Analizējot iespējas tiek izskatīti vispārīgi jautājumi, kas saistīti ar projekta iniciatoru galveno mērķu noteikšanu un jomas, kurā tiek virzītas investīcijas, pievilcības pakāpi. Analizējot iespējas, projekta organizatori uzdod pavisam vienkāršus jautājumus: vai investīcijas atbilst viņu mērķiem un uzdevumiem, vai plānotais peļņas līmenis ir pietiekams, cik liels ir zaudējumu risks, cik daudz un kādā veidā var ieguldīt. Šajā gadījumā bieži tiek izmantota ekspertu novērtējuma metode, kurai ekspertu anketu veidā tiek izstrādāts kritēriju saraksts un atkarībā no nozīmīguma investoram (aizdevējam) , katram no kritērijiem tiek piešķirti atbilstošie svēruma koeficienti. Šāda veida izskatīšanas rezultātā tiek iegūts vienots priekšlikuma efektivitātes rādītājs, un uz tā pamata tiek pieņemts lēmums turpināt projekta izskatīšanu vai to noraidīt. Šim analīzes posmam jāatbilst šādām prasībām:
Pieprasījums minimālas izmaksas laiks un nauda;
Pieļaut vairāku neatkarīgu ekspertu iesaisti;
Iegūstiet integrētu darbības rādītāju, kas ļaus atlasīt projektus turpmākai analīzei.
Iepriekšējo priekšizpēti vajadzētu veikt personām ar pamatzināšanām investīciju analīzes jomā. Tas aptver šādas sadaļas:
Vispārīga informācija par projektu;
Ražotās produkcijas tirgus un uzņēmuma kapacitātes analīze;
Ražošanas materiālie faktori;
Uzņēmuma izvietošana;
Uzņēmuma inženiertehniskā analīze;
Projekta organizēšanas un pieskaitāmās izmaksas;
Darba resursi;
Projekta laiks;
Projekta finansiālais un ekonomiskais novērtējums.
Sākotnējās priekšizpētes rezultātā investoriem ir iespēja izvēlēties vairākus labākās iespējas investīcijas.
Pēc katra projekta stipro un vājo pušu noteikšanas viņi sāk sagatavot finālu priekšizpēte. Atšķirība starp priekšizpēti un galīgo priekšizpēti slēpjas katra aspekta attīstības pakāpē. Galīgajā priekšizpētē ir ietverta detalizētāka un detalizētāka informācija. Turklāt projekta analīzei jābalstās uz visaptverošu analizētā projekta priekšrocību un trūkumu novērtējumu. Vissvarīgākie aspekti parasti ir šādi:
- Tehniskais aspekts, definējot projekta "ievades" un "izejas" no inženiertehniskā viedokļa. Tajā jānorāda konkrētie projekta mērķi (saražotās produkcijas vai pakalpojumu veids un apjoms utt.), iekārtu atrašanās vieta, aprīkojums, tehnoloģijas un to īpašības, izejvielas un to patēriņa rādītāji, projekta grafiks, savlaicīgas būvniecības iespējamība. telpas, sagaidāmo rezultātu sasniegšana utt. .d.;
- Institucionālais aspekts, aptverot plašu organizatorisko jautājumu loku un raksturojot ne tikai aizņēmējorganizāciju, tās struktūru, vadību, personālu, politiku u.c., bet arī tās vides parametrus un darbības režīmus, kurā darbojas projektu īstenojošā institūcija, tās mijiedarbību ar citi darījuma partneri utt. .d.;
- Finansiālais aspekts, izmaksu un rezultātu izpēte saistībā ar konkrētiem uzņēmumiem, kas piedalās projektā, kura mērķis ir maksimāli palielināt peļņu. Šis aspekts nosaka aplūkojamā projekta tirgus efektivitāti, vienlaikus tieši ņemot vērā saražoto preču un pakalpojumu tirgus cenas, reālos finansējuma avotus un to procentu likmes, pašreizējo nodokļu sistēmu un tās parametrus u.c.;
- Komerciālais aspekts, pamatojoties uz saražotās produkcijas pieprasījuma prognozēšanas sistēmu;
- Ekonomiskais aspekts, saistīta ar projekta ietekmes uz valsts attiecīgās tautsaimniecības nozares attīstību kopumā izpēti, tas ir, ar projektu saistīto rezultātu un izmaksu publisku izvērtējumu;
- Sociālais aspekts, kuru analīze dažos gadījumos ir prioritāra, jo būtiski ietekmē gan projekta iespējamību (iespējamo sociālo rezultātu dēļ: nestabilitāte, nodarbinātība un bezdarbs utt.), gan izmaksu un rezultātu faktiskās vērtības.
- Vides aspekts nereti ir viens no noteicošajiem, tā uzskaite vairākos reģionos prasa būtiski koriģēt pasākumu projektā iekļautos iepriekš plānotos parametrus. Pēdējā laikā vides aspektam ir bijusi ļoti liela nozīme, īpaši ārvalstu investoriem, jo vides aizsardzības problēma ārvalstīs ir ārkārtīgi svarīga.
Projekts ir pieņemams investoram, ja: noteikumi: tehnoloģiskā iespējamība, ilgtermiņa dzīvotspēja, ekonomiskā efektivitāte, politiskā, sociālā un ekonomiskā pieņemamība, organizatoriskā un administratīvā drošība. Novērtējot projekta dzīvotspēju, investors salīdzina projekta variantus to izmaksu, īstenošanas laika un rentabilitātes ziņā. Šāda novērtējuma rezultātā viņam ir jābūt pārliecinātam, ka projektā iegūtajiem produktiem visā dzīves ciklā būs stabils pieprasījums, kas ir pietiekams, lai noteiktu cenu, kas segtu projekta objektu ekspluatācijas un uzturēšanas izmaksas. , maksājot parādus un apmierinošu ieguldījumu atdevi.
Veicot projekta analīzi, jebkurš investors vadās pēc noteiktiem principi. Piemēram, dizaina analīzes metodoloģija Pasaules Banka izmanto šādus principus:
1. Problēmu risinājuma pamatā ir visu projekta dzīves cikla laikā iegūto rezultātu vērtību un to sasniegšanai nepieciešamo resursu izmaksu salīdzinājums.
2. Izmaksu aplēšu aprēķināšanas pamatā ir alternatīvo izmaksu princips, kas izriet no visa veida investīciju resursu ierobežotības un to neierobežotās nepieciešamības. Alternatīvo izmaksu nozīme ir tāda, ka projektā izmantoto resursu novērtējums jābalsta uz to maksimāli iespējamo ietekmi no to izmantošanas citos virzienos.
3. Novērtējot periodam (piemēram, dzīves ciklam) rezultātu un izmaksu kopējās vērtības, tiek ņemta vērā to nesinhrono vērtību ekonomiskā atšķirība. Parasti tas tiek darīts, diskontējot izmaksas un ieguvumus dažādos laikos, t.i. nogādājot tos sākotnējā vai pēdējā laika brīdī.
4. Projekta analīze tiek uzskatīta par daudzpakāpju procesu, kas aptver visus projekta cikla posmus.
5. Projekta analīze balstās uz visaptverošu analizētā projekta novērtējumu, ņemot vērā tādus aspektus kā: tehniskā, institucionālā, ekonomiskā, finanšu, komerciālā, sociālā, vides.
6. Projekta analīzē tiek ņemta vērā izmantotā kapitāla struktūra un katras tā sastāvdaļas finansiālās īpašības.
7. No principa par resursu izmaksu uzskaiti alternatīvo izmaksu līmenī izriet to veikto izmaksu novērtējuma anulēšana, kurām nav citu izmantošanas virzienu (tā sauktās nogrimušās izmaksas).
8. Maksimāli jāņem vērā papildu faktori: galvenokārt inflācija un investīciju risks.
9. Pārbaudot projekta iespējamību un efektivitāti, finanšu analīze pārbauda projekta dinamiku visā dzīves ciklā. Tipisks piemērs ir naudas plūsmas tabula.
Jebkura uzņēmuma galvenais mērķis, kā zināms, ir gūt ekonomiskus labumus, kā arī ar investīcijām attīstīt savu potenciālu.
Katram no investīciju lēmumiem noteikti ir jābūt balstītiem uz uzticamu paša uzņēmuma finansiālā stāvokļa un tās līdzdalības ieguldījumu sabiedrībās iespējamības novērtējumu, finansējuma avotu un investīciju apjoma novērtējumu, kā arī turpmāko kapitāla ieguldīšanas prognozēšanu no tiem. .
Informācijas bāze šeit ir nepieciešama, lai pieņemtu galveno lēmumu par pievienošanos kādam no investīciju projektiem, un, visbeidzot, tiek veikta regulāra šī projekta īstenošanas uzraudzība, izmantojot investīciju analīzi, kas ir visa investīciju pārvaldības procesa neatņemama sastāvdaļa.
Kas ir investīciju analīze un kādi ir tās uzdevumi un mērķi?
Investīciju analīze - viņi sauc noteiktu praktisku un metodisku metožu un paņēmienu kopumu, lai novērtētu investīciju iespējamību jebkuros projektos, kas investoriem būtu jāņem vērā, pieņemot efektīvu un pareizu lēmumu.
Paņēmieni un metodes, kas tiek izmantotas diriģēšanā investīciju analīze , tie ir instrumenti, kas padziļināti izpēta investīciju sfēras procesus un parādības, kā arī uz tiem balstās ieteikumus un secinājumus.
Šīs analīzes izmantotās metodes un procedūras, kuru mērķis ir noteikt alternatīvus veidus, kā atrisināt ieguldījumu un dizaina problēmas, nosakot nenoteiktības skalu visiem rādītājiem, kā arī to reālo salīdzinājumu pēc dažādiem darbības kritērijiem.
Parasti tikai neliela daļa investīciju nedod plānoto un gaidīto rezultātu, un tas notiek no investora neatkarīgu iemeslu dēļ.
Lielu skaitu investīciju projektu, kas izrādījās praktiski nerentabli, nevarētu ļaut īstenot, ja pirms naudas ieguldīšanas tika veikta nepieciešamā analīze.
Izrādās, ka šādas analīzes veikšana tikai veicina efektivitātes pieaugumu laikā.
Jāpiebilst, ka visa investīciju analīze ir dinamisks process, kas norisinās divās plaknēs – priekšmetā un laikā. Priekšmeta plāns šeit nozīmē bāzes analīzes un attīstības ieviešanu daudzpusīgos satura aspektos.
Šie aspekti ietver:
- ekonomiskā vide,
- problēmas formulējuma pareizība un ieguldījuma mērķis,
- investoru finanšu, organizatoriskie, mārketinga un ražošanas plāni,
- mūsu tehniskās bāzes pieejamība investīciju projekts,
- vides drošība,
- tās sociālo nozīmi
- organizējot šī projekta vadību,
- viņa finansiālā dzīvotspēja,
- klātbūtne/nebūtne
- kā arī šī projekta vispārējā jutība pret dažu individuālu (nozīmīgu) faktoru izmaiņām.
Turklāt ir jānovērtē šāda projekta dalībnieku spējas, kā arī tā vadītāju personīgās un biznesa īpašības. Viss iepriekš minētais ir jāizstrādā sākotnējo investīciju projektu sagatavošanas stadijā, jāņem vērā to analīzes laikā un jāņem vērā, pieņemot lēmumu par investīciju nepieciešamību.
Laika plānā tiek veikts darbs, kas nepārtraukti nodrošina investīciju projekta izstrādi, sākot no idejas par tiešo investēšanu rašanās līdz tā pabeigšanai un peļņai.
Investīciju līmeņa analīze - meistarklase
Investīciju analīzes funkcijas
Investīciju analīzes funkcijas ietver:
sakārtotas struktūras izstrāde (izveide), kas apkopo datus un nodrošina efektīvu darbību koordināciju īstenošanas gaitā; lēmumu pieņemšanas procesa regulēšana, pamatojoties uz alternatīvu iespēju analīzi un turklāt visu nepieciešamo aktivitāšu prioritāšu noteikšana un optimālo tehnoloģiju izvēle investīcijām; skaidra sociālo, vides, tehnoloģisko, finansiālo un organizatorisko problēmu definīcija, kas var rasties dažādos mūsu investīciju projekta veidošanas posmos; visu iespējamo palīdzību, lai pieņemtu atbilstošu lēmumu par investīciju resursu izmantošanas lietderību nākotnē.Investīciju analīze - investīciju objekti
Investīciju analīzei parasti ir savi objekti, kas tiek diferencēti atkarībā no nākotnes investīciju veida, t.i. finanšu vai kapitāla. Turklāt kapitālieguldījumu objekti savukārt var atšķirties arī pēc būtības. Piemēram, tipiskie kapitālieguldījumu objekti ietver iekārtu, ēku, zemes u.c. izmaksas.
Bet papildus visu veidu iegādes izmaksām uzņēmumiem ir jāuzņemas daudzas citas izmaksas, kas dod peļņu nevis uzreiz, bet pēc noteikta (dažreiz ļoti ilga) laika perioda.
Šādas izmaksas ietver, piemēram:
- investīcijas saražotās produkcijas uzlabošanā,
- visa veida pētījumos
- jūsu produkta reklamēšana,
- apmācība,
- reorganizācija utt.
Tādējādi kapitālieguldījumu analīzes objekti ir atsevišķi projekti vai to kombinācijas, neizslēdzot investīcijas rekonstruējamos, topošajos vai paplašināmos uzņēmumos (uzņēmumos), kā arī ēkās un visa veida būvēs, citiem vārdiem sakot, pamatlīdzekļos.
Analizējot finanšu ieguldījumus, kā analizējamie objekti darbojas dažādi organizatoriski, juridiski un finansiāli aspekti, piemēram, Centrālās bankas parādzīmes, valsts saistības, uzņēmumu obligācijas un akcijas u.c. Finanšu ieguldījumi pilda savus uzdevumus un mērķus, kuru mērķis ir gūt peļņu no dividendēm vai valūtas kursa atšķirībām.
Gan kapitāla, gan finanšu veidi investīcijas (savstarpēji saistītas ekonomiskās parādības) tiek apvienotas kopējā investīcijā, gala procesā. Pieejamo analīžu informācijas datu bāzu līdzība, to veidi, analītiskās informācijas lietotāji, galvenās pieejas metodoloģijā un organizācijā, apvieno šos divus virzienus vienotā jēdzienā, lai izprastu šīs analīzes saturu un būtību kopumā.
Investīciju analīze - investīciju subjekti
Investīciju analīze paredz arī subjektu klātbūtni, t.i. analītiskās informācijas lietotāji, kuri kaut kādā veidā interesējas par pozitīviem rezultātiem, kā arī par kopējiem sasniegumiem investīciju darbība. Pirmkārt, tie ietver īpašniekus, vadību, darbiniekus, pircējus, piegādātājus, kreditorus un valsti (statistikas, nodokļu un citas struktūras, kas analizē informāciju, lai īstenotu savas intereses).
Uzdevumi investīciju analīzē
Galvenie investīciju analīzes uzdevumi ir:
- vispusīgs nepieciešamo/esošo investīciju nosacījumu pieejamības un vajadzību novērtējums;
- to finansēšanas avota izvēles pamatojums un galvenais - cenas;
- vairāku faktoru identificēšana: pirmkārt, ārējo, otrkārt, iekšējo, subjektīvo vai objektīvo, kas var ietekmēt novirzi no iepriekš plānotajiem ieguldījumu rezultātiem;
- optimālu investīciju lēmumu pieņemšana visiem, kas stiprinātu uzņēmuma konkurētspēju un atbilstu tā stratēģiskajiem un taktiskajiem mērķiem;
- visu iespējamo risku un pašiem investoriem pieņemamas rentabilitātes noteikšana;
- pēcinvestīciju monitoringa veikšana un nepieciešamo ieteikumu sastādīšana par ieguldījumu procesa kvantitatīvo un, galvenais, kvalitatīvo rezultātu uzlabošanu.
Investīciju analīzes mērķi
Tātad, jebkura veida ieguldījumu analīzes galvenais mērķis, ir skaidra ieguldījumu vērtības definīcija, t.i. rezultāts pēc tā īstenošanas, ko var attēlot kā starpību starp izmaiņām atsevišķos ieguvumos, kas tiek saņemti no investīcijām investīciju projektu īstenošanas laikā, un tā laikā kopējo kārtējo projektu ietvaros veikto izdevumu apjomu veidošanos.
Pat ar jebkura investīciju projekta vislabvēlīgākajām īpašībām tas netiks pieņemts īstenošanai, ja investīciju analīze atklāj, ka tas nevar nodrošināt atdevi no ieguldītāju ieguldītajiem līdzekļiem, peļņu, kas nodrošina ieguldījumu atdevi, kas nebūs zemāka par investoru vēlamo līmeni, kā arī ieguldījumu atdevi investoriem pieņemamos termiņos.
Atklājot realitāti un veidus, kā sasniegt nepieciešamos ieguldījumu rezultātus, tie ir mūsu investīciju analīzes vispārīgie MĒRĶI un UZDEVUMI.
Investīciju analīze
Kā zināms, pamatlīdzekļi ir materiālo vērtību kopums, ko izmanto kā darba un darbības līdzekli dabiska forma uz ilgu laiku gan materiālās ražošanas sfērā, gan neproduktīvā sfērā.
Ekspluatācijas procesā pamatlīdzekļi morāli noveco, fiziski nolietojas, īslaicīgi sabojājas. Tāpēc uzņēmums, lai saglabātu un paplašinātu ražošanas potenciālu nepieciešams nodrošināt pamatlīdzekļu atražošanu un uzturēšanu darba stāvoklī. Pēdējais tiek panākts, veicot pašreizējos un lielos remontdarbus.
Pamatlīdzekļu reproducēšana var būt vienkārša, paplašināta un sašaurināta. Pirmajā gadījumā ir vienkārša nolietoto pamatlīdzekļu aizstāšana ar pamatlīdzekļiem ar līdzīgām tehniskajām un ekonomiskajām īpašībām. Paplašinātā reproducēšana ietver ražošanas jaudu palielināšanu intensīvā vai ekstensīvā veidā, t.i., attiecīgi uzlabojot pamatlīdzekļu kvalitāti, izmantojot zinātnes un tehnoloģiju progresa sasniegumus vai palielinot pamatlīdzekļu skaitu. Ar sašaurinātu reprodukciju saprot pamatlīdzekļu atjaunošanas trūkumu un to pakāpenisku degradāciju.
Mūsdienās mūsu valstī dominē sašaurināta un vienkārša pamatlīdzekļu pavairošana, savukārt paplašinātā reproducēšana notiek tikai atsevišķos uz eksportu orientētos uzņēmumos gāzes un naftas rūpniecībā, melnajā un krāsainajā metalurģijā, kokrūpniecībā, kā arī finanšu un banku nozarē. nozarē. Pašreizējā situācija galvenokārt ir saistīta ar nepārtrauktu apjoma samazināšanos 8 gadu laikā kapitālieguldījumi un to attīstības termiņu pieaugums.
Saskaņā ar regulu par grāmatvedība ilgtermiņa ieguldījumi (apstiprināts ar Krievijas Federācijas Finanšu ministrijas 1993. gada 30. decembra vēstuli Nr. 160), ilgtermiņa ieguldījumi pamatlīdzekļos jāsaprot kā pamatlīdzekļu izveides un atražošanas izmaksas. Ieguldījumus var veikt formā kapitālā celtniecība un pamatlīdzekļu iegāde.
Pamatojoties uz savstarpējo atkarību, var izdalīt divus investīciju projektu veidus:
- 1. alternatīva (savstarpēji izslēdzoša) (viena no tām pieņemšana nozīmē neiespējamību pieņemt otru),
- 2. neatkarīga (viena no tām pieņemšana neietekmē lēmumu pieņemt otru).
Analizējot investīciju projektus, tiek izdarīti noteikti pieņēmumi. Pirmkārt, ir pieņemts saistīt ar katru investīciju projektu naudas plūsmu (Cash Flow), kuras elementi ir vai nu neto aizplūde (Net Cash Outflow), vai neto ienākošā plūsma. Nauda(Neto naudas plūsma). Zem neto izplūdes iekšā k-tais gads tiek saprasts kā projekta kārtējo naudas izmaksu pārsniegums pār kārtējiem naudas ieņēmumiem (ar pretēju attiecību notiek neto ieplūde). Naudas plūsmu, kurā ieplūde seko aizplūdei, sauc par parasto. Ja ienākošā un izejošā plūsma mainās, naudas plūsmu sauc par ārkārtēju.
Visbiežāk analīze tiek veikta pa gadiem, lai gan šis ierobežojums nav obligāts. Analīzi var veikt uz vienādiem jebkura ilguma periodiem (mēnesis, ceturksnis, gads utt.). Taču vienlaikus ir jāatceras par naudas plūsmas elementu vērtību, procentu likmes un perioda ilguma salīdzināmību.
Tiek pieņemts, ka visas investīcijas tiek veiktas tā gada beigās, kas ir pirms pirmā projekta īstenošanas gada, lai gan principā tās var veikt vairākus nākamos gadus.
Skaidras naudas ieplūde (izplūde) attiecas uz nākamā gada beigām.
Investīciju efektivitātes analīzē izmantotos rādītājus var iedalīt divās grupās atkarībā no tā, vai tiek ņemts vērā vai netiek ņemts vērā naudas vērtības laika aspekts:
- a) pamatojoties uz diskontētām aplēsēm;
- b) pamatojoties uz grāmatvedības aplēsēm.
Kā liecina daudzu pētījumu rezultāti par lēmumu pieņemšanu investīciju politikas jomā tirgus apstākļos, investīciju projektu efektivitātes analīzē visbiežāk tiek izmantoti NPV un IRR kritēriji. Taču var būt situācijas, kad šie kritēriji ir pretrunā viens otram, piemēram, izvērtējot alternatīvus projektus.
Izstrādājot investīciju politiku uzņēmumā, tiek ievēroti šādi principi:
- · investīciju ekonomiskais pamatojums;
- · investīciju politikas virzība uz uzņēmuma stratēģisko mērķu sasniegšanu;
- Inflācijas un riska faktoru uzskaite;
- · Portfeļa un reālo ieguldījumu optimālas struktūras veidošana;
- · sarindot projektus un investīcijas pēc to nozīmīguma un īstenošanas secības, pamatojoties uz pieejamajiem resursiem;
- · uzticamu investīciju finansēšanas avotu un metožu izvēle.
Šo un citu principu uzskaite palīdzēs izvairīties no daudzām kļūdām un nepareiziem aprēķiniem, veidojot uzņēmuma investīciju politiku.
Investīciju projektu analīzes metodoloģija balstās uz obligāto parametru vai nosacījumu noteikšanu, kas raksturo gan pašu projektu, gan analīzes kvalitāti. Obligātie nosacījumi ieguldījumu analīzei ietver:
Investīciju vai ieguldījumu lieluma aplēse;
Ienākumu aplēse, ienākumi no ieguldījumiem;
Procentu likmes noteikšana, ņemot vērā laika un riska faktoru;
Analīzes metožu izvēle.
Uzsākot ražošanas investīciju analīzi, vispirms ir jānovērtē projekta analītiskās izpētes dziļums, izmaksu ekonomiskā iespējamība, kas veido piedāvāto investīciju izmaksas. Otrs svarīgākais uzdevums ir ienākumu novērtējums, naudas ieņēmumi no ieguldījumiem.
Lai novērtētu ieguldījumu atdevi, ir jānosaka:
1) kad tiks saņemti ienākumi;
2) kas būs tīrie ienākumi(peļņa);
3) cik ilgi īpašums radīs ienākumus;
4) kādi ir sagaidāmie neto ieņēmumi no īpašuma pārdošanas, beidzoties īpašumtiesībām;
5) cik ticami ir ienākumi.
Atbilde uz jautājumu, kad tiks saņemti ienākumi, ir balstīta uz būvniecības laiku un ražošanas attīstību. Šajos posmos naudas plūsmas ir negatīvas, jo būvniecības laikā ienākumi netiek saņemti, un attīstības stadijā jeb objekta nodošanas ekspluatācijā stadijā kārtējās izmaksas pārsniedz ienākumus. Ienākumu gūšanas termiņš tiek noteikts, sastādot bezpeļņas grafiku.
Prognozes kvalitāte būtiski ietekmē investīciju, īpaši īstermiņa (līdz 5-10 gadiem) efektivitātes aplēšu kvalitāti.
Kļūda ienākumu saņemšanas perioda noteikšanā rada kļūdas ieguldījumu ieņēmumu pašreizējās vērtības aprēķinos, ko aprēķina, izmantojot mūža rentes pašreizējās vērtības funkciju F 4 (formula (16.7)). Jo īsāka ir mūža rente, jo lielāka kļūda aprēķinos var izraisīt kļūdu ienākumu perioda novērtējumā.
Tabulā. 16.6 parāda mūža rentes koeficienta vērtības F 4 un procentuālās atšķirības mūža rentēs pa periodiem.
Kļūda, izvēloties divu un trīs gadu ienākumu periodu, rezultātos atšķiras par 42,7%, kļūda starp piecu un sešu gadu periodu rada 14,9% kļūdu. Ilgāki prognozēšanas periodi arī samazina kļūdas robežu, prognozējot turpmākos tālākpārdošanas ieņēmumus.
Atbildes uz otro un trešo jautājumu tiek rastas, prognozējot investētā produkta vai produkcijas dzīves ciklu (sk. 5.3.§). Produkta dzīves cikla apraksts ir padziļinātas tirgus apstākļu mārketinga izpētes rezultāts, ņemot vērā makroekonomisko ciklu ietekmi uz nozares attīstību.
Dzīves cikls ir visticamākais periods, kurā izvērtējamais ieguldījums nesīs ienākumus. Dažos gadījumos investīciju perioda ilgumu nosaka nolietojuma periods (kas formāli var atšķirties no projekta dzīves cikla), periods līdz kapitālajam remontam vai aprīkojuma atjaunošanai.
Pēc tā lietderīgās lietošanas laika beigām aktīvs var tikt pārdots, un pārdošanas cena var atšķirties no aktīva uzskaites vērtības. Ja tiek prognozēts, ka aktīva vērtība pieaugs pret atlikušo vērtību, neto ienākumi no pārdošanas būs ieguldījumu atdeve. Ja notiek aktīva vērtības zudums, t.i., ieņēmumi no tā pārdošanas nekompensē atlikusī vērtība, tad pašreizējās ieguldījumu atdeves summa ir jāsamazina par atbilstošu summu. Gan neto ienākumi no pārdošanas, gan zaudējumi tiek konvertēti pašreizējā vērtībā, izmantojot koeficientu reizinātāju F 3 . Pārdošanas ieņēmumu prognozēšana tiek veikta, ņemot vērā sekojošiem faktoriem:
Iespējamais īpašuma vērtības pieaugums sakarā ar cikliskas izmaiņas konjunktūra;
inflācijas indekss;
Objekta fiziskā nolietojuma pakāpe;
Darījuma izmaksas, ieskaitot pārdošanas nodokļus.
Novērtējot ieguldījumu atdevi, tiek ņemts vērā ienākumu gūšanas nenoteiktības faktors, kas tiek novērtēts pēc riska kategorijas. Risksšeit ir varbūtība, ka no ieguldījuma saņemtie ienākumi nesasniegs prognozēto vērtību. Riska novērtēšanai tiek izmantotas statistiskās, ekspertu un kombinētās metodes. Riska pakāpe tiek ņemta vērā, izvēloties procentu likmi, ar kuru tiek veikta diskontēšana (sk. 3. uzdevumu 16.2. punktā).
Procentu likmes izvēle ir visvairāk svarīgs punkts investīciju analīzē. Trīs visbiežāk izmantotās likmes ir:
Pamatojoties uz vidējām kapitāla izmaksām;
Vidējais aizdevuma procentu līmenis vai ilgtermiņa aizdevuma likme;
Subjektīvi vērtējumi, ko nosaka uzņēmumu intereses, piemēram, parasto akciju dividenžu līmenis.
Analītisko aprēķinu metode parasti ir balstīta uz aplūkoto vērtēšanas kritēriju kombināciju. Prioritāte katrā konkrētajā gadījumā ir tiem kritērijiem, kas šobrīd vislabāk atspoguļo īpašnieku vai investoru intereses. Ja pirmajā vietā tiek izvirzīta projekta rentabilitāte, tad aprēķins tiek veikts, pamatojoties uz ieguldījumu atdeves indeksu vai iekšējo atdeves likmi. Jo augstāka ir iekšējā atdeves likme, jo lielāka ir ieguldījumu efektivitāte. Ārzemēs iekšējā atdeves norma tiek izmantota kā kritērijs projektu atlasei analīzei vairāku alternatīvu projektu klātbūtnē. Projekti tiks izskatīti IRR ne mazāk kā 15-20%.
Nozarēs ar visaugstāko tehnoloģisko izmaiņu līmeni projekta atmaksāšanās perioda prioritāte ir augstāka par projekta rentabilitāti.
Obligātie nosacījumi investīciju projekta izvēlei no vairākām alternatīvām iespējām ir šādu principu ievērošana:
1) šī projekta neto tagadnes vērtībai un ieguldījumu atdeves indeksam jābūt augstākam nekā alternatīvam projektam;
2) ieguldījumu efektivitātes koeficientam jābūt augstākam par vidējām kapitāla izmaksām;
3) augstāka iekšējā atdeves likme salīdzinājumā ar citiem projektiem;
4) iekšējās peļņas normas pārsniegums pār inflācijas līmeni;
5) atmaksāšanās perioda atbilstība tehnoloģiju atjaunināšanas periodam vai dzīves cikls investīciju produkts.
Vispārīgākajā nozīmē ar investīcijām jeb kapitālieguldījumiem saprot saimnieciskās vienības īslaicīgu atteikšanos no tās rīcībā esošo resursu (kapitāla) patēriņa un šo resursu izmantošanas savas labklājības vairošanai nākotnē.
Vienkāršākais investīciju piemērs ir naudas tērēšana tādu īpašumu iegādei, kam raksturīga ievērojami mazāka likviditāte – iekārtas, nekustamais īpašums, finanšu vai citi ilgtermiņa līdzekļi.
Galvenās ieguldījumu darbības iezīmes, kas nosaka tās analīzes pieejas, ir:
- Neatgriezeniskums, kas saistīts ar kapitāla lietošanas vērtības īslaicīgu zaudēšanu (piemēram, likviditāti).
- Gaidāma sākotnējā labklājības līmeņa paaugstināšanās.
- Nenoteiktība, kas saistīta ar rezultātu attiecināšanu uz salīdzinoši ilgtermiņa perspektīvu.
Ierasts izšķirt divu veidu investīcijas: reālos un finansiālos (portfelis) Materiāla tālākajā izklāstā galvenokārt runāsim par pirmo no tiem.
Jāņem vērā, ka reālu ieguldījumu gadījumā nosacījums paredzēto mērķu sasniegšanai, kā likums, ir attiecīgo pamatlīdzekļu izmantošana (ekspluatācija) noteiktu produktu ražošanai un to turpmākai pārdošanai. Tas ietver arī, piemēram, jaunizveidota uzņēmuma organizatorisko un tehnisko struktūru izmantošanu peļņas gūšanai ar investīciju piesaisti izveidotā uzņēmuma statūtu darbības gaitā.
Investīciju projekts
Ja ieguldījumu apjoms konkrētai saimnieciskajai vienībai izrādās nozīmīgs, ņemot vērā tā ietekmi uz tās pašreizējo un perspektīvo finansiālais stāvoklis, pieņemot atbilstošu vadības lēmumi pirms tam vajadzētu būt plānošanas vai projektēšanas posmam, tas ir, pirmsinvestīciju pētījumu stadijai, kas beidzas ar investīciju projekta izstrādi.
Investīciju projekts ir pasākumu plāns vai programma, kas saistīta ar kapitālieguldījumu veikšanu un to turpmāko atmaksu un peļņu.
Investīciju projekta izstrādes uzdevums ir sagatavot informāciju, kas nepieciešama apzināta lēmuma pieņemšanai par investīciju ieviešanu.
Galvenā metode šī mērķa sasniegšanai ir atbilstošu lēmumu pieņemšanas seku matemātiskā modelēšana.
Budžeta pieeja un naudas plūsmas
Modelēšanas nolūkos investīciju projekts tiek izskatīts laika bāzē, un analizējamais periods (pētījuma horizonts) tiek sadalīts vairākos vienādos intervālos - plānošanas intervālos.
Katram plānošanas intervālam tiek sastādīti budžeti - ieņēmumu un maksājumu tāmes, atspoguļojot visu šajā laika periodā veikto operāciju rezultātus. Šāda budžeta atlikums - starpība starp ieņēmumiem un maksājumiem - ir investīciju projekta naudas plūsma noteiktā plānošanas intervālā.
Ja visas investīciju projekta sastāvdaļas ir izteiktas naudas izteiksmē, mēs iegūsim naudas plūsmas vērtību sēriju, kas raksturo investīciju projekta īstenošanas procesu.
Paplašinātajā struktūrā investīciju projekta naudas plūsma sastāv no šādiem galvenajiem elementiem:
- Investīciju izmaksas.
- Ieņēmumi no produkcijas pārdošanas.
- Ražošanas izmaksas.
- Nodokļi.
Projekta sākotnējā posmā (investīciju periodā) naudas plūsmas, kā likums, izrādās negatīvas. Tas atspoguļo resursu aizplūšanu, kas rodas saistībā ar apstākļu radīšanu turpmākām darbībām (piemēram, ilgtermiņa līdzekļu iegādei un neto apgrozāmā kapitāla veidošanai).
Pēc ieguldījumu pabeigšanas un darbības perioda sākuma, kas saistīts ar pamatlīdzekļu darbības sākšanu, naudas plūsmas apjoms, kā likums, kļūst pozitīvs.
Papildus ieņēmumi no produkcijas realizācijas, kā arī papildus ražošanas izmaksas, kas rodas projekta īstenošanas gaitā, var būt gan pozitīvas, gan negatīvas vērtības. Pirmajā gadījumā tas var būt saistīts, piemēram, ar nerentablas ražošanas slēgšanu, kad ieņēmumu kritumu sedz ar izmaksu ietaupījumu. Otrajā gadījumā izmaksu samazinājums tiek modelēts to ietaupījumu rezultātā, piemēram, iekārtu modernizācijas laikā.
Tehniski investīciju analīzes uzdevums ir noteikt, kāds būs naudas plūsmu apjoms kumulatīvi noteiktā izpētes horizonta beigās. Jo īpaši ir būtiski svarīgi, vai tas būs pozitīvs.
Peļņa un nolietojums
Investīciju analīzē svarīga loma ir peļņas un naudas plūsmas jēdzieniem, kā arī ar to saistītajam nolietojuma jēdzienam.
Jēdziena “peļņa” ekonomiskā nozīme ir tāda, ka tas ir kapitāla pieaugums. Citiem vārdiem sakot, tas ir labklājības pieaugums saimnieciskai vienībai, kas pārvalda noteiktu resursu apjomu. Peļņa ir galvenais saimnieciskās darbības mērķis.
Parasti peļņu aprēķina kā starpību starp ienākumiem, kas saņemti no preču un pakalpojumu pārdošanas noteiktā laika intervālā, un izmaksām, kas saistītas ar šo produktu ražošanu (pakalpojumu sniegšanu).
Īpaši jāatzīmē, ka investīciju analīzes teorijā jēdziens “peļņa” (tomēr, tāpat kā daudzi citi ekonomiskie jēdzieni) nesakrīt ar tā grāmatvedības un fiskālo interpretāciju.
Investīciju darbībā pirms peļņas gūšanas fakta tiek veikta sākotnējā ieguldījuma atmaksa, kas atbilst jēdzienam “amortizācija” (angļu valodā vārds “amortization” nozīmē “parāda galvenās daļas atmaksa”). . Ieguldot pamatlīdzekļos, šo funkciju veic ar nolietojumu.
Tādējādi galveno prasību izpildes pamatojums projektam reālo investīciju jomā ir balstīts uz nolietojuma un peļņas apmēru aprēķinu noteiktajā izpētes horizontā. Šī summa, in vispārējs gadījums, būs darbības perioda kopējā naudas plūsma.
Kapitāla izmaksas un procentu likmes
Jēdziens “kapitāla izmaksas” ir cieši saistīts ar ekonomikas koncepcija"peļņa".
Kapitāla vērtība ekonomikā slēpjas tā spējā radīt pievienoto vērtību, tas ir, gūt peļņu. Šī vērtība konkrētajā tirgū – kapitāla tirgū – nosaka tā vērtību.
Tādējādi kapitāla izmaksas ir atdeves likme, kas nosaka kapitāla atsavināšanas vērtību noteiktā laika periodā (parasti gadā).
Vienkāršākajā gadījumā, kad viena no pusēm (pārdevējs, aizdevējs, aizdevējs) nodod tiesības rīkoties ar kapitālu citai pusei (pircējam, aizņēmējam), kapitāla izmaksas tiek izteiktas procentu likmes veidā.
Procentu likme tiek noteikta, pamatojoties uz tirgus apstākļiem (tas ir, alternatīvu kapitāla izmantošanas iespēju pieejamību) un šīs iespējas riska pakāpi. Tajā pašā laikā viena no sastāvdaļām tirgus vērtība kapitāls pārvērš inflāciju.
Veicot aprēķinus salīdzināmās cenās, no procentu likmes var izslēgt inflācijas komponenti. Lai to izdarītu, izmantojiet kādu no labi zināmās Fišera formulas modifikācijām:
kur r ir reālā procentu likme, n- nominālā procentu likme, i ir inflācijas līmenis. Visas likmes un inflācijas rādītāji šajā formulā ir norādīti kā decimālskaitļi, un tiem ir jāattiecas uz vienu un to pašu laika periodu.
Kopumā procentu likme atbilst parāda pamatsummas daļai (pamatsummai), kas jāsamaksā norēķinu perioda beigās. Šāda veida likmes sauc par vienkāršām.
Procentu likmes, kas atšķiras pēc norēķinu perioda ilguma, var salīdzināt savā starpā, aprēķinot efektīvās likmes vai saliktās procentu likmes.
Efektīvo likmi aprēķina pēc šādas formulas:
,
kur e – efektīvā likme, s- vienkārša likme N– procentu aprēķināšanas periodu skaits aplūkojamajā intervālā.
Vissvarīgākā kapitāla izmaksu sastāvdaļa ir riska pakāpe. Tieši dažādu risku dēļ, kas saistīti ar dažādām kapitāla izmantošanas formām, virzieniem un termiņiem, kapitāla tirgū jebkurā brīdī var novērot dažādus tā vērtības novērtējumus.
Atlaide
Jēdziens "diskontēšana" ir viens no galvenajiem ieguldījumu analīzes teorijā. Šī vārda burtiskais tulkojums no angļu valodas ("atlaide") nozīmē "izmaksu samazināšana, uzcenojums".
Diskontēšana ir naudas summu pašreizējās vērtības aprēķināšanas darbība (angļu valodas terminu "pašreizējā vērtība" var tulkot arī kā "pašreizējā vērtība", "pašreizējā vērtība" utt.) naudas summām, kas attiecas uz turpmākajiem laika periodiem.
Diskontēšanas pretstats, sākotnējās naudas summas nākotnes vērtības aprēķināšana, tiek saukta par uzkrāšanu vai salikšanu, un to viegli ilustrē piemērs parāda summas pieaugumam laika gaitā ar noteiktu procentu likmi:
,
kur F- nākotne un P- naudas summas mūsdienu vērtība (sākotnējā vērtība), r– procentu likme (decimāldaļās), N- procentu periodu skaits.
Iepriekš minētās formulas transformācija apgrieztās problēmas risināšanas gadījumā izskatās šādi:
Diskontēšanas metodes tiek izmantotas, ja nepieciešams salīdzināt kases ieņēmumu un maksājumu summas, kas sadalītas laikā. Jo īpaši galvenais investīciju efektivitātes kritērijs - neto pašreizējā vērtība (NPV) - ir visu naudas plūsmu (ieņēmumu un maksājumu) summa, kas rodas apskatāmajā periodā, samazināta (pārrēķināta) vienā brīdī, ko parasti izvēlas. kā ieguldījumu uzsākšanas brīdis.
Kā izriet no visa iepriekš minētā, pašreizējās vērtības aprēķināšanas formulā izmantotā procentu likme neatšķiras no parastās likmes, kas savukārt atspoguļo kapitāla izmaksas. Diskonta metožu izmantošanas gadījumā šo likmi tomēr parasti sauc par diskonta likmi (iespējamie varianti: “salīdzināšanas likme”, “barjeras likme”, “diskonta likme”, “samazināšanas koeficients” utt.).
Investīciju projekta efektivitātes kvalitatīvs novērtējums lielā mērā ir atkarīgs no diskonta likmes izvēles. Ir liels skaits dažādu metožu, kā attaisnot vienas vai otras šīs likmes vērtības izmantošanu. Vispārīgākajā gadījumā diskonta likmes izvēlei varat norādīt šādas iespējas:
- Minimālā atdeve no alternatīvas kapitāla izmantošanas (piemēram, peļņas likme uzticamā tirgū vērtīgi papīri vai depozīta likme uzticamā bankā).
- Pašreizējais kapitāla atdeves līmenis (piemēram, uzņēmuma vidējās svērtās kapitāla izmaksas).
- Kapitāla izmaksas, ko var izmantot šī investīciju projekta īstenošanai (piemēram, investīciju aizdevumu likme).
- Paredzamais atdeves līmenis no ieguldītā kapitāla, ņemot vērā visus projekta riskus.
Iepriekš uzskaitītās likmes atšķiras galvenokārt ar riska pakāpi, kas ir viena no kapitāla izmaksu sastāvdaļām. Atkarībā no izvēlētā diskonta likmes veida jāinterpretē arī ar ieguldījumu efektivitātes novērtēšanu saistīto aprēķinu rezultāti.
Investīciju projekta izvērtēšanas uzdevumi
Investīciju projekta izvērtēšanas galvenais mērķis ir pamatot tā komerciālo (uzņēmējdarbības) dzīvotspēju. Pēdējā ietver divu pamatprasību izpildi:
- Pilnīga ieguldīto līdzekļu atgūšana (atmaksāšanās).
- Peļņas saņemšana, kuras apmērs pamato atteikšanos no jebkāda cita resursu (kapitāla) izmantošanas veida un kompensē risku, kas izriet no gala rezultāta nenoteiktības.
Ir jānošķir divi investīciju projekta komerciālās dzīvotspējas komponenti, attiecīgi nepieciešamie un pietiekamie nosacījumi:
- Investīciju ekonomiskā efektivitāte.
- Projekta finansiālā dzīvotspēja.
Kapitāla ieguldījumu ekonomiskais novērtējums jeb efektivitātes novērtējums ir vērsts uz to, lai noskaidrotu izskatāmā projekta potenciālu nodrošināt nepieciešamo vai sagaidāmo rentabilitātes līmeni.
Veicot investīciju analīzi, kapitālieguldījumu efektivitātes izvērtēšanas uzdevums ir galvenais, kas nosaka visa projekta likteni kopumā.
Finanšu novērtējums ir vērsts uz projekta finansēšanas shēmas izvēli un tādējādi raksturo iespējas realizēt projekta ekonomisko potenciālu.
Novērtējums būtu jāveic ekonomiskā pieeja un ņemt vērā tikai tos ieguvumus un zaudējumus, kurus var izmērīt naudas izteiksmē.
Investīciju projektu vērtēšanas posmi
Investīciju projekta izstrādes ciklu var attēlot kā trīs posmu (posmu) secību:
- Projekta idejas formulēšana
- Novērtējums investīciju pievilcība projektu
- Projekta finansēšanas shēmas izvēle
Katram posmam ir savi uzdevumi. Pārejot pa posmiem, projekta ideja tiek pilnveidota un bagātināta. jaunu informāciju. Tādējādi katrs posms ir sava veida starpfiniša: tajā iegūtajiem rezultātiem ir jākalpo kā apstiprinājums projekta īstenošanas iespējamībai un līdz ar to ir “pāreja” uz nākamo attīstības posmu.
Pirmajā posmā tiek izvērtēta projekta īstenošanas iespēja no mārketinga, ražošanas, juridiskā un citiem aspektiem. Sākotnējā informācija tam ir informācija par projekta makroekonomisko vidi, paredzēto produkta tirgu, tehnoloģijām, nodokļu nosacījumiem utt. Pirmā posma rezultāts ir strukturēts projekta idejas apraksts un tās īstenošanas laika grafiks.
Otrais posms vairumā gadījumu ir izšķirošs. Šeit investīciju efektivitātes izvērtēšana un iesaistītā kapitāla iespējamo izmaksu noteikšana. Sākotnējā informācija otrajam posmam ir kapitālieguldījumu grafiks, realizācijas apjomi, kārtējās (ražošanas) izmaksas, apgrozāmo līdzekļu nepieciešamība, diskonta likme. Šī posma rezultāti visbiežāk tiek atspoguļoti tabulu veidā un ieguldījumu darbības rādītāji: neto pašreizējā vērtība (NPV), atmaksāšanās periods, iekšējā atdeves likme (IRR).
Šis projektu vērtēšanas posms atbilst datormodelim “MASTERPROJECTS: Preliminary assessment”.
Pēdējais - trešais - posms ir saistīts ar optimālās projekta finansēšanas shēmas izvēli un investīciju efektivitātes novērtēšanu no projekta īpašnieka (turētāja) pozīcijām. Šim nolūkam informācija par procentu likmes un kredīta atmaksas grafiki, kā arī dividenžu izmaksu līmenis u.c. rezultātus finanšu novērtējums no projekta jābūt: finanšu plānam projekta īstenošanai, prognožu veidlapām finanšu atskaites un finansiālās maksātspējas rādītāji. Datormodelis “MASTER PROJECTS: Budget Approach” precīzi atbilst šim projektu vērtēšanas posmam.
Jebkura investīciju analīzes metode ietver projekta uzskatīšanu par nosacīti neatkarīgu saimniecisku objektu. Tāpēc pirmajos divos attīstības posmos investīciju projekts ir jāskata atsevišķi no pārējām tā uzņēmuma darbībām, kas to īsteno.
Projektu izskatīšanas izolētais (lokālais) raksturs izslēdz iespēju pareizi izvēlēties to finansēšanas shēmas. Tas ir saistīts ar faktu, ka lēmums par viena vai cita avota piesaisti kapitālieguldījumu finansēšanai parasti tiek pieņemts visa uzņēmuma vai tā finansiāli neatkarīgas nodaļas līmenī. Šajā gadījumā, pirmkārt, tiek ņemts vērā šī uzņēmuma pašreizējais finansiālais stāvoklis, ko gandrīz neiespējami atspoguļot vietējā projektā.
Tādējādi lielos uzņēmumos investīciju projekta finansēšanas shēmas izvēles uzdevums (vismaz projektiem, kas klasificēti kā “lielie”) noteikti ir augstākajā vadības līmenī. Vidējā līmeņa vadības līmenī paliek uzdevums no esošā saraksta atlasīt efektīvākos, tas ir, potenciāli ienesīgākos projektus.
