Investīciju analīze. Investīciju analīzes pamatprincipi Investīciju analīze - investīciju objekti

Jebkura uzņēmuma galvenais mērķis, kā zināms, ir gūt ekonomiskus labumus, kā arī ar investīcijām attīstīt savu potenciālu.

Katram no investīciju lēmumiem noteikti ir jābūt balstītiem uz uzticamu paša uzņēmuma finansiālā stāvokļa un tā dalības iespējamības novērtējumu. ieguldījumu sabiedrības, novērtējot finansējuma avotus un investīciju līmeņus un prognozējot turpmākās kapitāla injekcijas no tiem .

Informācijas bāze šeit ir nepieciešama, lai pieņemtu galveno lēmumu par pievienošanos kādam no investīciju projektiem, un, visbeidzot, tiek veikta regulāra šī projekta īstenošanas uzraudzība, izmantojot investīciju analīzi, kas ir visa investīciju pārvaldības procesa neatņemama sastāvdaļa.

Kas ir investīciju analīze un kādi ir tās uzdevumi un mērķi?

Investīciju analīze - viņi sauc noteiktu praktisku un metodisku metožu un paņēmienu kopumu, lai novērtētu investīciju iespējamību jebkuros projektos, kas investoriem būtu jāņem vērā, pieņemot efektīvu un pareizu lēmumu.

Paņēmieni un metodes, kas tiek izmantotas diriģēšanā investīciju analīze , tie ir instrumenti, kas padziļināti izpēta investīciju sfēras procesus un parādības, kā arī uz tiem balstās ieteikumus un secinājumus.

Šīs analīzes izmantotās metodes un procedūras, kuru mērķis ir noteikt alternatīvus veidus, kā atrisināt ieguldījumu un dizaina problēmas, nosakot nenoteiktības skalu visiem rādītājiem, kā arī to reālo salīdzinājumu pēc dažādiem darbības kritērijiem.

Parasti tikai neliela daļa investīciju nedod plānoto un gaidīto rezultātu, un tas notiek no investora neatkarīgu iemeslu dēļ.

Lielu skaitu investīciju projektu, kas izrādījās praktiski nerentabli, nevarētu ļaut īstenot, ja pirms naudas ieguldīšanas tika veikta nepieciešamā analīze.

Izrādās, ka šādas analīzes veikšana tikai veicina efektivitātes pieaugumu laikā.

Jāpiebilst, ka visa investīciju analīze ir dinamisks process, kas norisinās divās plaknēs – priekšmetā un laikā. Priekšmeta plāns šeit nozīmē bāzes analīzes un attīstības ieviešanu daudzpusīgos satura aspektos.

Šie aspekti ietver:

• ekonomiskā vide,
• problēmas formulējuma pareizība un ieguldījuma mērķis,
• investoru finanšu, organizatoriskie, mārketinga un ražošanas plāni,
• mūsu investīciju projekta tehniskās bāzes pieejamība,
• vides drošība,
• tās sociālo nozīmi
• organizējot šī projekta vadību,
• viņa finansiālā dzīvotspēja,
• klātbūtne/nebūtne
• kā arī šī projekta vispārējā jutība pret dažu individuālu (nozīmīgu) faktoru izmaiņām.

Turklāt ir jānovērtē šāda projekta dalībnieku spējas, kā arī tā vadītāju personīgās un biznesa īpašības. Viss iepriekš minētais ir jāizstrādā sākotnējo investīciju projektu sagatavošanas stadijā, jāņem vērā to analīzes laikā un jāņem vērā, pieņemot lēmumu par investīciju nepieciešamību.

Laika plānā tiek veikts darbs, kas nepārtraukti nodrošina investīciju projekta izstrādi, sākot no idejas par tiešo investēšanu rašanās līdz tā pabeigšanai un peļņai.

Investīciju līmeņa analīze - meistarklase

Investīciju analīzes funkcijas

Investīciju analīzes funkcijas ietver:

sakārtotas struktūras izstrāde (izveide), kas apkopo datus un nodrošina efektīvu darbību koordināciju īstenošanas gaitā; lēmumu pieņemšanas procesa regulēšana, pamatojoties uz alternatīvu iespēju analīzi un turklāt visu nepieciešamo aktivitāšu prioritāšu noteikšana un optimālo tehnoloģiju izvēle investīcijām; skaidra sociālo, vides, tehnoloģisko, finansiālo un organizatorisko problēmu definīcija, kas var rasties dažādos mūsu investīciju projekta veidošanas posmos; visu iespējamo palīdzību, lai pieņemtu atbilstošu lēmumu par investīciju resursu izmantošanas lietderību nākotnē.

Investīciju analīze - investīciju objekti

Investīciju analīzei parasti ir savi objekti, kas tiek diferencēti atkarībā no nākotnes investīciju veida, t.i. finanšu vai kapitāla. Turklāt objekti kapitālieguldījumi savukārt tie var atšķirties arī pēc rakstura. Piemēram, tipiskie kapitālieguldījumu objekti ietver iekārtu, ēku, zemes u.c. izmaksas.

Bet papildus visu veidu iegādes izmaksām uzņēmumiem ir jāuzņemas daudzas citas izmaksas, kas dod peļņu nevis uzreiz, bet pēc noteikta (dažreiz ļoti ilga) laika perioda.

Šādas izmaksas ietver, piemēram:

• investīcijas saražotās produkcijas uzlabošanā,
• visa veida pētījumos
• jūsu produkta reklamēšana,
• apmācība,
• reorganizācija utt.

Tādējādi kapitālieguldījumu analīzes objekti ir atsevišķi projekti vai to kombinācijas, neizslēdzot investīcijas rekonstruējamos, topošajos vai paplašināmos uzņēmumos (uzņēmumos), kā arī ēkās un visa veida būvēs, citiem vārdiem sakot, pamatlīdzekļos.

Analizējot finanšu ieguldījumus, kā analizējamie objekti darbojas dažādi organizatoriski, juridiski un finansiāli aspekti, piemēram, Centrālās bankas parādzīmes, valsts saistības, uzņēmumu obligācijas un akcijas u.c. Finanšu ieguldījumi pilda savus uzdevumus un mērķus, kuru mērķis ir gūt peļņu no dividendēm vai valūtas kursa atšķirībām.

Gan kapitāla, gan finanšu veidi investīcijas (savstarpēji saistītas ekonomiskās parādības) tiek apvienotas kopējā investīcijā, gala procesā. Pieejamo analīžu informācijas datu bāzu līdzība, to veidi, analītiskās informācijas lietotāji, galvenās pieejas metodoloģijā un organizācijā, apvieno šos divus virzienus vienotā jēdzienā, lai izprastu šīs analīzes saturu un būtību kopumā.

Investīciju analīze - investīciju subjekti

Investīciju analīze paredz arī subjektu klātbūtni, t.i. analītiskās informācijas lietotāji, kuri kaut kādā veidā ir ieinteresēti pozitīvos rezultātos, kā arī visu ieguldījumu aktivitāšu kopējos sasniegumos. Pirmkārt, tie ietver īpašniekus, vadību, darbiniekus, pircējus, piegādātājus, kreditorus un valsti (statistikas, nodokļu un citas struktūras, kas analizē informāciju, lai īstenotu savas intereses).

Uzdevumi investīciju analīzē

Galvenie investīciju analīzes uzdevumi ir:

• vispusīgs nepieciešamo/esošo investīciju nosacījumu pieejamības un vajadzību novērtējums;
• to finansēšanas avota izvēles pamatojums un galvenais - cenas;
• vairāku faktoru identificēšana: pirmkārt, ārējo, otrkārt, iekšējo, subjektīvo vai objektīvo, kas var ietekmēt novirzi no iepriekš plānotajiem ieguldījumu rezultātiem;
• optimālu investīciju lēmumu pieņemšana visiem, kas stiprinātu uzņēmuma konkurētspēju un atbilstu tā stratēģiskajiem un taktiskajiem mērķiem;
• visu iespējamo risku un pašiem investoriem pieņemamas rentabilitātes noteikšana;
• pēcinvestīciju monitoringa veikšana un nepieciešamo ieteikumu sastādīšana par ieguldījumu procesa kvantitatīvo un, galvenais, kvalitatīvo rezultātu uzlabošanu.

Investīciju analīzes mērķi

Tātad, jebkura veida ieguldījumu analīzes galvenais mērķis, ir skaidra ieguldījumu vērtības definīcija, t.i. rezultāts pēc tā īstenošanas, ko var attēlot kā starpību starp atsevišķu ieguvumu izmaiņām, kas tiek saņemti no investīcijām investīciju projektu īstenošanas laikā, un kārtējo projektu ietvaros veikto kopējo izdevumu apjomu veidošanos tā laikā.

Pat ar jebkura investīciju projekta vislabvēlīgākajām īpašībām tas netiks pieņemts īstenošanai, ja investīciju analīze atklāj, ka tas nevar nodrošināt atdevi no ieguldītāju ieguldītajiem līdzekļiem, peļņu, kas nodrošina ieguldījumu atdevi, kas nebūs zemāka par investoru vēlamo līmeni, kā arī ieguldījumu atdevi investoriem pieņemamos termiņos.

Atklājot realitāti un veidus, kā sasniegt nepieciešamos ieguldījumu rezultātus, tie ir mūsu investīciju analīzes vispārīgie MĒRĶI un UZDEVUMI.

Investīciju analīze

Ievads ……………………………………………….……
Investīciju darbības mērķi un jomas. Risinājumi investīciju projektiem ………………………………………
Investīciju projektu prezentācija ………………………
Investīciju analīzes posmi ………………………..…
Investīciju projektu analīzes metodes ………………..
	Statistikas metodes ……………………………………
	Investīciju atmaksāšanās laiks …………………….
	Vienkārša atdeves likmes metode ……………………
	Dinamiskās metodes …………………………………….
	Pašreizējā neto vērtība ………………………
	Neto gala vērtības aprēķināšanas metode.
	Projekta rentabilitātes indekss …………….……
	Iekšējā ieguldījumu atdeves likme ……….
	Modificēta iekšējā atdeves likme...
	Investīciju atmaksāšanās laiks ar diskontu…
Investīciju projektu analīze inflācijas un riska ziņā ...
Secinājums ……………………………………………………………………..
		Praktiskā daļa
	Jautājums 1 ………………………………………………………...…………
	2. jautājums ………………………………………………………………………
Bibliogrāfija ………………………………………………
1. pielikums ………………………………………………………..………..… 32. lpp.
2. pielikums …………………………………………………………………… 33. lpp.

esIevads

Ilgtermiņa finanšu, darbaspēka un materiālo resursu izmaksu kopumu, lai palielinātu ietaupījumus un gūtu peļņu, sauc par investīcijām.

Investīciju darbība vienā vai otrā pakāpē ir raksturīga jebkuram uzņēmumam. Tas ir viens no svarīgākajiem jebkuras komerciālas organizācijas darbības aspektiem. Ieguldījumu nepieciešamības iemesli ir esošās materiāli tehniskās bāzes atjaunošana, ražošanas apjomu palielināšana un jaunu darbības veidu attīstība.

Ar investīcijām saistīto investīciju procesu vadība Nauda ilgtermiņa materiālajos un finanšu aktīvos, ir vissvarīgākā un sarežģītākā finanšu vadības sadaļa. Šajā jomā pieņemtie lēmumi ir izstrādāti uz ilgu laiku un parasti:

Ir daļa no uzņēmuma attīstības stratēģijas nākotnē;

Izraisīt ievērojamu līdzekļu aizplūšanu;

No noteikta laika tie var kļūt neatgriezeniski;

Pamatojoties uz paredzamām nākotnes izmaksu un ieņēmumu aplēsēm.

Līdz ar to ekonomiskās analīzes nozīmi investīciju aktivitāšu plānošanā un īstenošanā diez vai var pārvērtēt. Tajā pašā laikā īpaši svarīga ir iepriekšēja analīze, kas tiek veikta investīciju projektu izstrādes stadijā un palīdz pieņemt saprātīgu un pamatotu vadības lēmumi.

Lai veiktu pareizu plānotās investīcijas efektivitātes analīzi, ir jāņem vērā daudzi faktori, un tas ir vissvarīgākais, kas finanšu vadītājam jādara. Atbildības pakāpe par investīciju projekta pieņemšanu noteiktā virzienā ir atšķirīga. Bieži lēmumi jāpieņem vidē, kurā ir vairāki alternatīvi vai savstarpēji neatkarīgi projekti. Šajā gadījumā ir jāveic viena vai vairāku projektu izvēle, pamatojoties uz dažiem kritērijiem. Ir skaidrs, ka šādi kritēriji var būt vairāki, un varbūtība, ka viens projekts pēc visiem kritērijiem būs labāks par citiem, parasti ir daudz mazāks par vienu.

Investīciju rakstura lēmumu pieņemšana, tāpat kā jebkura cita veida pārvaldības darbība, balstās uz dažādu formalizētu un neformalizētu metožu izmantošanu. To kombinācijas pakāpi nosaka dažādi apstākļi, tajā skaitā arī tie, ciktāl vadītājs ir iepazinies ar pieejamo aparātu, kas piemērojams konkrētajā gadījumā. Pašmāju un ārvalstu praksē ir vairākas formalizētas metodes, aprēķini, kas var kalpot par pamatu lēmumu pieņemšanai investīciju politikas jomā. Nav universālas metodes, kas piemērota visiem gadījumiem. Varbūt vadība joprojām ir vairāk māksla nekā zinātne. Tomēr ar formalizētām metodēm iegūtām aplēsēm, pat ja zināmā mērā nosacītām, ir vieglāk pieņemt galīgos lēmumus.

Sākotnējās analīzes galvenais virziens ir noteikt iespējamos rādītājus ekonomiskā efektivitāte investīcijas, t.i. projektā paredzētā kapitālieguldījumu atdeve. Parasti aprēķinos tiek ņemts vērā naudas vērtības laika aspekts.

Diezgan bieži uzņēmums saskaras ar situāciju, kad ir vairāki alternatīvi (savstarpēji izslēdzoši) investīciju projekti. Dabiski, ka šie projekti ir jāsalīdzina un pēc dažiem kritērijiem jāizvēlas pievilcīgākais no tiem.

Saistībā ar iepriekš minēto darbā tiks izskatīti šādi jautājumi:

Investīciju projektu analīzes pamatprincipi;

Kritēriji investīciju lēmuma pieņemšanai;

Investīciju projektu ekonomiskās efektivitātes izvērtēšanas kritēriji;

Investīciju analīzes posmi;

Investīciju projektu vērtēšanas metodes.

Investīciju darbības mērķi un jomas. Risinājumi investīciju projektiem.

Apstākļos tirgus ekonomika Ir daudz investīciju iespēju. Tajā pašā laikā jebkurai komerciālai organizācijai ir ierobežots brīvo finanšu līdzekļu apjoms, kas pieejams investīcijām. Tāpēc investīciju portfeļa optimizācijas uzdevums vienmēr ir aktuāls. Lai no daudziem iespējamiem fondu ieguldīšanas virzieniem izvēlētos tos, kas ir visefektīvākie ieguldījumu mērķu ziņā, ir nepieciešams tos detalizēti analizēt.

Mērķi, kas tiek izvirzīti, vērtējot projektus, var būt dažādi, un to īstenošanas gaitā iegūtie rezultāti ne vienmēr ir acīmredzamas peļņas dabā. Var būt projekti, kas ir neizdevīgi ekonomiskajā izpratnē, bet nes netiešus ienākumus, gūstot stabilitāti izejvielu un pusfabrikātu nodrošināšanā, ieejot jaunos izejvielu un produktu mārketinga tirgos, panākot kādu sociālu efektu, samazinot izmaksas citiem. projekti un nozares utt. Tādējādi daudzās ekonomikas attīstītas valstis ak, jautājums par vides aizsardzību un uzņēmuma produktu drošuma nodrošināšanu lietotājiem un dabai ir ļoti aktuāls. Šajā gadījumā tradicionālie kritēriji, lai novērtētu projekta pieņemšanas iespējamību, pamatojoties uz formalizētiem algoritmiem, var piekāpties dažiem neformāliem kritērijiem.

Jebkurai izmantotajai ieguldījumu novērtēšanas shēmai jābūt balstītai uz ieguldījumu veidu klasifikāciju. Dažādas investīcijas rada dažādas problēmas, tām ir atšķirīga relatīvā nozīme uzņēmumam, un to nozīmīgumu novērtē dažādi cilvēki. Lēmumu pieņemšanu par investīciju projektiem apgrūtina tādi faktori kā: investīciju veids, investīciju projekta izmaksas, pieejamo projektu daudzveidība, veids, kā citas iespējamās investīcijas ietekmē šī investīciju projekta ienākumus, investīcijām pieejamie ierobežotie finanšu resursi, ar tādu vai citu lēmumu pieņemšanu saistītais risks, izpildes pakāpe. Kopumā visus projektus var iedalīt šādās kategorijās:

1. Ražošanas taupīšana. Tie ir obligāti ieguldījumi, kas nepieciešami uzņēmuma darbības turpināšanai.

2. Izmaksu samazināšana. Šajā projektu kategorijā ietilpst izdevumi esošo, bet novecojušo iekārtu nomaiņai, esošo tehnoloģiju uzlabošanai. Šādu projektu mērķis ir samazināt darbaspēka, materiālu, elektroenerģijas un citu ražošanas faktoru izmaksas.

3. Esošo produktu vai tirgu ražošanas paplašināšana. Tas ietver izdevumus, lai palielinātu esošo produktu izlaidi vai paplašinātu to izplatību tirgū. Šādi projekti ir sarežģītāki, jo tiem nepieciešams precīzs nākotnes pieprasījuma novērtējums tirgos pēc uzņēmuma produktiem. Šeit kļūdas ir biežākas, tāpēc ir nepieciešama vēl detalizētāka analīze, un galīgais lēmums tiek pieņemts uzņēmuma augstākajā līmenī.

4. Izplešanās, izlaižot jaunus produktus vai iekarojot jaunus tirgus. Ir izmaksas, kas saistītas ar jaunu produktu ražošanu vai uzņēmuma produktu izplatīšanu vēl neaptvertos ģeogrāfiskos apgabalos. Šādi projekti ietver stratēģiskus lēmumus, kas var mainīt paša biznesa būtību, parasti tie prasa lielus izdevumus ilgā laika posmā un ļoti detalizētu analīzi. Galīgo lēmumu par jauniem produktiem vai tirgiem parasti pieņem direktoru padome kā daļu no stratēģiskā plāna. Apvienošanās un pārņemšanas darījumi bieži tiek analizēti kā daļa no ierosinātā ieguldījuma izmaksu un ieguvumu analīzes un tiek izmantoti stratēģiskā plāna izpildei.

5. Drošības un/vai vides aizsardzības projekti. Šajā kategorijā ietilpst izdevumi, kas paredzēti valdības direktīvu, darba līgumu vai apdrošināšanas polišu ievērošanai. Šādus izdevumus mēdz dēvēt par piespiedu (obligātām) investīcijām vai bezpeļņas ražošanas projektiem.

6. Citi.

Atbildības pakāpe par investīciju projekta pieņemšanu noteiktā virzienā ir atšķirīga. Lai pieņemtu lēmumus par aizstāšanu, ir nepieciešami salīdzinoši vienkārši aprēķini un daži apliecinošie dokumenti, īpaši ienesīgajiem uzņēmumiem. Detalizētāka analīze ir nepieciešama izmaksu samazināšanas aizstāšanas projektiem, esošo produktu līniju paplašināšanai un īpaši investīcijām jaunos produktos vai reģionos. Turklāt katrā kategorijā projekti tiek sadalīti pēc izmaksām: jo lielāks ir pieprasītais ieguldījums, jo detalizētākai analīzei jābūt un augstākam ierēdņu līmenim, kas apstiprina šīs izmaksas.

Bieži lēmumi jāpieņem vidē, kurā ir vairāki alternatīvi vai savstarpēji neatkarīgi projekti. Šajā gadījumā ir jāveic viena vai vairāku projektu izvēle, pamatojoties uz dažiem kritērijiem. Izvērtējot vadībai piedāvātās ieguldījumu iespējas, ir svarīgi saprast iespējamās attiecības starp atsevišķiem ieguldījumu piedāvājumu pāriem. Jebkurš atsevišķs ieguldījumu priekšlikums var būt ekonomiski atkarīgs no cita ieguldījumu priekšlikuma. Viņi saka, ka investīciju priekšlikums ekonomiski neatkarīgs (ekonomiski neatkarīgs) no cita ieguldījumu priekšlikuma, ja no pirmā projekta sagaidāmās naudas plūsmas (vai, vispārīgi sakot, izmaksas un ieguvumi), nemainās neatkarīgi no tā, vai tiek īstenots otrais projekts. Ja lēmums pieņemt vai noraidīt otro projektu ietekmē naudas plūsmas no pirmā projekta, tad tiek uzskatīts, ka pirmais projekts ekonomiski atkarīga no otrā. Acīmredzot, ja pirmais projekts ir atkarīgs no otrā, tad nopietni jāapsver iespēja pieņemt lēmumu par pirmo projektu atsevišķi no lēmuma par otro projektu. Atkarības attiecību klasifikāciju var padziļināt. Ja lēmums uzņemties otro projektu palielinās paredzamo peļņu no pirmā (vai samazinās pirmā projekta izmaksas, nemainot atdevi), tad tiek uzskatīts, ka otrais projekts ir papildinoši (papildināt) saistībā ar pirmo. Ja lēmums uzņemties otru investīciju projektu samazina paredzamo atdevi no pirmā (vai palielina pirmā īstenošanas izmaksas, nemainot atdevi), tad tiek uzskatīts, ka otrais projekts ir aizstāt pirmo, vai aizstājējs (aizstājējs) no pirmā investīciju projekta. Ārkārtējā gadījumā, kad otrā projekta akceptēšanas gadījumā potenciālā peļņa no pirmā investīciju projekta pilnībā izzudīs vai pirmo projektu realizēt tehniski nav iespējams, pieņemot otro, šie divi investīciju projekti tiek saukti. savstarpēji izslēdzoši (savstarpēji ekskluzīvs).

Priekšnosacījums Neatkarīgs Savstarpēji izslēdzošs

Spēcīgs Vājš Vājs Spēcīgs

komplementaritāte komplementaritāte savstarpīgums savstarpība

Attiecības starp investīcijām

Ļoti nozīmīgs riska faktors. Investīciju darbība vienmēr tiek veikta nenoteiktības apstākļos, kuru pakāpe var būtiski atšķirties. Tādējādi jaunu pamatlīdzekļu iegādes brīdī nekad nav iespējams precīzi paredzēt šīs operācijas ekonomisko efektu. Tāpēc lēmumi bieži tiek pieņemti intuitīvi.

Plānoto kapitālieguldījumu efektivitātes analīze ir process, kurā tiek analizētas iespējamās aktīvu finansēšanas izmaksas un izlemts, vai uzņēmumam būtu jāveic šādas investīcijas. Plānoto kapitālieguldījumu efektivitātes analīzes process prasa, lai uzņēmums:

1. noteica projekta izmaksas;
2. novērtēja paredzamās naudas plūsmas no projekta un šo naudas plūsmu riskantumu;
3. noteica atbilstošās kapitāla izmaksas, ar kurām diskontētas naudas plūsmas;
4. noteica paredzamo naudas plūsmu pašreizējo vērtību un šo projektu.

Investīciju lēmumu pieņemšanai tiek izmantoti šādi kritēriji:

1. 1. kritēriji, lai novērtētu projekta realitāti:

• regulējošie kritēriji (juridiskie), t.i. nacionālo, starptautisko tiesību normas, standartu prasības, konvencijas, patentspēja u.c.;
• resursu kritēriji (zinātniskie un tehniskie, tehnoloģiskie, ražošanas kritēriji, finanšu resursu apjoms un avoti).

1. 2. kvantitatīvie kritēriji, lai novērtētu projekta iespējamību.

• Atbilstība projekta mērķim ilgtermiņā ar uzņēmējdarbības vides attīstības mērķiem;
• Riski un finansiālās sekas (neatkarīgi no tā, vai tie izraisa investīciju izmaksu pieaugumu vai paredzamā ražošanas apjoma, cenas vai pārdošanas apjoma samazināšanos);
• Projekta ilgtspējas pakāpe;
• Scenārija izstrādes varbūtība un uzņēmējdarbības vides stāvoklis.

1. 3. finansiāli ekonomiskie kritēriji., ļaujot atlasīt tos projektus, kuru īstenošana ir lietderīga (atbilstības kritēriji).

• projekta izmaksas;
• neto pašreizējā vērtība;
• peļņa;
• rentabilitāte;
• iekšējā atdeves likme;
• atmaksāšanās periods;
• peļņas jutīgums pret plānošanas periodu, uz izmaiņām uzņēmējdarbības vidē, pret kļūdu datu novērtējumā.

Kopumā, lai pieņemtu lēmumu par ieguldījumu, ir jāsadarbojas daudziem cilvēkiem ar dažādu izcelsmi un atšķirīgiem uzskatiem par investīcijām. Tomēr pēdējais vārds ir finanšu vadītājam, kurš ievēro noteiktus noteikumus.

Noteikumi investīciju lēmumu pieņemšanai:

1. ir jēga ieguldīt naudu ražošanā vai vērtspapīros tikai tad, ja var gūt lielāku tīro peļņu nekā glabājot naudu bankā;
2. investīcijām ir jēga tikai tad, ja ieguldījumu atdeve pārsniedz inflācijas līmeni;
3. ir jēga investēt tikai ienesīgākajos projektos, ņemot vērā diskontēšanu.

Tādējādi lēmums par ieguldījumu projektā tiek pieņemts, ja tas atbilst šādiem kritērijiem:

• zemas projekta izmaksas;
• inflācijas zaudējumu riska samazināšana;
• īss atmaksāšanās periods;
• ienākumu stabilitāte vai koncentrācija;
• augsta rentabilitāte kā tāda un pēc diskontēšanas;
• labāku alternatīvu trūkums.

Praksē projektus izvēlas ne tik daudz ienesīgākos un mazāk riskantākos, bet gan tādus, kas vislabāk iekļaujas uzņēmuma stratēģijā.

Investīciju projektu prezentācija

Ļoti vizuāls instruments investīciju projektu analīzē ir atbilstošās naudas plūsmas grafisks attēlojums.

kur - naudas aizplūšana - naudas ieplūde

Tipiska investīciju projekta grafisks attēlojums

a) ar parastu naudas plūsmu

b) ar ārkārtas naudas plūsmu

No formālā viedokļa jebkurš investīciju projekts ir atkarīgs no vairākiem parametriem, kas tiek novērtēti analīzes laikā un bieži tiek noteikti diskrēta sadalījuma veidā, kas ļauj veikt šo analīzi simulācijas režīmā. Visvairāk vispārējs skats investīciju projekts P ir šāds modelis:

P = (IC i , CF k , n, r),

kur IC i - ieguldījums i-tajā gadā, i = 1,2,…..,m;

CF k - naudas ieplūde k-tais gads, k = 1,2,…..,n;

n ir projekta ilgums;

r ir diskonta likme.

Kapitālieguldījumu budžeta veidošanas procesā analizētajiem investīciju projektiem ir noteikta loģika.

Ar katru investīciju projektu ir ierasts saistīt naudas plūsmu (Cash Flow), kuras elementi ir vai nu neto aizplūde (Net Cash Outflow), vai neto ienākošā naudas plūsma (Neto Cash Flow). Neto aizplūde k-tajā gadā tiek saprasta kā projekta kārtējo naudas izmaksu pārsniegums pār kārtējiem naudas ieņēmumiem (ja attiecība ir apgriezta, ir neto ieplūde). Naudas plūsmu, kurā ieplūde seko aizplūdei, sauc par parasto. Ja ienākošā un izejošā plūsma mainās, naudas plūsmu sauc par ārkārtēju.

Visbiežāk analīze tiek veikta pa gadiem, lai gan šis ierobežojums nav obligāts. Analīzi var veikt uz vienādiem jebkura ilguma periodiem (mēnesis, ceturksnis, gads utt.). Tomēr tajā pašā laikā ir jāatceras naudas plūsmas elementu vērtību salīdzināmība, procentu likme un perioda ilgums.

Tiek pieņemts, ka visas investīcijas tiek veiktas tā gada beigās, kas ir pirms projekta pirmā gada, lai gan principā tās var veikt vairākus nākamos gadus.

Skaidras naudas ieplūde (izplūde) attiecas uz nākamā gada beigām.

Diskonta faktoram, ko izmanto, lai novērtētu projektus, izmantojot metodes, kuru pamatā ir diskontēti novērtējumi, jāatbilst ieguldījumu projekta pamatā esošā perioda ilgumam (piemēram, gada likmi ņem tikai tad, ja perioda ilgums ir viens gads).

Jāuzsver, ka projektu novērtēšanas un analīzes metožu pielietošana nozīmē izmantot daudzus paredzamus aprēķinus un aprēķinus. Daudzveidība tiek definēta kā iespēja piemērot vairākus kritērijus, kā arī beznosacījuma lietderība mainīt galvenos parametrus. Tas tiek panākts, izmantojot simulācijas modeļus izklājlapu vidē.

Investīciju analīzes posmi

Tādējādi plānoto investīciju efektivitātes analīze ietver šādus sešus posmus:

1. Projekta izmaksu (izmaksu) noteikšana

2. No šī projekta paredzamo naudas plūsmu aplēse, ieskaitot aktīvu vērtību noteiktā laika datumā.

3. Paredzamo maksājumu plūsmu aplēse, ņemot vērā laika faktoru, t.i. diskontētas maksājumu plūsmas izveide.

4. Prognozējamo naudas plūsmu riska novērtēšana, izmantojot informāciju par naudas plūsmu varbūtības sadalījumu.

5. Projekta īstenošanai nepieciešamā kapitāla izmaksu aplēse, pamatojoties uz pašreizējo vērtību.

6. Izpildes kritēriju noteikšana un paredzamo naudas plūsmu pašreizējās vērtības salīdzināšana ar nepieciešamajiem kapitālieguldījumiem vai projekta izmaksām.

Ja šo aktīvu pašreizējā vērtība pārsniedz to izmaksas, projekts ir jāpieņem. Pretējā gadījumā projekts ir jānoraida. (Alternatīvi var aprēķināt paredzamo ieguldījumu atdevi šim projektam, un, ja šī atdeve pārsniedz nepieciešamo projekta attiecību, projekts tiek pieņemts.)

Investīciju projektu analīzes metodes

Investīciju efektivitātes novērtēšanai izmantoto metožu kopumu var iedalīt divās grupās: dinamiskā (ņemot vērā laika faktoru) un statiskā (grāmatvedība).

Atlaides atmaksāšanās periods

Investīciju analīzes metožu klasifikācija

Svarīgākā no statiskajām metodēm ir "atmaksāšanās periods", kas parāda konkrētā projekta likviditāti. Statisko metožu trūkums ir laika faktora neievērošana.

Dinamiskās metodes, kas ļauj ņemt vērā laika faktoru, atspoguļo modernākās pieejas investīciju efektivitātes novērtēšanā un dominē lielo un vidējo uzņēmumu praksē attīstītajās valstīs. Krievijas ekonomiskajā praksē šo metožu izmantošana ir saistīta arī ar augsto inflācijas līmeni.

Dinamiskās metodes bieži sauc par diskonta metodēm, jo ​​tās ir balstītas uz pašreizējās vērtības noteikšanu (ti, diskontēšanu) naudas plūsmai, kas saistīta ar investīciju projekta īstenošanu.

To darot, tiek izdarīti šādi pieņēmumi:

Ir zināmas naudas plūsmas katra projekta īstenošanas perioda beigās (sākumā);

Tiek noteikta tāme, kas izteikta kā procentu likme (diskonta likme), pēc kuras var ieguldīt līdzekļus šajā projektā. Kā šādu novērtējumu parasti izmanto: uzņēmuma vidējās vai robežizmaksas kapitālam; ilgtermiņa kredītu procentu likmes; nepieciešamo ienesīguma likmi no ieguldītajiem līdzekļiem utt. Būtiski faktori, kas ietekmē novērtējuma vērtību, ir inflācija un risks.

Statiskās metodes

Atmaksāšanās periods ( atmaksāšanāsperiodā - PP )

Šī metode ir viena no vienkāršākajām un visplašāk izmantotajām pasaules praksē, neparedz īslaicīgu kases ieņēmumu sakārtošanu.

Tas sastāv no gadu skaita aprēķināšanas, lai pilnībā atgūtu sākotnējās izmaksas, t.i. tiek noteikts brīdis, kurā ienākumu naudas plūsma ir vienāda ar izmaksu naudas plūsmu summu. Tiek atlasīti projekti ar īsāko atmaksāšanās periodu. Atmaksāšanās perioda (PP) aprēķināšanas algoritms ir atkarīgs no investīcijām paredzēto ienākumu sadales vienmērīguma. Ja ienākumi ir vienmērīgi sadalīti pa gadiem, tad atmaksāšanās periodu aprēķina, dalot vienreizējās izmaksas ar tiem pienākošos gada ienākumu summu. Kad tiek saņemts daļskaitlis, tas tiek noapaļots līdz tuvākajam veselajam skaitlim. Ja peļņa tiek sadalīta nevienmērīgi, tad atmaksāšanās periods tiek aprēķināts, tieši saskaitot gadu skaitu, kuru laikā ieguldījums tiks atmaksājies ar kumulatīviem ienākumiem. Vispārējā formula PP indikatora aprēķināšanai ir šāda:

РР = n , pie kura CF t > IC, kur: CF t - ienākumu neto naudas plūsma

IC ir naudas plūsmas izmaksu summa

Investīciju atmaksāšanās perioda rādītājs aprēķinos ir ļoti vienkāršs, tomēr tam ir vairāki trūkumi, kas jāņem vērā analīzē.

Pirmkārt, tas ignorē naudas ieņēmumus pēc projekta atmaksāšanās perioda beigām.

Otrkārt, tā kā šī metode ir balstīta uz nediskontētām aplēsēm, tā nenošķir projektus ar vienādu kumulatīvās peļņas apjomu, bet atšķirīgu sadalījumu pa gadiem. Tajā nav ņemta vērā ienākumu reinvestēšanas iespēja un naudas laika vērtība. Līdz ar to projekti ar vienādu atmaksāšanās periodu, bet atšķirīgu ienākumu laika struktūru tiek atzīti par līdzvērtīgiem.

Vienlaikus šī metode ļauj spriest par projekta likviditāti un riskantumu, jo ilgtermiņa atmaksāšanās nozīmē ilgtermiņa līdzekļu imobilizāciju (samazināta projekta likviditāte) un paaugstinātu projekta riskantumu. Ir vairākas situācijas, kurās var būt lietderīgi piemērot atmaksas metodi. Jo īpaši šī ir situācija, kad uzņēmuma vadībai vairāk rūp likviditātes problēmas risināšana, nevis projekta rentabilitāte – galvenais, lai ieguldījums atmaksātos pēc iespējas ātrāk. Metode ir laba arī situācijā, kad investīcijas ir saistītas ar augstu riska pakāpi, tāpēc, jo īsāks atmaksāšanās laiks, jo mazāk riskants ir projekts. PP metode tiek veiksmīgi izmantota ātrai projektu noraidīšanai, kā arī augstas inflācijas, politiskās nestabilitātes vai likvīdo līdzekļu trūkuma apstākļos: šie apstākļi orientē uzņēmumu uz maksimālo ienākumu gūšanu pēc iespējas īsākā laikā.

Metode vienkārši normas ieradās ( Grāmatvedības atdeves likme -ARR )

Izmantojot šo metodi, vidējā tīrā grāmatvedības peļņa projekta dzīves laikā tiek salīdzināta ar vidējo ieguldījumu (pamatkapitāla un apgrozāmā kapitāla izmaksām) projektā.

Metode ir viegli saprotama un ietver vienkāršus aprēķinus, tāpēc to var izmantot, lai ātri noraidītu projektus. Tomēr būtisks trūkums ir tas, ka tiek ignorēts noteiktu izmaksu veidu (piemēram, nolietojuma) nemonetārais (slēptais) raksturs un ar to saistītie nodokļu ietaupījumi; ienākumi no veco aktīvu likvidācijas, aizstājot ar jauniem; saņemto ienākumu reinvestēšanas iespējas un naudas laika vērtība. Metode neļauj spriest par izvēli kādam no projektiem, kuriem ir vienāda vienkāršā grāmatvedības atdeves likme, bet atšķirīgi vidējie ieguldījumi.

ARR = , kur P b - neto grāmatvedības peļņa no projekta

IC – investīcijas

Dinamiskās metodes

neto pašreizējā vērtība ( Tīklsklātvērtību - NPV )

Šis ieguldījumu novērtēšanas kritērijs pieder pie diskontētās naudas plūsmas metožu jeb DCF metožu grupas. Tas ir balstīts uz investīciju izmaksu (IK) salīdzinājumu un kopējā summa laika koriģētās nākotnes naudas plūsmas, ko tas rada prognozētajā periodā. Ar noteiktu diskonta likmi (koeficients r, ko analītiķis (investors) nosaka neatkarīgi, pamatojoties uz gada atdeves procentu, ko viņš vēlas vai var gūt no ieguldītā kapitāla), ir iespējams noteikt visu izejošo un ienākošo līdzekļu pašreizējo vērtību. skaidras naudas summas projekta saimnieciskās darbības laikā, kā arī salīdzināt tās savā starpā. Šāda salīdzinājuma rezultāts būs pozitīva vai negatīva vērtība (neto naudas ieplūde vai neto naudas aizplūde), kas norāda, vai projekts atbilst pieņemtajai diskonta likmei vai ne.

Ļaujiet es 0 - sākotnējo izmaksu summa, t.i. investīciju apjoms sākumā

PV - naudas plūsmas pašreizējā vērtība visā ekonomikā

projekta dzīve.

Tad neto pašreizējā vērtība ir:

NPV = PV - espar

Diskontēto ienākumu (PV) kopējo uzkrāto vērtību aprēķina pēc formulas:

kur: r - diskonta likme;

n - projekta īstenošanas periodu skaits;

CF t - neto naudas plūsma periodā t.

Ja šādā veidā aprēķinātās naudas plūsmas neto pašreizējā vērtība ir pozitīva (NPV > 0), tas nozīmē, ka projekts saimnieciskās darbības laikā atmaksās sākotnējās izmaksas /o, nodrošinās peļņu atbilstoši noteiktam standartam r, kā arī kādu rezervi, kas vienāda ar NPV. Negatīvā vērtība NPV parāda, ka dotā atdeves likme nav nodrošināta un projekts ir nerentabls. Plkst NPV== 0 projekts apmaksā tikai radušās izmaksas, bet ienākumus nerada. Taču projektam ar NPV=0 joprojām ir papildu arguments par labu - projekta realizācijas gadījumā palielināsies ražošanas apjomi, t.i. uzņēmums pieaugs mērogā (kas bieži tiek uzskatīts par pozitīvu tendenci).

Vispārīgs NPV noteikums: ja NPV > 0, tad projekts tiek pieņemts, pretējā gadījumā tas ir jānoraida.

Prognozējot ienākumus pa gadiem, ja iespējams, jāņem vērā visi ar šo projektu saistītie gan rūpnieciskie, gan neproduktīvie ienākumu veidi. Tātad, ja projekta īstenošanas perioda beigās ir plānots saņemt līdzekļus iekārtu glābšanas vērtības vai apgrozāmo līdzekļu daļas atbrīvošanas veidā, tie būtu jāņem vērā kā attiecīgo periodu ieņēmumi.

Ja projekts paredz nevis vienreizēju ieguldījumu, bet gan konsekventu finanšu resursu ieguldījumu m gadu garumā, tad NPV aprēķināšanas formulu maina šādi:

kur i ir prognozētā vidējā inflācija.

Ņemot vērā iepriekš minēto, NPV aprēķināšanas formula vispārīgajam gadījumam būs šāda:

Manuāls aprēķins, izmantojot iepriekš minētās formulas, ir diezgan laikietilpīgs, tāpēc šīs un citu metožu izmantošanas ērtībai, pamatojoties uz diskontētajām aplēsēm, ir izstrādātas īpašas finanšu tabulas, kurās salikto procentu vērtības, diskonta koeficienti, monetārās vienības diskontētā vērtība utt., atkarībā no laika intervāla un diskonta likmes vērtības.

Jāņem vērā, ka NPV rādītājs atspoguļo prognozējamo novērtējumu par uzņēmuma ekonomiskā potenciāla izmaiņām gadījumā, ja izskatāmais projekts tiks akceptēts. Šis rādītājs laika ziņā ir aditīvs, t.i., var summēt dažādu projektu NPV. Šī ir ļoti svarīga īpašība, kas atšķir šo kritēriju no visiem pārējiem un ļauj to izmantot kā galveno, analizējot investīciju portfeļa optimālumu.

Neto pašreizējās vērtības diagramma ir viens no visnoderīgākajiem instrumentiem, lai apkopotu ieguldījumu atdeves raksturlielumus. Uz horizontālās ass ir attēlotas dažādas diskonta likmes; vertikālē ir ieguldījuma neto pašreizējā vērtība. Ieguldījuma neto pašreizējā vērtība tiek parādīta visām diskonta likmēm no nulles līdz samērā augstai vērtībai.

Nepieciešams analizēt investīciju projektu ar šādiem raksturlielumiem (miljoni rubļu): - 150, 30, 70, 70, 45. Apsveriet divus gadījumus:

a) kapitāla cena 12%;

b) paredzams, ka kapitāla cena gadu gaitā mainīsies šādi: 12%, 13%, 14%, 14%.

Gadījumā a) mēs izmantojam formulu:

11,0 miljoni rubļu, t.i. projekts ir pieņemams.

b) Šeit NPV tiek atrasts ar tiešu aprēķinu:

NPV= -150 + ?? +??? + ?????? + ?????? = - 1,2 miljoni rubļu,

1,12 1,12?1,13 1,12?1,13?1,14 1,12?1,13?1,14 2

tie. projekts ir nerentabls.

Praksē pēc investīciju efektivitātes rādītāju noteikšanas viņi veic to jutīguma analīzi (jutīguma analīzi) pret iespējamo apstākļu izmaiņām. Vispārīgā gadījumā šāda analīze tiek reducēta uz iegūtās vērtības izmaiņu izpēti atkarībā no dažādām atkārtošanās attiecību parametru vērtībām. Projekta atmaksāšanās periods un otrādi - NPV vērtību tieši ietekmē diskonta likme r. Būtiska ietekme ir arī naudas plūsmas struktūrai. Jo lielākas ir naudas ieplūdes projekta saimnieciskās darbības pirmajos gados, jo lielāka būs galīgā NPV vērtība un attiecīgi ātrāka izmaksu atgūšana.

Izmantojot NPV metodi, var noteikt ne tikai projekta komerciālo efektivitāti, bet arī aprēķināt vairākus papildu rādītājus. Tik plašs aprēķinu apjoms un relatīvā vienkāršība nodrošināja NPV metodes plašu izplatību, un šobrīd tā ir viena no standarta metodēm investīciju efektivitātes aprēķināšanai, ko iesaka izmantot ANO un Pasaules Banka.

Tomēr pareiza NPV metodes izmantošana ir iespējama tikai tad, ja ir izpildīti vairāki nosacījumi:

Naudas plūsmu apjoms investīciju projekta ietvaros ir jāaplēš visam plānošanas periodam un jāpiesaista noteiktiem laika intervāliem. Naudas plūsmas investīciju projekta ietvaros ir jāskata atrauti no pārējām uzņēmuma ražošanas darbībām, t.i. raksturo tikai maksājumus un ieņēmumus, kas ir tieši saistīti ar šī projekta īstenošanu. Pašreizējo neto ienākumu aprēķināšanā izmantotais diskontēšanas princips no ekonomiskā viedokļa paredz iespēju neierobežoti piesaistīt un investēt finanšu resursus ar diskonta likmi. Metodes izmantošana vairāku projektu efektivitātes salīdzināšanai ietver vienas diskonta likmes izmantošanu visiem projektiem un vienu laika intervālu (parasti definēts kā garākais pieejamais īstenošanas periods).

Aprēķinot NPV, parasti tiek izmantota nemainīga diskonta likme, taču atkarībā no apstākļiem (piemēram, paredzama procentu likmju līmeņa maiņa) diskonta likme katru gadu var atšķirties. Ja aprēķinu laikā tiek piemērotas dažādas diskonta likmes, tad projekts, kas ir pieņemams ar nemainīgu diskonta likmi, var kļūt nepieņemams.

Būdams absolūts rādītājs, NPV piemīt vissvarīgākā īpašība - adivisma īpašība, t.i. Var apkopot dažādu projektu NPV. Citas svarīgas šī kritērija īpašības ietver reālistiskākus pieņēmumus par ienākošo līdzekļu reinvestēšanas ātrumu. (NPV metode netieši pieņem, ka ieņēmumi no projekta tiek atkārtoti ieguldīti ar noteiktu diskonta likmi r.)

NPV kritērija izmantošana ir teorētiski pamatota, un kopumā tas tiek uzskatīts par vispareizāko ieguldījumu efektivitātes mērauklu. Tomēr tam ir savi trūkumi. Piemēram, NPV nav absolūti pareizs kritērijs, ja: a) izvēloties starp projektu ar lielām sākotnējām izmaksām un projektu ar zemākām sākotnējām izmaksām ar tādu pašu neto pašreizējo vērtību; b) izvēle starp projektu ar augstāku neto pašreizējo vērtību un ilgu atmaksāšanās periodu un projektu ar zemāku neto pašreizējo vērtību un īsu atmaksāšanās periodu. Tie. NPV metode neļauj spriest par projekta rentabilitātes slieksni un finansiālā spēka robežu. Metode neobjektivizē nekustamā īpašuma un izejvielu izmaksu izmaiņu ietekmi uz projekta neto pašreizējo vērtību. Tās izmantošanu sarežģī grūtības prognozēt diskonta likmi (vidējās svērtās kapitāla izmaksas) un/vai bankas procentu likmes.

Tādējādi absolūto rādītāju izmantošana projektu analīzē ar atšķirīgiem sākotnējiem nosacījumiem (sākotnējās investīcijas, saimnieciskā dzīve utt.) var radīt grūtības vadības lēmumu pieņemšanā.

Tāpēc līdzās investīciju efektivitātes NPV absolūtajam rādītājam tiek izmantoti arī relatīvie - rentabilitātes indekss un iekšējā atdeves norma.

Neto termināļa vērtības aprēķināšanas metode (TīklsTerminālisvērtību– NTV)

NPV kritērijs ir balstīts uz naudas plūsmas ievešanu līdz projekta sākumam, t.i. tā ir balstīta uz diskontēšanas operāciju. Acīmredzot jūs varat izmantot apgriezto darbību - pieaugumu. Šajā gadījumā naudas plūsmas elementi tiks nogādāti līdz projekta beigām.

Pieaugums NTV aprēķināšanai

Atlaide par

NPV aprēķins

Acīmredzot kritērija aprēķināšanas formulai ir šāda forma:

Nosacījumi projekta pieņemšanai, pamatojoties uz NTV kritēriju, ir tādi paši kā NPV gadījumā. Ja: NTV > 0, tad projekts ir jāpieņem;

NTV< 0, то проект следует отвергнуть;

NTV = 0, tad projekts nav ne izdevīgs, ne nerentabls.

NPV un NTV kritēriji ir savstarpēji apgriezti, tie dublē viens otru, t.i. projektu atlase pēc viena no tiem dod tieši tādu pašu rezultātu kā izmantojot citu kritēriju.

Projekta rentabilitātes indekss (rentabilitāteIndekss - PI )

Rentabilitātes indekss parāda, cik naudas plūsmas pašreizējās vērtības vienības veido aplēsto sākotnējo izmaksu vienību. Šī metode būtībā ir neto pašreizējās vērtības metodes sekas. Lai aprēķinātu IP indikatoru, tiek izmantota formula:

Ja kritērija vērtība PI > 1, tad projekta naudas plūsmas pašreizējā vērtība pārsniedz sākotnējo ieguldījumu, tādējādi nodrošinot pozitīvas NPV vērtības esamību; šajā gadījumā atdeves likme pārsniedz noteikto, t.i. projekts ir jāpieņem;

Pie PI< 1, проект не обеспечивает заданного уровня рентабельности, и его следует отвергнуть;

Ja PI = 1, tad investīcijas nenes ienākumus – projekts nav ne izdevīgs, ne nerentabls.

Tādējādi PI kritērijs raksturo investīciju efektivitāti; tieši šis kritērijs ir vispiemērotākais gadījumos, kad nepieciešams racionalizēt neatkarīgus projektus, lai izveidotu optimālu portfeli ierobežota investīciju apjoma gadījumā no augšas.

Atšķirībā no neto pašreizējā efekta, rentabilitātes indekss ir relatīvs rādītājs. Pateicoties tam, tas ir ļoti ērti, izvēloties vienu projektu no vairākiem alternatīviem ar aptuveni vienādām NPV vērtībām vai nokomplektējot investīciju portfeli ar maksimālo kopējo NPV vērtību.

Rentabilitātes indeksa trūkums ir tas, ka šis rādītājs ir ļoti jutīgs pret projekta mērogu. Tas ne vienmēr nodrošina nepārprotamu ieguldījumu veiktspējas mērījumu, un projekts ar augstāko PI var neatbilst projektam ar augstāko NPV. It īpaši rentabilitātes indeksa izmantošana neļauj pareizi novērtēt savstarpēji izslēdzošus projektus. Šajā sakarā to bieži izmanto kā papildinājumu NPV kritērijam.

Iekšējā ieguldījumu atdeves likme ( Iekšējaislikmenoatgriezties - IRR )

Iekšējā atdeves likme ir visplašāk izmantotais ieguldījumu efektivitātes rādītājs. Ar iekšējo atdeves likmi saprot diskonta likmes r vērtību, pie kuras investīciju projekta neto pašreizējā vērtība ir nulle:

IRR = r, kur NPV = f(r) = 0.

Tādējādi IRR tiek atrasts no vienādojuma:

Šīs attiecības aprēķināšanas nozīme, analizējot plānoto investīciju efektivitāti, ir šāda: IRR parāda maksimāli pieļaujamo relatīvo izdevumu līmeni, ko var saistīt ar konkrēto projektu. Piemēram, ja projekts tiek pilnībā finansēts no aizdevuma komercbanka, tad IRR vērtība parāda bankas procentu likmes pieļaujamā līmeņa augšējo robežu, kuras pārsniegšana padara projektu nerentablu.

Ja NPV = 0, projekta pašreizējā vērtība (PV) absolūtā vērtībā ir vienāda ar sākotnējo ieguldījumu I 0, tāpēc tie atmaksājas. Kopumā, jo augstāka ir IRR, jo lielāka ir ieguldījumu atdeve. IRR vērtību salīdzina ar doto diskonta likmi r. Turklāt, ja IRR>r, tad projekts nodrošina pozitīvu NPV un atdevi, kas vienāda ar IRR-r. Ja IRR

Lai novērtētu iekšējo atdeves likmi, varat izmantot neto pašreizējās vērtības diagrammu, atzīmējot vienu negatīvu un vienu pozitīvu punktu un savienojot tos ar līniju. Projektam, kura aizplūde (investīcijas) tiek aizstāta ar ieplūdēm, kas pārsniedz šo aizplūšanu kopumā, funkcija y = f(r) samazinās, t.i. pieaugot r, funkcijas grafiks tiecas uz abscisu asi un šķērso to kādā punktā, kas ir IRR. (Funkcijai var būt vairāki krustošanās punkti ar x asi). Asu krustpunkts X(NPV=0) sniegs aptuvenu (nevis precīzu) iekšējās atdeves likmes aplēsi.

Ordinātu ass (r=0) šķērso NPV diagrammu punktā, kas vienāds ar visu nediskontētās naudas plūsmas elementu summu, ieskaitot sākotnējā ieguldījuma vērtību.

Svarīgs aspekts ir tas, ka IRR kritērijam nav aditivitātes īpašības.

Praksē jebkurš uzņēmums savu darbību, tai skaitā investīcijas, finansē no dažādiem avotiem. Kā samaksu par uzņēmuma darbībā novirzīto finanšu līdzekļu izlietojumu tas maksā procentus, dividendes, atlīdzību u.c., t.i. rada saprātīgas izmaksas, lai saglabātu savu ekonomisko potenciālu. Rādītāju, kas raksturo šo izmaksu relatīvo līmeni, var saukt par avansētā kapitāla izmaksām (CC). Šis rādītājs atspoguļo uzņēmuma darbībā ieguldītā kapitāla minimālo atdevi, tā rentabilitāti, kas ir izveidojusies uzņēmumā, un tiek aprēķināta pēc vidējās svērtās aritmētiskās formulas.

Šī rādītāja ekonomiskā nozīme ir šāda: uzņēmums var pieņemt jebkādus investīciju lēmumus, kuru ienesīguma līmenis nav zemāks par KP rādītāja pašreizējo vērtību (vai šī projekta līdzekļu avota cenu, ja ir mērķa avots). Tieši ar viņu tiek salīdzināts konkrētam projektam aprēķinātais IRR rādītājs, savukārt attiecības starp tiem ir šādas.

Ja: IRR > CC. tad projekts ir jāpieņem;

IRR< CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, tad projekts nav ne izdevīgs, ne nerentabls.

Neatkarīgi no tā, ar ko tiek salīdzināta IRR, ir acīmredzams, ka projekts tiek pieņemts, ja tā IRR ir lielāka par noteiktu sliekšņa vērtību; tādēļ, ceteris paribus, parasti tiek uzskatīta par vēlamu lielāku IRR vērtību.

Mūsdienu izklājlapu procesori ļauj ātri un efektīvi noteikt šo rādītāju, izmantojot īpašas funkcijas. Taču, ja analītiķa rīcībā nav specializēta finanšu kalkulatora, šīs metodes praktiskā pielietošana ir sarežģīta. Šajā gadījumā tiek izmantota secīgo iterāciju metode, izmantojot diskonta faktoru tabulas vērtības. Lai to izdarītu, izmantojot tabulas, divas diskonta koeficienta r ​​1 vērtības

kur r 1 ir tabulētā diskonta koeficienta vērtība, pie kuras f(r 1)>0 (f(r 1)<0);

r 2 — tabulētā diskonta koeficienta vērtība, pie kuras f(r 2)<О (f(r 2)>0).

Aprēķinu precizitāte ir apgriezti proporcionāla intervāla garumam (r 1 ,r 2), un vislabākā tuvināšana, izmantojot tabulas vērtības, tiek sasniegta, ja intervāla garums ir minimāls (vienāds ar 1%), t.i. r 1 un r 2 - viena otrai tuvākās atlaides koeficienta vērtības, kas atbilst nosacījumiem (ja tiek mainīta funkcijas zīme no "+" uz "-"):

r 1 - tabulētā diskonta faktora vērtība, līdz minimumam samazinot NPV rādītāja pozitīvo vērtību, t.i. f(r1)=min r (f(r)>0);

r 2 - tabulētā diskonta faktora vērtība, maksimāli palielinot NPV rādītāja negatīvo vērtību, t.i. f(r 2) = max r (f(r)<0}.

Savstarpēji aizstājot koeficientus r 1 un r 2, līdzīgi nosacījumi tiek rakstīti situācijai, kad funkcija maina zīmi no "-" uz "+".

Ņemsim divas diskonta koeficienta patvaļīgas vērtības: r = 10%, r = 20%. Atbilstošie aprēķini, izmantojot tabulas vērtības, ir parādīti 1. tabulā.

IRR vērtību aprēķina, izmantojot šādu formulu:

IRR = 10% + ????? (20% -10%) = 16,6%.

Jūs varat precizēt iegūto vērtību. Pieņemsim, ka ar vairākām iterācijām esam noteikuši diskonta faktora tuvākās veselās vērtības, pie kurām NPV maina zīmi: pie r =16% NPV= +0,05; pie r = 17% NPV = -0,14. Tad koriģētā IRR vērtība būs vienāda ar:

IRR = 16% + ????? (17% -16%) = 16,26%.

Tam ir vairākas pozitīvas īpašības:

1. IRR rādītājs, kas aprēķināts procentos, ir ērtāk lietojams analīzē nekā NPV rādītājs, jo. relatīvās vērtības ir vieglāk interpretējamas;
2. Sniedz informāciju par projekta drošības rezerves aptuveno vērtību;

Tajā pašā laikā IRR kritērijam ir būtiski trūkumi:

1. Nereāls pieņēmums par reinvestīciju likmi. Atšķirībā no NPV, iekšējās peļņas likmes kritērijs netieši paredz saņemto ienākumu reinvestēšanu pēc IRR likmes, kas reālajā praksē diez vai ir iespējams.
2. Vairāku IRR vērtību iespēja. Kopumā, ja tiek analizēts viens vai vairāki neatkarīgi projekti ar parastu naudas plūsmu, kad sākotnējām izmaksām seko pozitīvas naudas plūsmas, IRR kritērija piemērošana vienmēr rada tādus pašus rezultātus kā NPV. Bet, ja naudas plūsmas mainās ar izejošām naudas plūsmām, vienam projektam var būt vairākas IRR vērtības.
3. Tas ir ļoti jutīgs pret maksājumu plūsmas struktūru un ne vienmēr ļauj viennozīmīgi novērtēt viens otru izslēdzošus projektus.

Analizējot IRR metodes piemērošanas nosacījumus, literatūrā tiek izdalīti divu veidu investīciju projekti: izolētas investīcijas jeb tīrās investīcijas un jauktās investīcijas.

Ar neto ieguldījumiem tiek saprasti ieguldījumi, kuriem nav nepieciešami starpposma kapitālieguldījumi, un no projekta īstenošanas saņemtie līdzekļi tiek novirzīti ieguldītā kapitāla nolietojumam un ienākumiem. Parasta tīro ieguldījumu pazīme ir naudas plūsmu bilances dinamikas raksturs: līdz noteiktam brīdim tikai negatīvi atlikumi (t.i., izdevumu pārsniegums pār ienākumiem), un pēc tam tikai pozitīvi atlikumi (tīrie ienākumi), un naudas plūsmu gala bilancei jābūt nenegatīvai (t.i., projektam jābūt nomināli rentablam).

Formāla jauktu investīciju pazīme ir naudas plūsmu pozitīvo un negatīvo atlikumu maiņa projekta īstenošanas laikā.
IRR rādītāja viennozīmīga noteikšana kļūst neiespējama, un IRR metodes izmantošana jaukto ieguldījumu analīzei kļūst neatbilstoša. Jaukto ieguldījumu efektivitāti aprēķina, izmantojot NPV metodi vai kādu no speciālajām efektivitātes aprēķināšanas metodēm. Tāpēc, runājot tālāk par IRR metodi, mēs domāsim tikai neto ieguldījumu analīzi.

Investīciju projekta efektivitātes noteikšanai, aprēķinot iekšējo atdeves likmi, tiek izmantots iegūtās vērtības salīdzinājums ar bāzes procentu likmi, kas raksturo finanšu līdzekļu alternatīvās izmantošanas efektivitāti. Projekts tiek uzskatīts par efektīvu, ja ir izpildīta šāda nevienlīdzība:

IRR > i, kur i ir kāda bāzes procentu likme.

Arī šis kritērijs galvenokārt ir vērsts uz alternatīvu finanšu resursu ieguldīšanas iespēju ņemšanu vērā, jo tas neliecina par projekta absolūto efektivitāti kā tādu (tam pietiktu ar nenegatīvu IRR likmi), bet gan relatīvi - in salīdzinot ar darbību finanšu tirgū.

Ar IRR rādītāju var arī salīdzināt dažādu investīciju projektu efektivitāti savā starpā. Tomēr šeit var nepietikt ar vienkāršu salīdzināto projektu iekšējās atdeves likmes vērtību salīdzināšanu. Jo īpaši rezultāti, kas iegūti, salīdzinot investīciju projektu efektivitāti, izmantojot NPV un IRR metodes, var novest pie principiāli atšķirīgiem rezultātiem. Tas ir saistīts ar šādiem apstākļiem: lai panāktu absolūtu projektu salīdzināmību, nepieciešams izmantot t.s. papildu investīcijas, lai novērstu atšķirības ieguldītā kapitāla apjomā un projekta īstenošanas termiņos. Izmantojot NPV metodi, tiek pieņemts, ka arī papildu investīcijas tiek diskontētas ar bāzes procentu likmi i, savukārt, izmantojot IRR metodi, tiek pieņemts, ka arī papildu ieguldījumiem ir atdeve, kas vienāda ar analizējamā projekta iekšējo atdeves likmi un kas acīmredzami ir augstāka par pamata diskonta likmi.

Praksē investīciju projektu salīdzinošā analīze vairumā gadījumu tiek veikta, vienkārši salīdzinot iekšējās atdeves likmju vērtības. Neskatoties uz zināmu teorētisku nepareizību, šī pieeja ļauj novērst bāzes procentu likmes subjektīvās izvēles ietekmi uz analīzes rezultātiem. Patiešām, galvenais papildu ieguldījumu instrumentu izmantošanas mērķis ir mēģināt saskaņot rezultātus salīdzinošā analīze izmantojot NPV un IRR metodes, precīzāk, sasaistiet otro ar pirmo, jo ar šo pieeju projekta neto pašreizējā vērtība ir prioritāte. Turklāt papildu investīciju instrumenta izmantošana ir pareiza tikai alternatīvu vai savstarpēji izslēdzošu projektu salīdzinošās analīzes gadījumā, kas vēl vairāk sašaurina tā piemērošanas jomu un padara to pilnīgi nepiemērotu investīciju programmas analīzei.

Kopumā, salīdzinot ar NPV metodi, iekšējās atdeves likmes izmantošana ir saistīta ar lieliem ierobežojumiem.

Pirmkārt, IRR metodei ir spēkā visi NPV metodes ierobežojumi, t.i. nepieciešamība pēc atsevišķas investīciju projekta izskatīšanas, nepieciešamība prognozēt naudas plūsmas visam projekta periodam utt.

Otrkārt, IRR metodes darbības joma ir ierobežota tikai ar neto ieguldījumu jomu.

Modificēta iekšējā atdeves likme ( modificētsIekšējaislikmenoatgriezties– SPOGULIS )

Galvenais trūkums, kas raksturīgs IRR saistībā ar projektu novērtēšanu ar ārkārtas naudas plūsmām, var tikt pārvarēts, izmantojot IRR analogu, kas ir pieņemams jebkura projekta analīzei - MIRR. Šī metode ir uzlabota iekšējās atdeves likmes metodes modifikācija, paplašinot pēdējās iespējas.

MIRR ir diskonta likme, kas līdzsvaro līdzekļu pieplūdumu un aizplūšanu no projekta. Visas ienākumu naudas plūsmas tiek samazinātas līdz nākotnes (gala) vērtībai pēc kapitāla vidējās svērtās cenas, summētas, summa tiek samazināta līdz pašreizējai vērtībai pēc iekšējās rentabilitātes likmes; ienākumu pašreizējā vērtība tiek atņemta no naudas izmaksu pašreizējās vērtības un tiek aprēķināta projekta pašreizējā neto vērtība, kas tiek salīdzināta ar izmaksu pašreizējo vērtību.

Metode sniedz pareizāku reinvestēšanas likmes novērtējumu un novērš atdeves likmes daudzveidības problēmu.

Vispārējā aprēķina formula ir šāda:

kur: COF i – naudas aizplūde i-tais periods(absolūtā vērtībā);

CIF i - naudas ieplūde i-tajā periodā;

r ir šī projekta finansējuma avota izmaksas;

n ir projekta ilgums.

Jo šodienas ieņēmumu nākotnes (gala) vērtība:

kur r ir ātrums, ar kuru naudas ieplūdes no projekta, tiklīdz tie kļūst pieejami (vai investoram pieejamā tirgus atdeve).

Naudas aizplūšanas izmaksas:

Lai projektam A ir šāda naudas plūsma (miljonos rubļu): -10, -15, 7, 11, 8, 12.

10 -15 7 11 8 12

Kritēriju aprēķina shēmaSPOGULIS.

3.? MIRR = 13,8%

Tā kā MIRR ir lielāka par kapitāla izmaksām, projekts ir jāpieņem.

MIRR kritērijs pilnībā atbilst NPV kritērijam, un tāpēc to var izmantot neatkarīgu projektu novērtēšanai. Runājot par alternatīviem projektiem, pretrunas starp NPV un MIRR kritērijiem var rasties, ja projekti būtiski atšķiras pēc mēroga, t.i. elementu vērtības vienā plūsmā ir daudz lielākas absolūtajā vērtībā nekā otrā, vai arī projektiem ir atšķirīgs ilgums. Šajā gadījumā ir ieteicams piemērot NPV kritēriju, vienlaikus neaizmirstot ņemt vērā naudas plūsmas riskantumu.

Ieguldījuma diskontēts atmaksāšanās laiks ( Atlaideatmaksāšanāsperiodā- DPP )

Daži eksperti iesaka, aprēķinot atmaksāšanās periodu (PP), ņemt vērā laika aspektu. Šajā gadījumā tiek ņemtas vērā naudas plūsmas, kas diskontētas ar WACC (vidējās svērtās kapitāla izmaksas). Tādējādi tiek noteikts brīdis, kad ienākumu diskontētās naudas plūsmas būs vienādas ar izmaksu diskontētajām naudas plūsmām.

DPP aprēķināšanas formula ir šāda:

DPP = min n, pie kura

Acīmredzot diskontēšanas gadījumā atmaksāšanās laiks palielinās.

DPP metodes pozitīvā puse ir tāda, ka tā, tāpat kā PP kritērijs, ļauj spriest par projekta likviditāti un riskantumu. Turklāt DPP kritērijā tiek ņemta vērā ienākumu reinvestēšanas iespēja un naudas laika vērtība. Trūkums - ignorē kases ieņēmumus pēc projekta atmaksāšanās termiņa beigām.

Investīciju projektu analīze inflācijas un riska ziņā

Izvērtējot investīciju projektu efektivitāti, ja iespējams, jāņem vērā inflācijas ietekme. To var izdarīt, pielāgojot nākotnes ieņēmumu inflācijas indeksu (i), vai diskonta likmi. Pareizākā, bet arī aprēķinos laikietilpīgākā ir metode, kas paredz visu salīdzināto projektu naudas plūsmas ietekmējošo faktoru koriģēšanu. Galvenie faktori ir ieņēmumi un mainīgās izmaksas. Korekciju var veikt, izmantojot dažādus indeksus, jo komercorganizācijas produktu un tās patērēto izejvielu cenu indeksi var būtiski atšķirties no inflācijas indeksa. Ar šādu pārrēķinu palīdzību tiek aprēķinātas jaunas naudas plūsmas, kuras tiek salīdzinātas savā starpā, izmantojot NPV kritēriju.

Vienkāršāk ir pielāgot diskonta likmi inflācijas indeksam.

Riska faktoram ir arī nozīmīga loma investīciju projektu analīzē. Jo investīciju projekta galvenie raksturlielumi ir naudas plūsmas elementi un diskonta likme, risks tiek ņemts vērā, koriģējot kādu no šiem parametriem. Ir vairākas pieejas:

1) Riska uzskaites simulācijas modelis.

Apzīmē naudas plūsmas korekciju, kam seko NPV aprēķins visām opcijām (jutīguma analīze). Šajā gadījumā analīzes metode ir šāda:

Katram projektam tiek uzbūvēti trīs iespējamie attīstības varianti: pesimistiskais, visticamākais un optimistiskais.

Katrai opcijai tiek aprēķināta atbilstošā NPV.

Katram projektam NPV variācijas diapazonu aprēķina, izmantojot formulu: R(NPV) = NPV 0 - NPV p

Projekts ar lielu variāciju apjomu tiek uzskatīts par riskantāku.

2) Bezriska ekvivalentas naudas plūsmas konstruēšanas metodika.

Šī tehnika ir balstīta uz idejām, kas izstrādātas lietderības teorijas un spēļu teorijas ietvaros. Jo īpaši J. fon Neimans un O. Morgenšterns parādīja, ka lēmumu pieņemšana, t.sk. un investīciju jomā kritēriju izmantošana, kas balstīti tikai uz naudas vērtējumiem, noteikti nav optimāli - labāk ir izmantot īpašus kritērijus, kas ņem vērā konkrētā notikuma sagaidāmo lietderību. Aplūkojot elementu pa elementam riskantā projekta naudas plūsmu, investors saistībā ar to mēģina novērtēt, kura garantētā, t.i. bez riska, viņam vajadzēs, lai summa būtu vienaldzīga pret izvēli starp šo summu un paredzamo summu, t.i. risks, plūsmas k-tā elementa vērtība.

Grafiski attieksme pret risku tiek izteikta, izmantojot vienaldzības (vienaldzības) līknes.

Paredzams

AB - investoru vienaldzības līkne ar pieaugošu izvairīšanos no riska

AC - investoru vienaldzības līkne ar samazinātu izvairīšanos no riska

AD - investora vienaldzības līkne ar pastāvīgu (nemainītu) izvairīšanos no riska

AE - investors ir vienaldzīgs (neitrāls) pret risku

Vienaldzības līkņu diagrammu veidi

1. Diskonta likmes riska korekcijas metodika

Pieņem, ka tiek ieviesti grozījumi diskonta likmē:

Tiek noteikta investīcijām paredzētā kapitāla CC (vai WACC) sākotnējā vērtība.

Ar konkrēto projektu saistītā riska prēmija tiek noteikta (piem., veicot ekspertīzi) katram no projektiem (r a , b).

NPV aprēķina ar diskonta likmi r: r = CC + r a , b .

Priekšroka tiek uzskatīta par projektu ar lielu NPV.

Projekts B k = f(b)

Tirgus vidējais rādītājs

riska projekts A

b-faktors

k rf - bezriska diskonta likme

Diskonta likmes un riska attiecības grafiks

No aplūkotajām risku uzskaites metodēm RADR metode ( risks- Pielāgots Atlaide likme) ir populārāks. Jo strādā ar relatīvie rādītājiērtāk un vieglāk pielāgot diskonta likmi, nekā aprēķināt bezriska ekvivalentus.

Secinājums

Jebkuru, pat vismodernāko metožu izmantošana nenodrošinās pilnīgu gala rezultāta paredzamību, galvenais mērķis ir salīdzināt izskatīšanai piedāvātos investīciju projektus, pamatojoties uz vienotu pieeju, izmantojot, ja iespējams, objektīvus un pārbaudāmus rādītājus un salīdzinoši efektīvāka un salīdzinoši mazāk riskanta ieguldījumu portfeļa sastādīšana.

Lai to izdarītu, vēlams, pirmkārt, pielietot dinamiskas metodes, kuru pamatā galvenokārt ir projekta īstenošanas laikā radīto naudas plūsmu diskontēšana. Diskontu izmantošana ļauj atspoguļot pamatprincipu "rītdienas nauda ir lētāka nekā šodien" un tādējādi ņemt vērā alternatīvu ieguldījumu iespēju ar diskonta likmi. Visu efektivitātes novērtēšanas dinamisko metožu vispārējā shēma būtībā ir vienāda un balstās uz pozitīvo un negatīvo naudas plūsmu (rupji sakot ar projekta realizāciju saistīto izdevumu un ieņēmumu) prognozēšanu plānotajam periodam un iegūtā naudas atlikuma salīdzināšanu. plūsmas, diskontētas ar atbilstošu likmi, ar ieguldījumu izmaksām . Un ieguldījumu riska novērtēšanas pasākumi un nenoteiktības uzskaites metožu izmantošana finanšu aprēķinos, kas ļauj samazināt nepareizu prognožu ietekmi uz gala rezultātu un tādējādi palielināt pareiza lēmuma pieņemšanas iespējamību, var ievērojami palielināt analīzes rezultātu derīgums un pareizība.

Investīciju efektivitātes noteikšanas dinamisko metožu izstrādes un izplatīšanas analīze pierāda to pielietošanas nepieciešamību un iespējamību investīciju projektu vērtēšanā. Augsti attīstītajās industriālajās valstīs pirms nedaudz vairāk kā 30 gadiem attieksme pret šīm efektivitātes novērtēšanas metodēm bija aptuveni tāda pati kā mūsu laikā Krievijā: 1964. gadā ASV tikai 16% aptaujāto uzņēmumu izmantoja dinamiskās aprēķina metodes. investīciju analīzē. Līdz 80. gadu vidum šī daļa bija pieaugusi līdz 86%. Centrāleiropas valstīs (Vācijā, Austrijā, Šveicē) 1989.gadā vairāk nekā 88% aptaujāto uzņēmumu investīciju efektivitātes novērtēšanai izmantoja dinamiskās aprēķinu metodes. Vienlaikus jāņem vērā, ka visos gadījumos tika pētīti rūpniecības uzņēmumi, kas nereti veic investīcijas tehniskas nepieciešamības dēļ. Vēl jo svarīgāka ir investīciju projektu dinamiska analīze finanšu institūcijas darbībā, kas vērsta uz peļņas gūšanu un daudzām alternatīvu investīciju iespējām.

Reālā situācijā projektu izvēles problēma var būt diezgan sarežģīta. Nav nejaušība, ka neskaitāmi pētījumi un lēmumu pieņemšanas prakses vispārinājumi investīciju politikas jomā Rietumos ir parādījuši, ka lielais vairums uzņēmumu, pirmkārt, aprēķina vairākus kritērijus un, otrkārt, iegūtos kvantitatīvos aprēķinus izmanto nevis kā orientieri. darbībai, bet gan kā informācija pārdomām. Tāpēc jāuzsver, ka kvantitatīvo novērtējuma metodes nedrīkst būt pašmērķis, tāpat kā to sarežģītība nevar būt garants ar to palīdzību pieņemto lēmumu beznosacījuma pareizībai.

II. Praktiskā daļa

jautājums 1

Uzņēmumam ir jāizvēlas starp divām mašīnām, kas veic vienādas darbības, bet kurām ir atšķirīgs kalpošanas laiks. Iekārtu iegādes un ekspluatācijas izmaksas ir šādas:

	10 000+ nomaiņa
		8000+ nomaiņa

Izmaksas ir norādītas reālā izteiksmē.

1. Pieņemsim, ka esat uzņēmuma finanšu vadītājs. Ja iegādājāties to vai citu mašīnu un pēc tam iznomājāt to ražošanas vadītājam uz iekārtas kalpošanas laiku, kādu nomas maksu varat iekasēt? Pieņemsim, ka diskonta likme ir 6% un nodokļi netiek ņemti vērā.
2. Kādu automašīnu uzņēmumam vajadzētu iegādāties?
3. 1. jautājumā apspriestā parastā nomas maksa ir balstīta uz vienotās gada izmaksu aprēķinu un interpretāciju. Pieņemsim, ka jūs patiešām iegādājāties vienu no mašīnām un iznomājāt to ražošanas vadītājam. Kādu gada nomas maksu var iekasēt nākotnē, ja inflācija ir 8% gadā? (Piezīme: īres maksas atspoguļo reālās naudas plūsmas. Īres maksas ir jāpielāgo, ņemot vērā inflācijas prognozes).

1. Aprēķināsim NPV vērtību katram projektam:

Ir nepieciešams, lai NPV būtu lielāks par 0, tāpēc ir nepieciešams, lai:

projektam A:

Tas. mašīnas A nomas maksas diskontētajai vērtībai jābūt lielākai par 66 730,12 rubļiem. uz 3 gadiem jeb 22243,37 rubļi. gadā.

Projektam B:

6716,95 + 6336,75 = 77720,84

Tas. mašīnas B nomas maksas diskontētajai vērtībai jābūt lielākai par 77 720,84 rubļiem. uz 4 gadiem jeb 19430,21 rublis. gadā.

NPV aprēķinu projektiem var veikt programmā Excel PPP, izmantojot finanšu funkcija rafinēšanas rūpnīca(), kas ļauj noteikt pašreizējās plūsmas izmaksas; un no kuras tad būtu jāatņem sākotnējo izmaksu vērtība. (Skatīt 1. pielikumu)

1. Ir skaidrs, ka uzņēmumam vajadzētu iegādāties mašīnu, kuras iegādes un ekspluatācijas izmaksas būs viszemākās.

Šie projekti nav salīdzināmi laikā. Novērst projektu īslaicīgo nesaderību, atkārtojot īsākā realizāciju. Mazākais kopīgais reizinājums ir 12. Attiecīgi mēs iegūstam projektus A un B:

projekts A'

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

40000 -10000 -10000 -10000

40000 -10000 -10000 -10000

40000 -10000 -10000 -10000

40000 -10000 -10000 -10000

Projekts B'

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

50000 -8000 -8000 -8000 -8000

50000 -8000 -8000 -8000 -8000

Aprēķināsim katra projekta samazinātās izmaksas:

a) Mašīna A:

b) Mašīna B:

Kopējais PV: ,

kur i ir šī (sākotnējā) projekta ilgums

N ir mazākais kopīgais reizinājums,

n ir sākotnējā projekta atkārtojumu skaits

a) Mašīna A:

b) Mašīna B:

Tādējādi uzņēmumam vajadzētu iegādāties mašīnu B, jo tās izmaksas ir mazākas par mašīnas A izmaksām.

1. Lai ņemtu vērā inflāciju, ir jākoriģē inflācijas indeksa diskonta likme:

1+p = (1+r) * (1+Ipr) ? 1,06 * 1,08 = 1,1448

Jo izdevīgāk ir iegādāties automašīnu B, tad: ,

Pieņemsim, ka CF 1 = CF 2 = CF 3 = CF 4, t.i. nomas maksas apmērs gadā ir noteikts uz visu nomas termiņu un nav maināms.

CF*(0,873515 + 0,75725 + 0,666517 + 0,58212) > 77720,84

CF * 2,879402 > 77720,84

CF > 26992,01

Tādējādi gada īres maksa, ņemot vērā inflāciju, ir jānosaka par summu, kas pārsniedz 26992b01 rubli.

2. jautājums

Laiks (gads)
naudas plūsmas

Reinvestēšanas likme ir 10% un bezriska likme ir 6% gadā.

6000*(1+0,10) 4-1 + 8000*(1+0,10) 4-2 + 15000*(1+0,10) 4-3 + 5000 = 7986 + 9680 +

16500 + 5000 = 39166

1. = 20000
2. = 0,183 vai MIRR = 18,3%

Šo problēmu var atrisināt programmā Excel PPP, izmantojot finanšu funkciju MIRR(), kas aprēķina modificēto iekšējo atdeves likmi. (Skatīt 2. pielikumu)

Bibliogrāfija

1. Balabanovs I.T. Finanšu vadības pamati: Apmācība. - M.: Finanses un statistika, 1998
2. Birmans G., Šmits S. Ekonomiskā analīze investīciju projekti / per. no angļu valodas. ed. L.P. Balts. - M .: Bankas un biržas, UNITI, 1997
3. Brigham Eugene F. Encyclopedia of Financial Management / per. no angļu valodas. 5. izd. - M .: LUPATAS, "EKONOMIKA", 1998. gads
4. Kovaļovs V.V. Ievads finanšu vadībā. - M.: Finanses un statistika, 2000
5. Lukaševičs I.Ja. "Finanšu darījumu analīze (metodes, modeļi, skaitļošanas tehnikas)": mācību grāmata universitātēm. - M .: "Finanses", Izdevēju asociācija "UNITI", 1998
6. Finanšu vadība: teorija un prakse.: Mācību grāmata / red. Korespondējošais biedrs AMIR E.S. Stojanova. - M .: Perspektīva, 1996
7. Finanšu vadība: mācību grāmata augstskolām / red. G.B. Pole. - M .: "Finanses", Izdevēju asociācija "UNITI", 1997
8. Sharp W., Alexander G., Bailey J. Investīcijas / tulk. no angļu valodas. - M.: INFRA-M, 1998. gads
9. Lekcijas

Zem investīcijas vai investīcijas visvispārīgākajā nozīmē ar to saprot saimnieciskās vienības īslaicīgu atteikšanos no tās rīcībā esošo resursu (kapitāla) patēriņa un šo resursu izmantošanas savas labklājības vairošanai nākotnē. Vienkāršākais investīciju piemērs ir naudas tērēšana tādu īpašumu iegādei, kam raksturīga ievērojami mazāka likviditāte - iekārtas, nekustamais īpašums, finanšu vai citi ilgtermiņa līdzekļi.

Galvenās ieguldījumu darbības iezīmes, kas nosaka tās analīzes pieejas, ir:

• Neatgriezeniskums, kas saistīts ar kapitāla lietošanas vērtības īslaicīgu zaudēšanu (piemēram, likviditāti).
• Gaidāma sākotnējā labklājības līmeņa paaugstināšanās.
• Nenoteiktība, kas saistīta ar rezultātu attiecināšanu uz salīdzinoši ilgtermiņa perspektīvu.

Ir ierasts atšķirt divu veidu ieguldījumus: īsts un finanšu(portfelis). Tālākajā materiāla prezentācijā galvenokārt pievērsīsimies pirmajam no tiem.

Jāņem vērā, ka reālu ieguldījumu gadījumā nosacījums paredzēto mērķu sasniegšanai, kā likums, ir attiecīgo pamatlīdzekļu izmantošana (ekspluatācija) noteiktu produktu ražošanai un to turpmākai pārdošanai. Tas ietver arī, piemēram, jaunizveidota uzņēmuma organizatorisko un tehnisko struktūru izmantošanu peļņas gūšanai ar investīciju piesaisti izveidotā uzņēmuma statūtu darbības gaitā.

Investīciju projekts
Ja ieguldījumu apjoms konkrētai saimnieciskajai vienībai ir nozīmīgs, ņemot vērā tā ietekmi uz tās pašreizējo un paredzamo finansiālo stāvokli, pirms atbilstošu vadības lēmumu pieņemšanas jāveic plānošanas vai projektēšanas posms, tas ir, pirmsinvestīciju posms. pētniecība, kuras kulminācija ir investīciju projekta izstrāde. investīciju projekts sauc par pasākumu plānu vai programmu, kas saistīti ar kapitālieguldījumu veikšanu un to turpmāko atmaksu un peļņu.

Investīciju projekta izstrādes uzdevums ir sagatavot informāciju, kas nepieciešama apzināta lēmuma pieņemšanai par investīciju ieviešanu. Galvenā metode šī mērķa sasniegšanai ir atbilstošu lēmumu pieņemšanas seku matemātiskā modelēšana.

Budžeta pieeja un naudas plūsmas. Modelēšanas nolūkos investīciju projekts tiek izskatīts laika bāzē, un analizējamais periods (pētījuma horizonts) ir sadalīts vairākos vienādos intervālos - plānošanas intervālos. Katram plānošanas intervālam tiek sastādīti budžeti - ieņēmumu un maksājumu tāmes, atspoguļojot visu šajā laika periodā veikto operāciju rezultātus.

Šāda budžeta atlikums - starpība starp ieņēmumiem un maksājumiem - ir investīciju projekta naudas plūsma noteiktā plānošanas intervālā. Ja visas investīciju projekta sastāvdaļas ir izteiktas naudas izteiksmē, mēs iegūsim naudas plūsmas vērtību sēriju, kas raksturo investīciju projekta īstenošanas procesu.

Paplašinātajā struktūrā investīciju projekta naudas plūsma sastāv no šādiem galvenajiem elementiem: Investīciju izmaksas. Ieņēmumi no produkcijas pārdošanas. Ražošanas izmaksas. Nodokļi.

Projekta sākotnējā posmā (investīciju periodā) naudas plūsmas, kā likums, izrādās negatīvas. Tas atspoguļo resursu aizplūšanu, kas rodas saistībā ar apstākļu radīšanu turpmākām darbībām (piemēram, ilgtermiņa līdzekļu iegādei un neto apgrozāmā kapitāla veidošanai).

Pēc ieguldījumu pabeigšanas un darbības perioda sākuma, kas saistīts ar pamatlīdzekļu darbības sākšanu, naudas plūsmas apjoms, kā likums, kļūst pozitīvs. Papildu ieņēmumi no produkcijas realizācijas, kā arī papildu ražošanas izmaksas, kas radušās projekta īstenošanas laikā, var būt gan pozitīvas, gan negatīvas vērtības. Pirmajā gadījumā tas var būt saistīts, piemēram, ar nerentablas ražošanas slēgšanu, kad ieņēmumu kritumu sedz ar izmaksu ietaupījumu. Otrajā gadījumā izmaksu samazinājums tiek modelēts to ietaupījumu rezultātā, piemēram, iekārtu modernizācijas laikā.

Tehniski investīciju analīzes uzdevums ir noteikt, kāds būs naudas plūsmu apjoms kumulatīvi noteiktā izpētes horizonta beigās. Jo īpaši ir būtiski svarīgi, vai tas būs pozitīvs.

Peļņa un nolietojums. Investīciju analīzē svarīga loma ir peļņas un naudas plūsmas jēdzieniem, kā arī ar to saistītajam nolietojuma jēdzienam.

Jēdziena "peļņa" ekonomiskā nozīme ir tāda, ka tas ir kapitāla pieaugums. Citiem vārdiem sakot, tas ir labklājības pieaugums saimnieciskai vienībai, kas pārvalda noteiktu resursu apjomu. Peļņa ir galvenais saimnieciskās darbības mērķis.

Parasti peļņu aprēķina kā starpību starp ienākumiem, kas saņemti no preču un pakalpojumu pārdošanas noteiktā laika intervālā, un izmaksām, kas saistītas ar šo produktu ražošanu (pakalpojumu sniegšanu).

Īpaši jāatzīmē, ka investīciju analīzes teorijā jēdziens "peļņa" (tomēr, tāpat kā daudzi citi ekonomiskie jēdzieni) nesakrīt ar tā grāmatvedības un fiskālo interpretāciju.

Investīciju darbībā pirms peļņas gūšanas fakta tiek veikta sākotnējo ieguldījumu atmaksa, kas atbilst jēdzienam "amortizācija" (angļu valodā vārds "amortization" nozīmē: parāda galvenās daļas atmaksa). Investīciju gadījumā pamatlīdzekļiŠo funkciju veic ar nolietojuma atskaitījumiem.

Tādējādi galveno prasību izpildes pamatojums projektam reālo investīciju jomā ir balstīts uz nolietojuma un peļņas apmēru aprēķinu noteiktajā izpētes horizontā. Šī summa vispārīgākajā gadījumā būs darbības perioda kopējā naudas plūsma.

Kapitāla izmaksas un procentu likmes. Jēdziens "kapitāla izmaksas" ir cieši saistīts ar ekonomisko jēdzienu - peļņa.

Kapitāla vērtība ekonomikā slēpjas tā spējā radīt pievienoto vērtību, tas ir, gūt peļņu. Šī vērtība konkrētajā tirgū – kapitāla tirgū – nosaka tā vērtību.

Tādējādi kapitāla izmaksas ir atdeves likme, kas nosaka kapitāla atsavināšanas vērtību noteiktā laika periodā (parasti gadā).

Vienkāršākajā gadījumā, kad viena no pusēm (pārdevējs, aizdevējs, aizdevējs) nodod tiesības rīkoties ar kapitālu citai pusei (pircējam, aizņēmējam), kapitāla izmaksas tiek izteiktas procentu likmes veidā.

Procentu likme tiek noteikta, pamatojoties uz tirgus apstākļiem (tas ir, alternatīvu kapitāla izmantošanas iespēju pieejamību) un šīs iespējas riska pakāpi.

Tajā pašā laikā viena no sastāvdaļām tirgus vērtība kapitāls pārvērš inflāciju. Veicot aprēķinus salīdzināmās cenās, no procentu likmes var izslēgt inflācijas komponenti. Lai to izdarītu, vajadzētu izmantot kādu no labi zināmajām modifikācijām Fišera formulas:

Kur r ir reālā procentu likme, n ir nominālā procentu likme, i ir inflācijas likme.

Visas likmes un inflācijas rādītāji šajā formulā ir norādīti kā decimālskaitļi, un tiem ir jāattiecas uz vienu un to pašu laika periodu.

Kopumā procentu likme atbilst parāda pamatsummas daļai (pamatsummai), kas jāsamaksā norēķinu perioda beigās. Šāda veida likmes sauc par vienkāršām.

Procentu likmes, kas atšķiras pēc norēķinu perioda ilguma, var salīdzināt savā starpā, aprēķinot efektīvās likmes vai saliktās procentu likmes. Efektīvo likmi aprēķina pēc šādas formulas:

, kur ir e efektīvā likme, s ir vienkāršā likme, N ir procentu periodu skaits aplūkotajā intervālā.

Vissvarīgākā kapitāla izmaksu sastāvdaļa ir riska pakāpe. Tieši dažādu risku dēļ, kas saistīti ar dažādām kapitāla izmantošanas formām, virzieniem un termiņiem, kapitāla tirgū jebkurā brīdī var novērot dažādus tā vērtības novērtējumus.

Atlaide
Jēdziens "diskontēšana" ir viens no galvenajiem investīciju analīzes teorijas elementiem. Šī vārda burtiskais tulkojums no angļu valodas (“discounting”) nozīmē: izmaksu samazināšana, uzcenojums Diskontēšana ir pašreizējās vērtības aprēķināšanas darbība (angļu valodas terminu “pašreizējā vērtība” var tulkot arī kā “patiesā vērtība”, “pašreizējā vērtība”. ”, utt.) naudas summas, kas attiecas uz turpmākiem laika periodiem

Diskontēšanas pretstats, sākotnējās naudas summas nākotnes vērtības aprēķins, tiek saukts par akreciju vai salikšanu, un to viegli ilustrē piemērs parāda pieaugumam laika gaitā ar noteiktu procentu likmi: F = P* (1+r)N

kur F ir nākotne, un P ir naudas daudzuma pašreizējā vērtība (sākotnējā vērtība), r ir procentu likme (decimāldaļās), N ir procentu periodu skaits.

Iepriekš minētās formulas transformācija apgrieztās problēmas risināšanas gadījumā izskatās šādi: P = F / (1+r)N

Diskontēšanas metodes tiek izmantotas, ja nepieciešams salīdzināt kases ieņēmumu un maksājumu summas, kas sadalītas laikā. Jo īpaši galvenais investīciju efektivitātes kritērijs - neto pašreizējā vērtība (NPV) - ir visu naudas plūsmu (ieņēmumu un maksājumu) summa, kas rodas apskatāmajā periodā, samazināta (pārrēķināta) vienā brīdī, ko parasti izvēlas. kā ieguldījumu uzsākšanas brīdis.

Kā izriet no visa iepriekš minētā, pašreizējās vērtības aprēķināšanas formulā izmantotā procentu likme neatšķiras no parastās likmes, kas savukārt atspoguļo kapitāla izmaksas. Diskonta metožu izmantošanas gadījumā šo likmi tomēr parasti sauc par diskonta likmi (iespējamie varianti: "salīdzināšanas likme", "barjeras likme", "diskonta likme", "samazināšanas koeficients" utt.).

Investīciju projekta efektivitātes kvalitatīvs novērtējums lielā mērā ir atkarīgs no diskonta likmes izvēles. Ir liels skaits dažādu metožu, kā attaisnot vienas vai otras šīs likmes vērtības izmantošanu. Vispārīgākajā gadījumā diskonta likmes izvēlei varat norādīt šādas iespējas:

• Alternatīva kapitāla izmantošanas minimālā atdeves likme (piemēram, uzticamu tirgojamo vērtspapīru atdeves likme vai noguldījuma likme uzticamā bankā).
• Pašreizējais kapitāla atdeves līmenis (piemēram, uzņēmuma vidējās svērtās kapitāla izmaksas) Kapitāla izmaksas, kuras var izmantot šī investīciju projekta īstenošanai (piemēram, investīciju aizdevumu likme).
• Paredzamais atdeves līmenis no ieguldītā kapitāla, ņemot vērā visus projekta riskus.

Iepriekš uzskaitītās likmes atšķiras galvenokārt ar riska pakāpi, kas ir viena no kapitāla izmaksu sastāvdaļām. Atkarībā no izvēlētā diskonta likmes veida jāinterpretē arī ar ieguldījumu efektivitātes novērtēšanu saistīto aprēķinu rezultāti.

Investīciju projekta izvērtēšanas uzdevumi
Investīciju projekta izvērtēšanas galvenais mērķis ir pamatot tā komerciālo (uzņēmējdarbības) dzīvotspēju. Pēdējā ietver divu pamatprasību izpildi:

• Pilnīga ieguldīto līdzekļu atgūšana (atmaksāšanās).
• Peļņas saņemšana, kuras apmērs pamato atteikšanos no jebkāda cita resursu (kapitāla) izmantošanas veida un kompensē risku, kas izriet no gala rezultāta nenoteiktības.

Ir jānošķir divi investīciju projekta komerciālās dzīvotspējas komponenti, attiecīgi nepieciešamie un pietiekamie nosacījumi:

• Investīciju ekonomiskā efektivitāte.
• Projekta finansiālā dzīvotspēja.

Ekonomiskais novērtējums jeb kapitālieguldījumu efektivitātes izvērtējums ir vērsts uz to, lai noskaidrotu izskatāmā projekta potenciālu nodrošināt nepieciešamo vai sagaidāmo rentabilitātes līmeni. Veicot investīciju analīzi, kapitālieguldījumu efektivitātes izvērtēšanas uzdevums ir galvenais, kas nosaka visa projekta likteni kopumā.

Finanšu novērtējums ir vērsts uz projekta finansēšanas shēmas izvēli un tādējādi raksturo iespējas realizēt projekta ekonomisko potenciālu. Novērtējums būtu jāveic ekonomiskā pieeja un ņemt vērā tikai tos ieguvumus un zaudējumus, kurus var izmērīt naudas izteiksmē.

Investīciju projektu vērtēšanas posmi
Investīciju projekta izstrādes ciklu var attēlot kā trīs posmu (posmu) secību:

1. Projekta idejas formulēšana
2. Projekta investīciju pievilcības novērtējums
3. Projekta finansēšanas shēmas izvēle

Pārejot pa posmiem, projekta ideja tiek pilnveidota un bagātināta. jaunu informāciju. Tādējādi katrs posms ir sava veida starpfinišs: tajā iegūtajiem rezultātiem jākalpo kā apstiprinājums projekta īstenošanas iespējamībai un līdz ar to ir "pāreja" uz nākamo attīstības posmu.

Uz pirmais posms notiek projekta īstenošanas iespēju izvērtējums no mārketinga, ražošanas, juridiskajiem un citiem aspektiem. Sākotnējā informācija tam ir informācija par projekta makroekonomisko vidi, paredzēto produkta tirgu, tehnoloģijām, nodokļu nosacījumiem utt. Pirmā posma rezultāts ir strukturēts projekta idejas apraksts un tās īstenošanas laika grafiks.

Otrais posms vairumā gadījumu ir izšķirošs. Šeit investīciju efektivitātes izvērtēšana un iesaistītā kapitāla iespējamo izmaksu noteikšana. Sākotnējā informācija otrajam posmam ir kapitālieguldījumu grafiks, realizācijas apjomi, kārtējās (ražošanas) izmaksas, apgrozāmo līdzekļu nepieciešamība, diskonta likme. Šī posma rezultāti visbiežāk tiek atspoguļoti tabulu veidā un ieguldījumu darbības rādītāji: neto pašreizējā vērtība (NPV), atmaksāšanās periods, iekšējā atdeves likme (IRR).

Trešais posms ir saistīta ar optimālās projekta finansēšanas shēmas izvēli un investīciju efektivitātes izvērtēšanu no projekta īpašnieka (turētāja) pozīcijām. Šim nolūkam tiek izmantota informācija par procentu likmēm un kredītu atmaksas grafikiem, kā arī dividenžu izmaksu līmeni u.c. rezultātus finanšu novērtējums no projekta jābūt: finanšu plānam projekta īstenošanai, prognožu veidlapām finanšu atskaites un finansiālās maksātspējas rādītāji.

Jebkura investīciju analīzes metode ietver projekta uzskatīšanu par nosacīti neatkarīgu saimnieciskais objekts. Tāpēc pirmajos divos attīstības posmos investīciju projekts ir jāskata atsevišķi no pārējām tā uzņēmuma darbībām, kas to īsteno.

Projektu izskatīšanas izolētais (lokālais) raksturs izslēdz iespēju pareizi izvēlēties to finansēšanas shēmas. Tas ir saistīts ar faktu, ka lēmums par viena vai cita avota piesaisti kapitālieguldījumu finansēšanai parasti tiek pieņemts visa uzņēmuma vai tā finansiāli neatkarīgas nodaļas līmenī. Šajā gadījumā, pirmkārt, tiek ņemts vērā šī uzņēmuma pašreizējais finansiālais stāvoklis, ko gandrīz neiespējami atspoguļot vietējā projektā.

Tādējādi lielos uzņēmumos investīciju projekta finansēšanas shēmas izvēles uzdevums (vismaz projektiem, kas klasificēti kā “lielie”) noteikti ir augstākajā vadības līmenī. Vidējā līmeņa vadības līmenī paliek uzdevums no esošā saraksta atlasīt efektīvākos, tas ir, potenciāli ienesīgākos projektus.

Metodoloģija ir balstīta uz noteiktiem obligātiem parametriem vai nosacījumiem, kas raksturo gan pašu projektu, gan analīzes kvalitāti. Investīciju analīzes obligātajos nosacījumos ietilpst:

1. investīciju vai investīciju lieluma novērtējums

2. Investīciju ieņēmumu atdeves aplēse

3. diskonta likmes noteikšana, ņemot vērā laika un riska faktoru

4. analīzes metožu izvēle.

Uzsākot ražošanas investīciju analīzi, vispirms jānovērtē projekta analītiskās izpētes dziļums, piedāvāto investīciju izmaksu komponentu izlietošanas ekonomiskā iespējamība, kā arī jānovērtē ienākumi un naudas ieņēmumi no investīcijām.

Lai novērtētu ieguldījumu atdevi, nepieciešams noteikt ienākumu gūšanas brīdi, tīrās peļņas apmēru, ienākumu saņemšanas perioda ilgumu, neto ieņēmumu apmēru no īpašuma pārdošanas, beidzoties īpašumtiesībām. , ienākumu varbūtība.

Jautājums par to, kad tiks saņemti ienākumi, tiek izlemts, pamatojoties uz noteiktiem būvniecības un ražošanas attīstības termiņiem. Šajos posmos naudas plūsmas ir negatīvas, jo būvniecības periodā ienākumi netiek saņemti, un izstrādes posmā kārtējās izmaksas pārsniedz ienākumus. Tādējādi ienākumu saņemšanas periods tiek noteikts, sastādot grafiku līdzsvara sasniegšanai.

Jautājums par tīrās peļņas apmēru un tās saņemšanas perioda ilgumu tiek risināts, prognozējot investīciju produkta un ražošanas dzīves ciklu. Dzīves cikls ir visticamākais periods, kurā izvērtējamais ieguldījums nesīs ienākumus. Dažos gadījumos ieguldījumu perioda ilgumu nosaka nolietojuma periods vai periods līdz kapitālais remonts.

Pēc tā lietderīgās lietošanas laika beigām aktīvs var tikt pārdots, un pārdošanas cena var atšķirties no aktīva uzskaites vērtības.

Ja prognozētais aktīvu vērtības pieaugums ir lielāks par atlikusī vērtība, tad neto ienākumi no pārdošanas būs ieguldījumu atdeve.

Ja tiek zaudēta aktīva vērtība, tas ir, ieņēmumi no tā pārdošanas nekompensē atlikušo vērtību, tad kārtējo ienākumu summa no ieguldījumiem ir jāsamazina par atbilstošu summu.

Gan neto ienākumi no pārdošanas, gan zaudējumi tiek pārvērtēti patiesajā vērtībā.

Pārdošanas ieņēmumu prognozēšana tiek veikta, ņemot vērā šādus faktorus:

Iespējamais īpašuma vērtības pieaugums sakarā ar cikliskas izmaiņas minējums, informācijas rādītājs, objekta fiziskā nolietojuma pakāpe, darījuma izmaksas.

Novērtējot ieguldījumu atdevi, tiek ņemts vērā tās saņemšanas nenoteiktības faktors, kas tiek novērtēts pēc riska kategorijas. Izvēloties procentu likmi, ar kādu tiek veikta diskontēšana, tiek ņemta vērā riska pakāpe. Visbiežāk izmantotās 3 iespējas ir:

1. vidējās kapitāla izmaksas

2. vidējais kredīta procentu līmenis vai ilgtermiņa kredīta likmes

3. subjektīvi vērtējumi, ko nosaka uzņēmuma intereses, piemēram, parasto akciju dividenžu līmenis.

Ja pirmajā vietā tiek izvirzīta projekta rentabilitāte, tad investīciju efektivitātes aprēķins tiek veikts, pamatojoties uz rentabilitātes indeksu un iekšējo atdeves likmi. Nozarēs ar visaugstāko tehnoloģisko izmaiņu līmeni projekta atmaksāšanās periods ir svarīgāks par projekta rentabilitāti.

Investīciju projektu analīzes metodika ir balstīta uz obligāto parametru vai nosacījumu noteikšanu, kas raksturo gan pašu projektu, gan analīzes kvalitāti. Obligātie nosacījumi ieguldījumu analīzei ietver:

Investīciju vai ieguldījumu lieluma aplēse;

Ienākumu aplēse, ienākumi no ieguldījumiem;

Procentu likmes noteikšana, ņemot vērā laika un riska faktoru;

Analīzes metožu izvēle.

Uzsākot ražošanas investīciju analīzi, vispirms ir jānovērtē projekta analītiskās izpētes dziļums, izmaksu ekonomiskā iespējamība, kas veido piedāvāto investīciju izmaksas. Otrs svarīgākais uzdevums ir ienākumu novērtējums, naudas ieņēmumi no ieguldījumiem.

Lai novērtētu ieguldījumu atdevi, ir jānosaka:

1) kad tiks saņemti ienākumi;

2) kādi būs neto ienākumi (peļņa);

3) cik ilgi īpašums radīs ienākumus;

4) kādi ir sagaidāmie neto ieņēmumi no īpašuma pārdošanas, beidzoties īpašumtiesībām;

5) cik ticami ir ienākumi.

Atbilde uz jautājumu, kad tiks saņemti ienākumi, ir balstīta uz būvniecības laiku un ražošanas attīstību. Šajos posmos naudas plūsmas ir negatīvas, jo būvniecības laikā ienākumi netiek saņemti, un attīstības stadijā jeb objekta nodošanas ekspluatācijā stadijā kārtējās izmaksas pārsniedz ienākumus. Ienākumu gūšanas termiņš tiek noteikts, sastādot bezpeļņas grafiku.

Prognozes kvalitāte būtiski ietekmē investīciju, īpaši īstermiņa (līdz 5-10 gadiem) efektivitātes aplēšu kvalitāti.

Kļūda ienākumu saņemšanas perioda noteikšanā rada kļūdas ieguldījumu ieņēmumu pašreizējās vērtības aprēķinos, ko aprēķina, izmantojot mūža rentes pašreizējās vērtības funkciju F 4 (formula (16.7)). Jo īsāka ir mūža rente, jo lielāka kļūda aprēķinos var izraisīt kļūdu ienākumu perioda novērtējumā.

Tabulā. 16.6 parāda mūža rentes koeficienta vērtības F 4 un procentuālās atšķirības mūža rentēs pa periodiem.

Kļūda, izvēloties divu un trīs gadu ienākumu periodu, rezultātos atšķiras par 42,7%, kļūda starp piecu un sešu gadu periodu rada 14,9% kļūdu. Ilgāki prognozēšanas periodi arī samazina kļūdas robežu, prognozējot turpmākos tālākpārdošanas ieņēmumus.

Atbildes uz otro un trešo jautājumu tiek rastas, prognozējot investētā produkta vai produkcijas dzīves ciklu (sk. 5.3.§). Produkta dzīves cikla apraksts ir padziļinātas tirgus apstākļu mārketinga izpētes rezultāts, ņemot vērā makroekonomisko ciklu ietekmi uz nozares attīstību.

Dzīves cikls ir visticamākais periods, kurā izvērtējamais ieguldījums nesīs ienākumus. Dažos gadījumos investīciju perioda ilgumu nosaka nolietojuma periods (kas formāli var atšķirties no projekta dzīves cikla), periods līdz kapitālajam remontam vai aprīkojuma atjaunošanai.

Pēc tā lietderīgās lietošanas laika beigām aktīvs var tikt pārdots, un pārdošanas cena var atšķirties no aktīva uzskaites vērtības. Ja tiek prognozēts, ka aktīva vērtība pieaugs pret atlikušo vērtību, neto ienākumi no pārdošanas būs ieguldījumu atdeve. Ja notiek aktīva vērtības zudums, t.i., ieņēmumi no tā pārdošanas nekompensē atlikušo vērtību, tad par atbilstošu summu jāsamazina kārtējo ienākumu no ieguldījumiem summa. Gan neto ienākumi no pārdošanas, gan zaudējumi tiek konvertēti pašreizējā vērtībā, izmantojot koeficientu reizinātāju F 3 . Pārdošanas ieņēmumu prognozēšana tiek veikta, ņemot vērā šādus faktorus:

Iespējamais nekustamā īpašuma vērtības pieaugums saistībā ar tirgus apstākļu cikliskām izmaiņām;

inflācijas indekss;

Objekta fiziskā nolietojuma pakāpe;

Darījuma izmaksas, ieskaitot pārdošanas nodokļus.

Novērtējot ieguldījumu atdevi, tiek ņemts vērā ienākumu gūšanas nenoteiktības faktors, kas tiek novērtēts pēc riska kategorijas. Risksšeit ir varbūtība, ka no ieguldījuma saņemtie ienākumi nesasniegs prognozēto vērtību. Riska novērtēšanai tiek izmantotas statistiskās, ekspertu un kombinētās metodes. Riska pakāpe tiek ņemta vērā, izvēloties procentu likmi, ar kuru tiek veikta diskontēšana (sk. 3. uzdevumu 16.2. punktā).

Procentu likmes izvēle ir vissvarīgākais punkts investīciju analīzē. Trīs visbiežāk izmantotās likmes ir:

Pamatojoties uz vidējām kapitāla izmaksām;

Vidējais aizdevuma procentu līmenis vai ilgtermiņa aizdevuma likme;

Subjektīvi vērtējumi, ko nosaka uzņēmumu intereses, piemēram, parasto akciju dividenžu līmenis.

Analītisko aprēķinu metode parasti ir balstīta uz aplūkoto vērtēšanas kritēriju kombināciju. Prioritāte katrā konkrētajā gadījumā ir tiem kritērijiem, kas uz doto brīdi vislabāk atspoguļo īpašnieku vai investoru intereses. Ja pirmajā vietā tiek izvirzīta projekta rentabilitāte, tad aprēķins tiek veikts, pamatojoties uz ieguldījumu atdeves indeksu vai iekšējo atdeves likmi. Jo augstāka ir iekšējā atdeves likme, jo lielāka ir ieguldījumu efektivitāte. Ārzemēs iekšējā atdeves norma tiek izmantota kā kritērijs projektu atlasei analīzei vairāku alternatīvu projektu klātbūtnē. Projekti tiks izskatīti IRR ne mazāk kā 15-20%.

Nozarēs ar visaugstāko tehnoloģisko izmaiņu līmeni projekta atmaksāšanās perioda prioritāte ir augstāka par projekta rentabilitāti.

Obligāti nosacījumi investīciju projekta izvēlei no vairākām alternatīvām iespējām ir šādu principu ievērošana:

1) šī projekta neto tagadnes vērtībai un ieguldījumu atdeves indeksam jābūt augstākam nekā alternatīvam projektam;

2) ieguldījumu efektivitātes koeficientam jābūt augstākam par vidējām kapitāla izmaksām;

3) augstāka iekšējā atdeves likme salīdzinājumā ar citiem projektiem;

4) iekšējās peļņas normas pārsniegums pār inflācijas līmeni;

5) atmaksāšanās perioda atbilstību tehnoloģiju atjaunināšanas periodam vai ieguldījumu produkta dzīves ciklam.