nozīme: uzņēmums var pieņemt jebkādus investīciju lēmumus, kuru ienesīguma līmenis ir zem MA (vai līdzekļu avota cenas). Tieši ar viņu tiek salīdzināts IRR. Ja IRR > CC - pieņemt, ja IRR< СС, то проект является не прибыльным, если IRR = 0, то он является убыточным.

4. metode investīciju atmaksāšanās perioda noteikšanai.

Šī metode ir viena no vienkāršākajām un visplašāk izmantotajām pasaules grāmatvedības un analītiskajā praksē, tā neparedz īslaicīgu kases ieņēmumu sakārtošanu. Atmaksāšanās perioda (PP) aprēķināšanas algoritms ir atkarīgs no investīcijām paredzēto ienākumu sadales vienmērīguma. Ja ienākumi ir vienmērīgi sadalīti pa gadiem, tad atmaksāšanās periodu aprēķina, dalot vienreizējās izmaksas ar tiem pienākošos ienākumu summu.

Kad tiek saņemts daļskaitlis, tas tiek noapaļots līdz tuvākajam veselam skaitlim. Ja peļņa tiek sadalīta nevienmērīgi, tad atmaksāšanās periods tiek aprēķināts, tieši saskaitot gadu skaitu, kuru laikā ieguldījums tiks atmaksājies ar kumulatīviem ienākumiem. Vispārējā formula PP aprēķināšanai:

РР = n, pie kura

Atmaksāšanās perioda rādītājs aprēķinos ir ļoti vienkāršs, tomēr tam ir vairāki trūkumi, kas jāņem vērā analīzē.

Ir vairākas situācijas, kurās atmaksāšanās metodes piemērošana var būt piemērota. Jo īpaši šī ir situācija, kad vadībai vairāk rūp likviditātes problēmas risināšana, nevis projekta rentabilitāte – galvenais, lai ieguldījums atmaksātos un pēc iespējas ātrāk. Metode ir laba arī tad, ja investīcijas ir saistītas ar augstu riska pakāpi, tāpēc, jo īsāks atmaksāšanās periods, jo mazāk riskants ir projekts.

5. metode investīciju efektivitātes koeficienta aprēķināšanai.

Šai metodei ir 2 raksturīgas iezīmes.

Pirmkārt, tas neietver peļņas diskontēšanu; otrkārt, ienākumus raksturo tīrās peļņas rādītājs PN (bilances peļņa mīnus atskaitījumi budžetā).

Investīciju efektivitātes koeficients (ARR) tiek aprēķināts, dalot vidējo gada ienesīgumu PN ar vidējo ieguldījumu vērtību (procentos).

Vidējo ieguldījumu nosaka, sākotnējo kapitālieguldījumu summu dalot ar 2, ja pieņem, ka pēc analizējamā projekta termiņa beigām visi kapitālieguldījumi tiks norakstīti: ja pieļaujama atlikušā vai likvīdā vērtība (RV), tad tās. novērtējums ir jāizslēdz:

Šis rādītājs tiek salīdzināts ar avansētā kapitāla atdeves attiecību, kas aprēķināta, dalot uzņēmuma kopējo tīro peļņu ar kopējo tā daļā avansēto līdzekļu apjomu (līdz vidējam atlikumam - neto).

Uz investīciju efektivitātes koeficientu balstītajai metodei ir arī vairāki esošie trūkumi, pirmkārt, tā neņem vērā naudas plūsmu laika komponentu.